Iniulat ng China ang 92% Pagbaba ng mga Plataporma sa Lokal na Pagpopondo Habang Umuusad ang Reporma sa Utang

Mabilis na pag-alis sa mga sasakyan ng pangungutang ng lokal na pamahalaan

Ayon sa China, bumaba nang 92% ang bilang ng mga plataporma sa pagpopondo ng lokal na pamahalaan mula katapusan ng Marso 2023 hanggang katapusan ng Setyembre 2026, matapos itulak ng mga awtoridad ang mga kumpanyang nagpopondo sa mga kalsada, pabahay at iba pang pampublikong proyekto na talikuran ang tungkulin nilang mangutang para sa pamahalaan.

Naitala rin sa ulat ng State Council tungkol sa gawaing pinansyal ang 79% pagbaba sa natitirang utang na operasyonal at pinansyal pagsapit ng katapusan ng Hunyo 2026, kumpara sa parehong batayang datos noong Marso 2023. Iniharap ni People's Bank of China Governor Pan Gongsheng ang ulat sa ngalan ng State Council sa Standing Committee ng National People's Congress noong Nobyembre 3. Inilathala ito noong Nobyembre 5.

Ipinakikita ng mga bilang ang mabilis na pagbilis ng pagbabago. Sa katapusan ng 2025, 74% na ang ibinaba ng bilang ng mga natitirang plataporma kumpara sa antas noong Marso 2023. Pagsapit ng Setyembre 2026, bumaba pa ito nang 18 puntos-porsiyento. Mahigit 7,000 plataporma ang inalis noong 2024 lamang.

Para sa mga lokal na pamahalaan, bangko at kumpanyang naghihintay mabayaran, ang praktikal na hamon ngayon ay gawing pangmatagalang katatagan sa pananalapi ang administratibong pag-alis na ito. Kailangan ng mga dating plataporma ng maaasahang kita sa negosyo, kailangang pamahalaan ng mga lokal na awtoridad ang kanilang mga obligasyon sa pagbabayad, at kailangang subaybayan ng mga nagpapautang ang mga utang matapos umalis ng mga kumpanya sa kategorya ng mga plataporma sa pagpopondo.

Inilalarawan sa ulat ang reporma kasabay ng iba pang hakbang sa pananalapi: mahigit 8.4 trilyong yuan na inaprubahang pautang para sa mga proyektong pang-ari-arian, pasilidad sa likididad para tugunan ang hindi pa nababayarang singil ng mga negosyo, at nakatuong suporta sa pautang para sa agrikultura, pribadong negosyo at maliliit na negosyo. Layunin ng mga hakbang na ito na maibsan ang magkakaugnay na panggigipit sa ekonomiya ng China.

Ano ang ibig sabihin ng pag-alis sa listahan ng mga plataporma?

Ang mga plataporma sa pagpopondo ng lokal na pamahalaan ay mga kumpanyang itinatag ng mga lokal na awtoridad at kaugnay na pampublikong ahensiya, kadalasan gamit ang pampublikong pondo, lupa o sapi bilang panimulang ari-arian. Nangungutang ang mga ito para suportahan ang mga proyektong tulad ng imprastraktura sa transportasyon, abot-kayang pabahay, serbisyong panlipunan at pangangalaga sa kapaligiran.

Maaaring gumamit ang isang lungsod ng ganitong kumpanya upang makalikom ng pondo para sa pampublikong proyektong pakikinabangan ng maraming residente ngunit limitado ang direktang kita. Kumpanya ang may utang, ngunit maaaring umusbong ang inaasahang sasalo ang pananalapi ng pamahalaan sa pagbabayad dahil sa malapit nitong ugnayan sa pamahalaan.

Layunin ng kasalukuyang reporma ng China na alisin sa mga kumpanyang ito ang tungkulin nilang magpondo para sa pamahalaan. Maaari silang umalis sa listahan ng mga plataporma at magpatuloy sa pagpapatakbo bilang mga negosyo. Ang susunod na hamon ay kumita nang sapat upang matugunan ang mga gastos at bayad sa utang, sa halip na umasa sa pangungutang na nakabatay sa mga proyekto ng pamahalaan.

