Naghahanda ang Taiwan ng mga hakbang para sa stock market matapos ang rekord na 3,737-puntos na pagbagsak sa maghapon

Nagdudulot ng presyon sa mga regulator ang rekord na pagbagsak

Bumagsak nang hanggang 3,737.67 puntos ang pangunahing stock index ng Taiwan sa 37,837.05 sa unang bahagi ng kalakalan noong Nobyembre 6, kaya inatasan ni Premier Cho Jung-tai ang Financial Supervisory Commission na maghanda ng mga hakbang para patatagin ang merkado. Ito ang pinakamalaking pagkawala ng puntos sa maghapon sa kasaysayan ng merkado.

Bumaba nang humigit-kumulang 9% ang index sa pinakamababang antas nito, bago lumiit nang malaki ang mga pagkalugi bago magtanghali. Sumunod ang pagbebenta sa matitinding pagbaba ng mga stock sa U.S. at sa patuloy na pagbebenta ng mga dayuhang mamumuhunan, habang napailalim sa presyon ang mga sapi na kaugnay ng artificial intelligence at semiconductor.

Sinabi ni FSC Chairman Peng Jin-long, bago dumalo sa mga aktibidad ng Taiwan Week sa Kaohsiung, na magpupulong ang komisyon nang hapong iyon para suriin ang kalakalan at ilahad ang tugon nito. Hinimok niya ang mga mamumuhunan na manatiling kalmado at sinabing nananatiling matatag ang mga saligang pang-ekonomiya ng Taiwan sa kabila ng matinding pagbabagu-bago sa mga pandaigdigang merkado.

Kabilang sa mga hakbang na pinagtuunan ng pansin ang mga paghihigpit sa short selling. Binanggit ni Peng ang karanasan ng komisyon noong mga naunang pagkagambala sa merkado, ngunit hindi pa niya kinukumpirma ang nilalaman, petsa ng pagsisimula o tagal ng bagong pakete nang magsalita siya nitong umaga. Inaasahan ang anunsyo nang hapong iyon.

Ano ang nagtutulak sa pagbebenta?

Kasunod ng pagbebenta sa mga stock ng teknolohiya sa U.S. ang pagbaba noong Nobyembre 6 matapos ang resulta ng midterm election sa Amerika, sa gitna ng kawalang-katiyakan sa mga patakarang nakaaapekto sa mga AI data center. Napailalim sa presyon ang mga stock ng AI at semiconductor ng Taiwan habang muling sinusuri ng mga mamumuhunan ang pananaw na iyon. Itinuro rin ni Cho ang kawalang-katiyakan sa Middle East at matitinding paggalaw sa mga pangunahing merkado sa mundo.

Nagbenta ang mga dayuhan at mamumuhunang mula sa mainland China ng netong NT$102.461 bilyong halaga ng mga sapi sa Taiwan noong Nobyembre 5, ayon sa datos ng Taiwan Stock Exchange. Ibig sabihin ng netong pagbebenta, mas malaki nang ganoong halaga ang kanilang benta kaysa sa kanilang binili. Bago ang pagsasara noong Nobyembre 5, bumaba na nang 16.55% ang pangunahing index ng Taiwan mula sa antas nitong 49,822.55 noong Oktubre 6, bago ang pagbagsak kinabukasan ng umaga.

Sinabi ni Cho na mahigpit na susubaybayan ng pamahalaan ang kalakalan sa loob at labas ng bansa at tutugon ito habang nagbabago ang mga kondisyon. Sinabi rin niya na dapat ang merkado ang magtakda ng mga transaksiyon dito, at nagpahayag ng tiwala sa kakayahang kumita at potensiyal ng mga industriya ng Taiwan.

Agad na kailangang pangasiwaan ng pamahalaan ang magulong kalakalan habang tumutugon ang mga mamumuhunan sa mga kaganapan sa ibang bansa. Nakatuon ang mga iminungkahing hakbang nito sa paraan ng pagbebenta ng mga sapi at pagtupad ng mga mamumuhunan sa kanilang obligasyon sa hiniram na pondo, sa halip na magtakda ng pinakamababang antas para sa index.

