Plano ng PTTGC at SCGC ang Petrochemical Joint Venture na Nagkakahalaga ng 186.5 Bilyong Baht, Target na Makumpleto sa 2027

56% na kontroladong pagmamay-ari at bilyun-bilyong baht na planong matitipid

Nagkasundo ang PTT Global Chemical (PTTGC) at SCG Chemicals (SCGC) sa mahahalagang tuntunin ng isang pakikipagsapalaran na pagsasamahin ang mga negosyong petrochemical sa Thailand na nagkakahalaga ng 186.514 bilyong baht. Tinatayang aabot sa 5.1 bilyon hanggang 6.8 bilyong baht ang taunang pakinabang kapag ganap nang naisakatuparan ang integrasyon.

Magmamay-ari ang PTTGC ng 56% at mananatili sa kontrol, habang hahawak ang SCGC, sangay ng Siam Cement (SCC) para sa mga kemikal, ng 44%. Pagsasamahin ng iminungkahing transaksyon ang mga planta ng pangunahing sangkap ng kemikal at plastik, pati ang imprastraktura, mga operasyon sa marketing at mga pamumuhunan sa mga kaugnay na negosyo.

Nakatakda ang espesyal na pulong ng mga shareholder ng PTTGC sa Disyembre 3, 2026. Target na makumpleto ang transaksyon sa ikalawang kalahati ng 2027, alinsunod sa mga botohan ng shareholder, pahintulot sa kompetisyon, iba pang pahintulot ng mga regulator at pagsang-ayon ng mga ikatlong partido.

Naganap ang kasunduan habang nahaharap ang SCC sa agarang presyur dahil sa paghina ng kita sa petrochemical. Nagtala ng luging 1.738 bilyong baht ang sangay nitong SCGC sa ikatlong quarter ng 2026, habang nalugi naman ng 3.326 bilyong baht ang proyektong Long Son Petrochemicals nito sa Vietnam, na hindi kasama sa pakikipagsapalaran.

Layunin ng planong pangkomersyo na pag-ugnayin ang akses ng PTTGC sa mga hilaw na materyales, imprastraktura ng refinery at produksyon ng mga pangunahing kemikal sa teknolohiya sa pagmamanupaktura, hanay ng produkto at kadalubhasaan ng SCGC sa mga plastik na mas mataas ang halaga. Inaasahan ng mga kumpanya na mapabubuti ang mga kasalukuyang operasyon sa halip na magtayo ng mga bagong planta upang makamit ang mga tinukoy na pakinabang.

Ipinaalam ni Thammasak Sethaudom, pangulo at punong ehekutibo ng SCC, sa Stock Exchange of Thailand ang kasunduan noong Oktubre 28, 2026. Inilarawan ng SCC ang pagsasanib bilang paraan upang patatagin ang pandaigdigang kakayahang makipagkompetensya ng Thailand at bumuo ng nangungunang petrochemical company sa rehiyon.

Para sa mga shareholder, ang pangunahing tanong ay kung makapagdudulot ba ng sapat na paulit-ulit na pagtitipid at dagdag na kita ang mas mahusay na koordinasyon ng dalawang negosyo upang mapunan ang epekto ng mahihinang kondisyon sa industriya, mga gastos sa integrasyon at hatian ng pagmamay-ari.

Aling mga planta at pamumuhunan ang ililipat?

Kabilang sa ambag ng PTTGC ang limang planta ng olefins sa Thailand, mga pasilidad ng polyethylene, mga utility at imprastraktura. Ililipat din nito ang 41.4% na stake nito sa HMC Polymers at ang negosyong GC Marketing Solutions na ganap nitong pag-aari, kasama ang mga kaugnay na pananagutan, benepisyo sa promosyon ng pamumuhunan, lisensya at upa sa lupa.

