Ibinaba ng MARC sa C ang Sukuk ng Zetrix AI habang Lumalaki ang Panganib sa Pagbabayad at mga Kakulangan sa Pamamahala

Humaharap sa Tumitinding Panganib sa Pagbabayad ang RM2 Bilyong Sukuk

Ibinaba ng MARC Ratings sa C ang programang sukuk na RM2 bilyon ng Zetrix AI Bhd, bahagyang mas mataas lamang sa antas ng rating para sa hindi pagbabayad, matapos walang napagkasunduan sa pulong ng mga may hawak ng sukuk noong Oktubre 23 upang lutasin ang paglabag sa mga kondisyon sa pagpopondo. Ikalawang pagbaba ito ng rating ng programa sa loob ng dalawang linggo, kasunod ng pagbaba mula AA- tungong BB+ noong Oktubre 16.

Humaharap ang kompanyang Malaysian na nagbibigay ng mga serbisyong digital, na dating kilala bilang MyEG Services Bhd, sa pinagsama-samang obligasyon sa utang, mga singil ng pamahalaan para sa nakolektang kita, pagtatasa ng buwis, at mga kakulangan sa pangangasiwa sa pananalapi. Ang susunod nitong nakatakdang bayad sa sukuk ay RM214 milyon sa Marso 2027.

Ayon sa Zetrix AI, nagawa nito ang lahat ng nakatakdang bayad sa sukuk hanggang sa ngayon. Sinabi ng MARC na anumang pagkabigong magbayad ng halagang nakatakda sa ilalim ng programa ay magreresulta sa pagbaba ng rating sa D, na nangangahulugan ng hindi pagbabayad. Ipinahihiwatig ng rating na C ang mataas na posibilidad ng hindi pagbabayad at limitadong kakayahang lutasin ang mga suliraning pinansyal.

Nagsimula ang agarang problema sa kondisyong nag-aatas kay Wong Thean Soon, tagapagtatag at managing director, na manatiling nag-iisang pinakamalaking shareholder ng kumpanya. Dahil sa sapilitang pagbebenta ng mga share na isinangla para sa personal niyang pautang, matindi ang ibinaba ng bahagi niyang pagmamay-ari at hindi na natupad ang kondisyong ito.

Naudyok na ngayon ang isang kontraktuwal na kaganapan ng pagbuwag, ngunit sinabi ng kumpanya at ng MARC na hindi nito awtomatikong inaatas ang agarang pagbabayad ng buong natitirang halaga ng sukuk. Nananatiling may bisa ang umiiral na mga tuntunin ng programa dahil walang pinagtibay na resolusyon ang mga may hawak sa kanilang pulong. Hindi pa naitatama ng Zetrix AI ang paglabag o nakukuha ang pahintulot ng mga may hawak na iwang hindi nalulutas ang usapin.

Paano Naging Problema sa Utang ang Pagbagsak ng Pagmamay-ari ng mga Share

May hawak si Wong na mahigit 30% bago nagdulot ng mga margin call ang matinding pagbaba ng presyo ng share ng Zetrix AI noong huling bahagi ng Agosto. Nagkakaroon ng margin call kapag humingi ang nagpapautang ng dagdag na panagot o bayad dahil bumaba ang halaga ng mga share na nagsisilbing panagot sa pautang. Maaaring ibenta ng mga bangko ang mga share na iyon kung hindi matugunan ng nangutang ang hinihingi.

Dahil sa mga sapilitang bentang iyon, bumaba sa 1.841% ang pagmamay-ari ni Wong. Sa naunang pagsisiwalat, nakasaad na 1.895% ang pinagsama niyang direkta at di-direktang interes noong Oktubre 15. Inaatas ng kasunduan sa pagpopondo na manatili siyang pinakamalaking shareholder, kaya naging problema sa programa ng sukuk ang pagbabago sa pagmamay-ari, bukod pa sa epekto nito kay Wong.

Ang covenant ay pangakong nakasulat sa isang kasunduan sa pagpopondo. May ilang covenant na tumutukoy sa mga sukatan sa pananalapi, gaya ng antas ng utang, samantalang ang isang ito ay tungkol sa kung sino ang nagmamay-ari ng kumpanya. Maaaring magbigay sa mga mamumuhunan ng mga karapatang kontraktuwal ang paglabag sa gayong pangako kahit nagpapatuloy ang mga nakatakdang bayad.

