Bumagsak nang 96% ang Sobrang Salapi ng mga Bangko sa India habang Itinataas ng Depensa ng RBI sa Rupee ang Gastos sa Pangungutang

Mula Rs 11 Trilyon, Bumaba sa Rs 462 Bilyon sa Loob ng Ilang Linggo

Bumaba ang sobrang salapi ng mga bangko sa India mula Rs 11 trilyon noong unang bahagi ng Setyembre tungong Rs 462 bilyon noong Oktubre 26, 2026, habang nililimitahan ng Reserve Bank of India ang suporta sa liquidity habang ipinagtatanggol ang rupee. Katumbas ito ng pagbaba ng humigit-kumulang 96%, batay sa isang indeks ng Bloomberg Economics, kaya mas maliit na ang reserbang magagamit ng mga nagpapautang upang tugunan ang mga bayarin at pondohan ang kanilang operasyon.

Ramdam na rin ang presyur lampas sa mga bangko. Lumampas sa policy repo rate na 5.5% ng RBI ang gastos sa overnight borrowing, umabot sa pinakamataas na antas sa loob ng pitong buwan ang mga rate sa bagong bank certificate of deposit, at mas malaki na ang ibinabayad ng ilang non-bank lender upang makalikom ng pondo. Hinarap din ng pamahalaan ang mas mahinang demand at mas mataas na gastos sa pangungutang sa mga subasta ng utang.

Naglaan ang RBI ng pansamantalang pondo, kabilang ang Rs 1.5 trilyon noong Oktubre 26, ngunit paulit-ulit itong nagbigay ng mas maliit na halaga kaysa sa hiniling ng mga bangko. Inaasahan ng mga analyst sa IDFC First Bank at Emkay Global Financial Services na magpapatuloy ang mahihigpit na kondisyon. Ayon sa kanila, bahagi ng pagsisikap na pigilan ang pagtaya laban sa rupee ang limitadong suportang ibinibigay ng RBI.

Dalawang magkasalungat na presyur ang kinakaharap ngayon ng sentral na bangko: makatutulong sa pagsuporta sa pera ang pagpapamahal sa pangungutang ng rupee, ngunit pinatataas din ng gayong paghigpit ang gastos sa pagpopondo para sa mga bangko, kompanya ng pananalapi at pamahalaan.

Bakit Makakatulong sa Depensa ng Rupee ang Mas Kaunting Salapi

Malapit nang tumama sa pinakamababang antas nito ang rupee noong unang bahagi ng Oktubre, kaya kumilos ang RBI upang suportahan ito. Direktang dumaraan ang isang paraan sa sistema ng pagbabangko: kapag nagbebenta ng dolyar ang sentral na bangko at tumatanggap ng rupee, inaalis nito sa sirkulasyon ang mga rupee maliban kung ibabalik ang salaping iyon sa pamamagitan ng ibang operasyon.

Maaaring mangutang ng rupee at gamitin ito sa pagbili ng dolyar ang isang trader na umaasang hihina ang rupee. Mas magastos panatilihin ang ganitong posisyon kapag mas mataas ang gastos sa pangungutang ng rupee. Maaari rin nitong pataasin ang gastos sa pagprotekta laban sa higit pang paghina ng pera.

Inilarawan ni Madhavi Arora, punong ekonomista sa Emkay Global Financial Services, ang paghigpit sa liquidity bilang sinadyang hakbang:

Tila sinasadya ang paghihigpit,

Ayon kay Arora, tila layunin ng mga hakbang ng RBI na pataasin ang gastos kapwa sa pag-hedge laban sa paghina ng rupee at sa pagtaya laban sa pera. Ipinapaliwanag ng kanyang pagtatasa kung bakit maaaring maglaan ang sentral na bangko ng sapat na salapi upang magpatuloy ang mga bayaran, nang hindi ibinabalik ang malaking sobrang pondong hawak ng mga bangko noong Setyembre.

