Target ng T-Head ng Alibaba ang IPO sa Hong Kong na $2 Bilyon hanggang $3 Bilyon sa 2027

Negosyo sa chip na lumalago ang benta at may iniulat na target na listing

Pinaplano ng T-Head, subsidiary ng Alibaba na nagdidisenyo ng chip, ang initial public offering (IPO) sa Hong Kong sa 2027 na maaaring makalikom ng $2 bilyon hanggang $3 bilyon, ayon sa mga ulat sa merkado na bumanggit sa mga taong pamilyar sa mga plano. Magbibigay ang planong listing sa mga mamumuhunan ng direktang pagmamay-ari sa negosyong lumampas na sa 10 bilyong yuan ang taunang kita batay sa kasalukuyang takbo ng benta, at ginagamit na ang mga processor nito ng Alibaba Cloud at mga panlabas na customer.

Dumarating ang target na pangangalap ng pondo habang naghahanda ang Alibaba ng panibagong pagpapalawak sa AI hardware nito. Nakatakdang simulan ang maramihang produksyon at komersyal na paglulunsad ng Zhenwu V900 accelerator nito sa unang quarter ng 2027. Ayon sa Alibaba, humigit-kumulang tatlong beses ang performance ng chip kumpara sa hinalinhan nitong M890.

Nauna nang sinabi ni Alibaba chief executive Eddie Wu, na kilala rin bilang Wu Yongming, na posible ang isang hiwalay na listing. Gayunman, walang itinakdang tiyak na iskedyul ang pamunuan sa earnings call ng kumpanya noong Marso 19. Nanatiling iniulat na plano ang target sa 2027; hindi pa isiniwalat ang pinal na estruktura ng pagmamay-ari, mga tuntunin ng alok at paglalaanan ng malilikom na pondo.

Para sa mga posibleng mamumuhunan, ang pangunahing usapin ay kung gaano kalakas ang komersyal na negosyo ng T-Head nang hiwalay sa parent company nito. Nagbibigay ang Alibaba ng malaking customer base, plataporma para umupa ng computing capacity at demand mula sa sarili nitong pagpapaunlad ng AI. Bibigyan ng listing ng pampublikong presyo ang ugnayang ito, kabilang ang paraan ng paniningil ng dalawang kumpanya sa isa't isa.

Ano ang isiniwalat ng Alibaba tungkol sa demand

Sinabi ni Wu na nakapaghatid na ang T-Head ng humigit-kumulang 470,000 chip pagsapit ng Pebrero 2026 at umabot sa mahigit 10 bilyong yuan ang taunang kita batay sa kasalukuyang takbo ng benta. Ipinapakita ng ganitong tantiya ang benta bilang taunang halaga; nanaisin din ng mga mamumuhunan ang kumpletong financial statement na nagpapakita ng kita, gastos at tubo sa loob ng takdang panahon ng accounting.

Sa earnings call noong Marso, sinabi ni Wu na mahigit 60% ng mga chip ng T-Head na ginagamit sa mga pampubliko at hybrid cloud na produkto ng Alibaba Cloud ay nagseserbisyo sa mga panlabas na komersyal na customer. Umuupa ang mga customer ng public cloud ng pinagsasaluhang computing infrastructure, samantalang pinagsasama ng mga hybrid cloud setup ang mga serbisyo sa cloud at sariling sistema ng customer.

Kabilang sa mga larangang pinapasukan ng mga customer ang internet services, intelligent driving, pagmamanupaktura at serbisyong pinansyal. Noong panahong iyon, sinabi ng Alibaba na sinusuportahan ng mga chip ang mga gawain sa AI para sa mahigit 400 enterprise customer. Sa sumunod nitong paglalarawan sa seryeng Zhenwu, mahigit 650 na ang bilang ng mga customer, kabilang ang mga negosyo sa automotive, pananalapi, enerhiya at pagmamanupaktura.