Ang sukuk ay mga instrumentong ginagamit sa pangangalap ng pondo sa ilalim ng mga kaayusan sa pananalaping Islamiko. Tumatanggap ang mga mamumuhunan ng mga bayad ayon sa napagkasunduang estruktura. Binubuo ang mga obligasyon ng Zetrix AI ng RM2 bilyong hindi pa nababayarang prinsipal at RM164.5 milyon na mga bayad sa kupon sa hinaharap, kaya RM2.1645 bilyon ang nakasaad na kabuuan.

Hanggang Oktubre 22 ang palugit sa kumpanya upang itama ang paglabag. Walang napagkasunduan sa pulong kinabukasan. Sinabi ng Zetrix AI na magdaraos ito ng panibagong pulong, ngunit wala pang itinakdang petsa.

Mga Petsa sa Likod ng mga Pagbaba ng Rating

Ipinakikita ng mga hakbang ng MARC ang paglala ng sitwasyon: mula sa pangamba sa kondisyon tungkol sa pagmamay-ari tungo sa mas malawak na pagdududa sa likididad, pagsisiwalat at pamamahala. Ipinakikita rin ng pagkakasunod-sunod kung gaano kabilis lumiit ang mga mapagpipilian ng kumpanya.

• Huling bahagi ng Agosto: Nagdulot ng mga margin call at sapilitang pagbebenta ng mga isinanglang share ni Wong ang pagbagsak ng mga presyo ng share.
• Setyembre 18: Isinailalim ng MARC ang programa sa MARCWatch Developing matapos humina ang proteksiyon ng shareholder na inaatas ng covenant.
• Setyembre 28: Nagbitiw ang panlabas na auditor na TGS TW PLT, na binanggit ang pagrerepaso ng portfolio at pamamahala ng mga mapagkukunan.
• Oktubre 4: Binago ng MARC ang katayuan ng watch sa Negative, dahil sa mga pangamba kabilang ang transparency, likididad at pamamahala.
• Oktubre 16: Ibinaba ng MARC ang rating ng programa mula AA- tungong BB+.
• Oktubre 19: Binawi ng Zetrix AI ang planong pansamantalang dibidendo upang mapanatili ang humigit-kumulang RM20 milyon.
• Oktubre 22 at 23: Nag-expire ang palugit upang itama ang paglabag sa covenant, at sumunod ang pulong ng mga may hawak ng sukuk na walang napagkasunduang resolusyon.
• Oktubre 29: Dalawa pang independiyenteng direktor ang nagbitiw, kaya nawalan ng komite sa audit ang kumpanya.

Kasunod ng bigong pulong at patuloy na kawalan ng solusyon ang pinakabagong rating na C. Hindi na lamang kondisyon sa pagmamay-ari ng share ang ikinababahala ng MARC; kasama na rin dito ang kakayahan ng kumpanya na makakuha ng pondo at magbigay ng maaasahang impormasyong pinansyal.

Walang Hindi Nabayarang Takdang Bayad, Pero Wala Ring Kasunduan

Paninindigan ng Zetrix AI na hindi nito kailangang bayaran agad ang lahat ng natitirang sukuk dahil sa kaganapan ng pagbuwag. Sa tugon nito sa mga tanong ng Bursa Malaysia, ganito inilarawan ng kumpanya ang rekord nito sa pagbabayad:

Nabayaran ng kumpanya ang lahat ng halagang dapat bayaran sa ilalim ng programa ng sukuk alinsunod sa itinakdang iskedyul ng pagbabayad.

Sinabi rin ng kumpanya na agad itong mag-aanunsyo kung magkaroon ng hindi pagbabayad. Ang kasalukuyang hamon nito ay lutasin ang paglabag sa kontrata habang naghahanda para sa bayad na RM214 milyon na dapat bayaran sa Marso 2027.

Para sa mga may hawak ng sukuk, lumilikha ang kaganapan ng pagbuwag ng sitwasyong saklaw ng mga kontraktuwal na proseso ng programa. Nakadepende sa mga tuntuning iyon at sa mga hakbang na gagawin alinsunod dito kung magiging dapat bayaran ang buong natitirang halaga. Sinabi ng MARC na nananatiling nanganganib ang programa sa isang kaganapan ng default dahil hindi pa naitatama ang paglabag o nabibigyan ng palugit ng mga may hawak.