Nagbibigay ng kongkretong batayan ang pakete noong 2025

Ang pinakamalinaw na batayan para sa mga hakbang na tinatalakay ngayon ay ang anunsyo ng FSC noong Abril 2025. Inilathala ito noong Abril 6, 2025 at nagtakda ng tatlong pansamantalang hakbang para sa Abril 7 hanggang Abril 11, kasunod ng pagsasara ng merkado para sa holiday ng Qingming.

Sinabi ng komisyon na nagdulot ng malalaking pagbaba sa ibang bansa ang mga patakaran ng U.S. sa reciprocal tariffs habang sarado ang merkado ng Taiwan dahil sa holiday. Kaya kailangang tumugon nang sabay-sabay sa ilang araw na kaganapan sa pandaigdigang merkado ang mga mamumuhunang babalik sa kalakalan, habang nananatiling hindi tiyak ang patakaran sa kalakalan.

Binawasan ng pakete ang pang-araw-araw na limitasyon sa mga order na magbenta ng hiniram na mga sapi, itinaas ang minimum na kinakailangang kolateral para sa isa pang uri ng short selling, at pinalawak ang saklaw ng mga asset na maaaring gamitin para tugunan ang ilang obligasyon sa margin. Dalawang hakbang ang nagpahirap o nagpalaki sa gastos ng pagtaya sa pagbaba ng presyo. Nagbigay naman ng higit na kaluwagan sa mga mamumuhunan ang ikatlo kapag humingi ang mga broker ng dagdag na kolateral.

Iyan ang batayan ng mga talakayan noong Nobyembre. Hindi nilinaw ng mga pahayag ni Peng nitong umaga kung uulitin ng komisyon ang mga hakbang na iyon, pipili ng ibang kombinasyon o magpapakilala ng iba pang hakbang.

Paano gumagana ang mga paghihigpit sa hiniram na mga sapi

Humihiram ng mga sapi ang mga nagso-short sell, ipinagbibili ang mga ito at umaasang mabibili muli sa mas mababang presyo bago isauli. Ang potensiyal nilang tubo ay ang diperensiya ng presyo ng pagbebenta at pagbili, bawas ang gastos sa paghiram at iba pang gastusin. Kung sa halip ay tumaas ang presyo, mas magastos bilhin muli ang mga sapi.

Tinugunan ng pakete ng Taiwan noong 2025 ang dalawang paraan ng paghiram. Para sa pagbebenta sa pamamagitan ng securities lending, ibinaba ng FSC ang pang-araw-araw na limitasyon sa mga intraday order mula 30% tungo sa 3% ng karaniwang pang-araw-araw na dami ng kalakalan ng sapi sa nakaraang 30 araw ng negosyo.

Katumbas iyon ng 90% na pagbawas sa pinahihintulutang dami ng order sa ilalim ng partikular na limitasyong ito. Halimbawa, kung 1 milyong sapi ang karaniwang pang-araw-araw na dami ng kalakalan ng isang stock sa loob ng 30 araw na iyon, bababa ang kaugnay na pinakamataas na limitasyon mula 300,000 sapi tungo sa 30,000 sapi.

Para sa mga short sale gamit ang margin, itinaas ng FSC ang minimum na kinakailangang margin mula 90% tungo sa 130% para sa mga nakalistang security at security na ikinakalakal sa over-the-counter market. Ang margin ay kolateral na kailangang ibigay ng nanghihiram. Kapag itinaas ang kinakailangan, mas maraming kolateral ang kailangang ilaan para maisagawa ang parehong short sale.

Pinanatili sa anunsyo noong Abril ang mga eksepsiyon para sa mga tinukoy na aktibidad, kabilang ang ilang operasyon ng hedging at market making. Nagbibigay ang mga market maker ng presyo para sa pagbili at pagbebenta upang makapangalakal ang ibang mamumuhunan. Gumagamit naman ang hedging ng katapat na posisyon para mabawasan ang panganib ng ibang pamumuhunan o produktong pinansiyal.

