Bumagsak nang hanggang 50% ang benta ng Pop Mart habang humuhupa ang pagkahumaling sa Labubu at humihina ang demand sa mga pamilihang dayuhan

Matalim na pagbaligtad matapos ang pag-usbong ng Labubu

Sa paunang update ng negosyo ng kompanya, nakasaad na bumaba nang 70% hanggang 75% ang kita sa Amerika. Inilarawan din ang Estados Unidos na nakaranas ng pagbaba ng hindi bababa sa 70%, habang saklaw ng panrehiyong paghahati ang mas malawak na Amerika. Bumaba nang 65% hanggang 70% ang kita sa Asia Pacific, bumagsak nang 50% hanggang 55% sa Europa at iba pang rehiyon, at bumaba nang 25% hanggang 30% sa mainland China.

Inilalarawan ng mga bilang na ito ang negosyo ng Pop Mart sa lahat ng karakter at produkto nito, hindi lamang ang benta ng Labubu. Gayunman, ipinakikita ng mga ito ang laki ng hamong kinakaharap ng kompanyang tumulong ang pinakakilalang likha nito na itaas ang halaga sa merkado nang higit pa sa pinagsamang halaga ng mga kompanyang Amerikanong gumagawa ng laruan na Hasbro at Mattel.

Tinawag ng Pop Mart ang 2026 na "taon ng pagsasaayos". Walang tinukoy na dahilan sa pagbaba ng kita sa update ng negosyo nito noong Martes. Mas nakikita ng mga kolektor ang pagbabago: mas madali nang hanapin ang mga manikang dati'y nangangailangan ng pagpila, paglalakbay o mamahaling pagbili sa mga reseller. Mas maingat na gumastos ang ilang masugid na mamimili, habang lumilipat sa ibang paksa ang mga content creator na bumuo ng audience sa pagbubukas ng mga kahon ng Labubu.

Paano pinalalaki ng mahirap na paghahambing ang pagbaba

Kasunod ang pinakabagong mga bilang ng Pop Mart ng pambihirang lakas ng negosyo nito. Nangangahulugan ang paglago ng kita na humigit-kumulang 250% sa ikatlong quarter ng 2025 na umabot sa halos 3.5 beses ng antas noong nakaraang taon ang benta. Dahil inihahambing ang 2026 sa tugatog na iyon, lalong kapansin-pansin ang pagbaligtad.

Nakatutulong ang isang payak na kalkulasyon upang maunawaan ang dalawang galaw. Kung itatakda sa 100 ang kita sa ikatlong quarter ng 2024, aabot ito sa humigit-kumulang 350 noong 2025 matapos ang 250% na paglago. Pagkatapos ng 45% hanggang 50% na pagbaba, maiiwan ito sa humigit-kumulang 175 hanggang 193 noong 2026. Mananatiling higit na mataas sa panimulang antas ang benta kahit nabawasan nang halos kalahati mula sa quarter ng pag-usbong.

Ang mahalagang pagbabago para sa Pop Mart ay ang direksiyon ng takbo nito. Kailangang pamahalaan ngayon ng negosyong dating lumalawak sa pambihirang bilis ang mga tindahan, paglabas ng produkto at inaasahan ng mga mamumuhunan habang lumiliit ang kita. Ipinakikita rin ng mas matitinding pagbaba sa ibang bansa na hindi pantay ang pagsasaayos: mas nakayanan ito ng mainland China kaysa sa mga pamilihang tumulong gawing pandaigdigang penomenon ang Labubu.

Ano ang ipinakikita ng unang kalahati ng taon

Pumasok ang Pop Mart sa ikatlong quarter matapos ang mas malakas na unang kalahati ng taon. Umabot sa 17.2 bilyong yuan ang kita sa anim na buwang nagtapos noong Hunyo, tumaas nang 23.8%, habang umakyat nang 10% ang tubo sa 5.04 bilyong yuan. Halos 70% ang gross margin nito, na nangangahulugang humigit-kumulang 70 yuan ang natitira sa bawat 100 yuan na benta matapos ibawas ang direktang gastos sa mga produkto, bago isama ang iba pang gastusin sa negosyo.

