Mga Dating Opisyal ng BSP, Nananawagan ng 0.5-Point na Pagtaas ng Interest Rate Habang Umabot sa 7.2% ang Inflation at Humina ang Piso

Mas malaking pagtaas, sentro ng debate sa Oktubre 22

Hinihimok ng mga dating opisyal ng Bangko Sentral ng Pilipinas na sina Diwa Guinigundo at Wilhelmina Mañalac ang sentral na bangko na pag-isipang itaas ang benchmark interest rate mula 5% tungong 5.5% sa Oktubre 22, 2026, habang kumakalat ang inflation lampas sa pagkain at gasolina at nananatiling mahina ang paglago ng ekonomiya.

Naging deputy governor ng BSP si Guinigundo mula 2005 hanggang 2019, at ngayon ay nagtatrabaho silang dalawa ni Mañalac bilang country analyst para sa GlobalSource Partners. Sa kanilang komentaryo noong Oktubre 20, iginiit nilang dapat pag-isipan ang mas malaking pagtaas kahit mas mababa sa potensyal nito ang takbo ng ekonomiya.

Ipinaliwanag ng dalawang analyst kung bakit pabor silang pag-isipan ang mas matinding tugon:

Nararapat seryosong pag-isipan ang ganitong laki ng pagtaas upang makatulong na maangkla ang mga inaasahan sa inflation at mapigilan ang panganib ng higit pang pagtaas ng presyo.

Ang 50 basis point na pagtaas ay nangangahulugan ng dagdag na kalahating percentage point sa policy rate. Inaasahan ng karamihan sa mga ekonomistang sinarbey na mas maliit na 25 basis point na pagtaas, o sangkapat ng percentage point, na magtataas sa benchmark sa 5.25%.

May epekto ang pasya hindi lamang sa mga pamilihang pinansyal. Karaniwang nagpapamahal sa pangungutang para sa mga sambahayan at negosyo ang mas mataas na policy rate. May kapalit din ang pagpapabaya sa inflation: lumalaki ang bahagi ng kita na napupunta sa pagkain, transportasyon at iba pang pangunahing pangangailangan, kaya kumakaunti ang natitira sa mga pamilya para sa ibang gastusin.

Samakatuwid, nakasalalay ang pasya sa Oktubre sa magkasalungat na panganib. Mas mariing kikilos laban sa tumatagal na inflation ang mas malaking pagtaas, samantalang hindi gaanong agad magdaragdag ng bigat sa ekonomiyang hirap na sa mahinang paggasta at pamumuhunan ang mas maliit na hakbang.

Bakit binago ng Setyembre ang usapan

Lumampas nang 3.2 percentage points sa itaas na dulo ng target range ng BSP na 2% hanggang 4% ang inflation noong Setyembre. Umabot sa 5.4% ang average inflation sa unang siyam na buwan, kumpara sa 3% na target ng sentral na bangko.

Tumaas nang 1.1 percentage points ang taunang inflation mula Agosto hanggang Setyembre. Katumbas din ito ng 7.2% na naitala noong Abril at higit na mataas sa 1.7% noong Setyembre 2025. Ipinapakita ng mga bilang na ito kung gaano kalaki ang itinaas ng mga presyo kumpara sa kaparehong buwan noong nakaraang taon.

Mahalaga sa usapin ng polisiya ang 4.7% na core inflation, ang pinakamataas mula Oktubre 2023. Sa pagtingin lampas sa pabagu-bagong presyo ng pagkain at enerhiya, natutulungan ng panukat na ito ang mga opisyal na malaman kung kumakalat ang mga pagtaas sa mas malawak na hanay ng mga produkto at serbisyo.

Para kina Guinigundo at Mañalac, kailangang tutukan ang pagkalat na ito kahit langis o kakulangan sa pagkain ang unang pinagmulan ng pagtaas. Maaaring humarap sa mas mataas na gastos ang mga operator ng transportasyon, tindahan at iba pang negosyo at ipasa ang mga ito sa mga mamimili. Maaari ring humingi ang mga manggagawa ng dagdag-sahod upang matugunan ang pagmahal ng mga pangunahing bilihin, na magdaragdag naman sa gastos ng mga negosyo.