Bakit mahalaga ang kaluwagan sa kolateral sa panahon ng pagbagsak

Tinugunan ng ikatlong bahagi ng pakete noong 2025 ang mga mamumuhunang hinihingan ng dagdag na kolateral. Kailangang panatilihin ng mga mamumuhunang bumibili ng mga sapi gamit ang hiniram na pera ang sapat na panagot para sa kanilang mga utang. Maaaring magdulot ng margin call ang matinding pagbaba sa halaga ng mga sapi, na nag-aatas sa kanila na magdagdag ng pondo o asset.

Maaaring mapilitang magbenta ng mga sapi ang mamumuhunang hindi makatugon sa kahilingang iyon. Kapag malawak ang pagbaba ng merkado, maaaring sabay-sabay na makatanggap ng margin call ang maraming mamumuhunan, na nagdaragdag sa presyon sa pagbebenta sa panahong maingat na ang mga mamimili.

Pinahintulutan ng FSC ang mga mamumuhunan, sa pahintulot ng kanilang securities firm o securities finance company, na gumamit ng iba pang asset na madaling ipagbili sa merkado at may halagang matitiyak nang obhetibo upang tugunan ang ilang kakulangan. Saklaw ng pahintulot ang mga kontribusyon para sa pagbili gamit ang margin at mga kakulangan sa margin para sa short sale.

Kaluwagan ang praktikal na pakinabang nito. Maaaring ialok bilang kolateral ng mamumuhunang may katanggap-tanggap na mga asset sa ibang lugar ang mga asset na iyon sa halip na agad maghanap ng pera o magbenta ng mga sapi. Kailangan pa rin ang pag-apruba ng broker, at dapat makatuwirang mataya ang halaga ng mga asset at maipagbili ang mga ito sa merkado.

Bakit nananatiling mahalaga ang pagbebenta ng mga dayuhan

Ipinakikita ng netong benta na NT$102.461 bilyon ng mga dayuhan at mamumuhunang mula sa mainland China noong Nobyembre 5 kung bakit bahagi lamang ng presyon ang matutugunan ng pakete para sa short selling. Maaaring magbenta ang mga mamumuhunan ng mga sapi na pag-aari na nila nang hindi humihiram, at nananatiling posible ang aktibidad na iyon kahit may mga paghihigpit sa short sale.

Hindi rin saklaw ng mga naunang paghihigpit ang kalakalan ng futures sa ilalim ng mga partikular na panuntunang iyon, at pinahintulutan ang ilang transaksiyon para sa hedging. Kaya nakasalalay ang epekto ng bagong pakete sa eksaktong pananalita nito at sa dami ng pagbebentang dumaraan sa mga saklaw na paraang iyon.

Sinabi ng FSC noong Nobyembre 5 na susuriin nito ang mga paghihigpit sa short selling kung magpakita ang merkado ng walang sapat na batayang pagkataranta at labis na pagbaba kumpara sa mga pandaigdigang merkado. Dahil dito, bahagi ng pasiya ang laki ng pagkalugi ng Taiwan kumpara sa mga palitan sa ibang bansa.

Para sa mga mamumuhunan, ang pangunahing usapin ay kung bunga ang pagbebenta ng pansamantalang pagmamadaling umalis sa mga posisyon, pagbabago sa mga inaasahan sa kita ng mga kumpanya, o pareho. Direktang binabago ng mas mahihigpit na tuntunin sa paghiram ang mga kondisyon ng kalakalan. Patuloy namang humuhubog sa mga pasiya tungkol sa pagmamay-ari ng mga sapi ang mga inaasahan sa pamumuhunan sa AI, demand para sa semiconductor at mga patakaran ng U.S.

Paano umusad ang tugon sa taripa

Unti-unting nabuo sa loob ng ilang linggo ang tugon ng Taiwan sa dagok ng mga taripa noong 2025, sa halip na matapos sa unang anunsyo. Ipinakikita ng pagkakasunod-sunod ng mga pangyayari kung paano nagkasunod-sunod ang mga paghihigpit sa kalakalan, kapasidad ng pamahalaan na bumili at mga pagbabago sa patakaran ng U.S.

