Tinutumbok ng Moonshot AI ang IPO sa Hong Kong matapos maiulat na umabot sa $50 bilyon ang halaga nito, habang hindi pa nareresolba ang legal na alitan

Humaharap ang planong $5 bilyong listing sa paghahabol na $700 milyon

Naghahanda ang Moonshot AI, ang kumpanyang nakabase sa Beijing sa likod ng artificial intelligence assistant na Kimi, para sa listing sa Hong Kong na maaaring makalikom ng $3 bilyon hanggang $5 bilyon matapos umano itong tasahin sa humigit-kumulang $50 bilyon sa isang pribadong pagpopondo. Ang planong alok, na target sa unang quarter ng 2027, ay kasabay ng legal na paghahabol na nagkakahalaga ng mahigit $700 milyon, pagsisiyasat ng pamahalaan, at pagsisikap na ibenta ang teknolohiya nito sa labas ng China.

Ayon sa mga ulat, umakyat ang taunang antas ng paulit-ulit na kita ng kumpanya mula humigit-kumulang $300 milyon noong Hunyo 2026 tungo sa mahigit $1 bilyon noong Agosto. Batay sa bilang na ito ng kita, magtutumbas ang halagang itinakda sa Moonshot noong Oktubre sa humigit-kumulang 50 ulit nito, isang presyong nagpapahiwatig ng mataas na inaasahan sa paglago sa hinaharap.

Hindi kinumpirma ng Moonshot ang pinakahuling pagtatakda ng halaga o ang pampublikong pangakong maglilista ito sa isang tiyak na petsa. Tungkol sa mga ulat na naghain ito ng lihim na aplikasyon, sinabi nitong hindi ito nagkokomento sa mga usap-usapan. Magbibigay ang pampublikong prospektus sa mga mamumuhunan ng mas kumpletong salaysay tungkol sa pananalapi, pagmamay-ari at mga legal na panganib nito bago nila pagpasiyahan kung magkano ang halaga ng mga bahagi nito.

Hindi lang ang pagbebenta ng isang sikat na chatbot ang agarang hamon. Kailangang gawing tuluy-tuloy na bayad ng mga customer ang demand para sa Kimi, habang tinutustusan ang imprastraktura sa pag-compute, bumubuo ng mga bagong modelo at tinutugunan ang alitang may kinalaman sa mga asset na umano'y inilipat mula sa isang naunang negosyo.

Para sa mga gumagamit, ang pinakamalapit na kaganapan ay ang paglabas ng produkto, hindi ang pagbebenta ng sapi: planong ilabas ng Moonshot sa Nobyembre 4 ang mga nada-download na file ng Kimi K3.1 Pro. Para sa mga posibleng maging shareholder, mas mahalagang tanong kung gaano karaming pera ang mapananatili ng kumpanya matapos pagsilbihan ang mga gumagamit at pondohan ang susunod nitong henerasyon ng AI.

Paano umabot sa $50 bilyon ang pagtatakda ng halaga

Itinatag noong Marso 2023 nina Yang Zhilin, Zhou Xinyu at Wu Yuxin, na dating magkakaklase sa Tsinghua University, nakakuha ang Moonshot ng suporta mula sa Alibaba, Tencent, 5Y Capital, Meituan at China Mobile. Ayon sa mga ulat, lumahok din sa pagpopondo nito noong Hulyo ang National Artificial Intelligence Industry Investment Fund ng China.

Ayon sa mga ulat, umakyat ang halaga ng kumpanya mula $2.5 bilyon noong Pebrero 2024 tungo sa $35 bilyon noong Hulyo 2026, at pagkatapos ay humigit-kumulang $50 bilyon noong Oktubre. Tinatayang 43% ang pagtaas mula $35 bilyon tungo sa $50 bilyon. Kung ihahambing sa halagang $20 bilyon na iniulat noong Mayo, mas mataas nang 150% ang bilang noong Oktubre.