Ipinapakita ng mga bilang ang lumalawak na paggamit sa iba't ibang industriya. Ipinakikita rin ng mga ito kung paano naaabot ng T-Head ang mga customer: maaaring gumamit ang mga kumpanya ng computing power nito sa pamamagitan ng Alibaba Cloud sa halip na direktang bumili ng mga processor. Para sa isang bangko o manufacturer, maaaring cloud service ang direktang binibili, habang nasa likod nito ang hardware ng T-Head.

Bakit magkaiba ang kahulugan ng paggamit ng mga panlabas na customer at kita mula sa kanila

Sinusukat ng pahayag ng Alibaba na ginagamit ng mga panlabas na customer ang mahigit 60% ng mga kaugnay na chip ang demand na nagmumula sa labas ng sariling mga aplikasyon ng grupo. Hindi pa isiniwalat ang bahagi ng kita ng T-Head na nagmumula sa mga customer sa labas ng Alibaba.

Binabayaran ng customer na umuupa ng computing capacity ang Alibaba Cloud. Nakasalalay naman sa komersyal na kasunduan nito sa negosyo ng cloud ang kita ng T-Head, kabilang ang presyo ng mga chip at anumang kaugnay na serbisyo. Kailangang maunawaan ng mga mamumuhunang nagsusuri sa posibleng pagiging independent ng T-Head kapwa ang ginagastos ng panlabas na customer at ang kitang napupunta sa subsidiary na gumagawa ng chip.

Tinukoy ng JPMorgan ang kita mula sa mga panlabas na customer, malayang pamamahala at pagpepresyo ng mga transaksiyon sa Alibaba bilang mahahalagang usapin sa posibleng paghihiwalay. Ang mga transaksiyon ng magkakaugnay na partido ay mga kasunduan sa pagitan ng magkakaugnay na negosyo, gaya ng pagbebenta ng subsidiary ng chip sa parent company nito. Nakatutulong ang mga presyo ng mga ito na matukoy kung saang bahagi ng grupo lalabas ang kita at tubo.

Ipinahiwatig ng mga naunang ulat tungkol sa restructuring na maaaring bigyan ng bahagyang pagmamay-ari ang mga empleyado bago ang listing. Magdaragdag ito ng isa pang grupo ng mga shareholder bukod sa Alibaba. Tutukuyin ng pinal na kaayusan sa pamamahala kung sino ang magtatalaga ng mga direktor, mag-aapruba ng malalaking kontrata at kakatawan sa mga mamumuhunan kapag magkaiba ang komersyal na prayoridad ng parent company at subsidiary.

Magkano ang maaaring maging halaga ng T-Head?

Tinataya ng JPMorgan na maaaring nagkakahalaga ang T-Head bilang hiwalay na kumpanya ng $25 bilyon hanggang $62 bilyon, batay sa mga pagpapalagay sa kita para sa 2026 at mga valuation multiple mula sa mga maihahambing na kumpanya. Tinutukoy ng revenue multiple ang halaga ng negosyo bilang ilang ulit ng taunang benta nito, kaya mahalaga kapwa ang pagtataya sa benta at ang pagpili ng mga kumpanyang paghahambingan.

Kumpara sa saklaw na iyon, katumbas ng humigit-kumulang 3% hanggang 12% ng halaga ng kumpanya ang pangangalap ng $2 bilyon hanggang $3 bilyon. Nakukuha ang pinakamababang porsiyento sa paghahati ng $2 bilyon sa $62 bilyon; nakukuha naman ang pinakamataas sa paghahati ng $3 bilyon sa $25 bilyon. Nakasalalay sa valuation at estruktura ng alok ang aktuwal na porsiyento ng mga share na ibebenta.