Ang olefins ay pangunahing sangkap ng kemikal na ginagamit sa paggawa ng maraming materyales. Ang polyolefins ay isang pamilya ng mga plastik na kinabibilangan ng polyethylene at polypropylene, na malawakang ginagamit sa mga pambalot, lalagyan at produktong gawa. Ang mga cracker ay mga planta na nagpoproseso ng mga hilaw na materyales gaya ng naphtha o ethane upang maging pangunahing sangkap ng kemikal ang mga ito.

Kabilang sa ambag ng SCGC ang mga operasyon ng olefins sa Rayong Olefins (ROC) at Map Ta Phut Olefins (MOC), mga operasyon ng polyethylene sa ilalim ng Thai Polyethylene (TPE), at mga pasilidad ng polypropylene na may iba pang may-ari. Kasama rin sa ambag nito ang mga pamumuhunan sa Siam Polyethylene, Siam Synthetic Latex, Bangkok Synthetics at Thai MMA.

Hindi kasama ang Long Son Petrochemicals sa Vietnam. Mananatili rin sa SCGC ang mga negosyo nito sa vinyl, recycling, at mga serbisyo at solusyon. Hiwalay sa pagsasanib ang mas malawak na mga prayoridad ng SCC, kabilang ang semento na mas mababa ang emisyon ng carbon, packaging at Cleanergy.

Paano gagana ang pagsasanib nang walang bayad na salapi

Magtatatag muna ang PTTGC ng subsidiary na ganap nitong pag-aari na tatawaging GC SPV at ililipat dito ang mga negosyong isasama. Muling aayusin naman ng SCGC ang mga kaugnay nitong operasyon sa Thailand sa ilalim ng TPE.

Pagkatapos ay sasamahin ang GC SPV at TPE. Mananatili ang GC SPV bilang legal na entidad at hahalili sa mga ari-arian, pananagutan, karapatan, tungkulin at responsibilidad ng TPE, habang mawawala ang TPE bilang hiwalay na legal na entidad. Maglalabas ng mga share ang GC SPV bilang kabayaran sa SCGC.

Ang napagkasunduang halaga ng mga negosyo ng PTTGC ay 104.44784 bilyong baht, at 82.06616 bilyong baht naman para sa SCGC, o kabuuang 186.514 bilyong baht. Katumbas ng mga ambag na ito ang iminungkahing 56% at 44% na bahagi sa pagmamay-ari.

Gumamit ang mga kumpanya ng mga pagtataya batay sa discounted cash flow. Sa madaling salita, tinatantiya ng paraang ito ang salaping maaaring kitain ng isang negosyo sa hinaharap at kinakalkula ang halaga nito sa kasalukuyan, nang isinasaalang-alang ang panahon at panganib.

Walang magpapalitan ng salaping kabayaran para sa pagsasanib, at hindi kakailanganin ang panlabas na pondo upang matustusan ito. Gayunman, maaaring kailanganin ng alinmang panig na magdagdag ng kapital kung magkaiba sa napagkasunduang antas ang working capital bago ang pagsasanib. Ang working capital ay perang kailangan upang tuloy-tuloy ang pang-araw-araw na operasyon, kabilang ang pondo para sa imbentaryo at mga bayaring dapat matanggap mula sa mga customer.

Saan manggagaling ang taunang pakinabang?

Tinataya ng PTTGC at SCGC na aabot sa 5.1 bilyon hanggang 6.8 bilyong baht, o humigit-kumulang US$150 milyon hanggang US$200 milyon, ang paulit-ulit na taunang pakinabang. Ang mga pakinabang na ito, na madalas tawaging synergies, ay mga matitipid o dagdag na kitang inaasahan ng mga kumpanya mula sa pinagsamang operasyon.

Isa sa mahahalagang oportunidad ang pagkuha ng mga hilaw na materyales. Nagdadala ang PTTGC ng mga koneksyon sa operasyon ng refinery at sa mas malawak na network ng suplay ng PTT. Sa pamamagitan ng koordinasyon sa pagbili at pamamahagi ng makukuhang feedstock sa mga planta, maaaring magkaroon ng higit na kaluwagan ang pinagsamang negosyo sa pagpili ng matipid na mga input.

