Itinatakda ng China ang 1.25% overnight rate bilang pangunahing batayan ng patakaran simula Nobyembre 2

Bagong batayan para sa halaga ng pera

Magsasagawa ang sentral na bangko ng China ng overnight reverse repo operations tuwing araw ng trabaho simula Nobyembre 2, 2026, sa rate na kasalukuyang itinakda sa 1.25%. Dahil dito, lilipat ang pangunahing batayan ng patakarang pananalapi mula sa matagal nang ginagamit na pitong-araw na operasyon.

Inanunsyo ng Open Market Operations Office ng People's Bank of China ang mga pagbabago noong Oktubre 30 sa Public Market Operations Announcement No. 13 of 2026. Binabago rin ng abiso kung paano itinatakda ang presyo ng mga pitong-araw na operasyon at inililipat sa overnight benchmark ang ilang kaugnay na instrumento sa pagpapautang at pamamahala ng liquidity, habang hindi binabago ang kasalukuyan nilang interest rate margin.

Nasa 0.15 percentage point, o 15 basis point, na mas mababa ang bagong reference rate kaysa sa dating pitong-araw na benchmark na 1.40%. Ang isang basis point ay katumbas ng isang daan ng isang percentage point. Magkakaiba ang pananaw ng mga ekonomista kung gaano kalaki ang pagpapaluwag na kaakibat ng agwat na ito: para sa ilan, higit na pagbabago ito sa paraan ng pagpapatupad ng patakaran, habang nakikita naman ng mga mananaliksik ng Citic Securities ang elementong nagpapaluwag sa mas mababang rate ng mga kaugnay na instrumento.

Para sa mga bangko, ang agarang pagbabago ay ang pagkakaroon ng mas malinaw na pang-araw-araw na batayan sa paghiram ng pera overnight. Para sa mga sambahayan at kumpanya, dadaan muna sa mga pamilihang pinansyal at pagtatakda ng presyo ng mga bangko ang anumang epekto bago ito makaabot sa mga pautang o deposito. Mga pagbabago sa operasyon ng sentral na bangko ang itinatakda ng anunsyo; wala itong takdang panahon para sa pagbabago ng mga rate sa pautang sa retail market.

Araw-araw na operasyon ng sentral na bangko

Tatlong pagbabago sa operasyon ang nakasaad sa anunsyo ng PBOC. Magiging regular na operasyon tuwing araw ng trabaho ang overnight reverse repo. Gagamitin naman ang mga pitong-araw na reverse repo sa mga auction pangunahin sa mga panahon ng pagbabayad ng buwis at sa katapusan ng buwan. Ililipat sa overnight rate ang batayan sa pagtatakda ng presyo ng iba pang tinukoy na instrumento.

Paraan ang reverse repo para pansamantalang magbigay ng cash ang sentral na bangko kapalit ng mga securities, sa kasunduang babaligtarin ang transaksyon sa ibang pagkakataon. Sa overnight operation, hanggang kinabukasan lamang magagamit ang perang iyon. Isang linggo naman itong magagamit sa pitong-araw na operasyon.

Para sa mga overnight operation, itatakda ng PBOC ang interest rate at mag-aanyaya ng mga bid para sa dami ng pondong kailangan. Kaya malalaman na ng mga bangko ang presyong itinakda ng sentral na bangko bago nila isumite ang kanilang mga kahilingan. Nasa 1.25% ang presyong nakasaad sa abiso.

Iba naman ang magiging sistema sa mga pitong-araw na operasyon: itatakda ng sentral na bangko ang dami ng pondong ilalaan, habang magpapaligsahan ang mga bidder sa interest rate. Maaaring magkaiba ang rate ng mga matagumpay na bid. Sa ganitong paraan, maihihiwalay ang pangunahing pang-araw-araw na senyas ng patakaran sa presyo ng pondong inilaan para sa mga partikular na panahong may matinding pangangailangan.

Bakit nangunguna na ang overnight rate

Inilahad ni PBOC Governor Pan Gongsheng ang direksyon ng reporma sa taunang pagpupulong ng Financial Street Forum noong Oktubre 19. Sinabi niyang pinag-aaralan ng sentral na bangko na gawing overnight ang maturity ng pangunahing open market operation nito, at gawing pangunahing policy rate ang katumbas na rate.