Malawak ang saklaw ng valuation ng bangko, na halos dalawa't kalahating ulit ang pagitan mula sa pinakamababa hanggang pinakamataas. Nag-iiwan ito ng malaking puwang para hatulan ng merkado ang potensiyal na paglago ng T-Head, mga ugnayan nito sa customer at kalayaan nito sa pananalapi. Nagbabala rin ang JPMorgan na maaaring mahirap mag-list sa malapit na panahon kung walang mas maraming panlabas na customer, malayang pamamahala at mas malinaw na pananalapi ng negosyo bilang hiwalay na kumpanya.

Nangako ang Alibaba na maglalaan ng mahigit $53 bilyon para sa AI infrastructure at pagpapaunlad sa mga susunod na taon. Mas mababa sa 6% ng pangakong iyon ang magiging halaga ng pagbebenta ng share na $2 bilyon hanggang $3 bilyon. Ang aktuwal na ambag nito ay nakasalalay sa kung bagong share ba ang iaalok para pondohan ang T-Head, mga kasalukuyang share na ibebenta ng mga shareholder, o kombinasyon ng dalawa.

Mga produktong nasa likod ng planong listing

Itinatag noong 2018, hindi lamang AI accelerator ang idinisenyo ng T-Head. Saklaw ng portfolio nito ang mga processor para sa server, AI processor, networking at storage, gayundin ang mga disenyo ng processor na ipinagkakaloob sa lisensiya sa ibang kumpanya. Ginagamit ang mga produktong ito sa mga data center, imprastraktura ng AI at mga device na nagpoproseso ng impormasyon malapit sa lugar kung saan ito kinokolekta.

Ginagamit sa mga data center ng Alibaba Cloud ang Yitian 710 server processor. Kayang humawak ng mga general purpose server processor ng iba't ibang computing workload, samantalang nakatuon ang mga accelerator sa mga gawaing nakikinabang sa sabay-sabay na maraming kalkulasyon. Sinusuportahan ng Hanguang 800 ng T-Head ang AI inference, ang yugto kung kailan bumubuo ng sagot o hula ang isang sinanay na modelo.

Nagbibigay ang negosyo nitong XuanTie ng intellectual property para sa processor na nakabatay sa RISC-V, isang bukas na instruction set na tumutukoy kung paano nagbibigay ng utos ang software sa processor. Lumampas na sa 6 bilyong yunit ang naipadalang chip na gumagamit ng mga disenyo ng processor ng XuanTie. Binubuo rin ng T-Head ang Zhenyue 510 controller para sa solid-state drive, na ginagamit na ng Alibaba Cloud at mga supplier ng storage.

Nagbibigay ang lawak na ito ng ilang linya ng negosyo na maaaring suriin sa planong listing. Iba ang paraan ng pagkita mula sa lisensiya ng disenyo ng processor sa ibang gumagawa ng chip kumpara sa pag-supply ng accelerator sa isang cloud operator. Makakatulong ang magkakahiwalay na bilang ng kita at kakayahang kumita upang maunawaan ng mga mamumuhunan kung aling produkto ang kumikita at alin ang nangangailangan pa ng tuloy-tuloy na paggasta sa pagpapaunlad.

Ano ang ipinapangako ng susunod na Zhenwu chip

May 96GB na HBM2e memory at interchip bandwidth na 700GB kada segundo ang Zhenwu 810E accelerator. Pinananatili ng high bandwidth memory na malapit sa processor ang malaking dami ng data, samantalang tinutukoy ng interchip bandwidth kung gaano kabilis nagpapalitan ng impormasyon ang mga processor kapag nagtutulungan.

Ikinabit na ng Alibaba ang 810E sa malalaking cloud cluster para sanayin at patakbuhin ang mga modelong Qwen. Inaayos ng training ang isang modelo gamit ang data; ginagamit naman ng inference ang nabuong modelo upang tumugon sa mga kahilingan. Naglaan din ang Alibaba Cloud ng mga instance na nakabatay sa M890 sa mga super node, mga setup na pinagsasama-sama ang computing resources para sa mabibigat na workload.