Tinataya ng InnovestX na maaaring saklawin ng mga paunang pagpapahusay ang humigit-kumulang 15% hanggang 30% ng kabuuang pangangailangan ng SCGC sa feedstock. Itinuturo ng pagsusuri nito ang mga koneksyon sa mga refinery, operasyon ng aromatics, pagproseso ng condensate at suplay ng ethane bilang mga posibleng pagmulan ng higit na kaluwagan.

Maaaring pag-ugnayin ang mga operasyon sa mahigit 30 planta sa industrial estate ng Map Ta Phut, ayon sa parehong pagsusuri. Kabilang sa mga unang prayoridad ang pinagsasaluhang pagpaplano ng maintenance, iskedyul ng paghinto ng mga planta, mga utility, pamamahala sa enerhiya at paggamit ng mga asset.

May iba pang oportunidad na magbawas ng magkakapatong na gawain sa pagbili, transportasyon, marketing at administrasyon. Makakatulong din ang pagsasama ng mga pangunahing plastik at mga produktong gumagamit ng espesyalisadong teknolohiya upang mapaglingkuran ng pakikipagsapalaran ang mas maraming customer at mapahusay ang halo ng mga benta nito.

Inaasahan ng PTTGC na pangunahing magmumula sa mga kasalukuyang asset ang mga tinukoy na pakinabang, nang walang dagdag na paggasta sa kapital. Hindi pa na-audit o nasuri ang mga pagtataya, at nakadepende ang aktuwal na resulta sa pagsasakatuparan at kondisyon ng merkado. Hindi nagbigay ang mga kumpanya ng detalyadong taunang iskedyul kung kailan makakamit ang buong halaga ng mga pakinabang.

Bakit mahalaga ang laki at panahon ng pagtitipid

Inihahambing ng Citi ang target na taunang pakinabang sa pinagsamang kita bago ibawas ang interes, buwis, depreciation at amortization (EBITDA) na humigit-kumulang 12 bilyong baht. Panukat ng kita ang EBITDA na tumutulong sa mga mamumuhunan na paghambingin ang operasyon ng mga negosyo bago ang gastusin sa pagpopondo, buwis at ilang singil sa accounting.

Katumbas ng humigit-kumulang 43% hanggang 57% ng batayang 12 bilyong baht ang tinatayang pakinabang na 5.1 bilyon hanggang 6.8 bilyong baht. Ipinakikita ng kalkulasyon kung gaano kalaki ang nakasalalay sa matagumpay na integrasyon: malaki ang inaasahang pagbuti kumpara sa batayang kita na ginamit ng Citi.

Inaasahan ng InnovestX na unti-unting madaragdagan ang mga pakinabang matapos makumpleto ang transaksyon at maaabot ng mga ito ang buong potensyal sa loob ng tatlong taon, bandang 2030. Inilarawan ng pamunuan ang pagtataya bilang paunang yugto, na may posibilidad ng karagdagang oportunidad mula sa susunod na integrasyon.

Tinataya ng InnovestX na maaaring tumaas ang kita ng PTTGC nang 7% sa 2027 at 11% sa 2028, habang para sa SCC naman ay 3% at 9.5%. Ipinapalagay sa pagtataya nito para sa SCC sa 2027 na makukumpleto ang transaksyon bandang kalagitnaan ng taon, mas maaga kaysa target ng mga kumpanya na makumpleto ito sa ikalawang kalahati.

Mas maingat ang naging resulta ng Citi nang suriin nito ang hatian ng pagmamay-ari kaugnay ng kabuuang EBITDA noong 2024 at 2025: posibleng 3% na pagbaba para sa PTTGC at 2% na pagtaas para sa SCC. Sinabi nitong maaaring mag-iba ang resulta kung gagamitin ang mas mataas na EBITDA na naiuugnay sa SCGC noong 2023, bagaman hindi nito inaasahang mauulit ang naturang pagganap habang nagiging mas malawak ang suplay ng mga produkto at mas mahirap tukuyin ang pagkakaiba ng halaga ng mga ito.