Magkakaibang pagbabago sa magkaibang petsa ang sinusukat ng dalawang pangunahing bilang. Bumaba nang 92% ang bilang ng mga plataporma pagsapit ng Setyembre, samantalang bumaba nang 79% ang utang na operasyonal at pinansyal pagsapit ng Hunyo. Pareho nilang ginagamit ang Marso 2023 bilang panimulang batayan. Kung magsisimula sa indeks na 100, bumaba sa walo ang bilang ng mga plataporma at sa 21 ang sukat ng utang.

Paano gumagana ang pagpapalit ng utang

Mahalagang bahagi ng pagsasaayos ang programa ng China sa pagpapalit ng utang. Nakatakda sa plano ang 10 trilyong yuan na mga government bond mula 2024 hanggang 2028 upang palitan ang umiiral na nakatagong utang ng mga lokal na pamahalaan. Tumutukoy ang nakatagong utang sa mga obligasyon sa pagbabayad na naipon sa labas ng pormal na balangkas ng pangungutang ng pamahalaan, kabilang ang pangungutang na kaugnay ng mga plataporma sa pagpopondo.

Ipinaliwanag ni Finance Minister Lan Fo'an ang pakete noong Nobyembre 2024. Itinaas ng isang bahagi nito nang 6 trilyong yuan ang limitasyon sa utang ng mga lokal na pamahalaan, na ipatutupad sa loob ng tatlong taon. Nakalaan lamang ang pondo sa pagpapalit ng nakatagong utang na sinusubaybayan na, at ibinatay ang alokasyon sa bawat rehiyon sa laki ng utang nito.

Naglaan naman ang ikalawang bahagi ng 800 bilyong yuan kada taon mula sa bagong inilalabas na mga special purpose bond ng lokal na pamahalaan sa loob ng limang taon, na magdaragdag ng kakayahang palitan ang hanggang 4 na trilyong yuan na nakatagong utang. Mga instrumento ito ng pangungutang ng pamahalaan na inilalabas sa loob ng mga inaprubahang limitasyon.

Ipinaliwanag ni Lan ang ikalawang bahagi sa isang press conference:

Sa loob ng limang magkakasunod na taon simula 2024, maglalaan taun-taon ng RMB 800 bilyon mula sa mga bagong inilalabas na special-purpose bond ng lokal na pamahalaan upang dagdagan ang mga pondong pinamamahalaan ng pamahalaan [政府性基金], partikular para sa pagbabawas ng utang.

Pinapalitan ng mekanismo ang mga umiiral na obligasyon ng mga pormal na government bond. Ayon sa paliwanag ni Lan, hindi magbabago ang mga lokal na obligasyon sa pagbabayad sa ilalim ng kaayusang ito, at tinatayang makatitipid ng humigit-kumulang 400 bilyong yuan sa interes dahil sa pagkakaiba ng gastos sa pangungutang para sa nakatagong utang at sa utang na pinahihintulutan ng batas.

Para sa lokal na awtoridad, maaaring magpalaya ng pondo para sa mga suweldo, pangunahing serbisyo at iba pang gastusin ang mas mababang bayad sa interes. Para sa nagpapautang, maaaring gawing mas mahuhulaan ng pamalit na pangungutang ang mga kaayusan sa pagbabayad. Kailangan pa ring pamahalaan sa paglipas ng panahon ang pinagbabatayang obligasyon.

Mga palatandaan at takdang panahon

Pinagsasama sa reporma ng China ang pinabilis na programa ng pag-alis sa mga plataporma at iskedyul ng pagpapalit ng utang na aabot hanggang 2028. Ipinakikita ng mahahalagang petsa kung paano magkaugnay ang dalawang hakbang:

• Katapusan ng Marso 2023: Batayang datos para sa iniulat na pagbaba ng bilang ng mga plataporma at ng utang na operasyonal at pinansyal.
• Nobyembre 2024: Ipinakilala ng mga sentral na awtoridad ang pakete sa paglutas ng utang, kabilang ang mga kaayusan sa pagpapalit nito ng government bond.
• Katapusan ng 2025: Bumaba nang 74% ang bilang ng mga plataporma kumpara sa batayang datos, at umabot sa 6.5 trilyong yuan ang nakatagong utang ng mga lokal na pamahalaan.
• Katapusan ng Hunyo 2026: Bumaba nang 79% ang natitirang utang na operasyonal at pinansyal kumpara noong Marso 2023.
• Katapusan ng Setyembre 2026: Bumaba nang 92% ang bilang ng mga plataporma kumpara noong Marso 2023.
• Nobyembre 3 at 5, 2026: Iniharap ni Pan ang ulat tungkol sa gawaing pinansyal, at sinundan ito ng paglalathala.
• 2028: Magtatapos ang nakaplanong limang-taong programa sa pagpapalit ng utang.