Itinataas ng V900 ang sinasabing kapasidad ng memory sa 216GB at ang interchip bandwidth sa 1,200GB kada segundo. Kung ihahambing sa mga detalye ng 810E, 2.25 ulit ang kapasidad ng memory at humigit-kumulang 71% na mas mataas ang bandwidth ng mga bilang na ito. Ikinukumpara naman sa M890 ang hiwalay na pahayag ng Alibaba na halos tatlong ulit ang performance nito.

Ayon sa Alibaba, sinusuportahan ng V900 ang FP8 at FP4 computing at maaari itong palawakin hanggang sa mga cluster na may 500,000 chip para sa training ng mga makabagong modelo. Mas kaunting bit ang ginagamit ng FP8 at FP4 sa pagrepresenta ng mga numero, kaya maaaring mangailangan ng mas kaunting memory at computing capacity ang ilang kalkulasyon ng AI. Inilalarawan ng kumpanya ang V900 bilang pinakamalakas na AI chip sa China batay sa computing performance; pagtatasa ito ng Alibaba.

Paglago ng cloud at pagtaas ng presyo ng computing

Nag-ulat ang Alibaba Cloud ng 43.284 bilyong yuan na kita para sa ikatlong quarter ng 2026 financial year ng Alibaba, na tumutugma sa huling quarter ng 2025 sa kalendaryo. Tumaas nang 36% ang kita kumpara sa nakaraang taon, habang nagtala ang kita mula sa mga produktong may kaugnayan sa AI ng paglago na hindi bababa sa 100% sa ikasampung sunod-sunod na quarter.

Umabot sa 284.843 bilyong yuan ang kabuuang kita ng grupo sa parehong quarter, o 2% na pagtaas. Samakatuwid, humigit-kumulang 15.2% ng kita ng grupo ang nagmula sa cloud, batay sa pagkukuwenta mula sa dalawang bilang. Nakakatulong ang mas mabilis na paglago nito na ipaliwanag kung bakit naging pangunahing usapin para sa Alibaba ang pagtiyak ng sapat na computing capacity.

Inanunsiyo ng Alibaba Cloud noong Marso 18 na tataas nang 5% hanggang 34% ang presyo ng mga serbisyo sa computing gamit ang Zhenwu 810E simula Abril 18, dahil sa pagtaas ng demand sa AI at gastos sa supply chain. Mas mataas na singil sa computing ang haharapin ng mga customer na gumagamit ng apektadong serbisyo; mag-iiba ang dagdag na halaga batay sa biniling serbisyo.

Sinabi ni Wu na mananatiling lubhang limitado ang pandaigdigang kapasidad sa computing para sa AI sa susunod na tatlo hanggang limang taon, at partikular na matindi ang kakulangan sa China. Sinabi rin niya na lalaki ang kapasidad ng T-Head na gumawa ng de-kalidad na AI chip sa 2026 at 2027. Itinuturing ng pamunuan ang subsidiary bilang paraan para matiyak ang suplay ng computing at mabawasan ang mga gastos.

Merkado ng listing na may mga kakompetensiya at naunang halimbawa

Kabilang ang mga plano ng T-Head sa hanay ng iba pang negosyo ng chip sa China na naghahanap ng pampublikong kapital. Nakumpleto ng Moore Threads ang IPO nito noong Disyembre 2025, nakalikom ng mahigit $1.1 bilyon at umabot sa hanggang $40 bilyon ang valuation nito. Isiniwalat ng Baidu noong Enero 2 na lihim na nagsumite noong Enero 1, 2026 ang yunit nitong Kunlunxin na gumagawa ng chip ng aplikasyon para sa listing sa Hong Kong.

Kabilang sa mga kumpanyang kaagaw ng T-Head sa mga customer ng AI hardware sa loob ng bansa ang Huawei at Cambricon. Ilalagay sa operasyon ng iniulat na kasunduan sa pangalawang pinakamalaking wireless carrier ng China ang mga accelerator nito, katabi ng mga produkto ng MetX Integrated Circuits at Biren Technology. Nagbibigay ang ganitong deployment ng paraan upang maabot ang mga customer sa labas ng cloud ecosystem ng Alibaba.

