Bumaba ng 45% hanggang 50% ang Kita ng Pop Mart, Sinusubok ng Pagbagsak sa mga Pamilihan sa Ibang Bansa ang Paglago Lampas sa Labubu

Nanguna ang benta sa ibang bansa sa matinding pagbaligtad ng takbo

Inihayag ng Pop Mart noong Oktubre 27, 2026, na bumaba nang 45% hanggang 50% ang hindi pa na-audit na kita nito sa ikatlong quarter kumpara sa nakaraang taon, habang bumagsak nang 70% hanggang 75% ang benta sa Amerika. Sinisikap na ngayon ng gumagawa ng mga koleksiyonableng produkto ng Labubu na bawasan ang imbentaryo, protektahan ang mga margin ng tubo at palakasin ang demand para sa iba pang karakter matapos ang pambihirang pagsirit ng benta noong 2025.

Umabot ang pagbaba sa lahat ng pangunahing rehiyon. Bumaba nang 25% hanggang 30% ang kita sa China, bumagsak nang 65% hanggang 70% ang kita sa Asia Pacific sa labas ng China, at nagtala ang Europe at iba pang rehiyon ng pagbaba na 50% hanggang 55%. Saklaw ng Asia Pacific sa update ang iba pang pamilihan sa Asya at Oceania.

Mas mahusay na nakapagtala ang mga tindahan ng China kaysa sa online na negosyo nito. Bumaba nang 5% hanggang 10% ang kita mula sa mga pisikal na channel, kumpara sa 45% hanggang 50% na pagbaba online. Para sa kumpanyang bahagyang pinalago ng mabilis na pagpapalawak ng demand online para sa Labubu, mahalagang bahagi ng pagtugon nito ang takbo ng mga tindahan.

Ayon kay chief operating officer Si De, maaari pa ring lumago ang kita sa China sa buong taon at naging mas matatag na ang daloy ng mga mamimili sa karamihan ng mga bansa at rehiyon sa ibang bansa. Inaasahan ng pamunuan na magdudulot ng pagbuti ang kapaskuhan sa ikaapat na quarter kumpara sa ikatlong quarter, habang ibinaba naman ng mga bangko ang kanilang mga pagtataya sa benta at kita.

Malinaw ang agarang hamon: mas marami nang panindang kailangang maibenta ang Pop Mart, mas malawak na internasyonal na network ng mga tindahan ang kailangang patakbuhin, at mas malakas ang naging benta noong nakaraang taon na kailangang tapatan. Pangmatagalang plano pa rin ang mga proyekto nitong pelikula, animasyon at theme park, sa halip na agarang mapagkukunan ng ginhawa.

Bakit napakahirap tapatan ang 2025

Lumago nang 245% hanggang 250% ang kita ng Pop Mart sa ikatlong quarter ng 2025, kaya iyon ang pinakamalakas na ikatlong quarter sa kasaysayan nito. Tumaas nang 185% hanggang 190% ang kita sa China, habang umakyat nang 365% hanggang 370% ang kita sa ibang bansa, nang maging pandaigdigang penomenon sa mga kolektor ang Labubu.

Dahil napakataas ng paghahambing na batayan, pambihira ang laki ng panimulang halaga sa pagsukat ng paglago. Batay sa mga inilathalang saklaw, kung 100 ang kita sa ikatlong quarter ng 2024, aabot sana ito sa humigit-kumulang 345 hanggang 350 noong 2025. Matapos ang pinakahuling pagbaba, magiging tinatayang 173 hanggang 193 ito sa 2026. Ipinakikita ng kalkulasyong iyon na nasa humigit-kumulang 73% hanggang 93% pa rin sa ibabaw ng katumbas na panahon noong 2024 ang kita sa kasalukuyang quarter, sa kabila ng matinding taunang pagbaba.

Ipinakikita ng mas mahabang talaan ng paglago kung gaano kabilis lumaki ang negosyo. Umakyat ang taunang kita mula 13.038 bilyong yuan noong 2024 tungo sa 37.120 bilyong yuan noong 2025, katumbas ng pagtaas na 184.7%. Kumita ang THE MONSTERS, ang pamilya ng mga karakter na kinabibilangan ng Labubu, ng 14.161 bilyong yuan noong 2025, tumaas nang 365.7%.