Ayon kay Wen Laicheng, propesor sa Central University of Finance and Economics, naaayon sa inaasahan ang pag-alis ng mga plataporma. Sinabi niyang kailangang halos tuluyan nang maalis ang mga ito pagsapit ng 2027 at posibleng makamit iyon sa kasalukuyang bilis.

May isa pang mahalagang probisyon ang iskedyul ng utang. Mananatiling babayaran sa ilalim ng orihinal na mga kontrata ang humigit-kumulang 2 trilyong yuan na nakatagong utang na kaugnay ng muling pagpapaunlad ng mga sirang-sirang lugar sa lungsod, na nakatakdang bayaran sa 2029 o mas huli pa. Ayon sa paliwanag ni Lan noong 2024, mula 14.3 trilyong yuan ay bababa sa 2.3 trilyong yuan ang nakatagong utang na kailangang lutasin pagsapit ng 2028 matapos ipatupad ang pinagsamang mga kaayusan.

Gaano karaming utang ang natitira?

Umabot sa 14.3 trilyong yuan ang nakatagong utang ng mga lokal na pamahalaan ng China sa katapusan ng 2023, ayon sa paliwanag ni Lan. Ang sumunod na bilang na 6.5 trilyong yuan sa katapusan ng 2025 ay kumakatawan sa pagbaba ng 7.8 trilyong yuan, o humigit-kumulang 55%.

Samantala, umabot sa humigit-kumulang 60.65 trilyong yuan ang pormal na utang ng mga lokal na pamahalaan sa katapusan ng Setyembre 2026, ayon sa mga bilang ng Ministry of Finance. Pasok ang halagang ito sa limitasyong inaprubahan ng National People's Congress.

Magkaibang kategorya ang nakatagong utang at pormal na utang ng pamahalaan. Kapag pinalitan ng government bond ang isang nakatagong obligasyon, inililipat sa pormal na balangkas ng pangungutang ang pananagutan sa pagbabayad. Kaya kailangan ng mga mambabasa ang dalawang bilang upang maunawaan ang pagbabago sa istruktura ng pananalapi ng mga lokal na pamahalaan.

Itinakda ni Lan sa 67.5% ng gross domestic product ang debt ratio ng pamahalaan, kasama ang utang na pinahihintulutan ng batas at ang nakatagong utang, sa katapusan ng 2023. Gumamit sa kalkulasyong iyon ng paunang tantiya sa GDP na 126.06 trilyong yuan. Iniugnay ng paliwanag niya ang mga suliranin sa pagbabayad sa mahinang demand sa loob ng bansa, kita sa buwis na mas mababa sa inaasahan, at matinding pagbaba ng kita mula sa pagbebenta ng lupa, na pawang nagpabawas sa pondong inaasahan ng mga lokal na awtoridad na magagamit para sa pagbabawas ng utang.

Bakit kailangan pa ring masusing subaybayan ang mga dating plataporma

Tinukoy ni Luo Zhiheng, punong ekonomista sa Yuekai Securities, ang ilang suliraning kinakaharap ng mga kumpanya matapos alisin ang tungkulin nilang magpondo para sa pamahalaan. Humina ang kakayahan nilang lumikha ng sariling salapi, nananatiling gipit ang kita, at kulang ang mga proyektong kaakit-akit sa komersyo.

Dahil sa paghihigpit sa pananalapi ng mga lokal na pamahalaan, nananatiling nakatali ang ilang kumpanya sa mga pampublikong responsibilidad. Kaunti ang maibalik na kita mula sa mga tradisyonal na proyektong tumutugon sa mga pangangailangan ng publiko, samantalang hindi pa sapat ang kinikita ng mga bagong operasyong pangkomersyo. Kailangang bayaran ng kumpanya ang interes, gastusin sa operasyon at mga hulog sa utang mula sa salaping talagang nakokolekta nito.