Tinatawag ng mga ekonomista na second-round effects ang mga epektong ito. Sinisikap ng BSP na pigilan ang paunang dagok sa presyo na maging tuluy-tuloy na siklo ng pagtaas ng gastos at presyo.

Karamihan sa mga ekonomista, pabor pa rin sa mas maliit na hakbang

Sa isang sarbey ng 22 ekonomista, 20 ang umaasa sa sangkapat na puntong pagtaas sa 5.25%, habang dalawa ang nagtataya ng kalahating puntong pagtaas. Sa isa pang sarbey, 12 sa 13 ekonomista ang umaasa sa pagtaas, at karamihan ay pabor sa 25 basis points. Magkahiwalay ang mga sarbey na ito at magkaiba ang mga respondent.

Kapwa umaasa ang Nomura at Deutsche Bank sa sangkapat na puntong pagtaas. Binanggit ng Nomura ang pagtaas ng headline at core inflation, habang itinuro naman ng Deutsche Bank ang mataas na presyo ng langis at panganib na kumalat sa ekonomiya ang pagmahal ng mga gastos.

Pabor sa mas malaking hakbang si Jonathan Ravelas, senior adviser sa Reyes Tacandong & Co., gayundin si Emilio Neri Jr., lead economist ng BPI, na bahagyang nakabatay ang pagtataya sa higit pang paghina ng piso. Si John Paolo Rivera ang nag-iisang respondent sa sarbey ng 13 na umaasang pananatilihin ng BSP sa 5% ang rate.

Pabor si Nicholas Mapa, chief economist ng Metrobank, sa maingat na sangkapat na puntong pagtaas dahil limitado ang kakayahan ng interest rate na tugunan ang inflation na dulot ng kakulangan at mamahaling imported na produkto. Pabor din si Ruben Carlo Asuncion, chief economist ng UnionBank, sa 25 basis points, bilang pagtitimbang sa mga panganib ng inflation at mahinang lokal na demand.

Nagdaragdag ng presyon ang piso sa pamamagitan ng gastos sa pag-angkat

Nagsara ang piso sa rekord na PHP63.06 kada dolyar noong Oktubre 15. Noong Oktubre 16, bumagsak ito sa intraday low na PHP63.23 bago nakabawi at nagsara sa PHP62.985. Kapag mas mataas ang bilang, mas maraming piso ang kailangan para makabili ng isang dolyar.

Bahagi lamang ng larawan ang pagbangon ng piso sa pagsasara. Humina ang weighted average exchange rate sa buong sesyon ng kalakalan mula PHP63.049 tungong PHP63.068 kada dolyar, na nagpapakitang bahagyang mas mahina ang karaniwang halaga ng palitan sa mga transaksiyon sa araw na iyon.

Kasunod ang pinakahuling paghina sa rekord ng piso noong Oktubre 8, nang magsara ito sa PHP62.90. Dahil sa kasunod na rekord na pagsasara sa PHP63.06, nadagdagan pa ng 16 sentimo ang halaga sa piso ng pagbili ng isang dolyar.

Dahil sa mahinang piso, mas nagmamahal sa lokal na salapi ang inaangkat na gasolina, kagamitan at hilaw na materyales. Kaya maaaring magsabay ang pagtaas ng presyo ng langis at paghina ng palitan, na nagtutulak pataas sa gastos sa transportasyon at produksyon.

Inilarawan ni Neri, lead economist ng BPI, ang kondisyon ng palitan na maaaring magbigay-katwiran sa mas malaking pagtaas sa Oktubre:

Kung lalo pang hihina ang piso at lalapit sa 64, maaaring pag-isipan ng BSP ang 50 basis point na pagtaas sa Huwebes,

Bumaba nang humigit-kumulang $13 bilyon ang gross international reserves, ang reserba ng bansa na binubuo ng dayuhang salapi at iba pang reserbang asset, sa kabuuan ng 2026. Umabot ito sa $99.997 bilyon sa katapusan ng Setyembre, pinakamababa sa loob ng tatlong taon. Ayon kay Neri, mahalagang mapanatili ang reserbang ito habang hindi pa tiyak kung gaano katagal ang sigalot sa Middle East.

