Nagbabala ang Bangko Sentral ng Taiwan na Maaaring Mauwi sa Pinansyal na Panganib ang Utang sa mga AI Data Center Dahil sa mga Pagkaantala

Susubukin ang Kita sa Harap ng $3.2 Trilyong Pagdami ng Konstruksyon

Tinukoy ng bangko sentral ng Taiwan ang hindi tiyak na balik sa mga pamumuhunan sa artificial intelligence at tumitinding panganib sa pagpopondo bilang mga banta sa pandaigdigang ekonomiya. Tinatayang mangangailangan ng $3.2 trilyon ang pagpopondo sa mga data center mula 2026 hanggang 2028.

Sa mga nakasulat na materyal na isinumite noong Oktubre 27 bago ang nakatakdang pagharap ni Gobernador Yang Chin-long sa komite sa pananalapi ng lehislatura sa Oktubre 28, inilarawan ng bangko ang posibleng sunod-sunod na epekto: naaantala ng mga pagkaantala sa konstruksyon ang pagkita ng kita, pinahihina ng nakadidismayang tubo ang halaga ng mga asset, at dahil sa mga pagkalugi ay nagiging mas nag-aatubili ang mga nagpapautang na pondohan ang karagdagang pagpapalawak.

Nagbabala ang bangko habang inaasahang gagastos ang Alphabet, Amazon, Microsoft at Meta ng $715.5 bilyon sa mga pamumuhunan sa kapital sa 2026, 90.3% na mas mataas kaysa noong 2025. Inaasahang aabot sa $991.6 bilyon ang kanilang paggasta sa 2027, halos $1 trilyon sa loob ng isang taon.

Direktang nakasalalay sa tagumpay ng mga pamumuhunang ito ang interes ng Taiwan. Sinusuportahan ng pangangailangan sa imprastraktura ng AI ang mga pagluluwas ng hardware, pamumuhunan sa mga pabrika at paglago ng ekonomiya nito. Tinataya ng bangko sentral na lalago ang ekonomiya nang 11.48% sa 2026, kahit nagbabala itong nagiging mas masalimuot ang pagpopondo sa pandaigdigang pagpapalawak.

Ang pangunahing problema ay ang agwat sa pagitan ng paggastos sa imprastraktura at pagkita mula rito. Kailangan ng mga data center ng lupa, kuryente, chip at mga gusali bago sila makapaglingkod sa mga customer. Nakakatulong ang pangungutang para sagutin ang mga gastusing ito, pero maaaring mabigatan ang mga developer sa interes at iskedyul ng pagbabayad kapag nahuhuli sa inaasahan ang konstruksyon o kita.

Mas Mabilis ang Pagtaas ng Paggasta Kaysa sa Paglikha ng Cash

May malalaking negosyong kumikita ng cash ang Alphabet, Amazon, Microsoft at Meta. Gayunman, sinabi ng bangko sentral na hindi nakasabay ang daloy ng cash mula sa operasyon sa lumalawak nilang paggasta sa kapital, kaya lumiit ang free cash flow at lumaki ang pangangailangan sa panlabas na pagpopondo.

Ang operating cash flow ay perang nalilikha sa pagpapatakbo ng negosyo. Ang free cash flow naman ay ang natitira matapos ang paggasta sa kapital, gaya ng pagtatayo ng mga pasilidad at pagbili ng kagamitan. Maaaring mas malaki ang cash na kinikita ng isang kumpanya mula sa mga customer nito, pero mas maliit pa rin ang matira kung mas mabilis tumaas ang gastos sa konstruksyon.

Ang inaasahang pagtaas mula $715.5 bilyon sa 2026 tungong $991.6 bilyon sa 2027 ay dagdag na $276.1 bilyon, o humigit-kumulang 38.6%. Kasunod ito ng mas malaking porsiyentong pagtaas na inaasahan sa 2026.

Sa mas malawak na merkado ng mga data center, kabilang sa tinatayang $3.2 trilyong pangangailangan sa pagpopondo mula 2026 hanggang 2028 ang $700 bilyon mula sa private credit at $650 bilyon mula sa mga investment grade bond. Magbibigay ang dalawang paraang ito ng kabuuang $1.35 trilyon, o humigit-kumulang 42% ng kabuuan.