Iminungkahi ni Luo na subaybayan ang utang matapos umalis ng mga kumpanya sa kategorya ng mga plataporma at pigilang muling lumitaw ang tungkulin sa pagpopondo ng pamahalaan sa pamamagitan ng mga bagong tatag na kumpanya o kaugnay na entidad. Nanawagan din siya ng mas malinaw na hangganan sa pagitan ng mga lokal na awtoridad at ng mga negosyong pag-aari ng mga ito.

Nagbangon si Wen ng kaugnay na pangamba: hindi dapat ipasa ng mga dating plataporma sa mga lokal na pamahalaan ang kanilang utang sa negosyo, at hindi dapat gumamit ang mga pamahalaan ng karaniwang mga negosyong pag-aari ng estado para mangutang nang labas sa mga patakaran. Nanawagan ang Ministry of Finance na bawasan ang inaasahang awtomatikong sasalo ang pamahalaan at gawing mas malinaw ang mga pananagutan.

Isang modelo ng pangungutang na matagal nang ginagamit

Ipinakikita ng lawak ng kasalukuyang pagsasaayos ang matagal nang papel ng mga plataporma sa pampublikong pamumuhunan. Inilarawan sila sa isang working paper ng IMF noong 2013, na pinamagatang Local Government Financing Platforms in China: A Fortune or Misfortune?, bilang mga negosyong munisipal na nakikibahagi sa imprastraktura, abot-kayang pabahay, serbisyong panlipunan at mga proyektong pangkapaligiran.

Binanggit sa papel ang mga bilang ng National Audit Office na nagtatakda sa utang ng mga lokal na pamahalaan sa 10.7 trilyong yuan sa katapusan ng 2010, katumbas ng 27% ng GDP noong taong iyon. Umabot sa humigit-kumulang 4.97 trilyong yuan ang utang ng mga plataporma sa pagpopondo. Binanggit din nito ang tantiya ng regulator sa pagbabangko na umabot sa 9.2 trilyong yuan ang mga pautang sa mga plataporma sa katapusan ng 2012.

Nagsimula na noon ang paghihigpit ng mga regulator sa mga kontrol. Noong Hunyo 2010, iniutos ng State Council ang beripikasyon ng utang, pag-uuri sa mga plataporma, mas mahigpit na pangangasiwa sa pangungutang at pagpapautang, at pagbabawal sa mga lokal na pamahalaan na maggarantiya sa mga utang ng plataporma.

Nilimitahan ng gabay sa pagbabangko na inilabas noong Abril 2013 ang kabuuang pautang sa mga plataporma sa antas na naitala sa katapusan ng 2012. Kinailangan sa mga bagong pautang ang mahigit 100% na pagsaklaw ng daloy ng salapi, mas mababa sa 80% na pananagutan kumpara sa mga ari-arian, at kolateral na nakatutugon sa mga kinakailangan ng regulasyon. Nakatuon ang mga pagsusuring ito sa kung may sapat na pumapasok na salapi ang nanghihiram at kung napamamahalaan ang balanse nito.

Nagbigay ng pormal na daan para makapaglabas ng government bond ang mga probinsya sa pamamagitan ng binagong Budget Law na pinagtibay noong 2014. Iniatas din ng State Council na alisin sa mga plataporma ang tungkulin nilang magpondo para sa pamahalaan at pinagbawalan ang mga ito na lumikha ng bagong utang ng pamahalaan. Pinabibilis ng kasalukuyang programa ang paghihiwalay ng pangungutang ng pamahalaan at pangungutang ng mga kumpanya, na matagal nang isinusulong.

Mga pautang sa ari-arian at naantalang bayad sa negosyo

Mahigit 8.4 trilyong yuan na pautang ang inaprubahan ng mga komersiyal na bangko sa pamamagitan ng whitelist ng mekanismo ng koordinasyon sa pagpopondo ng ari-arian, ayon sa ulat tungkol sa gawaing pinansyal. Tinutukoy ng mekanismo ang mga proyektong pang-ari-arian na kwalipikado para sa koordinadong suporta sa pagpopondo.

