Hinigpitan ng RBI ang mga Patakaran sa Forex at Nagbukas ng Dollar Window para sa mga Kumpanya ng Langis upang Ipagtanggol ang Rupee

Nagdaragdag ng Bagong Pananggalang sa Rupee ang 20% na Patakaran sa Reserba

Nag-anunsyo ang Reserve Bank of India ng bagong cash reserve requirement para sa mga tinukoy na currency derivative na lampas $2 milyon at ng nakalaang dollar supply window para sa tatlong kumpanya ng langis ng pamahalaan noong Oktubre 10, 2026, sa layuning maibsan ang presyur sa rupee na nakikipagkalakalan malapit sa 97 kada dolyar.

Ibinababa ng pakete mula $100 milyon tungo sa $5 milyon ang threshold para sa ilang transaksiyong pang-hedging na walang patunay ng pinagbabatayang exposure. Ipinagbabawal din nito ang muling pag-book ng mga kinanselang kontrata sa rupee currency derivative, habang pinahihintulutan ang pag-roll over ng mga kontrata sa maturity alinsunod sa umiiral na mga patakaran.

Magsisimula sa Lunes, Oktubre 12, ang pasilidad para sa mga kumpanya ng langis sa pamamagitan ng mga itinalagang bangko at magpapatuloy hanggang sa susunod na abiso. Tutugunan nito ang araw-araw na pangangailangan sa dolyar ng Indian Oil Corporation, Hindustan Petroleum Corporation at Bharat Petroleum Corporation, upang mailipat palayo sa bukas na pamilihan ng currency ang malaking pinagmumulan ng demand.

Ganito inilarawan ng RBI ang layunin nito sa pahayag na nag-aanunsyo ng mga hakbang:

Layunin ng mga hakbang na palakasin ang disiplina sa pamilihan at tiyakin ang wastong pamamahala ng panganib sa pamilihan ng foreign exchange, habang pinananatili ang maayos at malinaw na kapaligiran sa pamilihan.

Ang pangunahing tensiyon ay maaaring makatulong sa currency ang pagbawas sa demand para sa dolyar, ngunit maaari namang mawalan ng sapat na proteksiyon laban sa higit pang pagbaba ng halaga ang mga kumpanya kapag naging mas mahal ang hedging. Inililipat din ng pagbibigay ng dolyar sa mga kumpanya ng langis ang pasanin mula sa pamilihan patungo sa mga reserbang foreign exchange ng RBI, sa halip na alisin ang pangangailangan ng India na magbayad para sa inaangkat na enerhiya.

Sa karamihan ng mga ulat, nagsara ang exchange rate noong Biyernes sa 96.73 kada dolyar. Nagkakaiba ang mga ulat sa eksaktong antas ng pagsasara at rekord: inilalagay ng isa pang ulat sa 96.9650 ang halaga noong Biyernes, samantalang ibinubukod ng ulat tungkol sa orihinal na anunsiyo ang rekord na pinakamababang pagsasara na 96.82 mula sa pinakamababang intraday na nasa 96.96. Mahalaga ang mga pagkakaibang ito sa pagtukoy kung nakapagtala na ng bagong rekord ang currency.

Hindi Pagbabawal sa Hedging ang $5 Milyong Threshold

Ang pagbaba ng threshold mula $100 milyon tungo sa $5 milyon ay katumbas ng 95% na bawas sa threshold para sa hedging ng mga nakakontratang exposure nang hindi pinatutunayan ang pinagbabatayang exposure. Ang pinagbabatayang exposure ay aktuwal na panganib sa currency, gaya ng obligasyon ng isang kumpanya na magbayad sa dolyar sa dayuhang supplier.

Kinakalkula ang $5 milyong threshold batay sa kabuuan sa lahat ng awtorisadong dealer, sa halip na magkahiwalay na allowance sa bawat bangko. Katumbas na pagbawas ang ipatutupad sa mga rupee currency derivative sa mga kinikilalang stock exchange.

Hindi ito ganap na limitasyong $5 milyon sa lehitimong hedging. Kailangang magpakita ng dokumentasyong nagpapatunay sa exposure para sa mga transaksiyong lampas sa naaangkop na threshold. Maaari pa ring humingi ng proteksiyon ang mga kumpanyang may mas malalaking lehitimong obligasyon sa pagbabayad, ngunit kailangan nilang patunayan ang panganib na tinatakpan nila.