Nag-ambag ang The Monsters, ang pangkat ng mga karakter na kinabibilangan ng Labubu, ng 4.45 bilyong yuan o humigit-kumulang 26% ng kita sa unang kalahati ng taon. Naging 38% ang bahagi nito sa buong taon ng pananalapi 2025. Ibig sabihin, bumaba nang 12 puntos-porsiyento ang ambag nito sa negosyo, bagaman kalahating taon at buong taon ang pinaghahambing.

Ipinakikita ng mga bilang na hindi na gaanong umaasa ang Pop Mart sa pangunahing pangkat ng mga karakter nito bilang bahagi ng benta. Ibinubunyag din ng mga ito ang matinding pagbabago sa loob ng 2026: napalitan ng malaking pagliit sa ikatlong quarter ang paglago sa unang anim na buwan.

Magkakaiba ang naging takbo ng mga daluyan ng benta sa mainland China. Bumaba nang 5% hanggang 10% ang kita mula sa mga pisikal na tindahan sa ikatlong quarter, kumpara sa 45% hanggang 50% na pagbaba online. Samakatuwid, mas nakayanan ng mga tindahan ang paghina kaysa sa benta sa internet, kahit nanghina ang dalawa.

Mula sa mga kahong sorpresa tungo sa punuang mga estante

Naging pinakamatagumpay na linya ng laruan ng Pop Mart ang Labubu matapos itong ilunsad noong 2019. Namukod-tangi ito dahil sa mabalahibong itsura at matatalas na ngipin, habang inilapit naman ito sa moda at aliwan ng mga kilalang tao kabilang sina Kim Kardashian at Lisa ng Blackpink.

Nagdagdag ng pang-akit ang format ng blind box. Nagbayad ang mga mamimili para sa mga selyadong pakete nang hindi alam kung aling bersiyon ang matatanggap nila. Maaaring paulit-ulit bumili ang mga kolektor na naghahanap ng partikular na disenyo o lumapit sa mga reseller, kung saan mas mataas ang halaga ng mga hinahanap na manika. Madalas ay $15 o higit pa ang halaga ng mga karaniwang kahon.

Noong kasagsagan ng demand, may mga pumipila sa labas ng mga tindahan, pansamantalang inalis ng Pop Mart ang mga produktong Labubu sa mga tindahan nito sa Britanya matapos maiulat ang pag-aaway ng mga mamimili, at nagbayad ang isang mamimili ng mahigit $150,000 para sa isang manikang kasinglaki ng tao. Naging bahagi ng karanasan ang kakulangan ng suplay.

Para kay Samer El Hajjar, isang lektor sa marketing sa National University of Singapore, mahalagang bahagi ng pang-akit ng mga manika ang hirap sa paghahanap ng partikular na mga disenyo. Ayon naman kay Ashley Dudarenok, tagapagtatag ng kompanyang pananaliksik sa China na ChoZan, kumupas ang pakiramdam ng pagiging bukod-tangi nang dagdagan ng Pop Mart ang produksyon upang matugunan ang demand.

Inilalarawan ni Ensito, isang kolektor at content creator sa North Carolina, ang pagkakaiba sa praktikal na paraan. Matapos gumastos ng mahigit $50,000 para sa mahigit 400 Labubu, nakikita na niya ngayon sa mga tindahan ang buong serye ng mga ito na madaling mabili.

"Hindi na ganoon ang pakiramdam ngayon. Pumapasok ako sa Pop Mart at naroon lang ang buong serye ng Labubu," sabi niya.

Ramdam ng mga kolektor at content creator ang paghina

Iniwan ni Ensito ang trabaho niya sa teknolohiya noong 2024 upang gumawa ng content tungkol sa Labubu nang buong-panahon. Umabot hanggang Italy at Spain ang paghahanap niya sa mga bagong labas na produkto, at ganoon kalaki ang sigla niya na nagpagawa pa siya sa dentista ng pasadyang mga ngiping kahawig ng matatalas na ngiti ng karakter para sa mga event.