Mas maingat ang pananaw ni Domini Velasquez, chief economist ng Chinabank, sa paggamit ng interest rate para suportahan ang piso. Aniya, humina ang piso sa bandang PHP62 kahit matapos ang pagtaas ng rate noong Agosto. Ipinanukala rin ni Guinigundo na ituon ng BSP ang pansin sa epekto ng paghina ng piso sa mga presyo at inaasahan sa Pilipinas, sa halip na ipagtanggol ang isang takdang halaga ng palitan.

Umaabot hanggang 2027 ang panganib sa pagkain at panahon

Umabot sa 20.3% ang inflation sa bigas noong Setyembre, ayon sa mga bilang na binanggit ng ANZ Research. Ibig sabihin, humigit-kumulang isang-kalima ang itinaas ng presyo ng bigas kumpara noong nakaraang taon, na tuwirang nagpapabigat sa badyet ng mga sambahayan para sa pagkain.

Nagdudulot din ng panganib ang El Niño. Maaari itong magdala ng mas mainit at tuyong panahon na gumagambala sa pagsasaka at nagpapababa ng suplay. Binanggit ng Nomura ang pagtataya ng ahensiya ng panahon ng bansa na maaaring lumakas ang El Niño hanggang Disyembre at magpatuloy sa unang kalahati ng 2027.

Tinataya ng Chinabank na maaaring magdagdag ang El Niño ng 0.25 hanggang 1.57 percentage points sa taunang headline inflation, at karamihan sa epekto ay mararamdaman sa susunod na taon. Inaasahan ng HSBC na aabot sa average na 7.3% ang inflation sa ikaapat na quarter ng 2026, pangunahin dahil sa pagtaas ng presyo ng pagkain.

Tinukoy ni BSP Governor Eli Remolona Jr. ang El Niño bilang pangunahing panganib sa inflation para sa sentral na bangko. Inilarawan niya ang pagtaas ng rate noong Agosto bilang paunang hakbang, na isinasaalang-alang kapwa ang panganib sa panahon at ang unang bugso ng mga dagdag-sahod sa Metro Manila.

Hindi makapagpaparami ng bigas o makapagpapababa ng pandaigdigang presyo ng langis ang mas mataas na interest rate. Tungkulin nitong pigilan ang pangungutang at paggasta, at panatilihin ang tiwala ng mga sambahayan at negosyo na kalauna'y babalik sa target ang inflation.

Mahalaga ang mga inaasahan sa inflation dahil nakaaapekto ang mga ito sa mga pasya ngayon. Maaaring mas maagang magtaas ng presyo ang negosyong umaasang paulit-ulit na tataas ang gastos nito, samantalang maaaring bilhin na agad ng sambahayang umaasang magmamahal pa ang mga produkto ang mga kailangan nito. Nais nina Guinigundo at Mañalac na mabawasan ng BSP ang panganib na lalo pang magpalala sa inflation ang mga ganitong tugon.

Nagpapamahal ang paghina ng paglago sa paghihigpit ng polisiya

Bumagal ang paglago ng ekonomiya ng Pilipinas mula 2.8% noong unang quarter ng 2026 tungong 2.3% noong ikalawang quarter. Nag-average ito sa 2.6% sa unang kalahati ng taon, mas mababa sa target ng pamahalaan para sa buong taon na 3.5% hanggang 4.5%.

Bumagal ang paglago ng paggasta ng mga sambahayan mula 3% noong unang quarter tungong 2.8% noong ikalawa. Humigit-kumulang dalawang-katlo ng ekonomiya ang ambag ng konsumo ng mga sambahayan, kaya nakaaapekto sa maraming negosyo kahit bahagya lamang ang paghina nito.

Ayon kina Guinigundo at Mañalac, maaari ring magpahina sa demand ang inflation kapag hindi nakasasabay ang kita sa mga presyo. Napipilitang gumastos nang mas malaki ang mga pamilya sa mga pangunahing pangangailangan at bawasan ang ibang binibili. Dahil dito, sabay na humaharap ang mga negosyo sa mas mataas na gastos sa pagpapatakbo at mga mamimiling kumakaunti ang perang magagasta.