Nagpatuloy ang paglago sa unang bahagi ng 2026 bago humina. Umakyat nang 75% hanggang 80% ang kita sa unang quarter. Umabot sa 17.173 bilyong yuan ang kita sa unang anim na buwan, tumaas nang 23.8%, habang umakyat nang 10.1% sa 5.038 bilyong yuan ang tubo na iniugnay sa mga may-ari ng kumpanya. Tumaas naman nang 9.5% sa 5.156 bilyong yuan ang inayos na netong tubo, isang hiwalay na panukat na hindi kasama ang ilang item sa accounting.

Magkaiba ang takbo ng mga tindahan at online na benta sa China

Pumasok ang China sa ikatlong quarter matapos lumago nang 47.3% ang kita sa unang kalahati ng taon, kabilang ang 62.7% na paglago online. Lalo nang matindi ang sumunod na pagbaba sa mga digital channel, na lumago rin nang 300% hanggang 305% sa ikatlong quarter ng 2025.

Ayon kay senior vice president Chu Yin, nanatiling pangunahing pinagmumulan ng negosyo ng kumpanya sa China sa ikatlong quarter ang mga tindahan at patuloy na lumago kumpara sa nakaraang taon ang bilang ng mga bumibisita rito. Binanggit din niya na mahigit isang buwan sa loob ng quarter na iyon ay naapektuhan ang daloy ng mga mamimili ng mga platform ng ecommerce.

Maaaring sabay na tumaas ang mga pagbisita at bumaba ang kita sa tindahan dahil nakadepende rin ang benta sa dami ng bumibili at sa halagang kanilang ginagastos. Mga saklaw ng kita ang inilabas sa update ng Pop Mart, samantalang pagbisita ng mga mamimili ang tinukoy sa mga pahayag ng pamunuan tungkol sa daloy ng tao. Mahalaga ang dalawang panukat habang sinisikap ng kumpanya na gawing mga pagbili ang patuloy na interes.

Inaasahan ni Chu na mananatiling matatag o bubuti ang aktibidad sa ikaapat na quarter, at nanatili sa pagtataya ng pamunuan ang positibong taunang paglago sa China. Kasabay nito ang mas maingat na pananaw para sa buong grupo: sinabi na ni founder at chief executive Wang Ning sa pulong tungkol sa pansamantalang resulta noong Agosto na malamang hindi maaabot ng kumpanya ang orihinal nitong taunang target na paglago na 20%.

Naging pangunahing gawain sa operasyon ang pamamahala ng imbentaryo

Tumaas ang imbentaryo ng Pop Mart mula 5.473 bilyong yuan sa katapusan ng 2025 tungo sa 6.102 bilyong yuan sa katapusan ng Hunyo 2026, o humigit-kumulang 11.5%. Tumaas mula 123 araw noong 2025 tungo sa 201 araw sa unang kalahati ng 2026 ang bilang ng araw ng pag-ikot ng imbentaryo.

Tinataya ng bilang ng araw ng pag-ikot ng imbentaryo kung gaano katagal nananatili sa stock ang mga paninda bago maibenta. Nangangahulugan ang pagtaas na 78 araw na mas matagal na nakatali ang mas malaking halaga ng pera sa mga paninda, kaya mas nagiging apurahan ang mga pasya tungkol sa produksyon, muling pagdadagdag ng stock at paglilipat ng mga paninda.

Ayon sa pamunuan, umabot sa rurok ang antas ng imbentaryo noong Mayo at nagsimula itong bumaba noong Agosto, at mas naging malinaw ang pagbaba pagsapit ng katapusan ng Setyembre. Kabilang sa pagtugon nito ang pagsasaayos sa muling pagdadagdag ng stock, pagbabago sa halo ng mga produkto at paglilipat ng mga paninda sa pagitan ng mga rehiyon. Walang inilabas na bagong kabuuang halaga ng imbentaryo para sa Setyembre.

Sinabi ng mga ehekutibo na bumuti ang pagtataya sa demand sa ibang bansa ngunit hindi pa rin ito kasing-tumpak ng pagtataya sa China. Dahil sa malalaking pagbabago sa benta noong 2025 at sa unang kalahati ng 2026, hindi na gaanong kapaki-pakinabang ang mga dating bilang sa pagpapasya kung gaano karaming paninda ang oorderin.

