Bumagsak ang Presyo ng mga Sapi ng CXMT sa Kabila ng Pagtaya sa Tubong 131 Bilyong Yuan Habang Bumagal ang Paglago Kada Kuwarter

Malaking pagtataya sa tubo, kasabay ng pagbagsak ng presyo ng sapi

Inaasahan ng ChangXin Memory Technologies na aabot sa 131 bilyon hanggang 132.5 bilyong yuan ang netong tubo na maiuugnay sa mga shareholder sa unang siyam na buwan ng 2026, mula sa luging 5.28 bilyong yuan noong nakaraang taon. Gayunman, bumagsak nang humigit-kumulang 6.5% ang mga sapi ng kompanyang Tsino ng memory chip noong Lunes, Oktubre 19, matapos magpahiwatig ang pinakahuling mga numero nito ng mas mabagal na paglago kumpara sa naunang kuwarter.

Inilahad ng CXMT ang pagtataya noong Oktubre 16, kasabay ng panukala ni chairman Zhu Yiming na gumastos ng 1 bilyon hanggang 2 bilyong yuan para bumili muli ng mga sapi. Inaasahan ng kompanya na aabot sa 265 bilyon hanggang 270 bilyong yuan ang kita nito mula Enero hanggang Setyembre, kumpara sa 32.084 bilyong yuan sa kaparehong panahon noong 2025.

Ang pagbaligtad ng kalagayang pinansyal ay bunga ng pagdagsa ng pangangailangan sa memory habang nagtatayo ang mga kompanya ng mga computing system para sa artificial intelligence. Ayon sa CXMT, nagtulak pataas sa mga presyo ang kakulangan sa suplay, habang nakatulong naman ang pagpapalawak ng mga pabrika nito at ang mas bagong mga produkto para makapagbenta ito ng mas maraming chip.

Ang mas agarang usapin para sa mga mamumuhunan ay ang bilis ng paglago. Inaasahang aabot sa 53.395 bilyon hanggang 54.895 bilyong yuan ang tubo sa ikatlong kuwarter, 1% hanggang 3% lamang na mas mataas kaysa sa ikalawang kuwarter, sa kabila ng kahanga-hangang pag-angat kumpara noong nakaraang taon.

Dahil sa pagbaba noong Lunes, bumaba sa 3 trilyong yuan ang halaga sa merkado ng CXMT habang isinasagawa ang kalakalan sa umaga. Ipinakikita ng pagsabay ng pagtaas ng kita at pagbaba ng presyo ng sapi ang tensiyong bumabalot sa kompanya: mabilis na lumalawak ang negosyo nito, ngunit napakataas na ng mga inaasahan matapos itong magsimulang makipagkalakalan sa stock market.

Gaano kalaki ang pagbaligtad ng kalagayan?

Ang pagtataya ng CXMT sa kita ay katumbas ng pagtaas na humigit-kumulang 726% hanggang 742% mula sa unang siyam na buwan ng 2025. Sa madaling sabi, inaasahan ng kompanya na kikita ito nang mahigit walong ulit kumpara noong nakaraang taon.

Gayundin kalaki ang inaasahang pag-angat ng tubo. Ang paglipat mula sa luging 5.28 bilyong yuan tungo sa tubong 131 bilyon hanggang 132.5 bilyong yuan ay nangangahulugan ng pagbuti na 136.28 bilyon hanggang 137.78 bilyong yuan.

Batay sa paghahambing ng mga pagtataya sa tubo at kita, nasa humigit-kumulang 49% hanggang 50% ang ipinahihiwatig na netong margin ng tubo. Nangangahulugan itong halos kalahati ng kita ang matitira bilang tubong maiuugnay sa mga shareholder matapos ibawas ang mga gastos at iba pang item na kabilang sa panukat na ito. Mga pagtataya ang mga bilang para sa panahon ng pag-uulat, hindi pa pinal na resulta.

Kasunod ito ng di-pangkaraniwang malakas na unang kalahati ng taon. Nagtala ang CXMT ng 150.31 bilyong yuan na kita mula Enero hanggang Hunyo, tumaas nang 873.64% kumpara noong nakaraang taon, at netong tubong 77.61 bilyong yuan, mula sa luging 2.33 bilyong yuan.

Mas mataas ang mga resultang ito kaysa sa gabay na inilabas bago ang paunang public offering nito, na nagtaya ng 110 bilyon hanggang 120 bilyong yuan na kita at 50 bilyon hanggang 57 bilyong yuan na tubo sa unang kalahati ng taon.

Bakit mahalaga sa mga mamumuhunan ang paglago kada kuwarter

Kumita ang CXMT ng 52.843 bilyong yuan sa ikalawang kuwarter. Ang pagtataya nitong 53.395 bilyon hanggang 54.895 bilyong yuan para sa ikatlong kuwarter ay magdaragdag ng 552 milyon hanggang 2.052 bilyong yuan sa resultang iyon.