Karaniwang tumutukoy ang private credit sa mga pautang na isinasagawa sa labas ng mga pampublikong merkado ng bono, kadalasan sa pamamagitan ng mga pondo sa pamumuhunan. Ang investment grade bond ay utang na may mga rating na nagpapahiwatig ng mas mababang panganib sa kredito. Pareho itong nagbibigay ng pondo ngayon kapalit ng mga pagbabayad sa hinaharap, kaya mahalaga sa batayan ng pamumuhunan ang kikitain sa susunod.

Dagdag Pasanin ang mga Pangakong Gastos sa Hinaharap

May humigit-kumulang $2.424 trilyon na mga pangako at pananagutang wala sa balanse ang apat na malalaking cloud provider, kumpara sa $604 bilyong naitalang pangmatagalang pangungutang at umiiral na pananagutan sa pag-upa. Halos apat na beses na mas malaki ang unang halaga kaysa sa ikalawa.

Kabilang sa mga pangakong gastos sa hinaharap ang mahigit $1.52 trilyon para sa mga pagbili ng chip at humigit-kumulang $904 bilyon para sa mga upa sa mga data center na itinatayo pa. Magsisimula ang pagbabayad sa mga upa sa hinaharap kapag nakumpleto na ang mga pasilidad.

Mahalaga ang tiyempo para sa mga sumusubaybay sa daloy ng pera. Nangangahulugan ang pangakong pagbili ng chip na gagastusan ang kagamitan. Nangangahulugan naman ang upa sa hinaharap ng pagbabayad para magamit ang isang pasilidad. Parehong maaaring lumikha ng malaking pangangailangan sa cash habang nagsisimulang umandar ang mga proyekto.

Ayon sa bangko sentral, mas madalas na ring gumamit ng asset-backed financing at special purpose vehicle ang mga umuusbong na cloud operator at developer ng data center. Ikinakabit ng asset-backed financing ang pangungutang sa mga asset o sa inaasahang kikitain mula sa mga ito. Ang special purpose vehicle, o SPV, ay hiwalay na legal na entidad na itinatatag upang humawak ng proyekto, mga asset o kaayusan sa pagpopondo.

Maaaring magsama-sama sa iisang proyekto ang mga istrukturang ito ng ilang mamumuhunan at nagpapautang. Nagdaragdag din ang mga ito ng mga ugnayang kontraktuwal, kaya nakasalalay sa mga garantiya, tuntunin ng pagbabayad at obligasyon ng bawat kalahok ang pinansyal na epekto ng pagkaantala.

Magkaiba ang Takbo ng mga Chip at Pautang

Binigyang-diin ng bangko sentral ang hindi pagtutugma ng bilis ng pagbabago sa teknolohiya at tagal ng mga pinansyal na obligasyon. Mahahalagang chip ang mga graphics processing unit, o GPU, na ginagamit sa pagsasanay at pagpapatakbo ng mga sistema ng AI.

Karaniwang apat hanggang anim na taon ang panahon ng depreciation sa accounting para sa mga GPU. Ipinapamahagi ng depreciation ang naitalang halaga ng kagamitan sa inaasahang panahon ng paggamit nito. Ayon sa bangko, umikli na sa dalawa hanggang tatlong taon ang mga siklo ng teknolohiya ng chip, samantalang karaniwang lima hanggang 15 taon ang mga upa at utang ng SPV.

Dahil dito, maaaring nagbabayad pa rin ang isang developer sa ilalim ng pangmatagalang kasunduan sa pagpopondo kahit nabago na ng mas bagong mga chip ang inaasahan ng mga customer. Maaaring bumaba ang presyo ng upa sa lumang kagamitan o mangailangan ito ng panibagong pamumuhunan para mapalitan, habang hindi pa nababayaran ang naunang utang.

