Ikatlong Swap Operation para sa Capital Market, Isasagawa ng China Matapos Humingi ng Mahigit CNY100 Bilyon ang 31 Kumpanya

Mas maraming kumpanya ang naghahanap ng pondo para sa pamumuhunan sa mga stock

Isasagawa ng People's Bank of China ang ikatlong operasyon nito sa Securities, Funds and Insurance Companies Swap Facility sa Nobyembre 3, 2026, matapos mag-aplay ang 31 kumpanya ng securities at kompanya ng pamamahala ng pondo para sa mahigit CNY100 bilyon. Tatagal nang isang taon ang mga swap at maaari pang palawigin.

Inanunsyo ng sentral na bangko ang operasyon noong Nobyembre 2, habang naghahanda ang mga regulator sa pananalapi ng mas malawak na pakete ng suporta para sa mga capital market ng China. Kasabay ng mga bagong swap, inilahad ng mga awtoridad ang mas murang pondo mula sa sentral na bangko para sa mga pautang na ginagamit sa pagbili ng mga share, mas malawak na partisipasyon ng mga institusyong pampinansyal, at posibleng pagbabago sa mga tuntunin sa muling pagbili ng share.

Mas malaki ang mga aplikasyon kaysa sa CNY50 bilyong inilaan sa unang operasyon ng swap noong Oktubre 2024 at sa CNY55 bilyong inilaan noong Enero 2025. Sa kabuuan, nagkaloob ang dalawang naunang operasyon ng CNY105 bilyon, halos katumbas ng pinakamababang halagang hinihingi ngayon sa iisang round.

Sa pamamagitan ng mga institusyong pampinansyal isinasagawa ang pasilidad, hindi sa pamamagitan ng mga indibidwal na mamumuhunan. Ipinagpapalit ng mga kwalipikadong kumpanya ang mga asset na hawak nila para sa mga government bond o bill ng sentral na bangko na mas madaling gamitin sa paglikom ng pera. Pagkatapos, maaari silang kumuha ng pondo para bumili ng stock, mamuhunan sa mga exchange traded fund na stock, o magsagawa ng market making, na kinabibilangan ng regular na pag-aalok na bumili at magbenta ng mga securities.

Itatakda sa subasta sa Nobyembre 3 ang halagang ilalaan at ang bayad sa swap. Unang hakbang pa lamang ang mga aplikasyon: kailangang matanggap ng mga kalahok na kumpanya ang alokasyon nila, makapaghanda ng financing at magamit ang nakuhang pera bago makadagdag ng mga pagbili sa merkado ang operasyon.

Para sa mga mamumuhunan, ang agarang pagbabago ay ang pagdami ng mga institusyong naghahangad na makagamit ng daluyan ng financing na nilalayong manatiling bukas sa mga panahong matindi ang tensiyon sa merkado. Para sa mga kumpanya ng securities at tagapamahala ng pondo, ang praktikal na pakinabang ay ang kakayahang maglikom ng pera gamit ang mga kasalukuyang hawak bilang panagot habang napapanatili ang kakayahang pamahalaan ang kanilang mga portfolio.

Paano nagiging pondo ang mga kasalukuyang asset sa pamamagitan ng swap

Tumatanggap ang SFISF ng mga kwalipikadong collateral, kabilang ang mga bond, exchange traded fund na stock at mga share ng CSI 300, isang indeks ng malalaking kumpanyang nakalista sa Shanghai at Shenzhen. Ang exchange traded fund, o ETF, ay naglalaman ng isang pangkat ng mga pamumuhunan at ipinagpapalit sa isang palitan tulad ng share.

Nagbibigay naman ang sentral na bangko ng mga asset na madaling gawing pera, kabilang ang mga government bond at bill ng sentral na bangko. Ang mga likidong asset ay madaling maibenta o magamit para makakuha ng pondo. Magagamit ito ng mga kalahok na kumpanya sa mga transaksiyon sa merkado, gaya ng mga kasunduan sa muling pagbili, upang makalikom ng salapi.