Sinabi ni RBI Governor Sanjay Malhotra na kung minsan ay maaaring tugunan ng patakaran sa pananalapi ang mga panganib sa katatagan ng sistemang pinansyal. Nang tanungin kung maaaring maging bahagi ng mga hakbang sa pagtatanggol sa pera ang mga interest rate, sinabi niyang "tiyak na tinatalakay ito" ng komite sa pagtatakda ng rate. Hindi pa inaanunsyo kung gaano katagal magpapatuloy ang kasalukuyang paghigpit sa liquidity.

Nagdaragdag ng Presyur ang mga Bayad sa Buwis at Pagkuha ng Salapi

Nagbawas din sa pondong magagamit ng mga bangko ang mga bayad sa Goods and Services Tax, pagkuha ng salapi bago ang Diwali at mas mahigpit na pang-araw-araw na kinakailangan sa reserbang salapi. Inililipat ng mga bayad sa buwis ang pera mula sa mga account ng customer tungo sa mga account ng pamahalaan, habang ginagawang salaping hawak ng mga sambahayan at negosyo ang mga deposito sa bangko kapag ito ay kinukuha.

Mas kaunting salapi ang naiiwan sa mga bangko para sa iba pang gamit kapag mas mataas ang kinakailangang reserba. Nagkabisa noong Oktubre 16 ang mas mahigpit na pang-araw-araw na rekisito, kaya nadagdagan ang pagbawas sa salapi habang nag-aangkop na ang mga nagpapautang sa mga interbensiyon sa pera at pana-panahong bayaran.

Itinaya ng ICICI Bank sa Rs 500 bilyon ang sobrang pondo ng sistema ng pagbabangko noong Oktubre 23, katumbas ng 0.2% ng netong demand at time liabilities. Saklaw ng panukat na ito ang mga deposito sa bangko at ilang iba pang obligasyon. Kapag napakaliit ng sobrang pondo kumpara sa mga obligasyong ito, mas kaunti ang kakayahang sumalo ng biglaang pangangailangan sa pagbabayad.

Sumunod ang pagbabagong ito sa panahong sagana sa salapi, na bahagyang dulot ng mga foreign currency non-resident bank deposit swap sa RBI. Ipinagpapalit ng ganitong swap ang mga pera sa kasunduang ibabalik ang transaksiyon sa hinaharap. Tumaas mula Rs 1.2 trilyon noong Hulyo tungong Rs 5.8 trilyon noong Agosto ang karaniwang netong pagsipsip ng salapi kada araw sa ilalim ng liquidity adjustment facility ng RBI. Noong panahong iyon, inaalis ng sentral na bangko sa sistema ang sobrang salapi.

Halagang Hiniling at Natanggap ng mga Bangko

Gumamit ang RBI ng mga variable rate repo auction upang maglaan ng pansamantalang salapi. Sa mga operasyong ito, nag-aalok ang mga bangko ng mga kwalipikadong securities bilang kolateral at nagbi-bid para sa pondo; sa pamamagitan ng subasta itinatakda ang rate ng pangungutang. Kailangang bayaran ang pera sa pagtatapos ng operasyon.

Ipinakikita ng mga resulta ng mga subasta noong Oktubre kung paanong paulit-ulit na lumampas sa inilaan ang demand:

• Oktubre 14: Nagsimula ang tuluy-tuloy na panahong mas mataas sa repo rate na 5.5% ang interbank call rate.
• Oktubre 16: Nagkabisa ang mas mahigpit na pang-araw-araw na kinakailangan sa reserbang salapi.
• Oktubre 19: Humiling ang mga bangko ng humigit-kumulang Rs 1.5 trilyon at nakatanggap ng Rs 1 trilyon.
• Oktubre 22: Humiling ang mga bangko ng Rs 1.62 trilyon at nakatanggap ng Rs 500 bilyon.
• Oktubre 26: Humiling ang mga bangko ng Rs 1.86 trilyon at nakatanggap ng Rs 1.5 trilyon. Nasa Rs 462 bilyon ang sobrang salapi.

