Tinalikuran ng Maharlika ang ₱19.7 Bilyong Pamumuhunan sa Grid Matapos ang 21 Buwan ng Usapan

Nauwi sa wala ang ipinangakong boses ng gobyerno sa grid

Pansamantalang umatras ang Maharlika Investment Corporation sa panukalang ₱19.7 bilyong pamumuhunan na magbibigay sana rito ng tig-dalawang puwesto sa board ng Synergy Grid & Development Philippines Inc. (SGP) at National Grid Corporation of the Philippines (NGCP). Dumating ang desisyon 21 buwan matapos masaksihan ni Pangulong Ferdinand Marcos Jr. ang paglagda sa kasunduan sa Malacañang noong Enero 27, 2025.

Ibinunyag ng SGP ang pag-atras noong Oktubre 30, matapos humaba nang lampas sa unang target na 90 araw at sa sumunod na target na makumpleto ito pagsapit ng Hunyo 2026 ang mga negosasyon. Binalak ng Maharlika na kumuha ng panukalang 20 porsiyentong interes sa SGP sa pamamagitan ng bagong ilalabas na convertible preferred shares.

Pagsasamahin sana ng transaksiyon ang pamumuhunang pinansiyal at mas malaking presensiya ng gobyerno sa loob ng pribadong pinatatakbong network ng transmisyon ng kuryente. Pinatatakbo ng NGCP ang sistemang naghahatid ng kuryente mula sa mga planta ng kuryente patungo sa mga network ng distribusyon na nagseserbisyo sa mga tahanan at negosyo.

Ayon sa Maharlika, kasunod ang desisyon nito ng patuloy na pagsusuri habang nagbabago ang mga tuntunin ng transaksiyon sa masusing negosasyon. Binanggit nito ang mandato sa pamumuhunan, mga kasalukuyang prayoridad at pananagutang maingat na pamahalaan ang pondo ng publiko. Sinabi ng SGP na nagpasya ang pondo na huwag munang magpatuloy dahil sa kasalukuyan nitong estratehikong direksiyon.

Wala sa dalawang panig ang nagbunyag ng mga partikular na tuntuning naging hadlang sa pagkumpleto, kabilang kung naging usapin ang pagpapahalaga, dibidendo o mga karapatan sa pagmamay-ari. Hindi isinara ng Maharlika ang posibilidad na balikan ang pamumuhunan, ngunit wala itong ibinigay na takdang panahon. Sinabi ng SGP na walang magiging epekto ang pag-atras sa kalagayang pinansiyal nito o sa operasyon at paghahatid ng serbisyo ng NGCP.

Ano sana ang mabibili ng ₱19.7 bilyon

Ang panukalang pamumuhunan ng Maharlika ay sa SGP, ang nakalistang holding company na iniuugnay sa mga negosyanteng sina Henry "Big Boy" Sy Jr. at Robert Coyiuto Jr. Kasama sa kasunduan ang mga bagong ilalabas na sapi, ibig sabihin, sasapi sana ang Maharlika sa mga sapi na lilikhain para sa transaksiyon.

Dapat sanang magbigay ang preferred shares ng taunang dibidendong 6.5 porsiyento sa unang tatlong taon. Kung ilalapat sa buong ₱19.7 bilyong pamumuhunan, katumbas ang singil na ito ng humigit-kumulang ₱1.28 bilyon kada taon, o tinatayang ₱3.84 bilyon sa loob ng tatlong taon.

Karaniwang nagbibigay sa mga mamumuhunan ang preferred shares ng mga tiyak na karapatang pinansiyal, gaya ng prayoridad sa pagtanggap ng dibidendo. Maaari rin sanang i-convert ang mga panukalang sapi, ibig sabihin, maaari sana itong maging ordinaryong sapi sa ilalim ng mga napagkasunduang kondisyon. Maaaring nabawasan ng conversion ang porsiyento ng pagmamay-ari ng mga kasalukuyang shareholder at ang bahagi nila sa mga susunod na kita dahil madaragdagan ang bilang ng mga ordinaryong sapi na hawak ng publiko.