Ang kasunduan sa muling pagbili ay panandaliang kaayusan sa financing kung saan ibinebenta ang mga securities sa kasunduang bibilhin muli ang mga ito sa hinaharap. Inilalaan ang financing na nakukuha sa pamamagitan ng mekanismo ng swap sa pamumuhunan sa stock, mga ETF ng stock at market making.

Nagbibigay sa mga institusyon ng mas mahabang panahon para magplano ang isang-taong termino kumpara sa financing na kailangang madalas i-renew. Nagbibigay rin ng dagdag na kakayahang umangkop ang mga pagpapalawig. Sa mga pulong ng mga regulator noong Nobyembre 2, sinabi ng mga awtoridad na ilang ulit nang pinalawig ang mga kasalukuyang swap at umabot sa CNY105 bilyon ang natitirang balanse.

Lumawak ang partisipasyon lampas sa unang dalawang subasta

May tig-20 institusyong lumahok sa pag-bid sa bawat isa sa unang dalawang operasyon. Mas marami ng 11, o 55%, ang 31 aplikante sa ikatlong round kumpara sa partisipasyon sa alinman sa dalawang naunang subasta.

Sinabi ng China Securities Regulatory Commission na 28 magkakaibang kumpanya ng securities at kompanya ng pamamahala ng pondo ang lumahok sa unang dalawang round hanggang sa katapusan ng Oktubre. Kaya may ilang institusyong sumali sa pareho. Saklaw ng pinakahuling bilang ng mga aplikante ang mga kumpanya ng securities at tagapamahala ng pondo, bagaman kabilang din sa mga kwalipikadong kalahok sa pasilidad ang mga kompanya ng seguro.

Sinabi ni Dong Ximiao, punong ekonomista sa Merchants Union Consumer Finance, na magbibigay ang pinalawak na access ng matatag na daluyan ng pondo sa mas maraming institusyong pampinansyal sa labas ng sektor ng pagbabangko. Aniya, medyo limitado ang partisipasyon sa mga naunang round kaya mas kaunti ang access ng ilang mas maliliit na kumpanya ng securities at pondo sa suporta.

Sinabi ng regulator na hihikayatin nito ang mga kalahok na kumpanya na palakasin ang pagsunod sa mga tuntunin at mga kontrol sa panganib, habang ginagamit ang kakayahan nilang mamuhunan upang makatulong na patatagin ang merkado. Ipinahiwatig ng mga institusyong dumalo sa mga talakayan sa polisiya na agad nilang ilalaan sa mga pamumuhunan sa capital market ang karagdagang pondo kapag matagumpay ang kanilang mga aplikasyon.

Mula sa anunsyo noong 2024 hanggang sa ikatlong operasyon

Inanunsyo ni PBOC Governor Pan Gongsheng ang pasilidad ng swap noong Setyembre 24, 2024, kasabay ng hiwalay na programang muling pagpapautang bilang suporta sa muling pagbili ng share at pagbili ng mga pangunahing shareholder. Pormal na itinatag ng sentral na bangko ang pasilidad ng swap noong Oktubre 18, na may paunang laki ng programa na CNY500 bilyon at posibilidad na palawakin ito.

Sinundan ng mga operasyon at sumunod na talakayan sa polisiya ang ganitong pagkakasunod-sunod:

• Setyembre 24, 2024: Inanunsyo ni Pan ang dalawang kasangkapang pampatakaran sa pananalapi para sa capital market.
• Oktubre 18, 2024: Pormal na itinatag ng PBOC ang pasilidad ng swap.
• Oktubre 21, 2024: Naglaan ang unang operasyon ng CNY50 bilyon sa winning fee rate na 20 basis point.
• Enero 2, 2025: Naglaan ang ikalawang operasyon ng CNY55 bilyon sa winning fee rate na 10 basis point.
• Nobyembre 2, 2026: Nagpulong ang mga regulator tungkol sa dalawang kasangkapan, at inanunsyo ng PBOC ang ikatlong operasyon ng swap.
• Nobyembre 3, 2026: Nakatakdang isagawa ang bagong operasyon, na may isang-taong termino at posibleng pagpapalawig.