Noong Oktubre 22, humigit-kumulang 31% ng halagang hiniling ng mga bangko ang inilaan ng RBI. Pagsapit ng Oktubre 26, umabot ito sa humigit-kumulang 81%. Mas malaking ginhawa ito, ngunit hindi pa rin natugunan ang mga bid na nagkakahalaga ng Rs 360 bilyon. Rs 1.5 trilyon ang pinakamalaking halaga ng suportang binanggit sa panahong ito.

Naglaan din ng pansamantalang pondo sa mga bangko ang isang pitong-araw na repo operation na nagkakahalaga ng Rs 1 trilyon. Inaasahan ng ICICI Bank na magkakaroon pa ng mga operasyon sa liquidity, bagaman nagtatapos ang mga pansamantalang paglalaan at samakatuwid ay kailangang bayaran o palitan kung patuloy na kapos ang salapi.

Tumataas ang Gastos sa Pangungutang nang Walang Panibagong Pagtaas sa Repo Rate

Tumaas sa humigit-kumulang 5.9% ang interbank call rate, ang presyong binabayaran ng mga bangko upang mangutang sa isa't isa nang overnight, mula 5.65% sa panahong ito. Mas mataas nang 0.4 na percentage point ang 5.9% kaysa sa repo rate na 5.5% ng RBI.

Itinaas ng RBI sa 5.5% ang repo rate noong unang bahagi ng Oktubre at binago ang tindig nito sa patakaran tungo sa maingat na paghihigpit, hudyat na handa itong maghigpit pa. Ipinakikita ng kasunod na pagtaas ng mga rate sa merkado na maaaring maging mas mahigpit ang mga kondisyon sa pangungutang sa pagitan ng mga pormal na desisyon sa patakaran.

Mahalagang presyo sa patakaran ang repo rate, ngunit kailangan ding magkaroon ng access ang mga bangko sa pondo sa presyong iyon. Kapag kapos ang salapi at hindi sapat ang inilaan sa mga subasta para tugunan ang demand, maaaring mas malaki ang bayad ng mga nagpapautang sa merkado. Sa ganitong paraan, napapamahal ng pamamahala sa liquidity ang pera nang walang panibagong inanunsiyong pagtaas sa repo rate.

Ipinakikita ng mga lingguhang average ang presyur sa ilang merkado. Tumaas sa 5.70% ang call rate mula 5.48%, umakyat sa 5.66% ang market repo rate mula 5.37%, at umabot sa 5.65% ang triparty repo rate mula 5.55%. Sa mga transaksiyong repo, nangungutang kapalit ng mga securities; sa triparty repo, isang tagapamagitan ang namamahala sa kolateral at pag-aayos ng transaksiyon.

Itinulak ng mga pagtaas na ito ang mga overnight rate papalapit sa pinakamataas na bahagi ng policy corridor ng RBI. Ang corridor ay ang pagitan ng rate na ibinabayad ng sentral na bangko upang tumanggap ng overnight funds at ng rate na sinisingil nito sa emergency overnight lending facility.

Mas Nagiging Magastos ang Pagpopondo para sa mga Kompanya ng Pananalapi

Tumaas nang humigit-kumulang 40 hanggang 50 basis point noong nakaraang linggo ang mga rate sa bagong inilabas na certificate of deposit na nagma-mature sa loob ng tatlo at anim na buwan, at umabot sa pinakamataas na antas sa loob ng pitong buwan. Pinahihintulutan ng certificate of deposit ang mga bangko na mangutang ng pera sa takdang panahon. Ang isang basis point ay katumbas ng isang-sandaan ng isang percentage point, kaya katumbas ng kalahating percentage point ang 50 basis point.

Mas malaki na rin ang ibinabayad ng mga non-bank financial company. Tumaas mula humigit-kumulang 7.85% noong kalagitnaan ng Oktubre tungong mga 8.4% ang yield sa kanilang commercial paper, o pagtaas na 55 basis point. Panandaliang pangungutang ito na inilalabas ng mga kompanya, sa halip na karaniwang pautang mula sa bangko.