Lalo pang pinasasama ng mga pagkaantala sa konstruksyon ang problema sa tiyempo. Mas kaunti ang kikitain ng pasilidad na naghihintay ng kuryente o kagamitan kaysa sa inaasahan, habang maaaring patuloy na nagbabayad ng gastos sa pagpopondo at pagpapaunlad ang mga may-ari nito. Sa oras na magbukas ito, maaaring umusad na ang merkado ng teknolohiya.

Nagbabala ang bangko na maaaring humantong sa pagbawas ng paggasta o hindi pagbabayad ang paghina ng kita ng mga cloud company. Maaari namang magpalala sa isa't isa ang pagbaba ng halaga ng mga asset at pagkalugi sa kredito: mas kaunti ang mababawi ng mga nagpapautang mula sa mga proyektong nagkaproblema, kaya nagiging mas maingat sila at nililimitahan ang pagpopondo sa iba pang proyekto.

Apat na Balakid sa Pagitan ng Konstruksyon at Kita

May apat na pangunahing hadlang ang mga proyekto ng data center sa US ayon sa bangko sentral ng Taiwan: pagkakaroon ng kuryente, suplay ng kagamitan, pagtutol ng mga residente at mga pagsusuri ng lokal na pamahalaan. Bawat isa ay maaaring makasagabal sa pag-usad mula sa inanunsiyong pamumuhunan tungo sa pasilidad na gumagana na.

Naaapektuhan na ng pagtutol ng komunidad ang mga proyekto. Natukoy sa pagsusuri ng Carbon Direct noong Hulyo 2026 ang hindi bababa sa 46 na proyekto ng AI data center sa US na naantala o kinansela matapos ang pagtutol ng mga lokal mula Enero 2024 hanggang Mayo 2026. Tinatayang $170 bilyon ang kabuuang inanunsiyong pamumuhunan para sa mga ito.

Nagpahayag ang mga residente ng mga alalahanin tungkol sa ingay, polusyon sa hangin, pagkonsumo ng tubig at bigat sa lokal na imprastraktura. Nahaharap ang mga developer at mamumuhunan sa mga ito sa mas mahabang proseso ng pag-apruba, mga legal na hamon at posibilidad na abandonahin ang mga planong proyekto.

Sa Virginia, tinalikuran ng QTS Data Centers at Compass Datacenters ang mga plano para sa Prince William Digital Gateway matapos mabaligtad ang pag-apruba sa proyekto dahil sa matagal na legal na hamon. Sa Pacific, Missouri, binawi ng Beltline Energy ang panukalang proyektong nagkakahalaga ng $16 bilyon noong Agosto 2026, ilang sandali matapos magpatibay ang mga lokal na opisyal ng isang taong moratoryo.

Tinalikuran din ng Diode Ventures ang panukalang data center malapit sa Cedar Creek Reservoir sa Texas matapos ang pagtutol sa pagkonsumo ng tubig at lokal na imprastraktura. Ipinapakita ng mga halimbawang ito ang mga kongkretong proyektong nasa likod ng alalahanin ng bangko sentral na isang bahagi lamang ng pagtatayo ng bagong kapasidad ang pagtiyak ng pagpopondo.

Ipinapakita ng Loudoun County, Virginia, kung paanong maaaring magtuon sa iisang lugar ang dayuhang kapital. Nakatulong ang pera mula sa ibang bansa na magpasiklab ng paglobo ng pabahay doon mga dalawang dekada na ang nakararaan bago bumagsak ang merkado. Ngayon, nagtatayo naman ang panibagong bugso ng pamumuhunan ng mga kampus ng data center na nangangailangan ng kuryenteng maihahambing sa konsumo ng isang maliit na lungsod. Nakadepende ang mga kasalukuyang pamumuhunan sa pangangailangan sa kompyutasyon, pagkakaroon ng kuryente at kita sa operasyon.

Nagbabago ang Gastos ng mga Proyekto Dahil sa mga Patakaran ng Estado

Mas malaki na ang papel ng mga pamahalaan ng estado at lokalidad sa US sa pagpapasya kung saan maaaring magpatakbo ng data center at kung sino ang magbabayad sa kinakailangang imprastraktura. Para sa mga mamumuhunan, nakaaapekto ang mga pasyang ito sa petsa ng pagbubukas at mga gastusin sa hinaharap.

