Bumababa nang Halos $60 Bilyon ang Reserbang Panlabas ng India Habang Pinipiga ng Depensa sa Rupee ang mga Merkado

Ang $726 Bilyong Panangga, Lalong Napipilitan

Bumaba sa $726.027 bilyon ang reserbang panlabas ng India sa linggong nagtapos noong Oktubre 9, 2026, o $59.679 bilyon na mas mababa kaysa sa rekord noong Setyembre 4, habang nagbenta ng dolyar ang Reserve Bank of India upang suportahan ang rupee. Kasabay ng pagbaba nito ang pagtaas ng gastos ng mga negosyong naghahangad ng proteksiyon laban sa higit pang paghina ng currency.

Iniulat sa lingguhang statistical supplement ng RBI na $8.578 bilyon ang pinakahuling lingguhang ibinaba ng reserba, kasunod ng pagbaba ng $12.952 bilyon noong nakaraang linggo. Bumaba nang humigit-kumulang 7.6% ang reserba mula sa pinakamataas nitong $785.706 bilyon, bagaman mas mataas pa rin ito kaysa sa antas noong katapusan ng Marso at noong nakaraang taon.

Tumaas ang demand sa dolyar dahil sa mataas na presyo ng krudo, pag-akyat ng mga yield ng US Treasury at tuluy-tuloy na paglabas ng puhunan mula sa mga dayuhang mamumuhunan. Naglabas ng netong $26.8 bilyon mula sa mga merkado ng India ang mga dayuhang portfolio investor mula simula ng taon, ayon sa datos ng National Securities Depository Limited.

Hindi na lamang pagbebenta ng dolyar sa merkado ang tugon ng sentral na bangko. Nagbukas ito ng nakalaang pasilidad para sa suplay ng dolyar para sa tatlong kompanya ng langis na pag-aari ng pamahalaan at pinamahal ang ilang uri ng pananggalang laban sa pagbabago ng currency. Nakatulong ang mga hakbang na ito upang makabawi ang rupee, ngunit nahaharap ang mga bangko at negosyo sa mas kaunting aktibidad sa kalakalan, mas mataas na gastos sa proteksiyon at presyon sa presyo ng mga bono.

Para sa mga sambahayan, nakataya rito ang presyo ng inaangkat na enerhiya at iba pang produkto. Para sa mga kumpanya, ang agarang tanong ay kung magkano ang gagastusin nila para makakuha ng dolyar ngayon o matiyak na mayroon sila nito para sa mga pagbabayad sa hinaharap.

Ano ang Bumaba sa Reserba?

Bumaba nang $7.142 bilyon ang foreign currency assets, ang pinakamalaking bahagi ng reserba, sa pinakahuling linggo at umabot sa $597.605 bilyon. Bumuo ito ng humigit-kumulang 83% ng kabuuang lingguhang ibinaba ng reserba at $50.563 bilyon itong mas mababa kaysa sa pinakamataas na antas nito noong Setyembre.

Bumaba nang $1.319 bilyon ang halaga ng reserbang ginto at umabot sa $105.094 bilyon. Bumaba naman nang $109 milyon ang Special Drawing Rights, isang pandaigdigang reserbang asset na nilikha ng International Monetary Fund, at umabot sa $18.548 bilyon. Maaaring ipagpalit ang SDR sa mga magagamit na currency sa pamamagitan ng mga kasunduang kinasasangkutan ng mga miyembro ng IMF.

Umabot sa $4.780 bilyon ang reserbang posisyon ng India sa IMF. Hindi nagtutugma ang mga ulat tungkol sa pagbabago nito noong linggo: ayon sa ilan, bumaba ito nang $10 milyon, samantalang ayon naman sa isa ay tumaas ito nang $10 milyon. Magkakapareho ang iniulat na pangwakas na balanse.