Dahil dito, nagkakaiba ang mga pagtataya sa resulta sa pananalapi batay sa mga palagay tungkol sa kasalukuyang kita, petsa ng pagkumpleto at bilis ng pagtitipid.

Kontrol, dibidendo at pagbabago sa mga ulat ng SCC

Magmumungkahi ang PTTGC ng apat na direktor sa pitong miyembro ng lupon ng pakikipagsapalaran at pipili ng punong ehekutibo nito. Magmumungkahi naman ang SCGC ng tatlong direktor at ng pangalawang punong ehekutibo.

Pagsasamahin ng PTTGC ang mga pahayag sa pananalapi ng pakikipagsapalaran sa sarili nitong ulat dahil mananatili ito sa kontrol. Nangangahulugan itong isasama sa mga pinagsama-samang ulat ng grupo ang mga ari-arian, pananagutan, kita at gastusin ng pakikipagsapalaran, habang hiwalay na itatala ang bahaging pag-aari ng SCGC.

Gagamitin ng SCC ang equity method sa pagtatala ng pamumuhunan bilang associate. Sa halip na isa-isang isama sa mga pinagsama-samang ulat ng grupo ang benta, gastos, ari-arian at utang ng bawat kasaling negosyo, itatala ng SCC ang pamumuhunan at kikilalanin ang bahagi nito sa resulta ng pakikipagsapalaran.

Tinataya ng Citi na 60% hanggang 70% ng benta ng SCGC ang mawawala sa pinagsama-samang mga ulat nito. Inaasahan ng SCC na susuporta sa kita ang bahagi nito sa kinita ng pakikipagsapalaran, habang makaaapekto naman sa EBITDA nito sa hinaharap ang mga matatanggap na dibidendo, alinsunod sa inilahad nitong paraan ng pag-uulat.

Itinatakda ng iminungkahing patakaran sa dibidendo ng pakikipagsapalaran ang pamamahagi ng hindi bababa sa 60% ng pinagsama-samang netong kita pagkatapos ng buwis at mga reserbang itinatakda ng batas. Maaari ring isaalang-alang ang dagdag na pamamahagi matapos maglaan para sa kinakailangang pamumuhunan, working capital at iba pang pangangailangan sa operasyon.

Mahalaga pa rin sa pinansyal na resulta ang paghahati ng utang. Tinataya ng Citi na maaaring manatili sa SCGC ang humigit-kumulang 130 bilyong baht mula sa 160 bilyong baht na kabuuang utang nito sa ikatlong quarter, na posibleng may kaugnayan sa pagpopondo sa Long Son Petrochemicals.

Tinataya ng InnovestX na aabot sa humigit-kumulang US$1.5 bilyon ang panimulang netong utang ng pakikipagsapalaran, kabilang ang tinatayang US$900 milyon mula sa PTTGC at US$600 milyon mula sa SCGC at TPE. Binanggit nito ang target na ratio ng netong utang sa equity na 0.26 beses, habang inaasahan naman ng Citi na mas mababa sa apat na beses ang ratio ng netong utang sa EBITDA. Inihahambing ng mga panukat na ito ang utang sa magkakaibang batayang pampinansyal: kapital ng mga shareholder at taunang kita mula sa operasyon.

Gaano kalaki ang magiging pinagsamang negosyo?

Tinataya ng BLS Research na 11.2 milyong tonelada kada taon ang pinagsamang naka-install na kapasidad sa produksyon, ayon sa pagsusuring may petsang Oktubre 26, 2026. Kabilang dito ang 6.1 milyong tonelada mula sa PTTGC at 5.1 milyong tonelada mula sa SCGC. Tinataya naman ng InnovestX na mahigit 7 milyong tonelada kada taon ang kapasidad ng polyolefins at una ito sa Asya at ikasampu sa buong mundo sa kategoryang ito ng produkto.