Nagdudulot ang kombinasyong ito ng panganib ng stagflation, panahong mataas ang inflation habang mahina o hindi lumalago ang aktibidad ng ekonomiya. Tungkol sa kung paano mababawasan ang panganib na ito nang hindi labis na pinipigilan ang pangungutang at paggasta ang kasalukuyang debate.

Nangangahulugan ang negatibong output gap na mas mababa sa potensyal ang nalilikha ng ekonomiya. Karaniwang dahilan ito para mag-ingat sa pagtataas ng rate. Gayunman, iginiit ng mga dating opisyal ng BSP na kailangan ang napapanahong pagkilos dahil maaaring lalong pahirapan ng tumatagal na inflation ang pagbangon.

Tumatagal din bago umepekto ang pagtaas ng rate, karaniwan ay humigit-kumulang isang taon bago ganap na maramdaman sa ekonomiya. Kailangang isaalang-alang ng BSP kapwa ang kasalukuyang paghina at ang epekto ng mga naipatupad na nitong pagtaas.

Maaaring magbago sa timbangan ang pagbangon ng paggasta

Mahalaga ang paggasta ng pamahalaan sa imprastraktura sa mga inaasahan para sa pagbangon ng ekonomiya. Nakapabigat sa pamumuhunan at paggasta ng publiko ang mga pagkaantalang kaugnay ng mga alegasyon ng katiwalian sa mga proyektong pangkontrol sa baha.

Ayon sa mga tala ng Department of Budget and Management, umabot sa PHP89.6 bilyon noong Hulyo ang paggasta sa imprastraktura at iba pang capital outlay, humigit-kumulang 4% na mas mababa kaysa PHP93.3 bilyon noong nakaraang taon. Umabot sa PHP457 bilyon ang kabuuang paggasta mula Enero hanggang Hulyo, na bumaba nang PHP256.5 bilyon, o 36%.

Mas maganda ang ipinakita ng mas malawak na paggasta ng publiko. Tumaas nang 8.01% ang kabuuang paggasta hanggang Agosto sa PHP4.271 trilyon mula PHP3.954 trilyon noong nakaraang taon. Katumbas ito ng humigit-kumulang 66.05% ng taunang programang paggasta na PHP6.466 trilyon. Magkaibang bahagi ng aktibidad ng pamahalaan ang sinusukat ng paggasta sa imprastraktura at kabuuang paggasta, kaya maaaring magkaiba ang takbo ng mga ito.

Ayon kay Remolona, gobernador ng BSP, maaaring makatulong sa pagbangon ang mas mabilis na pagpapatupad ng mga naantalang proyektong pang-imprastraktura:

Naniniwala akong masigasig na kumikilos ang pamahalaan upang pabilisin ang paggasta sa imprastraktura, at inaasahan naming babalik ang paglago sa ikaapat na quarter ng 2026,

Ayon kay Neri, higit na makatitiyak ang BSP na makakayanan ng ekonomiya ang karagdagang pagtaas ng rate kung lalakas ang paglago. Hindi gaanong optimistiko ang Chinabank sa paggasta sa imprastraktura, konsumo ng mga sambahayan at pribadong pamumuhunan, at tinitingnan nito ang pagtaas sa Oktubre bilang posibleng huling hakbang sa siklo ng paghihigpit ng polisiya.

Ibinaba ng World Bank, Asian Development Bank at International Monetary Fund sa humigit-kumulang 3% ang kanilang mga pagtataya sa paglago ng Pilipinas para sa 2026. Nakatakdang ilabas ng Philippine Statistics Authority sa Nobyembre 9 ang mga bilang ng paglago sa ikatlong quarter, isang mahalagang pagsusuri bago ang pulong sa polisiya sa Disyembre.

Mas mataas na agad ang singil ng mga pamilihan

Tumaas ang gastos sa pangungutang ng pamahalaan bago ang pasya sa Oktubre. Batay sa datos ng reference rate noong Oktubre 16, tumaas nang average na 7.82 basis points sa loob ng isang linggo ang mga yield ng government securities.

Tumaas nang 14.47 basis points at umabot sa 8.0184% ang yield ng mga government bond na nagma-mature sa loob ng 10 taon. Umakyat naman nang 11.12 basis points at umabot sa 6.3193% ang yield ng Treasury bill na nagma-mature sa loob ng isang taon.