Ipinakikita ng paghahambing kung bakit maaaring mag-anunsiyo ang isang kompanya ng malaking pagbaligtad ng taunang resulta ngunit hindi makatanggap ng masiglang tugon mula sa merkado. Sinusukat ng taunang paghahambing ang pag-unlad laban sa mas mahinang kalagayan noong 2025. Ipinakikita naman ng paghahambing ng magkasunod na kuwarter kung gaano kabilis lumalago ang tubo sa kasalukuyan.

Kapag ibinawas ang kita sa unang kalahati ng taon mula sa pagtataya para sa siyam na buwan, lalabas na nasa 114.69 bilyon hanggang 119.69 bilyong yuan ang ipinahihiwatig na kita sa ikatlong kuwarter. Katumbas iyon ng humigit-kumulang 76% hanggang 80% ng kabuuang kinita ng CXMT sa unang anim na buwan ng 2026.

Samakatuwid, mas malaki pa rin ang operasyon ng CXMT kaysa noong mas maaga sa taon. Ang tanong sa stock market ay kung gaano pa tataas ang tubo matapos ang gayon kalaking pag-angat. Hindi sapat ang galaw ng presyo noong Lunes para matukoy nang eksakto ang mga dahilan ng pagbebenta ng mga mamumuhunan.

Epekto ng pangangailangan sa AI sa loob ng pabrika ng memory chip

Gumagawa ang CXMT ng dynamic random access memory, na karaniwang tinatawag na DRAM. Iniimbak ng mga chip na ito ang impormasyong kailangang mabilis ma-access ng computer habang ginagamit ito. Kailangan ng mga AI computing system ang memory kasabay ng mga processor na nagsasagawa ng mga kalkulasyon.

Iniuugnay ng kompanya ang pagbuti ng negosyo nito sa mabilis na pagtaas ng pangangailangan para sa AI computing mula noong ikalawang kalahati ng 2025. Ayon dito, mas mataas ang pandaigdigang pangangailangan sa DRAM kaysa sa suplay, kaya nakapagtaas nang malaki ng mga presyo.

Malaki ang maaaring maging epekto ng mas mataas na presyo sa tubo ng isang gumagawa ng chip dahil magastos itayo at patakbuhin ang mga pabrika. Kapag mas maraming chip na maibebenta ang nagagawa ng isang pabrika, naipamamahagi ang malalaking gastos nito sa mas maraming produkto. Kapag tumaas din ang presyo ng pagbebenta, maaaring mas mabilis lumago ang tubo kaysa sa kita.

Ayon sa CXMT, nanatiling mataas ang paggamit sa kapasidad ng mga pabrika nito, ibig sabihin, malaking bahagi ng kakayahan ng mga ito sa produksyon ang ginagamit. Binanggit din nito ang pagtatayo ng pabrika, pananaliksik at mga pagpapahusay sa proseso ng pagmamanupaktura bilang mga salik na nagpaangat sa dami ng nagagawa mula sa bawat wafer, ang manipis na disk na pinaggagawaan ng mga chip.

Itinuro rin ng kompanya ang mas mahusay na operasyon, pagpapalawak ng merkado at mas malapit na pakikipagtulungan sa mga supplier at customer bilang iba pang dahilan ng pagbuti nito. Pinagsasama ng paliwanag nito ang pagtaas ng presyo sa merkado at mga pagbabago sa loob ng negosyo.

Mas maraming pabrika at mas bagong produktong memory

Nagsimula ang pagpapalawak ng pagmamanupaktura ng CXMT bago ang pinakahuling pag-angat ng kita. Tinataya ng Omdia na tumaas ang buwanang kapasidad ng produksyon ng DRAM nito mula 100,000 wafer noong unang bahagi ng 2024 tungo sa 290,000 pagsapit ng katapusan ng 2025, o pagtaas na 190%.

Pinapataas din ng kompanya ang produksyon ng memory na DDR5, na ginagamit sa mga personal computer, workstation at server. Maaaring magbago ang mga presyong nakukuha ng isang manufacturer at ang mga customer na nasusuportahan nito kapag lumilipat ito sa mas bagong mga produkto.

Noong Setyembre, isiniwalat ng CXMT na nagsimula na ang maramihang produksyon gamit ang ikalimang henerasyon ng plataporma nitong teknolohiya sa pagmamanupaktura, at ipinakita nito ang mga produktong LPDDR5X na may mataas na kapasidad na ginawa gamit ang platapormang iyon. Isang uri ng memory ang LPDDR5X na idinisenyong pagsamahin ang mabilis na pag-access sa datos at mababang konsumo ng kuryente, na kapaki-pakinabang sa mga device na mahalaga ang buhay ng baterya at init.