Wala pang plano ang Pop Mart para sa malawakang pag-clearance na may malalaking diskuwento. Sinabi ng pamunuan na sapat-sapat ang suplay ng mga bagong produkto para sa ikaapat na quarter at naghanap ito ng malalaking retail chain sa Estados Unidos na maaaring maging katuwang. Magbibigay ang ganitong pakikipagtulungan ng isa pang daluyan ng benta para sa mga lisensiyadong produkto at tutulong sa pagpapagalaw ng ilan sa kasalukuyang stock.

Nagdudulot ng presyon sa mga margin ang mga pagbabago sa presyo

Nagpababa ang Pop Mart ng presyo ng ilang produkto sa Estados Unidos habang nagtataas naman ng presyo ng mas kaunti pang produkto. Ayon sa pamunuan, nakaapekto ang mga gastos sa taripa sa panimulang presyo ng ilang produkto noong nakaraang taon, kaya nagkaroon ng pagkakaiba sa presyo ng mga produktong maihahambing sana.

Inaasahan ng kumpanya na bababa nang hindi hihigit sa dalawang percentage point ang gross margin nito sa ikalawang kalahati kumpara sa 69.7% noong unang kalahati. Ipinahihiwatig ng pagtatayang iyon na hindi bababa sa humigit-kumulang 67.7% ang margin kung matutupad ang pagtataya. Sinusukat ng gross margin ang bahaging natitira sa kita matapos ibawas ang direktang gastos sa mga naibentang produkto, bago ibawas ang mga gastusin gaya ng upa sa tindahan at administrasyon.

Mas mababa na nang 0.6 percentage point ang gross margin sa unang kalahati kumpara sa nakaraang taon. Bumaba mula 33.9% tungo sa 30.0% ang adjusted net profit margin, na nagpapakitang kumitid din ang bahaging natitira sa benta matapos ibawas ang mas malawak na hanay ng mga gastusin.

Patuloy ang mga gastos sa upa at kawani ng mga tindahan sa ibang bansa kahit bumabagal ang benta. Inaasahan ng JPMorgan na bababa sa humigit-kumulang 21% ang net profit margin sa ikalawang kalahati, dahil sa paghina ng kita, ilang presyon sa gross margin at mga gastos sa operasyon na mahirap bawasan agad. Pagtataya ito ng bangko, samantalang gross margin ang saklaw ng gabay ng pamunuan.

Dumarami ang mga bagong karakter habang humuhupa ang kasikatan ng Labubu

Kumita ang THE MONSTERS ng 4.454 bilyong yuan sa unang kalahati ng 2026, bumaba nang 7.5%. Bumaba mula 34.7% tungo sa 26% ang bahagi nito sa kita ng grupo, na nagpapakita kung paano nagbabago ang negosyo habang humuhupa ang pagsirit ng kasikatan ng Labubu.

Kabaligtaran naman ang naging takbo ng Twinkle Twinkle, na kilala sa Chinese bilang Xingxingren. Umakyat nang 580.6% sa 2.650 bilyong yuan ang kita nito sa unang kalahati, kaya naging ikalawang pinakamalaking pag-aari ng karakter ng Pop Mart at umabot sa 15.4% ng kita ng grupo.

May anim na pag-aari ng karakter ang Pop Mart na bawat isa ay kumita ng mahigit 1 bilyong yuan sa unang kalahati, at 11 na kumita ng mahigit 100 milyong yuan. Ayon sa pamunuan, mahigit 60% ng negosyo sa Asia Pacific sa ikatlong quarter ang pinagsamang ambag ng anim na pag-aari.

Ayon sa Jefferies, lumalakas ang pagtanggap sa SKULLPANDA, Hirono at Twinkle Twinkle sa ibang bansa. Nagpakilala rin ang Pop Mart ng mga produktong kaugnay ng Twinkle Twinkle at Dimoo sa loob ng quarter. Mas detalyado na ang hamon sa operasyon: kailangang itugma ng mga tagapamahala ang stock sa bawat karakter at produkto sa iba’t ibang pamilihan, sa halip na pangunahing umasa sa iisang nangingibabaw na hit.