Itinuro ni Pan ang hindi pagtutugma sa kasalukuyang balangkas. Ang DR001, ang mahigpit na sinusubaybayang interest rate sa overnight na paghiram ng mga institusyong tumatanggap ng deposito kapalit ng mga kwalipikadong securities, ang epektibong naging target ng operasyon ng sentral na bangko. Gayunman, pitong araw pa rin ang maturity ng pangunahing operasyon nito at ng policy rate.

Sa madaling salita, ginagabayan ng sentral na bangko ang halaga ng paghiram sa loob ng isang gabi, pero pinakamalinaw nitong ipinahihiwatig ang patakaran sa pamamagitan ng halaga ng paghiram sa loob ng isang linggo. Magbibigay sa merkado ng mas tuwirang batayan ang pagtutugma ng mga maturity na ito.

Sinabi ni Pan na naging mas matatag ang overnight market rates dahil bumuti ang patnubay sa patakaran at ang interest rate corridor. Saklaw ng mga rate ng sentral na bangko ang corridor na ito, na nilayong tumulong na pigilan ang paglihis nang labis ng mga gastos sa paghiram sa merkado mula sa ninanais na antas.

Paano umusad ang pagbabago

Pormal na itinatakda ng anunsyo noong Oktubre ang isang instrumentong ginagamit na. Nagsimula ang overnight reverse repo operations noong huling bahagi ng Hunyo, at sa unang pagkakataon ay isiniwalat ng PBOC sa publiko ang 1.25% rate ng mga ito sa anunsyo noong Oktubre 30. Iniulat din na ganoon ang antas ng rate nang isagawa ang unang operasyon noong Hunyo.

• Huling bahagi ng Hunyo 2026: Ipinakilala ng PBOC ang overnight reverse repo operations.
• Oktubre 19: Inilahad ni Governor Pan ang planong gawing pangunahing instrumento sa patakaran ang overnight operation.
• Oktubre 30: Inilathala ng Open Market Operations Office ang Announcement No. 13, na naglatag ng mga bagong kaayusan at nagsiwalat sa 1.25% rate.
• Nobyembre 2: Magkakabisa ang pang-araw-araw na overnight tender at binagong mga kaayusan para sa pitong-araw na operasyon at kaugnay na instrumento.

Nagtatakda ang iskedyul ng tiyak na petsa ng pagpapatupad at inilathalang reference price para sa mga bangko. Ginagawang mas malinaw din ng pagbabago ang isang umiiral nang instrumento, sa halip na unang ipakilala sa merkado ang overnight funding.

Malapit na sa 1.25% ang mga rate sa merkado

Nasa 1.2890% ang weighted average ng DR001 noong Oktubre 30, habang 1.2805% naman ang average nito para sa buwan. Karaniwan itong nasa pagitan ng 1.25% at 1.30% noong Oktubre, mas mababa na kaysa sa dating pitong-araw na policy benchmark na 1.40%.

Kaya malapit ang bagong reference na 1.25% sa presyong ibinabayad na ng mga bangko para sa overnight money. Nasa 3.05 basis point ang average na DR001 rate noong Oktubre, mas mataas dito, kumpara sa pagiging 11.95 basis point na mas mababa sa dating pitong-araw na benchmark. Nakakatulong ang mga bilang na ito na ipaliwanag kung bakit para sa ilang ekonomista, itinatapat ng hakbang ang balangkas ng patakaran sa nakasanayang gawain sa merkado.

Naabot na ng overnight reverse repo operations ang limitasyon nitong 1 trilyong yuan sa operasyon sa loob ng apat na magkakasunod na araw ng kalakalan hanggang Oktubre 30. Kasama ng mga interest rate sa merkado, ipinapakita nito na malaki na ang pondong pinangangasiwaan ng instrumento bago pa ito naging regular na pang-araw-araw na kasangkapan.

Sinabi ni Ming Ming, chief economist sa Citic Securities, na halos tumutugma ang presyong 1.25% sa umiiral na antas ng overnight funding at nagbibigay ito ng senyas ng pagpapatatag. Inaasahan niyang paiikutin ang mga rate sa money market sa paligid ng overnight reverse repo rate pagkatapos ng pagbabago.

Iba ang tungkulin ng pitong-araw na funding

Mananatili ang pitong-araw na reverse repo ng PBOC, pangunahin sa mga panahon ng pagbabayad ng buwis, katapusan ng buwan at iba pang panahong maaaring magbago-bago ang pangangailangan sa cash. Maaaring mailabas ng mga bayad sa buwis ang pera mula sa mga account ng komersyal na bangko, habang inaayos din ng mga bangko ang kanilang cash position sa mga petsa ng pag-uulat.