Kailangan ding kumuha at magtago ng mga awtorisadong dealer ng kasulatang nagpapatunay na hindi na-hedge sa ibang dealer ang parehong nakakontratang exposure. Tinututukan ng rekisitong ito ang dobleng hedging para sa iisang obligasyon, na maaaring lumikha ng mga posisyon sa currency na mas malaki kaysa sa pinagbabatayang pangangailangang pangkomersiyo.

Hindi Maaaring I-book Muli ang mga Kinanselang Kontrata

Saklaw ng pagbabawal sa muling pag-book ang mga kontrata sa rupee currency derivative na kinansela matapos ilabas ang mga direktiba, kabilang ang mga kinansela sa ibang bangko. Saklaw nito kapwa ang mga deliverable contract, na may palitan ng mga currency, at mga non-deliverable contract, na nagbabayad sa pagkakaiba ng napagkasunduang exchange rate at reference rate.

Hindi maaaring basta kanselahin ng isang kumpanya ang saklaw na kontrata at mag-ayos ng kapalit nito sa ibang lugar. Isinasara nito ang isang paraan ng paulit-ulit na pagbabago ng mga posisyon habang gumagalaw ang exchange rate.

Pinahihintulutan pa rin ng umiiral na mga regulasyon ang pag-roll over sa maturity. Pinahahaba ng rollover ang proteksiyon sa currency kapag nag-expire ang kontrata, kaya naiiba ito sa pagkansela ng aktibong kontrata at pag-book ng panibago.

Mahalaga ang pagkakaibang ito sa mga negosyong namamahala ng iskedyul ng pagbabayad. Pinananatili ng mga patakaran ang opsiyon na ipagpatuloy ang proteksiyon sa maturity, habang nililimitahan ang pagkansela at pagpapalit ng mga kontrata habang may bisa pa ang mga ito.

Paano Gumagana ang Foreign Exchange Risk Reserve

Inaatasan ng bagong Foreign Exchange Risk Reserve, o FERR, ang mga awtorisadong dealer na maghawak ng cash sa RBI na katumbas ng 20% ng katumbas na halaga sa rupee ng notional value ng bawat kwalipikadong kontratang lampas $2 milyon. Ang notional value ay ang halaga ng currency na saklaw ng kontrata, hindi ang tubo ng bangko o paunang bayad ng kliyente.

Sa mas detalyadong paglalarawan, tinutukoy ang mga kontratang ginagamit sa pag-hedge ng mga exposure sa current account kung saan bumibili ang kliyente ng foreign currency kapalit ng rupee. Kabilang dito ang mga obligasyong kaugnay ng mga bayad sa kalakalan. Inilalarawan ng ilang ulat ang reserve sa mas malawak na saklaw bilang sumasaklaw sa lahat ng rupee derivative, ngunit tinutukoy ng mga detalyadong ulat ang mas makitid na kategoryang ito ng mga kwalipikadong transaksiyon.

Dapat panatilihin ang reserve araw-araw hanggang matapos ang kontrata, at mag-ulat araw-araw sa pamamagitan ng Central Information Management System ng RBI. Ituturing na paglabag ang pagtatangkang umiwas sa rekisito sa pamamagitan ng paggamit ng maraming transaksiyon.

Obligasyon ito sa cash reserve ng dealer, hindi pahayag na kailangang magbayad ng 20% na bayarin ang bawat kliyente. Gayunman, maaari pa ring maipasa sa mga kliyente ang gastos nito dahil kailangang maglaan ng bangko ng pondong hindi nito magagamit sa ibang bagay.

Inilarawan ni Ashhish Vaidya, pinuno ng treasury sa DBS Bank, ang inaasahang epekto nito sa demand sa currency:

Dahil sa 20% na singil, mas magastos ang pag-hedge ng malalaking transaksiyon sa dolyar at maaaring bumaba ang mga premium ng dolyar/rupee. Makaaapekto sa demand sa dolyar at susuporta sa rupee ang hakbang na ito, kasama ng pag-alis sa demand ng mga OMC para sa dolyar mula sa pamilihan at pagbaba sa $5 milyon ng threshold para sa mga forex derivative contract.