Naglabas si Gobernador Maura Healey ng Massachusetts ng kautusang tagapagpaganap noong Setyembre na nag-aatas ng pag-apruba ng munisipalidad bago makapagbigay ng permit sa data center ang mga ahensiya ng estado. Nagpatibay ang California ng pitong batas tungkol sa mga data center noong buwang iyon, kabilang ang mga probisyon sa pag-uulat ng konsumo ng kuryente at tubig, proteksiyon laban sa paglilipat ng gastos sa imprastraktura sa mga customer ng kompanya ng kuryente, at pagsusuring pangkapaligiran.

Nagpatibay ang Oklahoma ng Data Center Customer Ratepayer Protection Act of 2026 upang protektahan ang mga kasalukuyang customer ng utility laban sa mga gastos sa imprastrakturang kaugnay ng malalaking gumagamit ng kuryente. Nagtatag naman ang New Jersey ng hiwalay na kategorya ng singil sa kuryente para sa mga data center at mga bagong rekisito sa enerhiya, kasama ang mga hakbang tungkol sa pagsisiwalat ng paggamit ng kuryente at tubig.

Ipinasa ng mga mambabatas ng New York ang Responsible Data Center Development Act, na nagmumungkahi ng isang taong moratoryo sa mga bagong permit para sa mga hyperscale data center, mga pagsusuring pangkapaligiran, pampublikong pagdinig at magkakahiwalay na kategorya ng singil sa kuryente at tubig. Tinalakay ng mga mambabatas sa 16 na estado ang pagbabawal sa pagtatayo ng mga data center.

Sa loob ng ilang buwan naganap ang sunod-sunod na mga alalahanin sa pamumuhunan at pagkilos ng pamahalaan:

• Hulyo 2026: Natukoy ng Carbon Direct ang hindi bababa sa 46 na proyektong naantala o kinansela matapos ang pagtutol ng komunidad mula Enero 2024 hanggang Mayo 2026.
• Agosto 2026: Binawi ng Beltline Energy ang panukalang proyektong nagkakahalaga ng $16 bilyon sa Pacific, Missouri.
• Setyembre 2026: Nagpatibay ang California ng pitong batas tungkol sa mga data center, habang nag-atas naman ang Massachusetts ng pag-apruba ng munisipalidad bago magbigay ng permit ang estado.
• Oktubre 27: Isinumite ng bangko sentral ng Taiwan ang nakasulat nitong babala bago ang nakatakdang pagharap ni Yang sa lehislatura sa Oktubre 28.

Muling Sinusuri ng mga Pondo ng Pensiyon ang Kanilang Pamumuhunan

Kabilang sa mga namumuhunan na nagtimbang kung sapat ang potensiyal na balik ng mga data center kapalit ng mga panganib nito ang mga pampublikong pondo ng pensiyon. Mahalaga ang kanilang mga pasya dahil tumutulong pondohan ng mga asset ng pensiyon ang mga benepisyo sa pagreretiro ng mga kawani ng pamahalaan.

Inilarawan ni Monte Tarbox, punong opisyal sa pamumuhunan ng mga sistema ng pensiyon ng New York City na nangangasiwa ng humigit-kumulang $330 bilyon, ang pasyang umiwas sa isang pondo ng teknolohiya dahil sa dati nang pagkakalantad ng mga sistema sa AI. Sinabi niya na ang mga sistema ay:

hindi namuhunan sa isang private equity fund na nakatuon sa teknolohiya dahil sa mga alalahanin sa pagkakalantad sa AI, kapwa sa estratehiyang iyon at sa mga portfolio ng NYC.

Tinanggihan ng Jacksonville Police & Fire Pension Fund na nagkakahalaga ng $3.1 bilyon ang bagong pamumuhunan sa Digital Infrastructure Fund IV ng Blue Owl Capital. Kabilang sa mga alalahanin nito ang pagtutol ng mga politiko, pagkakaroon ng mga utility, kawalang-katiyakan sa regulasyon at pagtutol ng komunidad.