Nangangahulugan ang palugit na sasang-ayon ang mga may hawak na bigyan ng kaunting ginhawa ang kumpanya at hindi ipatupad ang kondisyong iyon. Walang ganitong kasunduan na nagbunga sa pulong noong Oktubre 23, kaya kailangang ipagpatuloy ng kumpanya ang pakikipag-usap sa katiwala at mga mamumuhunan.

Magkakasalungat na Pangangailangan sa Salapi at mga Digital Asset

Nag-ulat ang Zetrix AI ng RM541.6 milyon na salapi at RM532.88 milyon na digital asset, kabilang ang mga cryptocurrency, sa katapusan ng Hunyo. Mayroon naman itong RM2.19 bilyong hiniram at mahigit RM90 milyon na mga utang sa kalakalan at iba pang babayaran at naipong obligasyon.

Katumbas lamang ng humigit-kumulang 24.7% ng mga hiniram na iyon ang salapi nito. Kapag isinama ang iniulat na mga digital asset, umaabot sa RM1.07448 bilyon, o humigit-kumulang 49.1% ng mga hiniram, ang kabuuan. Kinuwestiyon ng MARC kung madaling magamit ang mga digital asset o sapat ang likididad ng mga ito upang matugunan ang pangangailangan sa pondo. Tumutukoy ang likididad sa kung gaano kadaling gawing salapi ang isang asset na aktuwal na magagamit sa pagbabayad ng utang.

Katumbas ng humigit-kumulang 39.5% ng salaping iniulat sa katapusan ng Hunyo ang bayad na RM214 milyon sa Marso. Ipinakikita ng paghahambing ang laki ng bayad kaugnay ng kalagayang pinansyal sa isang tiyak na petsa; ang mga susunod na paggasta, resibo at iba pang obligasyon ang magtatakda kung magkano ang pondong magagamit pagdating ng takdang bayad.

Nagdaragdag ng dagdag na presyon ang mga singil ng pamahalaan para sa nakolektang kita at ang karagdagang pagtatasa ng buwis. RM667.13 milyon ang pinagsama nilang nakasaad na halaga, kumpara sa RM541.6 milyong salapi sa katapusan ng Hunyo. Tinututulan o hinihingan ng paglilinaw ng kumpanya ang mga usaping iyon, na may magkakahiwalay na obligasyon at proseso.

Naniningil ang Pamahalaan ng RM314 Milyon na Koleksiyon

Sinabi ni Transport Minister Anthony Loke na nagsasagawa ang pamahalaan ng legal na aksiyon laban sa MyEG Sdn Bhd at Zetrix AI kaugnay ng RM314 milyong kitang nakolekta para sa Road Transport Department mula Mayo 19 hanggang Setyembre 30 ngunit hindi naipasa.

Sa talakayan sa Budget 2027 ng Transport Ministry sa Dewan Rakyat, ganito inilarawan ni Loke ang tugon ng pamahalaan:

Isinasagawa ng pamahalaan ang legal na aksiyon, kabilang ang kasong sibil, laban sa mga kumpanya.

Naglabas ang Finance Ministry ng mahigit 30 abiso bago iginiit ni Loke noong Oktubre 5 na agad bayaran ang halaga. Sinuspinde mula sa araw na iyon ng Road Transport Department, na kilala rin bilang JPJ, ang Zetrix AI at MyEG bilang mga ahente sa pangongolekta. Sinabi ng Zetrix AI na wala pa itong natatanggap na opisyal na abiso tungkol sa legal na aksiyon kaugnay ng mga koleksiyong iyon.

Ayon kay Loke, nakadepende ang muling pagtatalaga sa pagbabayad ng mga hindi pa naipapasang koleksiyon at pagtugon sa iba pang kondisyon, kabilang ang direktang pagbabayad sa mga account ng pamahalaan. Para sa mga customer, makukuha pa rin ang mga serbisyo ng JPJ sa mga counter, sa MySikap portal at MyJPJ app, at sa iba pang itinalagang ahente.