Bilyun-bilyong Dollar ang Demand ng mga Kumpanya ng Langis

Tinataya ng mga kalahok sa pamilihan na lumilikha ang mga pampublikong kumpanya ng oil marketing ng $10 bilyon hanggang $12 bilyong buwanang demand para sa dolyar na may kaugnayan sa langis, o humigit-kumulang $300 milyon hanggang $400 milyon kada araw. Kung idadaan ang demand na ito sa nakalaang pasilidad ng RBI, maaari nitong alisin ang malaking mamimili sa spot market, kung saan ipinagpapalit ang mga currency para sa halos agarang paghahatid.

Hindi binabawasan ng pasilidad ang bayarin sa inaangkat na langis. Binabago nito kung paano kumukuha ng dolyar ang tatlong kumpanya, na posibleng magpagaan sa kompetisyon para sa foreign currency ng iba pang kalahok sa pamilihan.

Hindi nagtakda ang RBI ng nakapirming alokasyon ng dolyar o limitasyon sa mga indibidwal na transaksiyon sa ilalim ng pasilidad. Ayon sa anunsiyo, mananatili ito hanggang sa susunod na abiso, kaya wala pang inihayag na petsa ng pagsasara.

Katulad ito ng dollar at rupee swap window noong Agosto 2013 para sa parehong tatlong kumpanya ng langis. Inilalarawan ng pinakabagong anunsiyo ang pagbebenta ng dolyar sa pamamagitan ng mga itinalagang bangko; hindi dapat ipagpalagay na pareho ang mga tuntunin nito sa naunang swap facility.

Kabaligtaran din ng agarang pagtutok sa paglalaan ng dolyar ang naunang pagsisikap ng India na isulong ang pag-areglo ng kalakalan sa rupee, na naglalayong bawasan ang pagdepende sa pagpapalit ng currency sa dolyar. Tinutugunan ng oil window ang agarang demand sa currency sa halip na baguhin ang currency na ginagamit sa pagbabayad para sa mga binibiling enerhiya.

Maaaring Mas Mura ang mga Forward Dollar, Pero Mas Magastos Pa Rin ang Proteksiyon

Tinataya ng Kotak Mahindra Bank na maaaring tumaas nang 1% hanggang 1.6% ang gastos sa hedging, habang tinataya naman ng IDFC FIRST Bank ang pagtaas na humigit-kumulang 1.5%. Mga pagtataya ito sa epekto ng rekisito sa reserve, hindi kumpirmadong singil na pantay na ipapataw sa bawat kumpanya.

Kasabay nito, inaasahan ng dalawang bangko na hihina ang mga forward premium. Ang forward premium ay ang diperensiya sa pagitan ng exchange rate ngayon at ng napagkasunduang rate para sa transaksiyon ng currency sa hinaharap. Hindi nangangahulugang bababa ang kabuuang gastos sa hedging kapag bumaba ang premium, kung magdagdag naman ang bangko ng mga singil upang mabawi ang gastos sa pagpapanatili ng reserve.

Tumaas ang mga forward premium matapos gumamit ang RBI ng dollar at rupee sell-and-buy swap upang sumipsip ng sobrang liquidity sa rupee mula sa mga bangko. Ayon sa isang ulat, tumaas nang mahigit 100 basis point sa loob ng dalawang buwan ang gastos sa pag-hedge ng dolyar sa loob ng isang taon. Katumbas ng isang percentage point ang 100 basis point.

Nagbabala ang ilang banker na maaaring mahigpit na malimitahan ng bagong reserve ang hedging ng mga importer at matarik na pababain ang mga premium. Mga babala ito, hindi pa tiyak na kinalabasan.

Binigyang-diin ni Samir Lodha, tagapagtatag at managing director ng QuantArt Market Solutions, ang panganib para sa mga kumpanyang tumatakip sa mga lehitimong obligasyon:

Ang ikinababahala ay maaaring mahirapan at gumastos nang mas malaki ang mga regular na importer na maingat na namamahala sa mga panganib nila sa currency para makapag-hedge.

Samakatuwid, may kapalit ang patakaran. Maaaring maibsan ngayon ng mas mababang demand para sa hedging ang presyur sa rupee, ngunit malalantad sa mas mahal na dolyar sa oras ng pagbabayad ang mga kumpanyang magpapasyang hindi kumuha ng proteksiyon.