Plano ng mga awtoridad na gawing regular na bahagi ng sistema ang kaayusan upang matugunan ang makatwirang pangangailangan ng mga proyekto sa pagpopondo. Para sa mga proyektong pabahay na nangangailangan ng pondo upang maipagpatuloy ang konstruksyon, makatutulong ang pagkuha ng pautang sa bangko para mabayaran ang mga kontratista at maipagpatuloy ang trabaho. Tumutukoy ang 8.4 trilyong yuan sa kabuuang inaprubahang pautang; isinasagawa ang aktuwal na pagpapalabas ng pondo alinsunod sa proseso ng pagpapautang.

Isiniwalat din sa ulat ang pasilidad ng suporta sa likididad upang tugunan ang mga naantalang bayad ng malalaking kumpanya. Ang likididad ay tumutukoy sa salaping magagamit para bayaran ang mga agarang singil. Maaaring kumalat sa buong supply chain ang pagkaantala ng bayad kapag naghihintay ng pera ang isang supplier habang may sarili rin itong mga manggagawa at negosyong kailangang bayaran.

Pinatawag ng mga awtoridad ang mga kilalang kumpanyang itinuturing na may kakayahang magbayad at iginiit na itama ng mga ito ang kanilang mga gawi sa pagbabayad. Hindi tinukoy sa ulat ang mga kumpanya, ang bilang ng mga ito o ang halaga ng mga singil na hindi pa nababayaran.

Nakatuong pautang at pagbubukas ng sektor ng pananalapi

Nagpakilala ang sentral na bangko ng mga hakbang sa patakarang pananalapi na nakatuon sa mga partikular na sektor noong Enero at Setyembre 2026. Kabilang dito ang mas malalaking quota sa muling pagpapautang para sa agrikultura at maliliit na negosyo, hiwalay na pasilidad sa muling pagpapautang para sa mga pribadong negosyo, at mga hakbang upang hikayatin ang mas maraming pautang sa mga mikro at maliliit na negosyo.

Nagbibigay ang muling pagpapautang ng pondo mula sa sentral na bangko sa mga institusyong pinansyal upang masuportahan ng mga ito ang mga itinalagang nanghihiram. Di-gaya ng hakbang na naglalayong makaapekto sa pautang sa buong ekonomiya, itinutuon ng mga kagamitang ito ang suporta sa mga partikular na grupo.

Nananawagan din ang ulat ng State Council para sa patuloy na reporma at pagbubukas ng pananalapi, mas malawak na paggamit ng renminbi sa buong mundo, at pagpapaunlad ng mga pamilihan ng renminbi sa labas ng bansa. Kabilang sa mga layunin nito ang higit na paggamit sa salapi para sa pagtatakda ng presyo, pagbabayad, pamumuhunan, pagpopondo at mga reserba.

Sinabi ng mga awtoridad na palalawakin nila ang akses sa sektor ng palitan ng dayuhang salapi, padadaliin ang mga transaksiyon sa kalakalan at pamumuhunang tumatawid sa mga hangganan, at hihikayatin ang mas maraming dayuhang institusyong pinansyal at kapital na nakalaan sa mas mahabang panahon na pumasok sa China. Kasabay ng mga planong ito, nangako ang ulat na tutugunan ang mga panganib sa mahahalagang rehiyon at institusyong pinansyal at susuportahan ang pagbabago sa mga dating plataporma sa pagpopondo upang maging mga komersiyal na negosyo.

Mahahalagang Punto

• Iniulat ng China ang 92% pagbaba sa bilang ng mga lokal na plataporma sa pagpopondo pagsapit ng Setyembre 2026, kumpara noong Marso 2023.
• Bumaba nang 79% pagsapit ng Hunyo 2026 ang natitirang utang na operasyonal at pinansyal kumpara sa parehong batayang datos.
• Naglalaan ang programang sasaklaw mula 2024 hanggang 2028 ng 10 trilyong yuan na government bond upang palitan ang nakatagong utang ng mga lokal na pamahalaan.
• Bumaba ang nakatagong utang ng mga lokal na pamahalaan mula 14.3 trilyong yuan sa katapusan ng 2023 tungo sa 6.5 trilyong yuan sa katapusan ng 2025.
• Kailangang magsikap ang mga dating plataporma na kumita nang maaasahan sa negosyo at pamahalaan ang natitira nilang mga utang.
• Mahigit 8.4 trilyong yuan na pautang para sa ari-arian sa ilalim ng whitelist ang inaprubahan ng mga bangko, habang tinutugunan din ng mga awtoridad ang mga naantalang bayad sa negosyo.