Iba't ibang paraan ng pagtatakda ng halaga ang ginamit sa ilang round ng pagpopondo. Ang halagang bago ang bagong pamumuhunan, na tinatawag na pre-money, ay sumusukat sa negosyo bago pumasok ang bagong pera. Isinasama naman ng halagang pagkatapos ng pamumuhunan ang perang iyon. Ang iniulat na halagang $31.5 bilyon noong Hunyo ay bago ang pamumuhunan, samantalang iniulat ang kasunod na halagang $35 bilyon kasabay ng pangangalap ng pondo noong Hulyo.

Ipinapakita ng takbo ng pagpopondo at mga produkto kung gaano kabilis lumawak ang mga ambisyon ng Moonshot:

• Pebrero 2024: Ayon sa mga ulat, itinakda sa $2.5 bilyon ang halaga ng Moonshot sa $1 bilyong pagpopondong pinangunahan ng Alibaba.
• Agosto 2024: Ayon sa mga ulat, itinakda sa $3.3 bilyon ang halaga nito sa $300 milyong round na kinasangkutan ng Tencent at Gaorong Capital.
• Oktubre 2025: Ayon sa mga ulat, nagtakda sa $3.8 bilyon ang halaga nito bago ang pamumuhunan sa round na humigit-kumulang $600 milyon na pinangunahan ng IDG Capital.
• Mayo 2026: Iniulat na nagtakda sa $20 bilyon ang halaga ng Moonshot sa $2 bilyong round na pinangunahan ng Long-Z Investments ng Meituan.
• Hulyo 2026: Inilabas ng Moonshot ang Kimi K3 at nakalikom ng humigit-kumulang $3.5 bilyon sa iniulat na halagang $35 bilyon.
• Setyembre 2026: Lumabas ang mga ulat tungkol sa lihim na aplikasyon para sa listing sa Hong Kong.
• Oktubre 2026: Iniulat na itinakda sa humigit-kumulang $50 bilyon ang halaga ng Moonshot sa isang bagong pribadong pagpopondo.
• Unang quarter ng 2027: Ayon sa mga ulat, target ng kumpanya ang unang pagpasok nito sa stock market ng Hong Kong.

Saklaw ng planong paglista sa Hong Kong

Ayon sa mga ulat, inaasikaso ng Bank of America ang iminungkahing transaksyon, kasama ang China International Capital Corporation, Deutsche Bank at Goldman Sachs. Planong magsagawa ng paunang pag-uusap sa mga institusyonal na mamumuhunan noong Oktubre upang sukatin ang interes.

Malaki ang iminungkahing pangangalap ng $3 bilyon hanggang $5 bilyon kung ihahambing sa mga kamakailang listing ng mga kompanyang AI sa China. Tinatayang $550 milyon at $600 milyon ang nakalap ng Zhipu, na kilala rin bilang Z.ai, at MiniMax nang maglista ang mga ito sa Hong Kong noong Enero. Tinatayang lima hanggang siyam na ulit ng nalikom ng alinman sa dalawang kumpanya ang planong makalikom ng Moonshot.

Naitala sa Hong Kong ang 118 listing na nakalikom ng HK$388 bilyon sa unang siyam na buwan ng 2026, ayon sa mga iniulat na bilang sa merkado. Nagbibigay ito ng masiglang lugar para sa mga plano ng Moonshot, bagama't pag-uusapan pa rin ng mga mamumuhunan ang presyo ng alok batay sa sarili nitong negosyo at mga panganib.

Nagbibigay ang Kabanata 18C ng palitan ng isang paraan ng paglista para sa mga kuwalipikadong negosyo sa espesyalisadong teknolohiya na hindi pasok sa karaniwang mga rekisito sa pananalapi. Kabilang sa mga pansamantalang hangganang inilarawan para sa mga kuwalipikadong kumpanyang may komersiyal na operasyon ang market value na HK$4 bilyon at taunang kita na HK$250 milyon batay sa na-audit na ulat. Kailangang ipaliwanag ng mga kumpanyang hindi pa ganap na nakakapagkomersiyalisa ng negosyo kung paano nila kapani-paniwalang maaabot ang kinakailangang antas ng kita.