Higit Pang Presyur sa mga Reserve at Liquidity ng mga Bangko

Ayon sa mga ulat, bumaba nang $12.95 bilyon sa $734.60 bilyon ang foreign exchange reserves ng India sa linggong nagtatapos noong Oktubre 2, ikaapat na sunod-sunod na linggong pagbaba. Ayon sa mga ulat, umabot sa $51 bilyon o halos $52 bilyon ang ibinaba nito sa loob ng humigit-kumulang isang buwan.

Hindi dapat ituring ang mga pagbabago sa reserve bilang eksaktong sukatan ng dolyar na ipinagbili para ipagtanggol ang currency. Maaari ring magbago ang halaga ng reserve dahil sa paggalaw ng presyo at exchange rate ng mga asset na hawak ng sentral na bangko.

Kasunod ang pagbaba ng isang programa ng deposito para sa diaspora na iniulat na nakalikom ng $133 bilyon at tumulong maglapit sa mga reserve sa $800 bilyon noong unang bahagi ng Setyembre. Nagdaragdag ang pasilidad para sa mga kumpanya ng langis ng isa pang paraan para maglaan ng foreign currency ang RBI.

Bahagi rin ng larawan ng patakaran ang domestic liquidity. Tinataya ng IDFC FIRST Bank na maaaring bumaba ang sobrang liquidity ng pangunahing sistema ng pagbabangko mula Rs 10.4 lakh crore noong Oktubre 2 tungo sa humigit-kumulang Rs 2 lakh crore pagsapit ng Marso 2027. Tinatayang pagbaba ito ng Rs 8.4 lakh crore, o humigit-kumulang 81%, na dulot ng ilang salik at hindi ng reserve para sa mga derivative lamang.

Tinataya ng Kotak na maaaring mag-alis ng humigit-kumulang Rs 1.5 lakh crore na pangmatagalang liquidity ang mga hakbang kung magpapatuloy pa nang isang buwan. Hiwalay dito, inanunsiyo ng RBI ang pagbebenta sa Oktubre ng mga government securities na nagkakahalaga ng Rs 25,000 crore at itinaas ang araw-araw na pagpapanatili ng Cash Reserve Ratio mula 90% tungo sa 99%.

Ang huling pagbabagong ito ay tungkol sa bahagdan ng kinakailangang reserve na kailangang panatilihin ng mga bangko bawat araw. Hindi ibig sabihin nito na kailangang ireserba ng mga bangko ang 99% ng kanilang mga deposito. Itinaas din ng RBI ang repo rate nang 25 basis point sa pulong noong Oktubre at lumipat sa unti-unting paghihigpit ng patakaran. Inaasahan ng IDFC FIRST Bank na aabot ang rate sa 6% hanggang 6.25% bago matapos ang mga susunod na pagtaas, ngunit pagtataya pa lamang ito.

Kasunod ang mga Hakbang ng Ilang Buwang Presyur sa Currency

Kasunod ang pinakabagong interbensiyon ng mga naunang paghihigpit, pagsisikap na makahikayat ng deposito sa foreign currency at mga hakbang sa interest rate. Ipinapakita ng mahahalagang petsa kung paano umunlad ang tugon:

• Agosto 2013: Nagbukas ang RBI ng dollar at rupee swap window para sa parehong tatlong kumpanya ng langis.
• Setyembre 28, 2026: Nagsimula ang sigalot sa Kanlurang Asya, ayon sa iniulat na kronolohiya. Kasunod nito, humina nang humigit-kumulang 6% ang rupee.
• Marso 2026: Nilimitahan ng RBI sa $100 milyon ang netong open position ng mga bangko sa domestic deliverable dollar at rupee market.
• Mayo 20, 2026: Umabot ang rupee sa iniulat na pinakamababang intraday na humigit-kumulang 96.96 kada dolyar.
• Hunyo 2026: Ipinakilala ng RBI ang programa nitong deposito para sa diaspora.
• Oktubre 10, 2026: Inanunsiyo ng RBI ang mga paghihigpit sa derivative at ang dollar window para sa mga kumpanya ng langis.
• Oktubre 12, 2026: Nakatakdang magbukas ang nakalaang pasilidad para sa dolyar.