Itinutuloy ang mga flagship store ngunit mas maingat na ang pagpili

Itinutuloy ng Pop Mart ang pagbubukas ng mga kilalang tindahan sa kabila ng paghina ng benta. Inaasahang magbubukas ang una nitong flagship sa New York sa katapusan ng 2026, at nakaplano ang ikalawa sa unang kalahati ng 2027. Nakatakdang magbukas ang flagship sa Milan sa unang quarter ng 2027, at nagsimula na sa pagsubok ng operasyon ang flagship sa London.

Noong Setyembre, nagbukas ang kumpanya ng flagship sa Europe sa Boulevard Haussmann sa Paris at isang flagship na sumasaklaw sa tatlong palapag malapit sa West Lake sa Hangzhou. Nagbibigay ang mga lokasyong ito ng mga lugar kung saan makikita ng mga mamimili ang mga produkto at mas malawak na hanay ng mga karakter.

Ayon kay Si, mas mabagal ang pagbangon ng daloy ng mga bumibisita online sa ibang bansa kaysa sa daloy ng mga bumibisita sa mga pisikal na tindahan. Inilarawan niya ang mga tindahan bilang paraan para makaakit ng mga mamimili at makahikayat ng mga miyembro na maaaring mamili online sa hinaharap. Gayunman, sinabi ng pamunuan na hindi na magiging pangunahing layunin sa sarili nito ang pagbubukas ng mga flagship, at higit nang ibabatay sa lokasyon at kalidad ng tindahan ang mga pasya sa hinaharap.

Kabilang sa iba pang pagsubok ng kumpanya ang mga panghimagas, building block at aksesorya. Plano ng pamunuan na buksan sa katapusan ng Oktubre ang unang hiwalay na tindahan ng panghimagas sa loob ng isang shopping mall sa Beijing. Mananatiling aktibidad sa marketing ang mga pansamantalang tindahan, sa halip na maging pangunahing prayoridad sa pagpapalawak.

Nasa maagang yugto pa ang mga pelikula at parke

Binubuo pa ang iskrip ng pelikula tungkol sa Labubu. Sinusuri rin ng Pop Mart ang posibleng proyekto ng animasyon tungkol sa Labubu kasama ang mga kumpanya sa ibang bansa at tinatalakay ang mga proyekto para sa iba pang karakter kasama ang mga creative team. Ayon sa pamunuan, iiwasan nito ang malaking agarang pagtaas ng gastos sa nilalaman habang nasa maagang yugto pa ang mga proyekto.

Nakikita ng mga ehekutibo ang ilang posibleng pakinabang ng matagumpay na pelikula bukod sa kita sa tiket. Maaaring magamit ang mga karakter, musika at tagpuan sa mga bagong paninda, paglilisensiya at karanasan sa parke. Ang paglilisensiya ay nangangahulugang pagpapahintulot sa ibang negosyo na gumamit ng isang karakter sa ilalim ng napagkasunduang komersiyal na kasunduan.

Ina-upgrade ng Pop Mart ang kasalukuyan nitong parke sa Beijing, kung saan pinalawig ng mga aktibidad sa gabi ang oras ng operasyon. Kabilang sa mga susunod na plano ang pagpapahusay sa mga pasilidad at pagpapalawak ng ilang lugar. Naghahanap pa ng lokasyon para sa ikalawang parke, at wala pang inihayag na petsa ng pagbubukas.

Sumasaklaw sa ilang petsa ang mga pagbabago sa operasyon at inihayag na plano:

• Mayo 2026: Sinabi ng pamunuan na umabot sa rurok ang imbentaryo ng grupo.
• Agosto 2026: Nagsimulang bumaba ang imbentaryo, at nagbabala si Wang na malamang hindi maaabot ang taunang target ng paglago.
• Setyembre 2026: Nagbukas ang flagship sa Paris, habang naging mas malinaw sa pamunuan ang pagbaba ng imbentaryo.
• Oktubre 27, 2026: Inihayag ng Pop Mart ang pagbaba ng kita sa ikatlong quarter.
• Katapusan ng 2026: Inaasahang magbubukas ang unang flagship sa New York.
• Unang quarter ng 2027: Inaasahang magbubukas ang flagship sa Milan.