Kasama rin sa pakete ang tig-dalawang puwesto sa board ng SGP at NGCP. Mahalaga ang mga posisyong ito sa layunin ng gobyerno na magkaroon ng mas malawak na access sa impormasyon tungkol sa negosyo ng transmisyon.

Ang nilagdaan noong Enero ay isang binding term sheet na nagtakda ng mga pangunahing tuntunin ng transaksiyon. Kailangan pa ring magsagawa ng masusing pagsusuri sa negosyo, bumuo ng pinal na mga dokumento ng transaksiyon at kumuha ng mga pag-apruba mula sa korporasyon at mga regulator bago ito makumpleto. Kaya sinimulan lamang ng seremonya ang prosesong marami pang kondisyong dapat matugunan.

Paano gumagana ang estruktura ng pagmamay-ari

May epektibong 40.2 porsiyentong interes sa equity ng NGCP ang SGP habang di-tuwiran nitong kinokontrol ang 60 porsiyento ng mga voting shares nito. Magkaibang bagay ang inilalarawan ng mga porsiyentong ito: sinusukat ng interes sa ekonomiya ang pakikibahagi sa pinansiyal na halaga ng negosyo, samantalang tinutukoy ng mga karapatan sa pagboto ang impluwensiya sa mga desisyon ng kumpanya.

Kinokontrol ng mga grupong Pilipino na iniuugnay kina Sy at Coyiuto ang 60 porsiyentong interes sa pagboto. Hawak ng State Grid Corporation ng China ang natitirang 40 porsiyento. Sa SGP sana kukuha ang Maharlika ng 20 porsiyentong interes, hindi sa pamamagitan ng tuwirang pagbili ng 20 porsiyento ng NGCP.

Hindi kasama sa panukalang transaksiyon ang tuwirang bahagi ng State Grid sa NGCP. Sinabi ni Maharlika chief executive Rafael Consing Jr. noong Enero 2025 na nakatuon sa SGP ang mga talakayan ng pondo at hindi ito nakipag-usap sa Chinese shareholder. Ipinahayag niya ang interes sa mga sapi ng State Grid kung maging available ang mga ito.

Dahil dito, mababago sana ng pagpasok ng Maharlika ang pagmamay-ari at representasyon sa pamamagitan ng holding company sa Pilipinas, habang mananatili ang tuwirang bahagi ng State Grid. Dahil tinalikuran na ang subscription, hindi maisasakatuparan sa pamamagitan ng kasunduang ito ang mga planong pagbabagong iyon.

Paano nadulas ang mga takdang panahon

Una nang inasahan ni Consing na mabubuo ang mga pinal na dokumento ng transaksiyon sa loob ng 90 araw mula sa paglagda noong Enero 2025, na maaari pang palawigin. Nakumpleto na noon ang paunang due diligence, aniya, ngunit kailangan pa ng karagdagang pagsusuri sa pamumuhunan.

Nagpatuloy ang mga negosasyon sa kabila ng pagbabago sa pamunuan ng gobyerno sa enerhiya at hanggang sa sumunod na taon. Ipinakikita ng mga pangunahing pangyayari kung gaano na kalayo ang proseso sa orihinal nitong iskedyul:

• Enero 27, 2025: Nilagdaan nina Consing at Sy ang binding term sheet sa Malacañang, na sinaksihan ni Marcos. Kabilang din sa mga panig sa kasunduan sina Coyiuto at Alameda Energy.
• Nobyembre 2025: Sinabi ni Energy Secretary Sharon Garin na humihingi pa rin ang Maharlika ng mga dokumento mula sa NGCP.
• Marso 2026: Itinakda ni Consing ang Hunyo bilang bagong target na pagkumpleto. Hindi pa pinapangalanan ng Maharlika ang mga panukala nitong kinatawan sa board ng NGCP.
• Hunyo 2026: Lumipas ang binagong target nang hindi nakukumpleto ang transaksiyon.
• Oktubre 30: Isiniwalat ng SGP na hindi muna magpapatuloy ang Maharlika.