Mas mahirap nang maabot ang kanyang audience. Ayon kay Ensito, nahihirapan nang umabot sa 10,000 view ang mga video niya na dati'y mabilis na nakakakuha nito. Inilipat niya ang ilang atensiyon sa Hello Kitty at squishies, na nagpapakita kung paanong naaapektuhan din ng pagbabago sa gawi ng pagbili ang mga taong nakasalalay ang trabaho sa kasiglahan sa paligid ng isang produkto.

May humigit-kumulang 50 Labubu ang content creator na si Lawrence Yu mula Melbourne. Dati'y umaabot sa isang milyon ang nanonood sa kanyang mga video ng pamimili at pagbubukas ng kahon, ngunit bihira na siyang gumawa ngayon ng mga video tungkol sa mga ito. Matapos habulin ang mga bagong labas sa loob ng dalawang taon, inaasahan niyang mas pipili na siya ng idaragdag sa kanyang koleksiyon.

Lumiliit na rin ang binibili ng kolektor na si Clara Barbero mula Canada; hindi na niya binibili ang bawat bagong serye. Inilarawan niya ang Labubu bilang "patay na uso", ngunit patuloy pa rin siyang nag-aabang ng mga disenyong talagang gusto niya. Ganito ipinaliwanag ni Barbero ang bago niyang paraan:

Mas maingat ko nang pinipili ang mga idinaragdag ko sa koleksiyon at binibili ko lang ang mga disenyong sa tingin ko ay magugustuhan ko pa sa susunod na ilang taon, hindi lang ang pinakabagong seryeng inilabas.

Para sa Pop Mart, nangangahulugan ang pagbabagong ito na kailangan nitong makipagtagisan para sa bawat pagbili sa halip na umasa sa mga kolektor na susubaybay sa bawat paglulunsad. Maaaring manatiling nahihilig ang isang mamimili sa dati niyang koleksiyon habang mas kaunti ang binibiling bagong manika.

Nag-aagawan ang mga karibal para sa susunod na bibilhin

Nakakahikayat ng mga mamimili ang Sonny Angel at Smiski habang humuhupa ang pagkahumaling sa Labubu. Nag-aalok ang Sonny Angel ng maliliit na pigurang kahawig ng mga kerubin, samantalang kumikinang sa dilim ang mumunting pigura ng Smiski. Lumalabas din sa mga blind box ang My Little Pony at mga karakter ng KPop Demon Hunters, kaya mas marami ang mapagpipilian ng mga kolektor sa parehong format ng misteryosong pakete.

Nagbebenta ang Miniso, na itinatag sa Guangzhou, ng mga blind box na may mga karakter ng Disney at Marvel sa mahigit 8,000 tindahan sa buong mundo. May humigit-kumulang 500 tindahan ang Pop Mart sa mahigit 30 bansa, bukod pa sa halos 2,000 vending machine. Samakatuwid, mahigit 16 na beses na mas malaki ang network ng mga tindahan ng Miniso, bagaman mas malawak ang hanay ng mga panindang ibinebenta nito.

Ayon kay Vincent Huang, isang ehekutibo ng Miniso, mas inuuna ng mga mamimili ang karanasan at produkto kaysa sa bansang pinagmulan ng tatak. Inilarawan niya ang mga prayoridad ng mga ito noong unang bahagi ng taon:

Hindi gaanong inaalala ng mga mamimili kung saan nagmula ang tatak. Mas nakatuon sila sa karanasan sa pamimili: sa mga disenyo, sulit na halaga at kasiyahan.

Nagtala ng rekord na kita ang Sanrio, kompanyang nasa likod ng Hello Kitty, sa taong nagtapos noong Marso. Kapaki-pakinabang na paghahambingan ito para sa Pop Mart: maaari pa ring gumastos ang mga mamimili sa isang karakter matagal matapos ang unang kasikatan nito. Sinisikap ng Pop Mart na bumuo ng ganoong pangmatagalang pagkagiliw habang inaakit din ng mga karibal ang parehong mga kolektor.

Makakatulong ba ang mas maraming karakter at malalaking tindahan?