Makakatugon ang pondong tumatagal ng isang linggo sa mga pansamantalang panahong ito ng matinding pangangailangan nang hindi kailangang palitan ng mga bangko ang buong halaga tuwing umaga. Pang-araw-araw na karaniwang pangangailangan ang hahawakan ng overnight operations, habang magbibigay naman ng suporta ang pitong-araw na operasyon sa mas mahabang panahon kung kinakailangan.

Sinabi ni Ming na kahawig ng paraang ginagamit sa medium term lending facility at outright reverse repo ang binagong paraan ng auction. Sa bagong sistema, maaaring magkakaiba ang interest rate ng mga matagumpay na bid para sa pitong-araw na operasyon, upang maipakita sa presyo ang pangangailangan sa pondong inilaan para sa partikular na panahong iyon.

Sinabi ni Dong Ximiao, chief economist sa Merchants Union Consumer Finance, na makakatulong sa mga merkado ang mas malinaw na paghahati ng mga tungkulin upang matukoy ang pagkakaiba ng karaniwang pamamahala ng liquidity at pangunahing senyas ng patakaran ng sentral na bangko. Maiintindihan ang mga pagbabago sa rate ng pitong-araw na auction kasabay ng panahon at layunin ng operasyon.

Bumaba ang mga kaugnay na rate kasabay ng bagong batayan

Binabago rin ng anunsyo ang batayan sa pagtatakda ng presyo ng mga pansamantalang repo at reverse repo operation, gayundin ng repo facilities para sa mga institusyong kahalintulad ng sentral na bangko sa ibang bansa. Hindi nagbabago ang kasalukuyan nilang margin na mas mataas o mas mababa sa benchmark, pero lilipat ang benchmark mula 1.40% sa 1.25%.

Dahil dito, bumababa nang 15 basis point ang mga rate ng mga kaugnay na instrumento. Ang margin ay halagang idinadagdag o ibinabawas lamang sa reference rate. Kapag hindi binago ang margin pero ibinaba ang reference, gayon din kalaki ang ibinababa ng resulta nitong rate.

Kinalkula ng fixed income department ng Citic Securities na, alinsunod sa patakarang nagtatakda sa mga rate ng pansamantalang overnight repo at reverse repo nang 25 basis point na mas mataas o mas mababa sa policy rate, lilipat ang saklaw ng mga ito mula 1.15%–1.65% tungo sa 1.00%–1.50%.

Mananatiling 50 basis point ang lapad ng saklaw, pero mas mababa ang dalawang dulo nito. Sinabi ni Dong na pinatitibay ng iisang overnight reference ang katayuan nito bilang pangunahing policy rate, habang nagtitiyak naman ng pagpapatuloy sa panahon ng paglipat ang hindi pagbabago sa mga margin.

Bakit hindi nagkakasundo ang mga ekonomista sa epekto ng pagpapaluwag

Nakatuon ang pagtataya ni Dong sa balangkas ng operasyon: dapat panatilihing malapit ng pang-araw-araw na overnight operation ang DR001 sa policy rate at bawasan ang pagkagambala sa senyas ng patakaran tuwing panahon ng pagbabayad ng buwis at katapusan ng buwan. Sinabi niyang magiging kapaki-pakinabang na sukatan kung gaano kaliit ang paglihis ng overnight rates sa 1.25% at kung mananatiling matatag ang mga margin ng iba pang instrumento.

Mas binigyang-pansin naman ng mga mananaliksik sa fixed income ng Citic Securities ang laki ng agwat sa presyo. Ayon sa kanila, mas malaki ang 15 basis point na pagitan ng overnight at pitong-araw na policy rate kaysa sa karaniwang singil sa merkado para pahabain mula isang gabi tungo sa isang linggo ang paghiram.

Ayon sa kanilang datos, 7.8 basis point ang average na agwat ng DR007 at DR001 noong 2026. Kaya halos doble ng average sa merkado ang pagitan ng dalawang rate ng sentral na bangko. Binanggit din nila ang average na agwat na 9.9 basis point sa yield ng government bond na may tatlo at isang taong maturity, at 12.3 basis point naman sa mga may pitong at limang taong maturity.