Tumutukoy ang paunang laki ng programa na CNY500 bilyon sa kapasidad ng pasilidad na inanunsyo. Samantala, ang CNY105 bilyon mula sa unang dalawang operasyon ay tumutukoy sa halagang aktuwal na inilaan sa mga subastang iyon.

Mga bayarin at bilis ng pamumuhunan ang makaaapekto sa epekto

Hati ang bayad sa swap mula sa unang operasyon hanggang sa ikalawa, mula 20 basis point tungo sa 10 basis point. Ang isang basis point ay isang daan ng isang porsiyentong punto, kaya katumbas ang mga singil na iyon ng 0.20% at 0.10%.

Sa mga pulong noong Nobyembre 2, sinabi ng PBOC, National Financial Regulatory Administration at CSRC na palalawakin nila ang partisipasyon, ibababa ang mga bayad sa swap kung naaangkop, at pagagandahin ang mga kaayusan para sa collateral at operasyon. Hindi pa inanunsyo ang winning fee para sa subasta sa Nobyembre 3.

Sinabi ni Xu Chi, punong analyst sa estratehiya ng Zhongtai Securities, na isinagawa muli ang operasyon sa gitna ng paulit-ulit na pagbaba ng merkado at mas matinding pangangailangan sa financing ng mga stock sa teknolohiya at paglago. Inilarawan niya ang mekanismo bilang paraan upang gawing karagdagang kapasidad sa financing ang mga kasalukuyang asset ng mga institusyon kapag mas mahirap makakuha ng pondo dahil sa pagbagsak ng merkado.

Sinabi ni Xu na nakasalalay ang praktikal na epekto sa pinal na alokasyon, bayad at bilis ng paggamit ng mga kumpanya sa bagong kapasidad sa financing para bumili. Itinutok ng kanyang pagsusuri ang pansin sa mga hakbang pagkatapos ng subasta, kapag nagpapasya ang mga institusyon kung magkano ang kanilang ipupuhunan at kung saan.

Sumuporta ang mga naunang operasyon sa CNY82 bilyong halaga ng mga pagbili

Naitala sa ulat ng PBOC tungkol sa pagpapatupad ng polisiya sa pananalapi para sa unang quarter ng 2025 ang pinagsama-samang CNY105 bilyong operasyon ng swap hanggang sa katapusan ng Marso. Nakatulong ang pasilidad sa 28 institusyon na dagdagan nang humigit-kumulang CNY82 bilyon ang hawak nilang stock at ETF.

Katumbas ng humigit-kumulang 78% ng CNY105 bilyong inilaan ang CNY82 bilyong halaga ng mga pagbili. Nagbibigay ang mga bilang ng kongkretong sukat ng pamumuhunang kaugnay ng mga naunang operasyon, kasabay ng kapasidad sa financing na ipinagkaloob ng pasilidad.

Sinabi ni Xu na mas ginamit ang mekanismo sa mga panahong may matinding presyon sa merkado, kabilang ang Nobyembre 2024, unang bahagi ng 2025 at ang dagok mula sa mga taripa sa ibang bansa noong Abril 2025. Itinuro rin niya ang pangangailangang magpatuloy ang pagbili matapos ang paunang pagpapatatag, lalo na sa mga bahaging pinakamabigat ang problema sa financing.

Kabilang sa mga tinukoy niyang bahagi ang mga stock sa teknolohiya, mga kumpanyang nakalista sa ChiNext market at mas maliliit na kumpanya. Sinabi niyang magandang palatandaan na umaabot sa dalawa o tatlong sesyon ng kalakalan ang tuluy-tuloy na pagpasok ng pondo sa mga fund na sumusubaybay sa STAR 50 at CSI 1000, dahil ipinakikita nitong nakararating ang suporta sa mga bahaging iyon ng merkado.