Maaaring lumiit ang kita ng mga kompanya ng pananalapi dahil sa mas mataas na gastos sa pagpopondo, o maaari silang maningil nang mas malaki sa mga bagong pautang. Para sa mga nangungutang, nakadepende ang epekto sa nagpapautang, sa kontrata ng pautang at sa bilis ng pagsasalin ng bagong gastos sa pagpopondo tungo sa mga desisyon sa pagpapautang.

Inilarawan ni Ajay Manglunia, executive director sa Capri Global Capital, isang non-bank lender, kung paano maaaring makaapekto sa hinihingi ng mga investor ang mga kalagayang pang-ekonomiya at presyo ng langis:

Maraming kawalang-katiyakan kung saan tutungo ang mga rate mula rito, ngunit kung mananatili ang kalagayang makro sa kasalukuyan at unti-unting tataas ang presyo ng krudo, hihingi ng dagdag na premium ang mga investor sa kanilang mga pamumuhunan,

Idinagdag ni Manglunia:

Maaaring mas matarik ang kurba ng gastos sa pangungutang.

Nangangahulugan ito na maaaring humingi ang mga investor ng mas malaking dagdag na balik kapalit ng pagpapautang sa mas mahabang panahon. Tumaas din nang humigit-kumulang 30 hanggang 60 basis point sa iba't ibang maturity ang mga rate sa overnight indexed swap. Ipinagpapalit ng mga kontratang ito ang nakapirming interest rate sa rate na nakaugnay sa overnight rates, kaya kapaki-pakinabang na panukat ang mga ito sa pagbabago ng inaasahan sa mga interest rate.

Ipinakikita ng mga Subasta ng Utang ng Pamahalaan ang Presyur

Hindi tinanggap ng RBI ang lahat ng bid sa isang subasta ng Treasury bill na naglalayong makalikom ng Rs 230 bilyon sa pamamagitan ng mga security na magma-mature sa loob ng 91, 182 at 364 na araw. Itinuring ng mga dealer ang desisyong ito bilang hudyat na hindi katanggap-tanggap sa RBI ang mga rate ng pangungutang na hinihingi ng mga investor.

Matalas nang tumaas ang mga yield ng Treasury bill. Mula Setyembre 9 hanggang Oktubre 14, umakyat nang 64 basis point ang yield ng mga bill na magma-mature sa loob ng 91 araw, 83 basis point para sa mga magma-mature sa loob ng 182 araw at 69 basis point para sa mga magma-mature sa loob ng 364 na araw.

Sa naunang subasta, 5.73%, 6.29% at 6.49% ang mga katumbas na yield. Nasa 99 basis point na mas mataas kaysa sa repo rate na 5.5% ang yield ng 364-araw na bill, ang pinakamalawak na agwat sa loob ng apat na taon.

Naipit din sa presyur ang mas pangmatagalang utang ng pamahalaan. Nagsara sa 7.44% ang benchmark na government bond na magma-mature sa loob ng 10 taon, mula 7.39% sa nakaraang sesyon at pinakamataas na antas nito mula Nobyembre 4, 2022. Tumataas ang yield ng bono kapag bumababa ang presyo nito, kaya mas malaking balik ang hinihingi ng mga bumibili.

Sa pagtatasa ng ICICI Bank sa isang subasta ng government securities, nasa 7.60% ang karaniwang gastos sa pangungutang, tumaas nang 20 basis point. Umabot sa 1.9 na beses ng halagang inilaan ang kabuuang mga bid, kumpara sa pangmatagalang average na 2.8 na beses. Ipinakikita ng mas mababang ratio na mas kaunti ang reserbang demand sa subasta.

Pinapalubha ng Presyo ng Langis ang mga Pagpipilian ng RBI

Tumaas ang presyo ng krudo mula humigit-kumulang $100-$105 kada bariles tungong mga $115 sa panahong ito, kaya nadagdagan ang mga pangamba sa implasyon kasabay ng paghigpit sa pagpopondo. Malaki ang inaangkat na langis ng India, kaya maaaring tumaas ang gastos sa pag-angkat at demand para sa dayuhang pera kapag mas mataas ang presyo nito sa dolyar.