Ayon sa mga ulat, nagbago ang Moonshot mula sa limited liability company tungo sa joint-stock company, isang karaniwang paghahanda sa paglalabas ng mga sapi na mabibili ng publiko. Iniulat ding binabaklas nito ang holding structure nito sa Cayman Islands at inililipat ang rehistro ng korporasyon sa mainland China matapos hindi makakuha ng eksempsyon mula sa China Securities Regulatory Commission. Lilinawin ng pinal na aplikasyon nito ang istruktura at paraan ng paglista.

Alitan ng mga shareholder na kaugnay ng alok

Naghain ng mga paghahabol laban sa dalawang ehekutibo kaugnay ng pagkakatatag ng Moonshot ang Recurrent.ai, isang negosyong software na kapwa itinatag nina Yang at Zhang Yutao, punong opisyal sa teknolohiya ng Moonshot, noong 2016, pati na ang ilan sa mga mamumuhunan nito.

Iginiit ng mga naghahabol na inilipat ang imprastraktura ng server at intellectual property mula sa Recurrent.ai tungo sa Moonshot nang walang pag-apruba ng lupon o kabayaran. Inakusahan din nila sina Yang at Zhang na itinago ang kanilang mga interes sa pagmamay-ari sa Moonshot habang binabawasan ang pakikilahok nila sa Recurrent.ai.

Inilarawan ang hinihinging kabayaran bilang katumbas ng 10.5% ng orihinal na mga sapi ng Moonshot, na ayon sa mga ulat ay nagkakahalaga ng mahigit $700 milyon batay sa pagpopondo noong Hunyo. Itinatanggi ni Yang ang mga paratang. Ayon sa mga ulat, nagpapatuloy ang mga pag-uusap tungkol sa kasunduan sa labas ng hukuman.

Mahalaga ang pagtukoy sa orihinal na mga sapi dahil maaaring mabago ng mga susunod na pangangalap ng pondo ang porsiyento ng pagmamay-ari. Para kalkulahin ang 10.5% ng iniulat na halagang $50 bilyon ngayon, kakailanganin ang impormasyon tungkol sa mga kondisyon ng paghahabol, pagbabanto ng pagmamay-ari at kaugnay na batayan ng mga sapi. Kaya kailangang isaalang-alang ang hinihinging halaga at kasalukuyang pagtatakda ng halaga ng kumpanya kasama ng mga legal na dokumento.

Maaaring alisin ng isang kasunduan ang isang malaking kawalang-katiyakan bago ang alok. Kung magpapatuloy ang arbitrasyon, kailangang tasahin ng mga posibleng mamumuhunan ang posibleng kabayaran, kasaysayan ng mahahalagang asset at mga pananagutan ng mga ehekutibo. Kailangang ipaliwanag ng prospektus ang mahahalagang paglilitis at ang posibleng gastos sa pananalapi ng mga ito.

Kahulugan ng $1 bilyong taunang antas ng kita

Ayon sa mga ulat, lumampas sa $1 bilyon ang taunang antas ng paulit-ulit na kita ng Moonshot noong Agosto, kasunod ng paglabas ng Kimi K3 noong Hulyo. Target nito ang $2 bilyon pagsapit ng Disyembre 2026.

Ipinapakita ng taunang antas ng kita ang kamakailang takbo ng negosyo bilang taunang halaga. Kung kumita ang isang serbisyo ng humigit-kumulang $83 milyon sa isang buwan at napanatili ang bilis na iyon sa loob ng 12 buwan, aabot sa halos $1 bilyon ang taunang halaga. Samantala, itinatala ng na-audit na taunang kita ang aktuwal na kinita ng kumpanya sa kabuuan ng taon ng pananalapi nito.