Ang bond yield ay kita ng mamumuhunan batay sa kasalukuyang presyo. Kapag bumaba ang presyo ng bond, tumataas ang yield. Nangangahulugan ang mas mataas na yield na humihingi ang mga mamumuhunan ng mas malaking kapalit para hawakan ang utang ng pamahalaan dahil sa inflation, paghina ng salapi at posibilidad ng higit pang paghihigpit ng polisiya.

Bumaba ang dami ng kalakalan sa PHP19.94 bilyon mula PHP27.98 bilyon noong nakaraang linggo. Ipinakikita ng magkasabay na pagtaas ng yield at pagbaba ng kalakalan na nagbabago na ang mga kondisyon sa pananalapi bago ipahayag ng Monetary Board ang susunod nitong hakbang.

Mga petsa at pasyang dapat bantayan

Nakapagtaas na ang BSP ng kabuuang 75 basis points sa benchmark nito sa pamamagitan ng tatlong sunod-sunod na pagtaas ngayong taon. Ang mga natitira nitong nakatakdang pulong ay sa Oktubre 22 at Disyembre 17.

• Abril 23: Itinaas ng Monetary Board ang policy rate nang 25 basis points.
• Hunyo 18: Nagdagdag ng isa pang 25 basis points ang ikalawang pagtaas.
• Agosto 27: Umabot sa 5% ang rate matapos ang ikatlong sangkapat na puntong pagtaas.
• Oktubre 20: Nanawagan sina Guinigundo at Mañalac na seryosong pag-isipan ang kalahating puntong pagtaas.
• Oktubre 22: Nakatakdang magpasya ang Monetary Board sa susunod na hakbang sa polisiya.
• Nobyembre 9: Nakatakdang ilabas ng ahensiya ng estadistika ang paglago ng ekonomiya sa ikatlong quarter.
• Disyembre 17: Gaganapin ng Monetary Board ang huling nakatakdang pagsusuri sa polisiya para sa 2026.

Inaasahan ng Barclays ang sangkapat na puntong pagtaas sa Oktubre at Disyembre, na magdadala sa benchmark sa 5.5% sa pagtatapos ng taon. Agad na aabot sa antas na iyon ang kalahating puntong pagtaas sa Oktubre. Sa mas masamang senaryo ni Neri, aabot sa 6% ang rate pagsapit ng Disyembre kung lalala ang sigalot sa Middle East.

Inaasahan ng ibang ekonomista na huling pagtaas na ang sa Oktubre, maliban kung lalala ang inflation o presyo ng langis. Makaaapekto sa pasya sa Disyembre ang datos ng inflation sa Oktubre at Nobyembre, paglago sa ikatlong quarter at mga na-update na pagtataya ng BSP. Wala pang naipahahayag na pasya para sa Oktubre.

Para sa mga sambahayan, nananatiling agarang problema ang pagtaas ng halaga ng mga pangunahing pangangailangan. Para sa BSP, hamon ang pigilan ang higit pang pagkalat ng mga pagtaas habang nililimitahan ang dagdag na bigat sa pangungutang, trabaho at paggasta.

Mahahalagang Punto

• Pabor ang mga dating opisyal ng BSP na sina Guinigundo at Mañalac na pag-isipan ang 50 basis point na pagtaas sa Oktubre 22, na magdadala sa policy rate sa 5.5%.
• Inaasahan ng karamihan sa mga ekonomistang sinarbey ang mas maliit na pagtaas sa 5.25%.
• Umabot sa 7.2% ang headline inflation noong Setyembre, habang tumaas sa 4.7% ang core inflation.
• Dagdag-presyon sa mga presyo ang paghina ng piso, mahal na langis at panganib ng El Niño.
• Bumagal sa 2.3% ang paglago sa ikalawang quarter, kaya mas kumplikado ang usapin ng pagtataas sa gastos sa pangungutang.
• Nakatakdang ilabas sa Nobyembre 9 ang paglago sa ikatlong quarter, bago ang huling nakatakdang pulong sa polisiya sa Disyembre 17.