Mas nagiging mahal ang mga inaangkat na ito sa lokal na pera kapag humihina ang rupee. Samakatuwid, maaari pang magpalakas sa isa't isa ang presyur sa pera at pagtaas ng presyo ng langis, kaya mas mahirap para sa RBI na luwagan ang mga kondisyon sa pagpopondo sa loob ng bansa habang pinipigilan ang mga panganib sa implasyon.

Inaasahan ng ICICI Bank na maglalaro sa pagitan ng 7.40% at 7.60% sa malapit na panahon ang yield ng benchmark na government bond. Lumaki rin ang inaasahan ng merkado sa posibleng pagtaas ng repo rate nang 50 basis point sa Disyembre, bagaman inaasahan pa lamang ito ng merkado at hindi pa inanunsiyo ang anumang desisyon.

Ano ang Maaaring Magpagaan sa Kakulangan ng Salapi?

Maaaring maibalik sa mga negosyo at sambahayan ang pera sa pamamagitan ng paggasta ng pamahalaan sa pagtatapos ng Oktubre, na muling magpapalaki sa mga deposito at liquidity ng mga bangko matapos mailabas ang pondo para sa pangongolekta ng buwis. Nakatakda ring mag-mature ang government securities na nagkakahalaga ng Rs 354 bilyon, na posibleng magpalabas ng salapi para sa mga may hawak nito.

Maaaring makabawas sa presyur sa overnight rates ang mga daloy na ito, habang makapagbibigay naman ng dagdag na pansamantalang ginhawa ang iba pang operasyon ng repo ng RBI. Sa kabilang banda, lalo namang maghihigpit sa salapi ang patuloy na pagbebenta ng dolyar, demand para sa salapi o mga kinakailangan sa reserba.

Binabantayan din ng mga investor ang mga desisyon sa patakaran ng US Federal Reserve, European Central Bank at Bank of Japan sa linggong iyon, gayundin ang datos tungkol sa paglago ng ekonomiya ng US sa ikatlong quarter. Maaaring makaapekto sa kalakalan ng pera at sa balik na hinihingi ng mga investor sa utang ng India ang mga pagbabago sa interest rate sa ibang bansa.

Para sa mga nangungutang sa loob ng bansa, ang agarang usapin ay ang presyong kailangang bayaran ng mga bangko at kompanya ng pananalapi upang palitan ang magmamaturong pondo. Ipinakikita ng mga datos noong Oktubre na may kapalit na gastos sa mga merkado ng salapi at bono ng India ang pagtatanggol sa rupee, kahit sa pagitan ng mga pormal na pagbabago sa policy rate.

Mahahalagang Punto

• Bumaba nang humigit-kumulang 96% ang sobrang salapi ng mga bangko, mula Rs 11 trilyon noong unang bahagi ng Setyembre tungong Rs 462 bilyon noong Oktubre 26.
• Paulit-ulit na naglaan ang RBI ng mas kaunting pansamantalang pondo kaysa sa hiniling ng mga bangko, habang nagbawas sa salapi ang interbensiyon sa pera, mga buwis, pagkuha ng salapi at mga kinakailangan sa reserba.
• Umabot sa humigit-kumulang 5.9% ang interbank call rate, mas mataas sa repo rate na 5.5%.
• Tumaas ang mga rate ng bank certificate of deposit at yield ng commercial paper ng mga non-bank, kaya lumaki ang gastos sa pagpopondo.
• Hindi tinanggap ng RBI ang lahat ng bid sa subasta ng Treasury bill na nagkakahalaga ng Rs 230 bilyon habang tumataas ang mga rate ng pangungutang ng pamahalaan.
• Maaaring magbigay ng ginhawa ang paggasta ng pamahalaan at mga magmamaturong security, samantalang nagdaragdag naman ng presyur sa implasyon at rupee ang mas mataas na presyo ng langis.