• Abril 6, 2025: Inanunsyo ng FSC ang mas mahihigpit na limitasyon sa short selling, mas mataas na kinakailangang margin at higit na kaluwagan sa kolateral, na unang ipinatupad para sa Abril 7 hanggang Abril 11.
• Abril 8, 2025: Inanunsyo ng Taiwan ang pagsisimula ng operasyon ng pondo nito para patatagin ang stock market, na iniulat noon na may kapasidad na humigit-kumulang US$15 bilyon.
• Abril 9, 2025: Umabot sa pinakamababang pagsasara na 17,391.76 ang pangunahing index ng Taiwan. Nang huling araw ding iyon sa Estados Unidos, inanunsyo ni President Donald Trump ang 90-araw na paghinto sa reciprocal tariffs.
• Abril 10, 2025: Tumaas nang 9.25% ang mga sapi sa Taiwan kasunod ng paghinto ng mga taripa ng U.S.
• Abril 12, 2025: Pinalawig ng FSC nang isa pang linggo ang mga pansamantalang paghihigpit.
• Abril 19, 2025: Nagpatuloy ang mga paghihigpit nang walang nakatakdang petsa ng pagtatapos.
• Mayo 26, 2025: Ibinalik sa karaniwang antas ang mga kinakailangan sa kalakalan na apektado.

Sinabi ng FSC na unti-unting bumabalik ang tiwala ng mga mamumuhunan nang ipahayag nito ang pagpapalawig noong Abril 12, habang nananatiling hindi tiyak ang mga patakaran sa taripa at mga tugon ng ibang bansa. Sinabi ng regulator na malamang na patuloy na makaapekto sa Taiwan ang mga pagbabago sa pandaigdigang merkado.

Ano ang naging epekto ng mga naunang hakbang

Positibo ang pagtatasa ng FSC sa mga paghihigpit noong Abril 2025 nang palawigin nito ang mga ito. Sa pahayag nito, inilarawan ng komisyon ang epekto ng mga ito sa espekulatibong pagbebenta:

talagang nagkaroon ng inaasahang epekto sa epektibong pagpigil sa espekulatibong pagbebenta

Pagkaraan nito, nagsara ang pangunahing index ng Taiwan sa 21,652.24 noong Mayo 23, tumaas nang 24.50% mula sa pinakamababang pagsasara nitong 17,391.76 noong Abril 9. Sa panahon ding iyon ng pagbangon, tumutugon din ang mga mamumuhunan sa paghinto ng mga taripa at pagsisimula ng operasyon ng pondo ng Taiwan para patatagin ang merkado.

Nalaman sa pagsusuri sa limang pangunahing yugto ng mga paghihigpit sa short selling mula pa noong 2008 na umabot sa pinakamababang pagsasara ang merkado sa loob ng humigit-kumulang tatlong linggo sa apat na pagkakataon. Noong 2015 at 2020, ang unang araw ng kalakalan sa ilalim ng kaugnay na mga paghihigpit ang may pinakamababang pagsasara sa yugtong iyon. Noong 2022, naganap ang pinakamababa noong Oktubre 25, humigit-kumulang tatlong linggo matapos magsimula ang mga unang hakbang.

Ang krisis sa pananalapi noong 2008 ang naiibang kaso: patuloy na bumaba ang merkado at nawalan pa ng humigit-kumulang 30% sa kabila ng komprehensibong pagbabawal sa short selling. Kasabay ng mga yugtong iyon, nagsasagawa rin ng iba pang hakbang ang mga pamahalaan at sentral na bangko, mula sa pagbili ng mga pondo para patatagin ang merkado hanggang sa suporta sa pananalapi ng U.S.