Naganap din ang pag-atras habang papalapit si Consing sa pagtatapos ng tatlong taong termino niya sa Nobyembre. Wala pang pormal na pinangalanang kapalit nang isiwalat ang desisyon.

Bakit mahalaga ang access sa impormasyon

Ipinresenta ni Consing ang mga panukalang puwesto sa board ng NGCP bilang paraan para makakuha ang gobyerno ng impormasyong operasyonal na dati ay wala ito. Sa pagsasalita noong Enero 2025 bilang pangulo at chief executive ng Maharlika, inilarawan niya ang inaasahang pagbabago:

"Sinusubaybayan namin ang mga shareholder, pero ang totoo, wala talaga kaming access sa ganitong impormasyon noon at magkakaroon na kami ngayon ng access dito," sabi ni Consing.

Sinabi rin ni Raphael Lotilla, na noo'y kalihim ng enerhiya, na magbibigay ang pamumuhunan sa publiko ng mas malinaw na pagtingin sa mga operasyon ng NGCP sa pamamagitan ng representasyon ng gobyerno. Kaya bahagi ng inaasahang kapalit ng pamumuhunan ang transparency, kasama ng mga dibidendo at posibleng kita mula sa pamumuhunan.

Nagpahayag ng pangamba ang mga mambabatas tungkol sa impluwensiya ng Chinese shareholder sa gitna ng tensiyon sa pagitan ng Maynila at Beijing sa West Philippine Sea. Sinabi ni Consing sa anunsiyo noong Enero na wala pang nakikitang panlabas na banta ang Maharlika at isinaalang-alang nito ang mga pangamba sa desisyon sa pamumuhunan.

Dahil sa pag-atras, hindi makukuha ng gobyerno ang karagdagang representasyon sa board na ipinangako sa kasunduang ito. Gayunman, sinabi ng Maharlika na hindi mababago ng desisyon ang pangako ng gobyerno na magkaroon ng ligtas at maaasahang network ng transmisyon.

Mga usapin sa kita at pagpapahalaga

Naipakikita ng rekord ng kita at mga bayad sa shareholder ng NGCP kung bakit kaakit-akit sa pinansiyal na aspeto ang pamumuhunan. Ayon sa mga bilang na binanggit sa isang imbestigasyon noong Nobyembre 2023, umabot sa ₱286 bilyon ang naipong kita nito mula nang akuin ang grid noong 2009, at ₱208 bilyon dito ang ibinayad sa mga shareholder bilang dibidendo sa panahong saklaw ng ulat.

Katumbas ang mga bilang na ito ng humigit-kumulang 73 sentimong ipinamahagi sa bawat pisong kinita. Para sa posibleng mamumuhunan, malaking bahagi ng pang-akit ng negosyo sana ang kita mula sa dibidendo. Para naman sa mga kasalukuyang shareholder, kinailangan sanang timbangin ang bagong kapital laban sa posibleng pagbaba ng porsiyento ng pagmamay-ari nila sa hinaharap, dahil may karapatang i-convert ang mga sapi.

Pinagtalunan na ang presyo bago pa man lagdaan ang term sheet. Noong Enero 2025, tinaya ni Eric Jurado, fund manager ng isang investment fund, na ₱10.20 kada sapi ang patas na halaga ng SGP, batay sa taunang paglago ng kita na 4.4 porsiyento sa nakaraang limang taon. Tinataya niyang magiging 10.4 porsiyento kada taon ang balik sa mga shareholder sa susunod na limang taon. Mga pagtataya niya ang mga iyon, hindi mga napagkasunduang tuntunin ng transaksiyon.