Dahilan ang sariling kasaysayan ng Alibaba upang maghintay muna ang mga mamumuhunan ng pormal na hakbang. Nauna nang isinantabi ng grupo ang mga planong ihiwalay at ilista ang negosyo nito sa cloud at ang subsidiary nitong logistik na Cainiao. Dahil dito, isang yugto pa lamang sa prosesong nangangailangan pa ng mga pasiya ng kumpanya at aplikasyon sa listing ang iniulat na target na pangangalap ng pondo ng T-Head.

Mga petsang nagbibigay-konteksto sa plano

Pinagsasama ng pag-unlad ng T-Head ang kasaysayan ng operasyon mula pa noong 2018 at ang planong panahon ng listing sa 2027. Ipinapakita ng mahahalagang yugto kung paano nag-usad sa magkakaibang bilis ang produksyon, demand ng customer at mga plano ng kumpanya.

• 2018: Itinatag ng Alibaba ang T-Head bilang subsidiary nitong nagdidisenyo ng chip.
• 2019: Inanunsiyo ng T-Head ang una nitong mga AI accelerator, at kalaunan ay nagbigay-daan sa paggamit ng computing sa pamamagitan ng mga cloud platform.
• Pebrero 2026: Umabot sa humigit-kumulang 470,000 ang kabuuang naihatid na chip, ayon sa sumunod na pagsisiwalat ni Wu.
• Marso 19, 2026: Tinalakay ng pamunuan ng Alibaba ang posibleng IPO sa earnings call nito nang hindi nagtatakda ng iskedyul.
• Abril 18, 2026: Nagsimula ang inihayag na pagtaas ng presyo ng mga serbisyo sa computing gamit ang Zhenwu 810E.
• Setyembre 2026: Inilabas ng Alibaba ang Zhenwu V900.
• Unang quarter ng 2027: Inaasahan ng Alibaba ang maramihang produksyon at komersyal na paglulunsad ng V900.
• 2027: Ayon sa mga ulat sa merkado, sa taong ito nakatakda ang planong IPO sa Hong Kong na naglalayong makalikom ng $2 bilyon hanggang $3 bilyon.

Magdadala ang komersyal na paglulunsad ng bagong processor sa mga customer sa parehong taon na target ng listing. Susuriin ng mga mamumuhunan kapwa ang matatag nang ugnayan sa suplay para sa cloud at ang mga gastos at potensiyal na benta ng panibagong henerasyon ng hardware.

Mahahalagang Punto

• Ayon sa mga ulat, pinaplano ng T-Head ang IPO sa Hong Kong sa 2027 upang makalikom ng $2 bilyon hanggang $3 bilyon.
• Nauna nang sinabi ng pamunuan ng Alibaba na posible ang hiwalay na listing, ngunit walang itinakdang tiyak na iskedyul.
• Isiniwalat ni Wu na umabot sa humigit-kumulang 470,000 ang naihatid na chip pagsapit ng Pebrero 2026 at lumampas sa 10 bilyong yuan ang taunang kita batay sa kasalukuyang takbo ng benta.
• Ginagamit ng mga panlabas na customer ang mahigit 60% ng mga kaugnay na chip na inilaan sa pamamagitan ng Alibaba Cloud, ngunit hindi pa isiniwalat ang bahagi ng kita ng T-Head mula sa labas.
• Tinataya ng JPMorgan na $25 bilyon hanggang $62 bilyon ang halaga ng T-Head bilang hiwalay na kumpanya, at tinukoy ang pamamahala at mga transaksiyon sa Alibaba bilang mahahalagang usapin.
• Nakatakdang simulan ang maramihang produksyon at komersyal na paglulunsad ng Zhenwu V900 sa unang quarter ng 2027.