Ipinagpapatuloy ng Pop Mart ang pagpapalawak ng mga pisikal na tindahan nito. Noong Setyembre, nagbukas ito ng pangunahing tindahang may tatlong palapag malapit sa West Lake sa Hangzhou at isang pangunahing tindahan sa Europa sa Boulevard Haussmann sa Paris. Higit ding binibigyang-diin ng estratehiya nito sa pagpapalawak ang mga pangunahing lokasyon sa New York, Milan at Paris.

Mas malaking papel na ang ginagampanan ng iba pang mga karakter. Lumalakas ang pagtangkilik sa SKULLPANDA, Hirono at Twinkle Twinkle sa mga pamilihan sa ibang bansa, ayon sa Jefferies, habang kabilang sa mga inilabas noong ikatlong quarter ang mga produktong may Twinkle Twinkle at Dimoo. Nagbibigay ang mas malawak na pagpipilian ng mga dahilan para bumalik ang mga mamimili kahit hindi na Labubu ang una nilang piliin.

Namuhunan din ang Pop Mart sa isang theme park sa Beijing at nag-anunsiyo ng pelikulang Labubu. Layunin ng mga proyektong ito na bigyan ng buhay ang mga karakter nito lampas sa mga estante ng tindahan, alinsunod sa modelo ng negosyong pinagtutulungan ng mga kuwento, aliwan at paninda.

Ayon kay Dudarenok, ibang panimulang kalagayan ang kinakaharap ng Pop Mart kumpara sa Disney: kuwento muna ang ibinebenta ng Disney bago laruan, samantalang mula sa mga laruang sikat na ang Pop Mart nagsisimulang lumawak. Ang hamon sa negosyo ay gawing pagkagiliw ang pagkakakilala sa mga karakter, at panatilihin ito kahit magbago ang atensiyon ng mga kilalang tao.

Tuwirang inilatag ni Dudarenok, na nagsasaliksik sa pamilihan ng China sa pamamagitan ng kanyang kompanya, ang pagsubok:

Ang tunay na pagsubok sa susunod na taon ay kung mapapamahal ng Pop Mart sa mga tao ang isang karakter nang walang kilalang taong nagtataguyod dito.

Ibinababa ng mga mamumuhunan ang kanilang mga inaasahan

Bumagsak muna nang mahigit 6% ang mga sapi ng Pop Mart sa kalakalan noong Miyerkules matapos ang update, bago bumawi nang kaunti at magtapos nang mas mababa sa 2%. Nawalan na ang sapi ng mahigit 30% ng halaga nito sa loob ng taon at nagtapos sa mas mababang antas sa siyam sa nakaraang 12 sesyon ng kalakalan.

Umaabot sa halos HK$130 ang presyo ng sapi, kumpara sa pinakamataas nitong antas noong Agosto na humigit-kumulang HK$340. Katumbas ito ng pagbaba nang halos 62%. Nanatili sa halos $24 bilyon ang halaga ng kompanya sa merkado, kaya kabilang pa rin ito sa pinakamahahalagang negosyo ng laruan sa buong mundo sa kabila ng paghina.

Tinataya ng Jefferies na bababa nang 30% ang kita sa ikatlong quarter, kaya mas malaki kaysa sa pagtataya nito ang iniulat na 45% hanggang 50% na pagbaba, bagaman halos alinsunod ito sa inaasahan ng mga kompanyang namumuhunan na bumibili at nagtataglay ng mga sapi. Ibinaba ng brokerage ang mga tantiya nito sa kita para sa 2027 at 2028 nang 9% hanggang 12%, dahil sa paghina ng benta sa ibang bansa at pagkapit ng presyon sa kakayahang kumita.

Ibinaba rin ng HSBC ang mga inaasahan nito. Mula 34.6 bilyong yuan, ginawa nitong 33.2 bilyong yuan ang tantiya sa kita ng 2026, bawas na 1.4 bilyong yuan o humigit-kumulang 4%. Bumaba naman nang 8% at 9% ang mga pagtataya nito sa kita para sa 2027 at 2028, ayon sa pagkakasunod, habang inaasahan nitong mas tatagal bago maging matatag ang benta.