May mga kapalit din ang mga paghihigpit sa short selling. Sinuri sa isang pag-aaral nina Alessandro Beber at Marco Pagano noong 2013 sa Journal of Finance ang mga paghihigpit sa humigit-kumulang 30 bansa noong panahon ng krisis noong 2008. Natuklasan nito ang paghina ng likididad, pagbagal ng pagtugon ng mga presyo sa impormasyon at kaunting pangkalahatang suporta sa presyo ng mga sapi, maliban marahil sa mga stock ng pananalapi sa U.S. Kapag mas mababa ang likididad, maaaring mas kaunti ang katapat na handang makipagtransaksiyon sa mga mamumuhunang gustong bumili o magbenta.

Ano ang mababago ng pasiya ngayong hapon

Itatakda ng pasiya ng FSC ngayong hapon kung sinong mga mamumuhunan ang sasailalim sa mga bagong kinakailangan at kung gaano kabilis ipatutupad ang mga ito. Magpapalaki ng kinakailangang kolateral para sa mga short sale ang mas mataas na margin requirement. Magbabawas naman ng pinahihintulutang dami ng order ang mas mababang limitasyon sa pagbebenta sa pamamagitan ng pagpapahiram. Bibigyan ng mas malawak na tuntunin sa kolateral ang mga kuwalipikadong mamumuhunan ng mas maraming paraan para tugunan ang mga panawagan ng broker.

Kasinghalaga ng pangunahing anunsyo ang tagal at mga eksepsiyon. Nagsimula ang pakete ng Taiwan noong Abril 2025 sa maikli at nakapirming panahon at pinalawig habang nagpapatuloy ang kawalang-katiyakan. Nakatulong ang mga eksepsiyon para sa mga market maker at tinukoy na aktibidad ng hedging na mapanatili ang ilang partikular na tungkulin sa kalakalan habang umiiral ang mga paghihigpit sa iba pang bahagi nito.

Iba ang mekanismo kung may papel ang pondo para patatagin ang stock market: paggamit ito ng mga pinahintulutang pondo para suportahan ang merkado sa pamamagitan ng pagbili. Binabago ng mga paghihigpit sa paghiram ang mga kondisyong sinusunod ng mga mamumuhunan sa pag-short sell ng mga sapi; nagdaragdag naman ng kapasidad sa pagbili ang interbensiyon ng pondo.

Para sa mga sambahayang may hawak na mga sapi o pondo, ang agarang dapat bantayan ay ang anunsyo sa hapon at ang naging tugon ng merkado. Ipinakikita ng karanasan ng Taiwan noong Abril 2025 na maaaring kasabay ng biglaang pagbabago sa patakaran ng U.S. ang mga hakbang sa loob ng bansa, at kapwa nakaaapekto ang mga ito sa presyong nakikita ng mga mamumuhunan.

Mahahalagang punto

• Bumagsak nang hanggang 3,737.67 puntos sa 37,837.05 ang pangunahing index ng Taiwan noong Nobyembre 6 bago lumiit ang mga pagkalugi bago magtanghali.
• Inatasan ni Premier Cho Jung-tai ang FSC na maghanda ng tugon, at inaasahan ang anunsyo nang hapong iyon.
• Hindi pa kinukumpirma ni Chairman Peng Jin-long kung magkakaroon ng mga paghihigpit sa short selling ang pakete.
• Sa batayan noong Abril 2025, ibinaba ang limitasyon sa pagbebenta sa pamamagitan ng securities lending mula 30% tungo sa 3%, itinaas ang kinakailangang margin para sa short sale mula 90% tungo sa 130%, at pinalawak ang katanggap-tanggap na kolateral.
• Nagbenta ang mga dayuhan at mamumuhunang mula sa mainland China ng netong NT$102.461 bilyong halaga ng mga sapi sa Taiwan noong Nobyembre 5.
• Nananatiling malayang makapagbenta ng mga sapi na pag-aari na nila ang mga mamumuhunan sa kabila ng mga paghihigpit sa pagbebenta ng hiniram na mga sapi, habang patuloy na mahalaga sa damdamin ng merkado ang mga stock ng teknolohiya sa ibang bansa at mga patakaran ng U.S.