Noong panahong iyon, ₱12.90 ang nakalistang presyo sa merkado ng SGP. Inilagay ng mga talakayan tungkol sa inaasahan ng mga may-ari sa halos ₱20 kada sapi ang nais nilang presyo, bagaman hindi ito inanunsiyong kasunduan.

Nagmungkahi si Jurado ng kompromisong magbibigay ng paunang bayad na ₱13.50 kada sapi, na susundan ng karagdagang bayad kung maabot ang mga pinansiyal o operasyonal na target sa loob ng tatlo hanggang limang taon. Itatali ng gayong estruktura ang bahagi ng presyo sa aktuwal na resulta ng negosyo. Ipinakikita ng mungkahi niya ang mga pagpipilian sa pagtatakda ng presyo na pinag-usapan bago ang paglagda; hindi pa rin ibinubunyag ng mga partido ang naging dahilan ng paghinto.

Ano ang mawawala sa NGCP bukod sa pera

Sinabi ng eksperto sa pananalapi na si Astro del Castillo na maaaring nakatulong sa NGCP ang pamumuhunan ng gobyerno sa pamamagitan ng mas malapit na koordinasyon sa mga patakaran at mas kaunting pagkaantala sa administrasyon. Inuna niya ang pakinabang na ito kaysa sa pondo mismo:

"Mas makikinabang sana ang NGCP sa mas maayos na burukrasya, gaya ng koordinasyon sa mga patakaran at pagkilos ng gobyerno sa pamamagitan ng presensiya nito, kaysa sa pakinabang na pera," sabi ni Del Castillo.

Tinukoy ni Del Castillo ang mga proseso ng regulasyon, koordinasyon sa gobyerno at access sa lupa para sa mga proyekto sa transmisyon bilang mga larangang maaaring natulungan ng pakikipagtuwang. Kailangan ang ganitong access, na karaniwang tinatawag na right of way, para makapagtayo ng mga linya ng kuryente sa mga lupang daraanan ng mga ito.

Sinabi ng market analyst na si Toby Allan Arce na maaaring napahusay ng pamumuhunan ang pinansiyal na kakayahang umangkop at access sa kapital na angkop sa mga proyektong inaabot ng maraming taon bago kumita. Sinabi rin niyang hindi nangangahulugang mapipigil ng pag-atras ang mga operasyon o plano sa pamumuhunan ng NGCP.

Tinukoy ni Arce ang pagpopondo, suporta sa regulasyon at pagsasakatuparan ng konstruksyon bilang mga praktikal na pagsubok para sa operator ng grid:

"Sa huli, mas mahalagang pag-isipan kung makakakuha ang NGCP ng sapat na pondo, mapananatili ang suporta sa regulasyon at maisasakatuparan ang mga pagpapahusay sa imprastraktura na kailangan para mapatatag ang pagiging maaasahan at kapasidad ng grid ng kuryente sa Pilipinas," sabi ni Arce.

Mahigit ₱400 bilyon na ang ipinuhunan ng NGCP sa transmisyon, ayon sa mga bilang ng kumpanya. Nakasalalay sa patuloy na operasyon at pagpapaunlad ng network na iyon ang mga tahanan at negosyo, anuman ang may-ari ng mga sapi. Sinabi ng SGP na walang magiging epekto ang pag-atras sa mga operasyon at paghahatid ng serbisyo ng NGCP.

May hawak pa ring mga sapi ng SGP ang Maharlika

Ang desisyon ng Maharlika ay para sa panukalang ₱19.7 bilyong subscription, samantalang nananatili ang hiwalay nitong pamumuhunan sa mga sapi ng SGP na binili sa stock market. Namuhunan ang pondo ng ₱1.2 bilyon sa mga sapi na ito at nag-ulat ng ₱589.2 milyong dibidendo at di-natantiyang kita para sa tinukoy na taon.