Sinusuri ng Arizona State Retirement System na may $66.7 bilyon kung paano mababawasan ang konsentrasyon ng pamumuhunan nito sa mga data center. Humigit-kumulang 13% ng $9.3 bilyong portfolio nito sa real estate ang nasa mga ganitong pamumuhunan. Inaasahang lalampas sa 20% ang bahaging ito sa pagtatapos ng 2026 habang muling tinataya ang halaga ng mga asset na nasa yugto pa ng pagpapaunlad.

Batay sa kasalukuyang laki ng portfolio, katumbas ng humigit-kumulang $1.21 bilyon ang 13%. Ipinapakita ng inaasahang pagtaas ng bahaging ito kung paanong mababago ng pagtaya sa halaga ng mga proyektong nasa pagpapaunlad ang pagkakalantad ng isang pondo kahit walang katumbas na pasyang maglaan ng mas malaking pera. Maaari ring lumitaw ang mga pamumuhunan sa AI sa mga pondo ng teknolohiya, real estate, imprastraktura at kredito, kaya maraming daan ang isang pondo ng pensiyon para malantad sa iisang panganib sa ekonomiya.

Ang Kita ang Nagtatakda Kung Sino ang Mababayaran

Kailangan ng mga kompanya ng AI ng mga customer na nagbabayad upang masuportahan ang itinatayong imprastraktura para sa kanila. Maaaring sabayan ng mabilis na paglago ng kita ang napakalaking pagkalugi, kaya napipilitan ang mga mamumuhunan na maglaan pa ng kapital.

Nag-ulat ang Anthropic ng $16 bilyong kita sa unang kalahati ng 2026, kumpara sa $1 bilyon noong nakaraang taon, kasabay ng netong pagkalugi na $81 bilyon. Ipinapakita ng mga bilang na ito kung gaano kalaki pa ang maaaring maging agwat ng lumalawak na benta at kakayahang kumita.

Tinataya ng Gartner na kailangang kumita ng $8.5 trilyon ang mga data center, samantalang hindi hihigit sa $3.6 trilyon ang inaasahan nitong kita. Ipinahihiwatig ng mga bilang ang agwat na $4.9 trilyon, bagaman hindi tinukoy ang panahong saklaw ng pagtataya.

Kung hindi sapat ang kita, maaaring ibaba ng mga mamumuhunan ang naitalang halaga ng mga asset, maaaring hindi makapagbayad ang mga nanghihiram, at maaaring maghanap ng bibili ang mga operator na mahina ang pinansiyal na kalagayan o magsampa sila ng bangkarota. Nakadepende ang lawak at tiyempo nito sa pangangailangan ng mga customer, gastos sa operasyon at mga tuntunin ng bawat kasunduan sa pagpopondo.

Nag-uugnay din ang mga kompanya ng seguro sa pananalapi ng mga sambahayan. Tinataya ng National Association of Insurance Commissioners na nasa humigit-kumulang $1.2 trilyon ang pagkakalantad ng mga kompanya ng seguro sa AI. May mga pribadong kompanya ng kapital na bumili ng mga insurer at gumamit ng kanilang pondo upang suportahan ang mga pamumuhunan, kaya naiuugnay ang ilang bahagi ng industriya ng seguro sa private credit.

Maaari ring malantad ang mga bangko kapag nagpapautang sila sa mga pondo o iba pang institusyong hindi bangko na nagpopondo sa mga proyekto ng AI. Hindi pa tiyak ang laki ng pagkakalantad ng mga bangko. Tinukoy ng bangko sentral ng Taiwan ang ugnayang ito bilang posibleng daluyan ng pagkalat ng problema mula sa supply chain ng AI tungo sa sistema ng pagbabangko.