Tinitimbang ng mga mamumuhunan ang pagbangon laban sa mas mababang mga pagtataya

Nagsara sa HK$132 ang bahagi ng Pop Mart noong Oktubre 27, bumaba nang 0.75%. Noong Oktubre 28, bumagsak ito nang mahigit 6% sa maagang kalakalan bago makabawi sa malaking bahagi ng ibinaba. Mahigit 30% na ang ibinagsak ng sapi mula sa simula ng taon at nagsara itong mas mababa sa siyam sa naunang 12 sesyon ng kalakalan.

Inasahan ng Jefferies ang 30% na pagbaba ng kita sa ikatlong quarter, na hindi kasing tindi ng aktuwal na resulta, at ibinaba nito nang 9% hanggang 12% ang mga pagtataya sa kita para sa 2027 at 2028. Tinataya nitong tataas nang 3% ang kita sa ikaapat na quarter kumpara sa ikatlong quarter, ngunit mananatili itong 34% na mas mababa kaysa noong nakaraang taon.

Mas maingat ang JPMorgan, na nagtataya ng 1% lamang na pagtaas kada quarter at 41% na taunang pagbaba sa ikaapat na quarter. Ibinaba nito sa 30 bilyong yuan ang pagtataya sa kita para sa buong taon, humigit-kumulang 20% na mas mababa kaysa noong 2025, at ibinaba ang target nitong presyo ng sapi mula HK$110 tungo sa HK$100 habang pinananatili ang rekomendasyong underweight.

Ibinaba ng HSBC ang pagtataya nito sa kita para sa 2026 mula 34.6 bilyong yuan tungo sa 33.2 bilyong yuan, at ibinaba nang 8% at 9% ang mga pagtataya nito sa kita para sa 2027 at 2028. Inaasahan ng Citi na bababa nang 16% ang kita sa 2026 ngunit pinananatili nito ang rekomendasyong buy at target na HK$162. Ibinaba naman ng CICC nang 18% at 16%, ayon sa pagkakasunod, ang mga pagtataya nito sa adjusted profit para sa 2026 at 2027, habang pinananatili ang rekomendasyong outperform at target na HK$160.

May mas mababang mga inaasahan din ang iba pang mga tagapagtaguyod ng sapi. Pinananatili ng UBS ang rekomendasyong buy at target na HK$174, habang pinananatili naman ng CLSA ang rekomendasyong outperform at target na HK$156. Sinabi ng mamumuhunang si Duan Yongping noong Oktubre 21 na inaasahan niyang bibili pa siya ng mga sapi, ngunit pananatilihin niyang mas mababa sa 10% ng kumpanya ang kanyang pagmamay-ari.

Susubukin sa ikaapat na quarter kung maisasalin sa mas malakas na benta ang mas matatag na daloy ng mga mamimili, demand sa kapaskuhan at mas mababang imbentaryo. Kahit ang mga pagtataya ng pagbuti kumpara sa ikatlong quarter ay umaasa pa rin sa malalaking pagbaba kumpara noong 2025. Para sa Pop Mart, nangangahulugan na ngayon ang pagbangon ng paghimok sa mga mamimili na paulit-ulit bumili mula sa mas malawak na koleksiyon ng mga karakter at mas malaking network ng mga tindahan, sa mga gastusing napapanatili.

Mahahalagang Punto

• Bumaba nang 45% hanggang 50% ang hindi pa na-audit na kita ng Pop Mart sa ikatlong quarter kumpara noong 2025.
• Pinakamalaki ang ibinagsak ng mga benta sa Amerika sa mga rehiyon, nang 70% hanggang 75%.
• Bumaba nang 5% hanggang 10% ang kita mula sa mga tindahan sa China, kumpara sa 45% hanggang 50% na pagbaba online.
• Sinabi ng pamunuan na nagsimulang bumaba ang imbentaryo noong Agosto at hindi muna magsasagawa ng malawakang clearance na may malalaking diskuwento.
• Inaasahan pa ring makapagtala ng taunang paglago ang China, bagaman nagbabala si Wang na malamang hindi maaabot ang orihinal na target ng grupo na 20% na paglago.
• Mabilis na lumago ang Twinkle Twinkle habang bumaba naman ang kita ng THE MONSTERS sa unang kalahati ng taon.
• Nasa yugto pa ng paggawa ng iskrip ang pelikula tungkol sa Labubu, at wala pang napipiling lokasyon para sa ikalawang parke.