Ipinaliwanag ng mga mananaliksik ng Citic na may elementong nagpapaluwag sa pagtatakda ng presyo na 1.25% at pagbaba ng mga rate ng mga kaugnay na instrumento. Magkakaibang bahagi ng iisang pagbabago ang pinagtutuunan ng magkaibang pagtataya: ang pagtutugma ng instrumento ng patakaran sa target ng operasyon, at ang mas mababang presyong kaakibat ng binagong balangkas.

Epekto sa bonds, bangko at nanghihiram

Nagreak ang pamilihan ng government bond ng China sa anunsyo. Bumaba ang yield ng mga bond na magmamature sa loob ng 10 taon mula 1.638% tungo sa humigit-kumulang 1.625%, o 1.3 basis point, bago kumilos sa makitid na saklaw sa bandang huli ng sesyon. Karaniwang bumababa ang yield ng bond kapag tumataas ang presyo nito.

Iniuugnay ng mga mananaliksik ng Citic sa fixed income ang anunsyo sa mga hamon sa stock at credit market. Sinabi nilang mas mababa nang 15.5% at 44.9% ang Shanghai Composite at ChiNext index, ayon sa pagkakasunod, sa pinakamataas na antas ng mga ito ngayong taon pagsapit ng Oktubre 30. Binanggit din nila ang panganib na mapuwersa sa pagbebenta at lalo pang lumaki ang paggalaw ng merkado dahil sa pag-withdraw ng pera mula sa mga investment product na pinagsasama ang bond at iba pang asset.

Para sa mga bangko, makakatulong ang mas matatag na pang-araw-araw na batayan sa funding upang maging mas mahuhulaan ang pamamahala ng cash at pagtatakda ng presyo ng iba pang transaksyon. Sinabi ni Ming na maaari ring suportahan ng reporma ang mas malawak na hanay ng mga benchmark sa pagtatakda ng presyo ng pautang at pahusayin ang daluyan kung paano umaabot ang mas mababang rate sa merkado sa mas malawak na gastos sa financing.

Sa susunod na bahagi ng prosesong iyon mararamdaman ng mga sambahayan at negosyo ang anumang pakinabang. Nakaaapekto ang gastos sa overnight funding sa iba pang panandaliang rate, na nakaaapekto naman sa yield ng bond at mga pasya ng bangko tungkol sa pagpapautang at deposito. May iba pang salik sa bawat hakbang, kabilang ang panganib sa pautang at kompetisyon sa pagkuha ng mga kliyente.

Inihambing ni Zhou Hao, chief economist sa Guotai Junan International, ang pagbabago sa mga kaayusan sa operasyon ng iba pang pangunahing sentral na bangko:

"Masasabing ito na ang pinakamalinaw na senyas hanggang ngayon na lumilipat ang PBOC sa sistemang nakabatay sa overnight rate, katulad ng ginagamit ng mga pangunahing sentral na bangko gaya ng Federal Reserve, European Central Bank at Bank of Japan," sabi ni Zhou Hao.

Mula Nobyembre 2, pagtutuunan ng pansin ang mga pang-araw-araw na auction at kung gaano kalapit sa 1.25% ang mga gastos sa funding sa merkado. Nagbibigay ang reporma sa PBOC ng mas tuwirang pang-araw-araw na instrumento, habang mananatiling magagamit ang pitong-araw na operasyon upang tugunan ang pansamantalang pangangailangan sa cash.

Mahahalagang Punto

• Magsasagawa ang PBOC ng overnight reverse repo tender tuwing araw ng trabaho simula Nobyembre 2, 2026, sa rate na kasalukuyang itinakda sa 1.25%.
• Pangunahing gagamitin ang pitong-araw na operasyon sa mga panahon ng pagbabayad ng buwis at katapusan ng buwan, sa pamamagitan ng mga auction na may nakapirming dami at magkakaibang rate para sa mga matagumpay na bid.
• Lilipat sa overnight benchmark ang mga kaugnay na instrumento nang hindi binabago ang mga margin, kaya bababa nang 15 basis point ang kanilang mga rate.
• Nasa 1.2805% ang average na DR001 rate noong Oktubre, malapit na sa bagong overnight reference.
• Sumasang-ayon ang mga ekonomista na nagbabago ang balangkas, pero magkakaiba ang pananaw nila sa laki ng pagpapaluwag ng pananalapi na kaakibat ng pagtatakda ng presyo.
• Agad na maaapektuhan ang funding ng mga bangko at mga rate sa merkado; daraan muna sa pagtatakda ng presyo ng mga bangko ang anumang pagbabago sa gastos sa paghiram ng mga sambahayan at negosyo.