Kapag ginamit ang iniulat na halagang $50 bilyon at taunang antas ng kita na $1 bilyon, magiging 50 ang multiple. Kung maabot ang target na $2 bilyon, bababa sa 25 ang kalkulasyong ito. Nakabatay ang dalawang bilang sa iniulat na halaga at bilis ng kita; target pa lamang ang halagang inaasahan sa Disyembre.

Kailangan ding malaman ng mga mamumuhunan kung gaano kalaking bahagi ng kita ang nagmumula sa mga indibidwal na subscription, akses ng mga developer at kontrata sa mga negosyo. Mas madaling hulaan ang kita mula sa mga customer na bumabalik at nagpapatuloy ng kanilang subscription kaysa sa mga panandaliang sumusubok ng bagong bersiyon.

Mahalaga ring sukatin ang gastos sa pag-compute. Sa pagsasanay, nahuhubog ang mga kakayahan ng modelo; sa inference naman nagaganap ang pag-compute tuwing sumasagot ito sa isang kahilingan. Ipinapakita ng gross margin kung gaano karaming kita ang natitira matapos ibawas ang tuwirang gastos sa pagbibigay ng serbisyo. Maaaring gumamit ng mas maraming yaman sa pag-compute ang isang AI assistant na nagsasagawa ng ilang hakbang, inuulit ang trabaho o gumagamit ng iba pang tool bago matapos ang gawain ng customer.

Mabilis ang iniulat na paglago ng Moonshot. Mahigit tatlong ulit ang itinaas ng taunang antas ng kita nito, mula sa humigit-kumulang $300 milyon noong Hunyo tungo sa mahigit $1 bilyon noong Agosto. Nakadepende sa patuloy na pagbabayad, pananatili ng mga customer at gastos sa paghahatid ng bawat serbisyo kung magiging pangmatagalang negosyo ang bilis na ito.

Nagbibigay ng bagong pagsubok sa komersiyal na tagumpay ang Kimi K3.1 Pro

Inilarawan ng kumpanya ang pinakabagong modelo ng Moonshot, ang Kimi K3.1 Pro, bilang sistemang may 3 trilyong parameter, kumpara sa 2.8 trilyon ng Kimi K3. Mga numerikal na setting ang mga parameter na natututuhan habang sinasanay ang modelo at tumutulong sa paghubog ng mga sagot nito.

Tinututukan ng kumpanya ang coding, pananaliksik sa pananalapi, 3D modelling at pagbuo ng laro. Kayang maglaman ng hanggang 1 milyong token ang konteksto nito, kaya napoproseso nito ang maraming teksto o iba pang impormasyon sa isang sesyon. Ang mga token ay maliliit na yunit na pinagpapangkat-pangkat ng modelo ang impormasyon para maproseso ito.

Ayon sa mga iniulat na detalye ng paglulunsad, nagkakahalaga ang akses ng mga developer ng $2 kada milyong input token at $10 kada milyong output token. Kabilang sa input ang materyal na ipinadadala sa modelo; kabilang naman sa output ang nalilikha nito. Sinasabi rin ng Moonshot na dalawa hanggang tatlong ulit na mas mabilis gumana ang bersiyong Kimi K3.1 Pro Highspeed nito kaysa karaniwang bersiyon.

Oktubre 23 ang petsa ng paglulunsad sa isang ulat, samantalang inilarawan naman ng isa pang ulat ang anunsiyong nakatakda sa Oktubre 24. Kapag inilabas ang mga weight ng modelo sa Nobyembre 4, mada-download, mapapatakbo at mababago ng mga developer ang sistema sa sarili nilang imprastraktura.