Mga bayad na natatanggap mula sa kumpanya ang mga dibidendo. Ang di-natantiyang kita naman ay pagtaas sa halaga sa merkado ng mga sapi na hawak pa, na maaaring tumaas o bumaba bago ibenta. Kaya kasama sa kabuuang bilang ang kita at pagbabago sa halaga ng pamumuhunan.

Mas malaki nang husto ang panukalang subscription: katumbas ito ng humigit-kumulang 16.4 na ulit ng ₱1.2 bilyong pamumuhunan sa stock market. May kasama rin itong napagkasunduang pakete ng representasyon sa board at mga karapatan sa preferred shares.

Kaya nananatiling may pinansiyal na interes ang Maharlika sa SGP kahit umatras ito sa mas malaking kasunduan. Sinabi ng SGP na walang magiging epekto ang desisyon sa estruktura ng kapital, kalagayang pinansiyal, negosyo o operasyon nito.

Malaking pangako sa lumalaking portfolio

Nakapag-invest na ang Maharlika ng ₱5.9 bilyon pagsapit ng katapusan ng 2025 mula sa paunang ₱75 bilyong iniambag ng dalawang bangko ng gobyerno. Katumbas iyon ng humigit-kumulang 7.9 porsiyento ng paunang pondo.

Pagsapit ng Hunyo 2026, umakyat sa ₱24.7 bilyon ang pinagsama-samang naipamahaging kapital, o humigit-kumulang 32.9 porsiyento ng paunang halaga. Umabot sa halos 61 porsiyento ng kabuuang naipamahagi ang ₱15 bilyong working capital facility para sa Petron. Sinusuportahan ng working capital ang mga regular na pangangailangan sa pagpapatakbo ng kumpanya.

Katumbas lamang ng panukalang subscription sa SGP ang humigit-kumulang 26.3 porsiyento ng paunang ₱75 bilyong pondo ng Maharlika. Kung nakumpleto ito, magiging malaking bahagi sana ito ng isang pamumuhunan sa lumalawak pang portfolio ng pondo.

May hawak ding ₱53 bilyong cash at katumbas na cash ang Maharlika noong Hunyo 2026. Mga asset ang katumbas na cash na madaling mapalitan ng cash. Nagbibigay ng konteksto ang mga bilang ng portfolio tungkol sa laki ng tinalikurang transaksiyon, samantalang nakabatay ang paliwanag ng pondo sa mga prayoridad nito sa pamumuhunan at pagsusuri sa mga tuntuning patuloy na hinuhubog.

Para sa mga konsyumer ng kuryente, pagpapatuloy ng serbisyo ang agarang resulta: ayon sa SGP, hindi magbabago ang mga serbisyo sa transmisyon. Para sa Maharlika, mapananatili ang perang dapat sana'y inilaan sa subscription, habang mananatili ang mas maliit nitong pagmamay-ari ng mga nakalistang sapi. Kung muling sisikapin ng alinmang panig na makuha ang panukalang representasyon sa board, kailangan nilang bumalik sa mga negosasyon.

Mahahalagang Punto

• Pansamantalang umatras ang Maharlika sa panukalang ₱19.7 bilyong pamumuhunan sa SGP, 21 buwan matapos ang paglagda noong Enero 2025.
• Magbibigay sana ang kasunduan ng panukalang 20 porsiyentong interes sa SGP at tig-dalawang puwesto sa board ng SGP at NGCP.
• Nakatakdang magbigay ang preferred shares ng panukalang taunang dibidendong 6.5 porsiyento sa unang tatlong taon.
• Hindi kasama sa transaksiyon ang tuwirang 40 porsiyentong bahagi ng State Grid Corporation ng China sa NGCP.
• Sinabi ng SGP na walang magiging epekto sa pananalapi nito o sa mga operasyon at serbisyo ng NGCP.
• Nananatili ang hiwalay na pamumuhunan ng Maharlika sa mga sapi ng SGP na binili nito sa stock market.
• Walang ibinunyag ang mga partido na partikular na pinagtalunang tuntunin o takdang panahon para sa panibagong negosasyon.