Ilang salik ang nagpapabago sa halaga ng reserba. Binabawasan ng pagbebenta ng dolyar ang laman nito, habang nakaaapekto rin sa halaga nito sa dolyar ang paggalaw ng presyo ng ginto at ng mga currency gaya ng euro, pound at yen. Halimbawa, kapag humina ang euro, bumababa ang halaga sa dolyar ng mga asset na euro kahit pareho lang ang dami ng mga ito sa hawak ng RBI.

Mas mataas pa rin nang $34.920 bilyon ang pinakahuling kabuuang reserba kaysa noong katapusan ng Marso 2026, at mas mataas nang $28.244 bilyon kaysa noong nakaraang taon. Mas mataas nang $45.323 bilyon ang foreign currency assets kaysa noong katapusan ng Marso, habang mas mababa naman nang $10.301 bilyon ang reserbang ginto. Kaya nabawasan nang malaki ang naipong reserba kamakailan ng India, ngunit mas malaki pa rin ang hawak nito kaysa sa dalawang naunang panahong pinaghahambingan.

Paano Lumala ang Presyon

Naabot ang pinakamataas na antas ng reserba matapos ang malalaking pagpasok ng puhunan sa ilalim ng isang espesyal at mas paborableng swap scheme para sa mga depositong nagmula sa diaspora ng India. Halos $133 bilyon ang nalikom ng mga bangko sa programang iyon. Sa isang currency swap, nagpapalitan ng currency ang mga panig at sumasang-ayon na ibalik ang palitan sa susunod, alinsunod sa itinakdang mga kondisyon.

Ipinakikita ng mga pangyayari kung gaano kabilis lumipat ang pokus mula sa paghikayat sa pagpasok ng dayuhang currency tungo sa pamamahala sa paglabas nito:

• Hunyo 8: Nagkabisa ang mga espesyal na hakbang upang makahikayat ng pagpasok ng dayuhang currency.
• Setyembre 4: Umabot sa rekord na $785.706 bilyon ang reserba.
• Oktubre 2: Nasa $734.606 bilyon ang reserba matapos ang lingguhang pagbaba ng $12.952 bilyon, kasunod ng pagbaba ng humigit-kumulang $18.34 bilyon noong nakaraang linggo.
• Oktubre 9: Bumaba sa $726.027 bilyon ang reserba.
• Oktubre 10: Ipinahayag ng RBI ang mas mahihigpit na tuntunin para sa mga currency derivative at isang espesyal na pasilidad ng dolyar para sa mga kompanya ng langis ng pamahalaan.
• Oktubre 12: Nagsimulang gumana ang pasilidad para sa mga kompanya ng langis, at lumakas nang humigit-kumulang 1% ang rupee sa 95.77 kada dolyar.

Kasunod ang mga hakbang noong Oktubre ng unang pagtaas ng interest rate ng RBI sa halos apat na taon. Ibinaba rin ng mga restriksiyon sa currency noong Oktubre mula $100 milyon tungo sa $5 milyon ang hangganan para sa ilang pananggalang na walang dokumentasyong nagpapatunay sa pinagbabatayang exposure. Ipinagbawal din ang muling pag-book ng mga kinanselang kontrata sa rupee currency derivative.

Magkano na ang Ipinakilos ng RBI?

Tinataya ng mga ekonomista sa mga bangko na nagpakilos ang RBI ng $75 bilyon hanggang $80 bilyon sa pamamagitan ng agarang pagbebenta ng dolyar at mga swap ng dolyar at rupee mula Hunyo 8. Isinasaayos ng kanilang mga kalkulasyon ang lingguhang pagbabago sa reserba upang alisin ang mga pagbabagong dulot ng paggalaw ng halaga ng mga asset.

Saklaw ng pagtatayang ito ang mas mahabang panahon at mas malawak na hanay ng mga transaksiyon kaysa sa $59.679 bilyong ibinaba ng reserba mula sa pinakamataas nitong antas noong Setyembre. Sa agarang transaksiyon, ipinagpapalit ang mga currency para sa agarang paghahatid. Pinagsasama naman ng mga swap ang palitan ngayon at kasunduang ibalik ito sa susunod, na nakaaapekto kapwa sa pagkakaroon ng dolyar at sa suplay ng rupee sa sistema ng pagbabangko.