Inaasahan ng Jefferies na tataas nang 3% ang kita sa ikaapat na quarter kumpara sa ikatlong quarter, ngunit mananatili itong 34% na mas mababa kaysa sa kaparehong panahon noong nakaraang taon. Inilalarawan ng pagtatayang ito ang bahagyang pagbuti mula sa pinakahuling quarter kasabay ng patuloy na malaking taunang pagbaba.

Paano nauwi sa pagsasaayos ang pag-usbong

Ipinakikita ng kamakailang kasaysayan ng Pop Mart kung gaano kabilis lumipat ang isang koleksiyonableng laruan mula sa mabilis na paglawak tungo sa pagsubok sa katapatan ng mga mamimili. Mas malawak na ngayon ang presensiya ng kompanya sa ibang bansa kaysa noong inilunsad ang Labubu, ngunit dahil dito, lantad din ito sa pagbabago ng demand sa ilang rehiyon nang sabay-sabay.

• 2019: Inilunsad ang Labubu at naging pinakamatagumpay na linya ng laruan ng Pop Mart.
• 2020: Ipinagbili sa Hong Kong ang mga sapi ng Pop Mart.
• 2024: Iniwan ni Ensito ang trabaho niya sa teknolohiya upang gumawa ng content tungkol sa Labubu nang buong-panahon.
• Ikatlong quarter ng 2025: Nagtala ang Pop Mart ng paglago sa kita na humigit-kumulang 250%.
• Unang kalahati ng 2026: Tumaas nang 23.8% ang kita sa 17.2 bilyong yuan.
• Setyembre 2026: Nagbukas ang Pop Mart ng malalaking tindahan sa Hangzhou at Paris.
• Ikatlong quarter ng 2026: Bumaba nang 45% hanggang 50% ang kita, at pinakamalubha ang pagbaba sa Amerika.

Nananatiling matibay na suporta ang ilang kolektor. May 70 pigura ng Pop Mart ang kolektor mula Liverpool na si Hedy Khaled at ibinubukod niya ang mga sumusunod lang sa uso sa mga tagahangang matagal nang nahihilig dito. Ayon naman kay Katelynn Carlson, isang propesyonal sa marketing na may 36 Labubu, nagpapaalala sa mga blind box ng pananabik sa pagbubukas ng mga regalo noong bata pa siya. Lalong tumatak sa kanya ang karanasan nang makakuha siya ng pambihirang manika sa isa sa mga una niyang binili.

Patuloy na nasisiyahan si Carlson sa mga bagong labas na produkto, kabilang ang kamakailang seryeng may mga disenyong pusa. Nakaugat sa kasiyahang dulot ng mga pigura ang dahilan niya sa pagkolekta:

Sa palagay ko, may espesyal sa pagtanggap sa bata nating sarili at pagtamasa sa mga bagay dahil lang nagpapasaya ang mga ito sa atin.

Hamon sa Pop Mart na gawing paulit-ulit na pagbili ang pagkagiliw na iyon sa mas malawak na hanay ng mga karakter. Mas madaling bilhin ang mga produkto dahil mas puno ang mga estante; mas mahirap makuha ang bawat bili dahil mas mapili na ang mga mamimili.

Mahahalagang Punto

• Bumaba nang 45% hanggang 50% ang kita ng Pop Mart sa ikatlong quarter ng 2026, matapos lumago nang humigit-kumulang 250% noong nakaraang taon.
• Bumaba nang 70% hanggang 75% ang kita sa Amerika, kumpara sa 25% hanggang 30% sa mainland China.
• Lumago ang kita at tubo sa unang kalahati ng taon, kaya malinaw ang matinding pagbaligtad sa loob ng taon.
• Inilalarawan ng mga kolektor na mas madali nang makabili ng mga produkto, humihina ang kasiglahan online at mas nagiging mapili ang mga mamimili.
• Nagpapalawak ang Pop Mart ng mga pangunahing tindahan at nagtatampok ng mga karakter bukod sa Labubu habang nagsasagawa rin ng mga proyektong pang-aliwan.
• Tinataya ng Jefferies ang bahagyang pagbangon ng benta kada quarter sa ikaapat na quarter, bagaman mananatiling mas mababa ang kita kaysa noong nakaraang taon.