Ina-upgrade ng ministeryo at ng JPJ ang mga digital na serbisyong iyon upang mabawasan ang pag-asa sa mga panlabas na ahente sa pangongolekta. Tinatalakay rin ng mga opisyal ang isang petty receipt account ng Treasury upang direktang mapunta sa mga account ng pamahalaan ang mga koleksiyon sa halip na dumaan sa account ng ahente.

Kabilang sa iba pang iminungkahing pananggalang ang awtomatikong pagpapahinto ng mga transaksiyon kapag hindi nailipat ng mga ahente ang mga koleksiyon sa loob ng 10 araw, at pag-aatas ng mga garantiya mula sa kanilang mga pangunahing kumpanya. Babaguhin ng mga hakbang na ito kung paano pinangangasiwaan ng mga ahente ang pera ng publiko, sa halip na basta magdagdag ng panibagong singil para sa huling pagbabayad.

Hiwalay na Pagtatasa ng Buwis na RM353.13 Milyon

Nakatanggap din ang MyEG Sdn Bhd, isang ganap na pag-aari ng Zetrix AI, ng karagdagang pagtatasa ng buwis na RM353.13 milyon para sa mga taon ng pagtatasa 2021 hanggang 2023. Sinabi ng kumpanya na umapela ito.

Binubuo ang pagtatasa ng RM333.11 milyon na karagdagang buwis sa kita kaugnay ng transfer pricing at RM20.02 milyon na ipinapalagay na interes at multa. Tumutukoy ang transfer pricing sa mga presyong ginagamit sa mga transaksiyon sa pagitan ng magkakaugnay na kumpanya, na nakaaapekto sa paghahati ng nabubuwisang kita.

Naghain din ang pamahalaan ng kasong sibil laban sa MyEG kaugnay ng usapin sa buwis. Hiwalay ito sa planong aksiyon ng pamahalaan tungkol sa mga koleksiyon ng JPJ, kaya nagdaragdag ito ng panibagong pasanin sa pananalapi at atensiyon ng pamunuan ng grupo.

Kabilang sa mga ikinababahala ng MARC ang dumaraming paghahabol sa pananalapi at kawalan ng katiyakan tungkol sa mga mapagkukunan ng pondo. Kasabay na ngayon ng karaniwang pangangailangan sa operasyon at pagpopondo ng kumpanya ang apela sa buwis, pakikipagnegosasyon sa mga may hawak ng sukuk at pagbabayad ng mga nakolektang kita.

Nanghina ang Pangangasiwa Dahil sa mga Bakanteng Posisyon ng Auditor at Komite sa Audit

Nawalan ang Zetrix AI ng apat sa pitong direktor nito noong Oktubre at lahat ng tatlong miyembro ng komite sa audit. Nagbitiw noong Oktubre 29 ang mga independiyenteng direktor na sina Datuk Othman Semail at Mohaini Mohd Yusof, dahil umano sa mga personal na obligasyon. Nakasaad sa kanilang mga dokumento na wala silang hindi pagkakasundo sa lupon at walang usaping nangangailangan ng atensiyon ng mga shareholder.

Nagbitiw naman si Wong Kok Chau bilang independiyenteng direktor at tagapangulo ng komite sa audit tatlong araw bago nito. Nauna ring umalis ang isa pang independiyenteng direktor noong Oktubre.

Ang natitirang mga direktor ay ang managing director na si Wong Thean Soon, ang di-independiyenteng direktor na di-ehekutibo na si Datuk Mohd Jimmy Wong Abdullah, at ang di-independiyenteng tagapangulong di-ehekutibo na si Datuk Dr Norraesah Mohamad. Mula sa pagiging ehekutibong tagapangulo, lumipat si Norraesah sa kasalukuyan niyang tungkulin simula Oktubre 23.

Ayon sa Zetrix AI, pupunan nito ang mga bakanteng posisyon sa loob ng tatlong buwan upang matugunan ang mga rekisito ng Bursa Malaysia sa komposisyon ng lupon. Wala pa rin itong itinatalagang kapalit ng panlabas na auditor na TGS TW PLT.

Sinusuri ng panlabas na auditor ang mga pahayag sa pananalapi, habang pinangangasiwaan naman ng komite sa audit ang pag-uulat sa pananalapi at proseso ng audit para sa lupon. Sinabi ng MARC na dahil wala ang dalawang ito, nawawala ang mahahalagang mekanismo ng pagsusuri at nagkakaroon ng kawalan ng katiyakan sa pagiging maaasahan at napapanahon ng mga pagsisiwalat. Direktang mahalaga ang mga kakulangang ito sa mga mamumuhunang sumusubok magtaya sa salapi, digital asset at kakayahan ng kumpanya na tuparin ang mga obligasyon nito.