Katumbas ng humigit-kumulang kalahati ng mahigit $140 bilyong nalikom sa pamamagitan ng mga espesyal na hakbang noong unang bahagi ng taon ang tinatayang halagang ipinakilos. Hindi nagbigay ang RBI ng opisyal na kabuuang halaga ng interbensiyong tumutugma sa pagtatayang iyon.

Mahalaga rin ang mga obligasyong darating sa hinaharap. Nasa humigit-kumulang $200 bilyon ang netong obligasyon ng RBI sa dolyar sa mga forward contract sa katapusan ng Setyembre. Mga pangakong maghatid ng dolyar sa hinaharap ang mga ito, kaya kailangang isaalang-alang kapwa ang kasalukuyang mga asset at ang mga obligasyon sa susunod upang mataya kung gaano pa kalaki ang kakayahan ng sentral na bangko na kumilos. Malaking bahagi rin ng reserba ang ginto, na nagkakahalaga ng $106.4 bilyon noong Oktubre 2, ngunit hindi ito katumbas ng dolyar na agad magagamit.

Direktang Daluyan ng Dolyar para sa mga Kompanya ng Langis

Maaari nang kunin ng Indian Oil Corporation, Bharat Petroleum Corporation at Hindustan Petroleum Corporation ang pang-araw-araw nilang pangangailangan sa dolyar sa pamamagitan ng mga itinalagang bangko, sa ilalim ng espesyal na pasilidad ng RBI. Dati, nakikipagkompetensiya sa iba pang demand sa agarang merkado ang malalaki nilang binibili.

Tinataya ni Prashant Vasisht, senior vice president at co-group head para sa mga rating ng korporasyon sa Icra, na maaaring lumipat mula sa merkadong iyon ang humigit-kumulang $11 bilyon hanggang $12 bilyon na buwanang demand sa dolyar. Tinataya naman ni Manas Majumdar, partner at pinuno para sa langis, gas, gatong at likas-yaman sa PwC India, na umabot sa humigit-kumulang $165 bilyon ang inaangkat na krudo ng India noong nakaraang taon, o katumbas ng humigit-kumulang $13 bilyon hanggang $14 bilyon kada buwan.

Nagbibigay ang pasilidad sa tatlong kumpanya ng mas mahuhulaang paraan para makakuha ng dolyar. Malaki at paulit-ulit ang kanilang demand, at mas maraming dayuhang currency ang kailangan upang bayaran ang mga supplier kapag tumataas ang presyo ng langis. Sinabi ni Majumdar na nag-average sa $114.80 kada bariles ang krudong binibili ng India noong Setyembre.

Ipinaliwanag ni Vivek Iyer, partner at pinuno ng risk advisory para sa mga serbisyong pampinansyal sa Grant Thornton Bharat, kung paano kumukuha sa reserba ang kasalukuyang pasilidad:

"Dahil direktang bentahan ito, bawat dolyar ay tuwirang kinukuha mula sa reserba, kaya nagsisilbing tulay ang pasilidad at hindi pangmatagalang solusyon," sabi ni Iyer.

Mga swap ang ginamit sa kasunduan para sa mga kompanya ng langis noong 2013; direktang pagbebenta ng dolyar naman ang ginagamit sa kasalukuyang mekanismo. Kaya tuloy pa rin ang pagbabayad sa mga inaangkat na langis, ngunit mas malaking bahagi ng gawain sa pagsusuplay ng dolyar ang inaako ng RBI. Patuloy na kumukuha ng dayuhang currency sa merkado ang mga pribadong tagapino ng langis at mga bumibili ng ginto, armas at iba pang inaangkat na produkto.

Bakit Mas Nagmahal ang Proteksiyon Laban sa Pagbabago ng Currency

Inaatasan ng mga bagong tuntunin ng RBI ang mga nagpapautang na magtabi ng 20% ng katumbas nito sa rupee para sa mga tinukoy na transaksiyon sa foreign exchange derivative na lampas $2 milyon. May gastos ang pagtatabi ng perang ito, na maaaring maipasa sa presyong sinisingil ng mga bangko sa kanilang mga kliyente.