Magiging pangmatagalang polisiya ang pagpapautang para sa pagbili ng share

Binago rin sa mga pulong noong Nobyembre 2 ang kasabay na programa ng muling pagpapautang para sa muling pagbili ng share at pagbili ng mga pangunahing shareholder. Sinabi ng mga awtoridad na mula sa pansamantalang hakbang ay gagawin itong pangmatagalang kaayusang institusyonal, at ibababa ang rate ng muling pagpapautang ng sentral na bangko mula 1.25% tungo sa 1%.

Ang muling pagpapautang ay nangangahulugang nagbibigay ng pondo ang sentral na bangko sa mga institusyong pampinansyal, na pagkatapos ay nagpapautang sa mga kwalipikadong nanghihiram. Itatakda ng mga bangko ang rate ng pautang sa kanilang mga kliyente sa pamamagitan ng pagdaragdag ng margin na itinatakda batay sa komersiyal na konsiderasyon sa rate ng pondo mula sa sentral na bangko.

Sinabi ng mga awtoridad na umabot sa humigit-kumulang CNY440 bilyon ang mga nilagdaang kasunduan sa pautang sa ilalim ng programang pagbili ng share, at mahigit CNY280 bilyon na ang naipamahagi. Hiwalay namang sinabi ng CSRC na 902 nakalistang kumpanya ang nagsiwalat ng 1,110 anunsyo tungkol sa mga pautang para sa muling pagbili o pagdagdag ng hawak na share hanggang sa katapusan ng Oktubre.

Inilagay ng regulator sa humigit-kumulang CNY440 bilyon ang pinagsamang pinakamataas na limitasyon ng mga hinihinging pautang, kabilang ang mga aplikasyon ng China Reform Holdings at China Chengtong Holdings. Magkakaibang yugto ng proseso ng pagpapautang ang hinihinging limitasyon, nilagdaang kasunduan at naipamahaging pautang.

Magkakaiba ang mga nanghihiram na nagdadala sa merkado ng dalawang kasangkapan. Sinusuportahan ng pasilidad ng swap ang mga kumpanya ng securities, pondo at kwalipikadong kompanya ng seguro. Sinusuportahan naman ng programa ng muling pagpapautang ang financing para sa mga kumpanyang bumibili muli ng share at mga pangunahing shareholder na nagdaragdag ng kanilang pagmamay-ari.

Naghahanda ang mga regulator ng pagbabago sa mga tuntunin sa muling pagbili ng share

Dinagdagan na ng mga nakalistang kumpanya sa China ang kanilang aktibidad sa muling pagbili bago pa ang pinakahuling mga anunsyo. Sa unang 10 buwan ng 2026, nagsiwalat ang 645 kumpanya sa Shanghai at Shenzhen ng 700 plano sa muling pagbili na nagkakahalaga ng CNY237.7 bilyon, ayon sa CSRC.

Umabot sa CNY115 bilyon, halos kalahati ng nakaplanong halaga, ang mga planong muling bumili at magkansela ng share. Hiwalay dito, nagsagawa ang 747 kumpanya ng aktuwal na muling pagbili na nagkakahalaga ng CNY134.5 bilyon. Inaalis sa sirkulasyon ang mga muling biniling share kapag kinansela ang mga ito, kaya nababawasan ang bilang ng mga share na hindi pa nababawi.

Sinabi ng CSRC na 50% na mas mataas ang halaga ng mga inanunsyong plano at natapos na muling pagbili mula 2024 hanggang Oktubre 2026 kumpara sa panahon mula 2021 hanggang 2023. Inilarawan din nito bilang mga rekord ang mga bilang para sa 2026 ng mga planong muling pagbili, natapos na pagbili at hakbang sa pagkansela.

Iminungkahi ng CSRC na payagan ang muling pagbili upang protektahan ang halaga ng kumpanya kapag bumaba ang presyo ng share sa mas mababa sa presyo ng pag-isyu nito. Kabilang sa iba pang mungkahi ang pag-aalis sa rekisitong dapat nakalista na ang kumpanya nang hindi bababa sa anim na buwan bago gamitin ang ganitong uri ng muling pagbili, at pagpapahintulot sa paglalagay ng order sa mga call auction sa pagbubukas at pagsasara ng kalakalan.