Ayon sa Moonshot, binawasan nito ang mga kakayahan sa mapaminsalang cybersecurity sa pamamagitan ng pag-aalis ng kaugnay na materyal mula sa datos ng pagsasanay at mga kapaligiran ng reinforcement learning. Sa sarili nitong pagsusuri sa paghahanap at pagsasamantala sa mga kahinaan sa software, nakakuha ang modelo ng 81%, kumpara sa 90.5% ng maihahambing na bersiyong walang mga paghihigpit na iyon, o pagbaba ng 9.5 percentage point. Hindi nailathala sa mga ulat ang independiyenteng pagpapatunay sa mga resultang ito.

Pagkuha ng empleyado sa Singapore, palatandaan ng pagbebenta sa ibang bansa

Nag-anunsiyo ang Moonshot ng bakanteng sales position sa Singapore na may petsang Oktubre 20. Naghahanap ito ng mga kandidatong may karanasan sa sales, venture capital, consulting, pagbuo ng produkto o engineering. Nagbibigay ang posisyong ito ng kongkretong pahiwatig kung paano gustong gawing mga ugnayang pangkomersiyo ng kumpanya ang interes mula sa ibang bansa sa Kimi.

Inilarawan ng Moonshot sa anunsiyo ang gawain ng mapipiling kandidato:

gawing napapalawak na kita, estratehikong pakikipagsosyo at presensiya sa merkado ang mga unang tagumpay

Ipinapakita ng mga talaan ng rehistro ng negosyo na itinatag sa Singapore noong Hulyo 2023 ang isang entidad ng Moonshot at pinalitan ang pangalan nito ng Novascent noong Hunyo 2026. Hindi pa idinetalye ng kumpanya sa publiko ang laki ng operasyon nito sa Singapore o ang mga plano nito sa pagkuha ng empleyado.

Ayon din sa mga ulat, nakikipagnegosasyon ang Moonshot noong Agosto sa Microsoft, Amazon at Google tungkol sa mga kasunduan sa hatian ng kita para patakbuhin ang Kimi K3 sa kanilang mga cloud platform. Sa ganitong mga kasunduan, maaakses ng mga customer ang modelo sa pamamagitan ng mga cloud service na ginagamit na nila, habang makakakuha naman ng bahagi sa kikitain ang cloud provider.

Nakahikayat din ng pamumuhunan mula sa mga kakompetensiya ang Singapore. Naglunsad ang OpenAI roon ng isang inisyatiba noong Mayo 2026 na sinuportahan ng mahigit S$300 milyon, kasabay ng mga planong itayo ang una nitong applied AI laboratory sa labas ng United States. Sa pagkuha nito ng empleyado para sa sales, sumasali ang Moonshot sa parehong merkado para sa mga negosyong customer sa rehiyon.

Nagdaragdag ng panganib ang pagsisiyasat ng pamahalaan

Ayon sa mga ulat, ipinatawag ng Cyberspace Administration ng China ang pitong kumpanyang binanggit sa ulat ng Anthropic na inilathala noong Setyembre, at pagkatapos ay itinuon ang mga pagtatanong nito sa DeepSeek at Moonshot. Iniulat na tinanong ang mga ehekutibo at empleyado.

Iniugnay ng Anthropic sa Moonshot ang humigit-kumulang 23 milyong palitan ng mensahe sa modelong Claude nito mula Mayo hanggang Hulyo. Inakusahan din nito ang halos 300,000 kahilingan sa loob ng sampung araw gamit ang 5,380 mapanlinlang na account, at sinabing ipinakita ang mga sagot ng Claude na para bang Kimi ang bumuo sa mga ito. Itinanggi ng Moonshot ang paratang ng distillation.

Paraan ang distillation ng paggamit sa mga sagot ng isang modelo para tumulong sa pagsasanay ng isa pang modelo. Tungkol ang alitan sa mga paratang hinggil sa akses, paggamit ng account, at kung paano kinuha at ipinakita ang mga sagot. Hindi pa napatutunayan nang independiyente ang mga paratang.