Gumagamit ang mga kumpanya ng mga derivative gaya ng forward contract upang magkasundo ngayon sa palitang gagamitin para sa pagbabayad sa hinaharap. Maaaring pumasok sa forward contract ang isang importer na may inaasahang singil sa dolyar upang mas mahulaan ang magiging gastos nito sa rupee. Tinatawag na hedging ang ganitong proteksiyon.

Umabot sa 6.54% ang yield ng tatlong-buwang onshore dollar at rupee forward, ang pinakamataas na antas ng pagsasara nito mula Mayo 2016. Panukat sa merkado ang yield na ito na kaugnay ng pagseseguro ng dolyar para sa paghahatid sa hinaharap; nakadepende sa mga kondisyon at tagal ng isang kontrata ang aktuwal na gastos nito.

Inilarawan ni Anshul Chandak, pinuno ng treasury sa RBL Bank sa Mumbai, ang mga epekto sa merkado:

"Hindi inaasahang epekto ang biglang pagtaas ng gastos sa hedging at ang kakulangan ng likididad sa mga merkado," sabi ni Chandak.

Inilarawan naman ni Abhishek Goenka, punong ehekutibo ng kumpanyang nagbibigay ng payo sa currency na IFA Global, na "lubhang magulo" ang merkado ng mga forward contract at pinayuhan ang mga kliyente na tiyakin ang proteksiyon para sa agarang pangangailangan. Sinabi niyang dahil sa di-pangkaraniwang pagpepresyo, naging mas mura ang humiram ng rupee at ipagpalit ito sa dolyar kaysa direktang manghiram ng dolyar.

Nilinaw kalaunan ng RBI na sumasaklaw ang mga restriksiyon sa mga transaksiyong ginagamit upang protektahan laban sa panganib ng pagbabago ng currency, hindi sa pagbili at pagbenta ng currency ng mga bangko para sa mga kliyente at sa mga aktibidad nilang nagpapanatili sa takbo ng mga merkado. Gayunman, inaasahan ng mga bangko na hihina ang negosyo nila sa currency para sa mga kliyente at posibleng malugi sila sa kalakalan ng bono sa quarter ng Oktubre hanggang Disyembre, ayon kay Chandak.

Lumakas ang Rupee, Ngunit Mas Nagmahal ang Kalakalan

Bumawi ang rupee at umabot sa humigit-kumulang 95 kada dolyar matapos pumalo ito sa halos 97 bago ipatupad ang mga hakbang. Tumaas ito nang humigit-kumulang 1.8% sa loob ng isang linggo, kaya naging pinakamalakas ang performance nito sa rehiyon sa panahong iyon, sa kabila ng malaking paghina nito noong unang bahagi ng taon.

Umabot din sa pinakamataas na antas sa mahigit tatlong taon ang yield ng mga bono ng pamahalaan. Isinaalang-alang ng mga mamumuhunan ang posibilidad ng karagdagang pagtaas ng interest rate habang nananatiling mataas ang presyo ng langis at tuloy ang paglabas ng puhunan mula sa ibang bansa. Karaniwang bumababa ang presyo sa merkado ng mga umiiral nang bono kapag tumataas ang yield, kaya posibleng malugi sa kalakalan ang mga bangkong may hawak nito.

May isa pang dapat timbangin ang mga dayuhang mamumuhunan: ang kikitain sa isang asset ng India matapos magbayad upang maprotektahan ito laban sa paggalaw ng currency. Sinabi ni Shamaila Khan, pinuno ng fixed income para sa pandaigdigang umuusbong na mga merkado at Asia Pacific sa UBS Asset Management, na tataas ang mga kikitain na hinihingi ng UBS mula sa mga asset ng India dahil sa mas mataas na gastos sa hedging, bagaman hindi nagbago nang malaki ang estratehikong pananaw at alokasyon nito.