Tumutukoy ang mga bilang ng kapasidad sa magkakaibang paglalarawan ng base ng produksyon: ang pinagsamang naka-install na kapasidad na tinukoy ng BLS at ang kapasidad ng polyolefins na tinukoy ng InnovestX. Sinusukat ng naka-install na kapasidad kung gaano karami ang idinisenyong gawin ng mga planta sa loob ng isang taon; nakadepende ang aktuwal na produksyon sa demand, maintenance at mga pasya sa operasyon.

Tinataya rin ng BLS na aabot sa 344 bilyong baht ang kita, 20 bilyong baht ang netong tubo at 343 bilyong baht ang kabuuang asset. Nauna ang pagsusuri nito sa kasunduan noong Oktubre 28 at ipinagpalagay nitong 51% hanggang 55% ang pagmamay-ari ng PTTGC, kumpara sa 56% na napagkasunduan sa bandang huli.

Kinalkula ng Citi na ipinahihiwatig ng napagkasunduang halaga ang presyong humigit-kumulang 1.22 beses ng book value para sa mga asset ng PTTGC at 0.94 hanggang 1.09 beses naman para sa SCGC. Ang book value ay halagang itinatala sa mga ulat. Iniugnay ng Citi sa pagkakaiba ng paghahati ng utang ang agwat sa mga multiple na ito.

Ipinapaliwanag ng mahinang kita ang pagkaapurahan

Nagtala ang SCC ng netong tubo na 2.386 bilyong baht sa ikatlong quarter ng 2026, bumaba nang humigit-kumulang 79% mula sa nakaraang quarter, bagaman nakabawi ito mula sa luging 669 milyong baht noong nakaraang taon. Mula sa kitang 4.82 bilyong baht sa ikalawang quarter, nalugi naman ang SCGC ng 1.738 bilyong baht sa ikatlong quarter.

Malaking dahilan ng presyur ang lumiit na margin sa petrochemical. Bumaba nang 27% mula sa nakaraang quarter ang agwat ng presyo ng high density polyethylene at naphtha, habang lumiit naman nang 14% ang agwat ng presyo ng polypropylene at naphtha. Ipinakikita ng mga agwat na ito ang diperensya ng presyo ng produkto at halaga ng isang pangunahing hilaw na materyal, at nakatutulong itong ipaliwanag ang presyur sa kita mula sa pagmamanupaktura.

Nalugi ng 3.326 bilyong baht ang Long Son Petrochemicals, na huminto sa produksyon noong kalagitnaan ng Mayo, kumpara sa luging 631 milyong baht noong nakaraang quarter. Inaasahan ng SCC na magpapatuloy muli ang mga operasyon sa 2027. Nauuna sa iskedyul ang proyektong magpapataas sa paggamit ng ethane nito, at inaasahan ng Phillip na gagamitin ang mas murang feedstock bandang kalagitnaan ng 2027.

Bumaba nang 12 baht, o 4.32%, sa 266 baht ang mga share ng SCC sa kalakalan sa umaga noong Oktubre 29, 2026. Gayunman, nanatiling mas mataas sa presyong iyon ang mga target ng mga broker: itinakda ng anim na kumpanyang nagsuri sa SCC sa isang grupo ang mga target sa pagitan ng 290 at 315 baht, habang pinanatili ng Finansia ang 312 baht at ng BLS ang 332 baht.

Nagkakaiba ang mga pananaw sa operasyon sa mas maikling panahon. Tinataya ng Krungsri na tataas nang humigit-kumulang 13% ang dami ng benta ng petrochemical sa ikaapat na quarter kasunod ng muling pagbubukas ng ROC noong kalagitnaan ng Setyembre. Itinuturo naman ng Trinity ang maintenance ng MOC sa Nobyembre at ang pana-panahong paghina ng demand bilang mga salik na magpapabigat sa kita. Makaaapekto ang mga pagbabagong ito sa operasyon bago ang inaasahang pagkumpleto ng pakikipagsapalaran.