Sa United States, inakusahan ng White House noong Hulyo 22 ang Moonshot na sinanay nito ang Kimi K3 gamit ang mga output ng Fable 5, nang walang inilalathalang teknikal na dossier. Ayon sa mga ulat, iniimbestigahan ng Commerce Department kung hindi wastong naakses ng mga kumpanyang Tsino, kabilang ang Moonshot, ang mga chip at modelo ng Amerika.

Walang ipinahayag na parusa ng China o resulta ng pagpapatupad ng batas ng US laban sa Moonshot sa mga ulat na ito. Kabilang sa mga posibleng hakbang ng US ang mga paghihigpit sa pag-export o pagsasama sa Entity List, na maaaring maglimita sa mga transaksiyong may kinalaman sa teknolohiya ng Amerika. Konkretong ikinababahala ng kumpanyang nagpapalawak ng mga serbisyo nito sa AI sa ibang bansa ang akses sa yaman sa pag-compute at mga kasosyong pangkomersiyo.

Ano ang susunod na aasahan ng mga gumagamit at mamumuhunan

Ang Nobyembre 4 ang susunod na tiyak na petsa para sa produkto, kung kailan inaasahang ilalabas ng Moonshot ang mga weight ng K3.1 Pro. Susundan ito ng target na kita sa Disyembre at ng planong listing sa unang quarter, na kapwa magsisilbing pagsubok sa pag-usad nito sa komersiyo.

Mararanasan ng mga gumagamit ng Kimi sa website, app o interface para sa developer ang negosyo nito pangunahin sa kalidad, kakayahang magamit at presyo ng serbisyo. Maaaring patakbuhin ng mga developer na magda-download ng mga weight ng modelo ang mga file sa sarili nilang mga server, pero sila ang mananagot sa kinakailangang hardware at pagpapatakbo.

Iba naman ang mga pangangailangan ng mga posibleng mamumuhunan: na-audit na kita, paggastos ng salapi, gastos sa pag-compute, pag-renew ng mga customer, detalye ng pagmamay-ari at mas kumpletong salaysay ng mga legal na paghahabol. Makakatulong din ang mga pinal na kasunduan sa cloud upang ipaliwanag kung paano nakadaragdag sa kita at tubo ang pamamahagi sa ibang bansa.

Pagsasama-samahin ng planong alok ng Moonshot ang mga usaping ito. Naghahanda ang kumpanyang nakalikom ng pera batay sa mga bagong modelo at mabilis na paglago na hilingin sa mga pampublikong mamumuhunan na magtakda ng halaga sa negosyong nasa likod ng mga ito. Mataas na panimulang batayan sa pagtatasang iyon ang iniulat na halagang $50 bilyon.

Mahahalagang Punto

• Ayon sa mga ulat, umabot sa $50 bilyon ang pribadong halaga ng Moonshot at target nitong magsagawa ng IPO sa Hong Kong sa unang quarter ng 2027.
• Maaaring makalikom ng $3 bilyon hanggang $5 bilyon ang planong alok; hindi pa inaanunsiyo ang mga pinal na kondisyon.
• Naghahabol ang Recurrent.ai at mga dating mamumuhunan ng halagang iniulat na mahigit $700 milyon; itinatanggi ni Yang Zhilin ang mga paratang.
• Ayon sa mga ulat, lumampas sa $1 bilyon noong Agosto ang taunang antas ng paulit-ulit na kita, at target nitong umabot sa $2 bilyon pagsapit ng Disyembre.
• Planong ilabas sa Nobyembre 4 ang nada-download na mga weight ng modelo ng Kimi K3.1 Pro.
• Palatandaan ng pagsisikap na makahikayat ng mga customer mula sa ibang bansa ang bakanteng posisyon sa sales sa Singapore at ang iniulat na mga negosasyon sa cloud.
• Kabilang sa mga panganib na kailangang tasahin ng mga mamumuhunan ang mga pagtatanong ng pamahalaan, gastos sa pag-compute at pananatili ng mga customer.