Inilarawan ni Khan ang mga kondisyong kailangan ng mga mamumuhunan:

"Ang mahalaga ay mapanatili ang malinaw na balangkas at episyenteng kakayahang mag-hedge at magsagawa ng mga transaksiyon," sabi ni Khan.

Hindi lamang mga trading desk ang naaapektuhan ng presyon. Itinaas ng binagong pataas na pagtataya sa paglago ng IMF ang inaasahang paglago sa 7% para sa 2026-27 at 2027-28, kasabay ng inaasahang implasyon sa presyo ng mga bilihin na 5% sa 2026-27. Maaaring magpaliit sa badyet ng mga sambahayan ang mas mataas na singil sa enerhiya at mahinang currency, kahit na sinusuportahan ng lokal na paggasta at pamumuhunan ang paglago.

Ano ang Magtatakda sa Susunod na Yugto?

Umabot sa $778.2 bilyon ang panlabas na utang ng India sa katapusan ng Hunyo 2026, o $15.4 bilyon na mas mataas kaysa noong katapusan ng Marso. Sa petsang iyon noong Hunyo, katumbas ng 85.9% ng panlabas na utang ang reserba, bumaba mula sa 90.6% noong katapusan ng Marso, ayon sa datos ng RBI.

Ayon sa pagsusuri noong Abril ng Department of Economic Affairs, katumbas ng 94% ng panlabas na utang ang reserba sa katapusan ng Disyembre 2025. Tinataya rin nito na sapat ang $700.9 bilyong reserba para tustusan ang humigit-kumulang 11 buwang halaga ng inaangkat na produkto. Nakadepende ang kasalukuyang panangga para sa importasyon sa halaga ng mga inaangkat ngayon, kabilang ang presyo ng langis, gayundin sa laki ng reserba.

Magkakaiba ang inaasahan ng mga mamumuhunan para sa currency. Sinabi ni Guan Yi Low, pinuno ng fixed income para sa Asia sa M&G Investments, na makatutulong ang paninindigan ng RBI upang mapanatili ang dolyar sa antas na 96 rupee o mas mababa rito. Inaasahan naman ni Aaron Hurd, senior portfolio manager para sa currency sa State Street Investment Management, na aabot ito sa 99 hanggang 100 sa susunod na taon mula sa humigit-kumulang 95.

Magtatakda sa laki ng suportang kakailanganin ang presyo ng langis, daloy ng dayuhang pamumuhunan at gastos sa proteksiyon laban sa pagbabago ng currency. Magpapababa sa paulit-ulit na demand sa dolyar ang mas murang langis, habang muling magdaragdag sa suplay ang pagbabalik ng pamumuhunan. Hangga't hindi ito nangyayari, bawat interbensiyon ay kumukuha sa mga yamang kailangan din ng India upang matugunan ang mga bayarin sa importasyon at panlabas na obligasyon.

Mahahalagang Punto

• Bumaba sa $726.027 bilyon ang reserba noong Oktubre 9, o $59.679 bilyon at humigit-kumulang 7.6% na mas mababa kaysa noong Setyembre 4.
• Bumuo ang foreign currency assets ng humigit-kumulang 83% ng pinakahuling lingguhang pagbaba ng reserba.
• Tinataya ng mga ekonomista sa mga bangko na nagbenta ng dolyar ang RBI at nagsagawa ito ng mga swap na nagkakahalaga ng $75 bilyon hanggang $80 bilyon mula Hunyo 8.
• Maaaring mailipat mula sa agarang merkado ang $11 bilyon hanggang $12 bilyon na buwanang demand ng mga kompanya ng langis ng pamahalaan sa pamamagitan ng espesyal na pasilidad.
• Bumawi ang rupee, habang matindi namang tumaas ang gastos sa hedging ng currency at ang yield ng bono.
• Mas mataas pa rin ang reserba kaysa sa antas nito noong katapusan ng Marso at noong nakaraang taon, ngunit pinipiga ng patuloy na demand sa langis at paglabas ng puhunan ang pananggang ito.