Nakikinabang ang Taiwan sa Kaparehong Pagpapalawak

Lumago nang 14.15% ang ekonomiya ng Taiwan sa unang kalahati ng 2026, ang pinakamalakas nitong resulta sa panahong iyon mula noong 1977. Iniugnay ng bangko sentral ang paglago sa matatag na pangangailangan sa hardware para sa imprastraktura ng AI, pagtaas ng mga pagluluwas at pribadong pamumuhunan, gayundin sa paglaki ng yaman kaugnay ng pagtaas ng mga presyo ng sapi.

Itinakda ng pagtataya nito noong Setyembre sa 11.48% ang paglago para sa buong taon. Inaasahang mag-aambag ng 4.28 porsiyentong puntos ang netong panlabas na demand, na sumusukat sa ambag ng mga pagluluwas matapos ibawas ang mga inaangkat. Inaasahan namang mag-aambag ng 4.40 puntos ang pagbuo ng kapital, o pamumuhunan sa mga produktibong asset.

Kapag pinagsama, katumbas ng 8.68 porsiyentong puntos o 75.6% ng inaasahang paglago ang mga ambag na ito. Kaya hindi lamang presyo ng sapi ang pinagmumulan ng pagkakalantad ng Taiwan, kundi pati mga order sa pagluluwas at pasya sa pamumuhunan ng mga negosyo.

Noong Agosto, tumaas nang 46.87% kumpara sa nakaraang taon ang mga pautang sa mga negosyong pagmamanupaktura na kaugnay ng AI. Sinabi ng bangko sentral na hinigpitan ng tumataas na pangangailangan sa pondo ang likwididad, bagaman nanatiling sapat ang likwididad sa buong sistema ng pagbabangko. Sa praktika, mas malaki ang perang hinihingi ng mga negosyo kahit nananatiling malaki ang kapasidad ng mga bangko na magpautang.

Nagreaksiyon na ang mga pamilihang pinansiyal sa mga alalahanin tungkol sa balik ng mga pamumuhunan. Bumagsak nang husto ang mga sapi ng teknolohiya matapos ang Hulyo, at nagdulot ng panibagong pangamba noong Oktubre ang paghina ng mga sapi ng semiconductor sa buong mundo, na nakaapekto sa Taiwan at South Korea kung saan malaki ang bahagi ng mga kompanya ng teknolohiya sa merkado.

Tinataya ng bangko sentral na babagal sa 5.82% ang paglago ng Taiwan sa 2027, pangunahin dahil ihahambing ito sa pambihirang lakas ng 2026. Inaasahan pa rin nitong susuportahan ng pangangailangan sa mga aplikasyon ng umuusbong na teknolohiya ang mga pagluluwas at pribadong pamumuhunan. Sinabi ng bangko ni Yang na susubaybayan nito ang mga inaasahan para sa AI at ang mga pandaigdigang kalagayang pinansiyal at iaangkop ang patakarang pananalapi kung kinakailangan upang mapanatili ang katatagan ng presyo at pananalapi.

Mahahalagang Punto

• Nagbabala ang bangko sentral ng Taiwan na maaaring magpalaganap ng panganib sa mga pamilihan at nagpapautang ang hindi tiyak na balik sa AI at mas masalimuot na pagpopondo.
• Inaasahang gagastos ang Alphabet, Amazon, Microsoft at Meta ng $715.5 bilyon sa 2026 at $991.6 bilyon sa 2027.
• Tinatayang $3.2 trilyon ang pangangailangan sa pandaigdigang pagpopondo ng mga data center mula 2026 hanggang 2028.
• Maaaring maantala ng kakulangan sa kuryente, limitasyon sa suplay ng kagamitan, pagtutol ng komunidad at mga pagsusuri sa permit ang pagkita ng kita habang nagpapatuloy ang mga gastos sa pagpopondo.
• Muling sinusuri ng mga pondo ng pensiyon ang kanilang pagkakalantad, samantalang nag-uugnay naman ang mga insurer at bangko sa mas malawak na sistemang pinansiyal.
• Tinataya ng Taiwan na lalago ang ekonomiya nang 11.48% sa 2026 at 5.82% sa 2027, habang nananatiling malaking puwersang pang-ekonomiya ang pangangailangan sa imprastraktura ng AI.