Inilalarawan ng mga ulat ang paghina ng humigit-kumulang 7% sa loob ng taon, mahigit 7% kumpara sa nakaraang taon, at halos 10% sa fiscal 2026. Magkakaibang panahon ang saklaw ng mga sukatan at hindi dapat ituring na magkakatumbas.

Hindi Inaalis ng Maagang Pagluwag ang Panlabas na mga Presyur

Bumaba nang humigit-kumulang 40 paise ang isang buwang non-deliverable forward contract sa dolyar at rupee sa mahinang kalakalan noong Sabado matapos ang anunsiyo. Nagpapahiwatig ito ng paunang pagbuti sa kumpiyansa, ngunit hindi sapat ang limitadong kalakalan sa katapusan ng linggo upang patunayang magtatagal ang pagbangon ng currency.

Sinabi ng Kotak Mahindra Bank na hindi maaalis ang posibilidad na bumaba sa 95 rupees kada dolyar. Pagtataya ito, hindi target ng RBI. Gayundin, nagmula sa mga kalahok sa pamilihan, kabilang si Abhishek Upadhyay ng ICICI Securities Primary Dealership, ang mungkahing ipagtatanggol ng sentral na bangko ang antas na 97 kada dolyar, hindi ito opisyal na pangakong inilabas tungkol sa exchange rate.

Malaki pa rin ang mga paglabas ng puhunan mula sa foreign equity. Mahigit $30 bilyon ang inilalagay ng isang ulat sa kabuuan para sa taon; mas eksaktong $32.4 bilyon naman ang nasa isa pang ulat. Pinatataas ng mataas na presyo ng langis ang pangangailangan ng India sa dolyar para sa mga pagbabayad, habang maaaring gawing mas kaakit-akit ang mga pamumuhunan sa labas ng India ng mas mataas na pandaigdigang interest rate.

Iniulat na 5.3% ang yield ng US Treasury para sa 10-taong benchmark. Iniugnay ni Vivek Kumar, ekonomista sa QuantEco Research, ang presyur sa currency sa presyo ng mga kalakal, pandaigdigang rate at kawalang-katiyakan sa geopolitika, mga salik na hindi direktang mababago ng mga paghihigpit sa domestic trading.

Inilarawan ni Dhiraj Nim, foreign exchange strategist sa ANZ sa Mumbai, ang mga limitasyon ng interbensiyon:

Bumibili ito ng panahon pero hindi nito binabago ang larawan: langis at daloy ng puhunan pa rin ang magtatakda sa direksiyon ng rupee.

Ang mga susunod na susubok dito ay ang kalakalan matapos ang katapusan ng linggo, ang pagbubukas ng window para sa mga kumpanya ng langis sa Oktubre 12 at ang mga bilang ng reserve sa susunod na linggo. Hindi pa natitiyak ang dami ng ilalaang dolyar, tagal ng pasilidad at aktuwal na gastos na ipapasa sa mga kliyenteng naghe-hedge.

Mahahalagang Punto

• Nagpatupad ang RBI ng 20% cash reserve para sa mga kwalipikadong kontrata sa currency derivative na lampas $2 milyon.
• Bumababa mula $100 milyon tungo sa $5 milyon ang threshold para sa mga tinukoy na hedge na hindi nagpapatunay sa pinagbabatayang exposure; hindi ito ganap na limitasyon sa lehitimong hedging.
• Hindi maaaring i-book muli sa ilalim ng mga bagong direktiba ang mga kinanselang kontrata sa rupee derivative; pinahihintulutan pa rin ang pag-roll over sa maturity.
• Makakakuha ng dolyar ang Indian Oil, Hindustan Petroleum at Bharat Petroleum sa pamamagitan ng nakalaang pasilidad na magsisimula sa Oktubre 12.
• Inaasahan ng mga bangko ang pagluwag ng presyur sa rupee at paghina ng mga forward premium, kasabay ng pagtaas ng gastos sa ilang transaksiyong pang-hedging.
• Nananatiling mahalaga ang presyo ng langis, daloy ng dayuhang pamumuhunan at paggamit ng reserve sa pagtukoy kung magtatagal ang pagluwag.