Limitado ang Posibleng Salaping Makukuha sa mga Share Option

Nag-alok ang Zetrix AI ng 788.83 milyong option sa mga empleyado at direktor noong Oktubre 23, sa presyong 5.4 sen bawat isa, o 28% na diskuwento kumpara sa presyong pangwakas na 7.5 sen noong araw na iyon. Maaari agad gamitin ng mga tumanggap ang mga option.

Kung gagamitin ang lahat ng ito sa pamamagitan ng mga bagong share, makalilikom ang kumpanya ng humigit-kumulang RM42.6 milyon. Katumbas ito ng halos ikalimang bahagi ng bayad na RM214 milyon sa sukuk na dapat bayaran sa Marso. Nakadepende ang perang ito sa pagpapasyang gamitin ng mga tumanggap ang kanilang mga option.

Katumbas ng humigit-kumulang 9.1% ng pinalaking kapital sa share ang mga bagong share, kaya bababa nang gayon ding porsiyento ang proporsiyon ng pagmamay-ari ng mga kasalukuyang shareholder. Nakatanggap ang apat na direktor ng kabuuang 57.5 milyong option: 27.5 milyon para kay Wong Thean Soon at tig-10 milyon para kina Norraesah, Mohd Jimmy Wong Abdullah at Wong Kok Chau.

Inaprubahan ang iskema noong Agosto 2020, ipinatupad noong Disyembre ng taong iyon, at magtatapos sa Disyembre 23, 2030. Walang tinukoy na mga target sa pagganap o layunin sa negosyo sa pinakabagong alok.

Mapananatili naman ang karagdagang RM20 milyon dahil binawi ang dibidendo. Kung pagsasamahin, aabot sa humigit-kumulang RM62.6 milyon ang posibleng malikom mula sa mga option at matitipid sa dibidendo, mas mababa sa ikatlong bahagi ng bayad sa Marso. Nakadepende ang isa sa pagkuha ng mga mamumuhunan sa mga share; napapanatili naman ng isa pa ang perang planong ipamahagi ng kumpanya.

Nagsara kalaunan sa 6.5 sen ang mga share ng Zetrix AI, bumaba ng 1.5 sen o 18.75%, kaya nagkakahalaga ng humigit-kumulang RM496 milyon ang grupo. Bumagsak nang humigit-kumulang 92% ang share mula sa simula ng taon, sa kabila ng 50% na pag-angat noong Oktubre 23. Humaharap ngayon ang mga shareholder sa kapwa mas mababang presyo sa merkado at posibleng pagbabanto ng kanilang pagmamay-ari, habang naghihintay naman ang mga may hawak ng sukuk ng maisasagawang kasunduan.

Mahahalagang Punto

• Ibinaba ng MARC sa C ang programang sukuk na RM2 bilyon ng Zetrix AI, bahagyang mas mataas lamang sa antas ng hindi pagbabayad, matapos ang ikalawang pagbaba ng rating sa loob ng dalawang linggo.
• Ayon sa kumpanya, nagawa ang lahat ng nakatakdang bayad. Ang susunod nitong bayad sa sukuk ay RM214 milyon sa Marso 2027.
• Hindi pa nalulutas ang paglabag sa covenant na nag-aatas na manatiling pinakamalaking shareholder ang isang tao, matapos ang pulong noong Oktubre 23. May planong panibagong pulong ngunit wala pang itinakdang petsa.
• Humaharap ang grupo sa singil ng pamahalaan na RM314 milyon para sa nakolektang kita at hiwalay na pagtatasa ng buwis na RM353.13 milyon, na inapela nito.
• Walang panlabas na auditor o komite sa audit ang Zetrix AI, at sinabi nitong pupunan nito ang mga bakanteng posisyon sa lupon sa loob ng tatlong buwan.
• Maaaring makalikom ng humigit-kumulang RM42.6 milyon ang mga share option kung gagamitin ang lahat, samantalang mapananatili naman ang humigit-kumulang RM20 milyon kapag kinansela ang planong dibidendo.