Tinutukoy ng iba pang mungkahi ang mas mahigpit na pagpapatupad ng mga pangakong patatagin ang presyo ng share ng mga kumpanyang wala pang 36 na buwan mula nang mailista, muling pagbili ng mga kumpanyang may sobrang pondong nalikom lampas sa orihinal na target, at mga nakalaang pondo para sa muling pagbili na susuportahan ng itinakdang bahagi ng mga kaugnay na yaman ng kumpanya. Sinabi ng CSRC na babaguhin nito ang Listed Company Share Repurchase Rules matapos ang karagdagang pagsusuri.

Nagdaragdag ng iba pang daluyan ang mga bagong pondo at margin financing

Inilahad din ng CSRC ang mga pag-unlad sa mga aktibong pinamamahalaang ETF. Hindi tulad ng ETF na idinisenyong sumunod sa isang partikular na indeks, hinahayaan ng aktibong ETF ang tagapamahala ng pondo na pumili ng mga securities at magbago ng mga pamumuhunan batay sa sarili nilang pananaliksik at pagpapasya.

Inirehistro ang unang 18 produkto noong Oktubre 19, 2026, at nagsimula ang pangangalap ng pondo noong Oktubre 23. Pagsapit ng Nobyembre 2, mahigit CNY35 bilyon na ang nalikom ng mga ito. Naabot na ng 16 ang kani-kanilang limitasyong CNY2 bilyon sa pangangalap ng pondo at isinara ang pagtanggap ng subscription.

Sinabi ng regulator na hihikayatin nito ang mga pondo na agad magsimulang mamuhunan. Plano rin nitong suportahan ang mas maraming ETF ng stock index, suriin ang mga pondong nagpapanatili ng takdang proporsiyon ng stock at bond, at hikayatin ang mga pondong may pabagu-bagong bayad na mas tuwirang nag-uugnay sa bayad ng mga tagapamahala sa kinalabasan para sa mga mamumuhunan.

Sinusuri rin ang margin financing. Ginagamit ito ng mga mamumuhunan upang umutang sa mga kumpanya ng securities para bumili ng mga pamumuhunan, kapalit ng salapi o mga kwalipikadong securities bilang collateral. Noong Enero 2026, itinaas ng mga palitan sa Shanghai, Shenzhen at Beijing ang kinakailangang margin mula 80% tungo sa 100% upang pigilan ang pagdami ng mga panganib na dulot ng pangungutang.

Sinabi ng CSRC na mula noon ay bumaba ang balanse ng financing at aktibidad sa pangangalakal. Makikipagtulungan ito sa mga palitan at kumpanya ng securities upang suriin ang mga kinakailangan sa margin, ang halagang collateral na itinatakda sa mga kwalipikadong securities at ang mga kinakailangan sa pagpapanatili ng margin. Layunin nitong magpaluwag ng ilang kapasidad sa financing habang pinananatiling napapamahalaan ang mga panganib.

Mga Dapat Malaman

• Nakatakda ang ikatlong operasyon ng swap ng PBOC sa Nobyembre 3, 2026, na may isang-taong termino at posibleng pagpapalawig.
• Nag-aplay ang 31 kumpanya ng securities at tagapamahala ng pondo para sa mahigit CNY100 bilyon.
• Naglaan ang unang dalawang operasyon ng CNY105 bilyon at sumuporta sa humigit-kumulang CNY82 bilyong pagbili ng stock at ETF pagsapit ng Marso 2025.
• Plano ng mga awtoridad na palawakin ang partisipasyon at ibaba ang mga bayad sa swap kung naaangkop.
• Gagawing pangmatagalang kaayusan ang hiwalay na programa ng muling pagpapautang para sa pagbili ng share, at ibababa sa 1% ang rate ng pondo mula sa sentral na bangko.
• Kabilang sa iba pang bahagi ng pagsisikap na suportahan ang merkado ang mga mungkahing pagbabago sa tuntunin sa muling pagbili, mga bagong aktibong ETF at pagsusuri sa margin financing.