Inilarawan ang mga proyektong pagpapalawak sa Shanghai at Hefei bilang mga proyektong maaaring magdala sa kapasidad sa mahigit 600,000 wafer kada buwan kapag ganap nang gumagana. Inilarawan din ang ikalawang pabrika sa Beijing bilang nasa maagang yugto pa ng mga talakayan sa pagpopondo. Kapasidad sa hinaharap ang kinakatawan ng mga proyektong iyon, samantalang ang bilang na 290,000 ay tumutukoy sa tinatayang kapasidad sa katapusan ng 2025.

Mas malakas na katunggali ng Samsung, SK Hynix at Micron

Umabot sa 10% ang bahagi ng CXMT sa pandaigdigang kita mula sa DRAM noong ikatlong kuwarter ng 2026, mula sa 5% noong nakaraang taon, ayon sa Counterpoint Research. Nadoble samakatuwid ang bahagi nito, na nakakuha ng limang percentage point sa loob ng isang taon.

Dahil dito, mas matatag nang nakapuwesto ang Chinese manufacturer kasabay ng mga matagal nang supplier sa industriya: Samsung Electronics, SK Hynix at Micron Technology. Sinusukat ng bahagi sa kita ang porsiyento ng benta ng industriya batay sa halaga, kaya nakaaapekto rito kapwa ang dami ng naibentang chip at ang mga presyo ng mga ito.

Isinama ng HP, Asus at Acer ang DRAM ng CXMT sa ilang modelo ng laptop, habang nananatiling prayoridad na lokal na customer ang Huawei. Dahil tinatangkilik ito ng mga brand na ito ng computer, nakakakuha ang CXMT ng mga customer sa labas ng industriya ng hardware sa loob ng Tsina, bagaman piling produkto pa lamang ang gumagamit nito.

Para sa mga gumagawa ng computer na nahaharap sa mahal o kulang na suplay ng memory, isa pang opsiyon sa pagbili ang karagdagang supplier. Kailangan ding makipagkumpitensya ng CXMT para sa mga customer na mayroon nang malalaking ugnayan sa tatlong matagal nang manufacturer.

Nagtakda ng mataas na pamantayan ang kahanga-hangang pagsisimula sa stock market

Nagsimulang makipagkalakalan ang CXMT sa STAR Market ng Shanghai noong Hulyo 27, 2026. Iniulat na nakalikom ito ng $8.6 bilyon sa paunang public offering, kumpara sa naunang target na $4.2 bilyon para sa pagpapalawak ng produksyon at pagbuo ng mas bagong teknolohiya ng DRAM.

Nagbukas ang mga sapi sa presyong 49.5 yuan, mula sa presyong alok na 8.66 yuan, o pagtaas na humigit-kumulang 472%. Iniulat na nasa 466% naman ang pagtaas sa kabuuan ng unang araw ng kalakalan, batay sa ibang punto ng sesyon ng kalakalan.

Makalipas nang kaunti ang alas-10 ng umaga noong Oktubre 19, ipinagpapalit ang mga sapi sa halagang 42.22 yuan, bumaba nang 6.29% sa sandaling iyon matapos ang mas maagang pagbagsak na halos 9%. Nasa humigit-kumulang 2.86 trilyong yuan ang market capitalization, mahigit 13% na mas mababa sa iniulat na pinakamataas na halagang 3.31 trilyong yuan.

Ipinakikita ng mga pangunahing pangyayari kung gaano kabilis nagbago ang kalagayang pinansyal at posisyon ng kompanya sa stock market:

• Unang bahagi ng 2024: Tinatayang 100,000 wafer ang buwanang kapasidad ng DRAM.
• Katapusan ng 2025: Umabot sa tinatayang 290,000 wafer ang buwanang kapasidad.
• Hulyo 27, 2026: Nagsimulang makipagkalakalan ang CXMT sa STAR Market ng Shanghai.
• Setyembre 2026: Isiniwalat ng kompanya ang pagsisimula ng maramihang produksyon gamit ang ikalimang henerasyon ng plataporma nitong teknolohiya.
• Oktubre 16, 2026: Inanunsiyo ng CXMT ang pagtataya sa tubo para sa siyam na buwan at ang panukala ni Zhu na bumili muli ng mga sapi.
• Oktubre 19, 2026: Bumagsak ang mga sapi sa kabila ng inaasahang pagbaligtad ng kalagayan.

Ano ang magiging epekto ng panukalang pagbili muli ng sapi

Iminungkahi ni Zhu na gamitin ang pondo ng kompanya o pondong malilikom nito para bumili muli ng A shares ng CXMT na nagkakahalaga ng 1 bilyon hanggang 2 bilyong yuan. Maaaring gamitin ang mga sapi para sa insentibo sa empleyado, mga plano sa pagmamay-ari ng empleyado o pagbabawas ng rehistradong kapital.