Mga botohan at pahintulot na kailangan pa

Ikinaklasipika ng PTTGC ang kasunduan bilang isang espesyal na materyal na transaksyon, na may pinakamataas na laki ng transaksyong 23.2% batay sa pamantayan ng net tangible assets. Kailangan ang pagsang-ayon ng hindi bababa sa tatlong-kapat ng mga boto ng mga shareholder na dadalo at may karapatang bumoto, hindi kabilang ang mga shareholder na may interes sa transaksyon. Itinalaga ang Asia Plus Advisory bilang independiyenteng tagapayo sa pananalapi.

Kailangan din ng transaksyon ang pagsang-ayon ng mga shareholder ng SCGC, pahintulot mula sa Trade Competition Commission of Thailand, iba pang pahintulot ng mga regulator at pagsang-ayon ng mga kaugnay na ikatlong partido. Nagplano rin ang SCC ng espesyal na pulong ng mga shareholder sa Disyembre 3, 2026.

Ang planong pagkakasunod-sunod ay:

• Oktubre 28, 2026: Inihayag ng SCC ang kasunduan sa mahahalagang tuntunin at istruktura ng pagmamay-ari.
• Nobyembre 11, 2026: Petsa ng pagtatala ng PTTGC upang tukuyin kung sinu-sino sa mga shareholder nito ang maaaring dumalo sa pulong.
• Nobyembre 18, 2026: Planong pagpapadala ng mga abiso para sa espesyal na pulong.
• Disyembre 3, 2026: Nakatakdang idaos ang mga espesyal na pulong ng mga shareholder upang talakayin ang panukala.
• Unang kalahati ng 2027: Planong paghahain ng mga aplikasyon para sa pahintulot sa kompetisyon at iba pang pahintulot ng mga regulator, at pagsulong sa mga kailangang kondisyon.
• Pagsapit ng kalagitnaan ng 2027: Inaasahan ng PTTGC na makukumpleto ang panloob nitong muling pagsasaayos.
• Ikalawang kalahati ng 2027: Target na makumpleto ang pagsasanib at maitatag ang pakikipagsapalaran.

Maaaring makaapekto sa iskedyul at mga pakinabang sa pananalapi ang pabago-bagong industriya, mga hamon sa pagsasama ng mga operasyon at pagkaantala sa mga pahintulot. Prayoridad ngayon ng pamunuan ang pag-ugnay ng mga asset at pagpapahusay ng kahusayan; hindi pangunahing bahagi ng paunang plano ang pagsasara ng mga planta o pagbabawas ng produksyon.

Mahahalagang Punto

• Iminumungkahi ng PTTGC at SCGC na pagsamahin ang mga negosyong petrochemical sa Thailand na nagkakahalaga ng 186.514 bilyong baht.
• Magkakaroon ang PTTGC ng 56% na pagmamay-ari, kokontrol sa lupon at pagsasamahin sa mga ulat nito ang pakikipagsapalaran; 44% naman ang pag-aari ng SCGC.
• Mga share ang magiging kabayaran sa pagsasanib, bagaman maaaring mangailangan ng dagdag na kapital ang mga pagsasaayos sa working capital.
• Tinatayang aabot sa 5.1 bilyon hanggang 6.8 bilyong baht ang taunang pakinabang, na unti-unting madaragdagan matapos makumpleto ang transaksyon.
• Mananatiling hindi kasama sa pakikipagsapalaran ang Long Son Petrochemicals at mga negosyo ng SCGC sa vinyl, recycling at mga serbisyo.
• Nakatakda ang mga pulong ng mga shareholder sa Disyembre 3, 2026, at target na makumpleto ang transaksyon sa ikalawang kalahati ng 2027.
• Target ng pakikipagsapalaran na mamahagi ng dibidendong katumbas ng hindi bababa sa 60% ng pinagsama-samang netong kita, alinsunod sa mga kinakailangang reserba at mga probisyon nito para sa operasyon at pamumuhunan.