Magkakaiba ang epekto ng mga paraang iyon. Nagiging bahagi ng kompensasyon o kaayusan sa pagmamay-ari ang mga sapi na ilalaan sa mga empleyado. Permanenteng binabawasan naman ng pagkansela sa mga sapi para magbawas ng kapital ang bilang ng mga sapi na nasa sirkulasyon.

Ang iminungkahing pinakamataas na presyo ng pagbili ay 150% ng karaniwang presyo ng kalakalan sa loob ng 30 araw ng kalakalan bago aprubahan ng lupon ang plano. Pormula ito, kaya nakadepende ang eksaktong halaga sa yuan sa kaugnay na panahon ng kalakalan.

Kailangan pang aprubahan ng lupon ang mga detalye ng plano. Walang ibinigay na takdang panahon para sa pagpapatupad o eksaktong bilang ng mga bibilhing sapi. Batay sa halaga sa merkado na humigit-kumulang 2.86 trilyong yuan noong Lunes ng umaga, katumbas lamang ng humigit-kumulang 0.07% ng halaga ng kompanya kahit ang pinakamataas na iminungkahing gastos na 2 bilyong yuan.

Nananatiling hadlang ang akses sa kagamitan at presyur sa politika

May kinakaharap na mga restriksiyon sa akses sa makabagong kagamitan sa pagmamanupaktura ang pagpapalawak ng CXMT. Iniulat na itinigil ng Applied Materials at Lam Research ang pagseserbisyo noong Marso 2026, habang wala ring akses ang kompanya sa mga kagamitang extreme ultraviolet lithography na ginagamit sa paggawa ng makabagong chip.

Mahalaga ang pagseserbisyo sa kagamitan dahil nakasalalay ang mga pabrika ng chip sa maaasahang pagpapatakbo ng mga makinang nangangailangan ng mataas na presisyon. Kailangan ding matiyak ng kompanya na sapat ang dami ng mga chip na gumagana nang maayos kapag nagpapakilala ito ng bagong proseso sa pagmamanupaktura, para maging matipid ang produksyon.

Tinataya ng Mizuho na lalaki nang 13% ang suplay ng memory bit ng CXMT sa 2027, kumpara sa 21% para sa industriya. Sinusukat ng suplay ng bit ang dami ng memory na nagawa, hindi ang bilang ng mga indibidwal na chip. Inilalagay ng pagtatayang ito ang pagpapalawak ng CXMT sa mas mabagal na antas kaysa sa industriya, sa kabila ng mga plano nito para sa mga pabrika.

Nagbabala rin ang mga senador ng US na sina Jim Banks at Chuck Schumer laban sa paggamit ng mga chip ng CXMT, at binanggit nila na kabilang ang kompanya sa listahan ng Pentagon ng mga negosyong Tsino na umano'y sumusuporta sa militar ng Tsina. Nagdaragdag ng pampulitikang presyur ang kanilang pagtutol sa mga kompanyang Amerikano na nag-iisip bumili ng mga produkto nito.

Gayunman, mas malakas na ngayon ang agarang kalagayan ng negosyo ng CXMT kaysa noong nakaraang taon: maraming ulit na lumaki ang kita, naging positibo ang tubo at lumawak ang bahagi nito sa pandaigdigang kita mula sa DRAM. Para sa mga shareholder, ang susunod na pagsubok ay kung gaano kabilis lalago ang tubo mula sa mas mataas na antas na ito at kung ano ang magiging pasiya ng lupon tungkol sa panukalang pagbili muli ng sapi.

Mahahalagang Punto

• Nagtataya ang CXMT ng tubong 131 bilyon hanggang 132.5 bilyong yuan mula Enero hanggang Setyembre 2026, mula sa luging 5.28 bilyong yuan.
• Mahigit walong ulit ang inaasahang kita na 265 bilyon hanggang 270 bilyong yuan kumpara sa antas noong nakaraang taon.
• Inaasahang tataas lamang nang 1% hanggang 3% ang tubo sa ikatlong kuwarter kumpara sa ikalawang kuwarter.
• Bumagsak nang humigit-kumulang 6.5% ang mga sapi noong Oktubre 19, at bumaba sa 3 trilyong yuan ang halaga sa merkado habang isinasagawa ang kalakalan sa umaga.
• Ayon sa Counterpoint Research, 10% ang bahagi ng CXMT sa pandaigdigang kita mula sa DRAM, doble ng bahagi nito noong nakaraang taon.
• Nagmungkahi si chairman Zhu Yiming ng pagbili muli ng sapi na nagkakahalaga ng 1 bilyon hanggang 2 bilyong yuan, na kailangan pang aprubahan ng lupon ang mga detalye.