Binuksan ng Hong Kong ang 24/7 na Kalakalan sa mga Tokenized Fund ng ChinaAMC habang Isinasaalang-alang ang Gold ETF Pilot

Dinadala ng dalawang pondo ang kalakalan ng mga pondo ng publiko sa gabi at mga weekend

Inaprubahan ng Hong Kong ang tuluy-tuloy na sekundaryang kalakalan sa dalawang money market fund ng ChinaAMC, na nagbibigay sa mga retail investor ng paraan para bumili at magbenta ng mga tokenized unit ng pondo sa isang lisensiyadong virtual asset platform sa labas ng karaniwang oras ng negosyo. Inanunsyo ng Securities and Futures Commission (SFC) ang pag-apruba noong Oktubre 26, 2026, at inilarawan ito bilang kauna-unahang pag-apruba ng regulasyon sa mundo para sa sekundaryang kalakalan ng mga tokenized na pampublikong pondo sa naturang platform.

Ang mga produkto ay ang ChinaAMC HKD Digital Money Market Fund at ChinaAMC USD Digital Money Market Fund. Inanunsyo ng ChinaAMC Hong Kong at PantherTrade, isang platform sa Hong Kong na bahagi ng Futu, ang serbisyong nagpapahintulot sa mga kwalipikadong retail investor na ipagpalit ang kanilang mga tokenized unit nang 24 oras bawat araw, 365 araw bawat taon, alinsunod sa mga patakaran ng platform.

Itinakda ng SFC at ng anunsyo ng paglulunsad ang pagsisimula ng tuluy-tuloy na kalakalan sa Oktubre 26; ayon naman sa impormasyon sa kalakalan ng PantherTrade, mas maaga itong nagbukas noong Oktubre 15, 2026, nang 17:00 oras sa Hong Kong. Tinutukoy ng platform ang produktong denominado sa US dollar bilang CUMFU-USD at ang produktong denominado sa Hong Kong dollar bilang CAMFF-HKD.

Para sa mga investor, ang agarang pagbabago ay ang oras na maaari silang makipagkalakalan. Sa halip na maghintay sa karaniwang proseso ng pag-subscribe o pag-redeem ng pondo, maaaring ialok ng may hawak ang dati na niyang mga unit para ibenta sa ibang investor sa gabi o weekend. Nakadepende sa mga order at liquidity sa platform ang magiging presyo.

Ipinahihiwatig na ng eksperimentong ito ang posibilidad ng mas malawak na merkado. Sa talumpati noong Nobyembre 3 sa Hong Kong FinTech Week, tinukoy ni Elisa Ng, executive director ng investment products ng SFC, ang tokenized gold exchange traded fund bilang posibleng susunod na pilot. Sinabi rin niyang may 17 awtorisadong tokenized retail product ang Hong Kong, na may kabuuang asset under management na US$1.3 bilyon.

Ano ang binibili at ibinebenta ng mga investor

Ang tokenized fund unit ay digital na representasyon ng pagmamay-ari sa isang investment fund. Sa kasong ito, nananatiling unit ito sa isang ChinaAMC money market fund na denominadong Hong Kong dollar o US dollar. Karaniwang namumuhunan ang mga money market fund sa panandaliang utang at mga instrumentong cash, at naglalayong kumita habang pinamamahalaan ang liquidity.

Ang primary dealing ay nangangahulugan ng pag-subscribe para sa mga bagong unit mula sa isang pondo o pag-redeem ng mga unit pabalik dito. Karaniwang sumusunod ang mga transaksiyong ito sa iskedyul ng kalakalan ng pondo at gumagamit sa kinakalkulang net asset value nito, o NAV. Ang NAV ay ang halaga ng mga asset ng pondo matapos ibawas ang mga pananagutan, na hinati sa bilang ng mga unit.

Ang sekundaryang kalakalan ay pagbili ng dati nang unit mula sa ibang may hawak. Maaaring kumpletuhin ng mamimili at nagbebenta ang palitang iyon nang hindi kailangang lumikha o magkansela ng unit ang pondo sa bawat transaksiyon. Pinagtatagpo ng platform ang kanilang mga order, gaya ng pagtutugma ng stock exchange sa mga order para sa mga nakalistang share.

Tinutukoy rin ng mga kaayusan ng PantherTrade kung paano maaaring hawakan ng mga investor ang mga produktong ito. Opisyal na itinatala ang pagmamay-ari sa labas ng blockchain, at hindi pinapayagan ng platform ang pagdeposito o pag-withdraw ng mga token. Kaya ina-access ng mga investor ang serbisyo sa pamamagitan ng mga kaayusan sa kalakalan at pag-iingat ng platform, sa halip na malayang ilipat ang mga unit sa pagitan ng mga panlabas na wallet.

Paano nakarating sa merkado ang pilot

Itinayo ng SFC ang pilot batay sa umiiral nitong mga patakaran para sa mga awtorisadong investment product, exchange traded fund at lisensiyadong virtual asset trading platform. Saklaw ng nauna nitong balangkas para sa tokenization, na ipinakilala noong Nobyembre 2023, ang primary dealing. Nagbukas naman ng paraan para sa sekundaryang kalakalan ang mga pagbabago noong Abril 2026.

Ang mga pangunahing hakbang ay:

• Nobyembre 2023: Itinatag ng SFC ang balangkas nito para sa mga awtorisadong investment product na tokenized, na unang sumaklaw sa primary subscription at redemption.
• Abril 20, 2026: Naglabas ang regulator ng circular sa sekundaryang kalakalan at nag-update ng circular sa tokenization noong 2023.
• Oktubre 26, 2026: Inanunsyo ng SFC ang pag-apruba sa sekundaryang kalakalan ng dalawang pondo ng ChinaAMC.
• Nobyembre 3, 2026: Inilahad ni Ng ang panukalang Innovation Pathway at tinukoy ang tokenized gold ETF bilang posibleng susunod na pilot.

Ipinaliwanag ni SFC chief executive Julia Leung ang layuning pagbabago sa pahayag niya noong Abril 20:

Pinahihintulutan ng inisyatibong ito na ikalakal sa gabi at mga weekend ang isang tradisyonal na produkto ng seguridad kapag na-tokenize na ito

Inilalahad ng Simmons & Simmons sa pagsusuri nito sa balangkas noong Abril 22 ang mga responsibilidad na iniatas sa mga provider ng pondo at trading platform. Kinakailangan ang paunang konsultasyon sa SFC para sa mga bagong produkto, pagdaragdag ng mga feature ng tokenization sa mga umiiral na pondo, at malalaking pagbabago sa mga inaprubahang kaayusan sa kalakalan.

Sino ang tumitiyak na nagkakatagpo ang mga mamimili at nagbebenta?

Mahalaga ang papel ng mga market maker sa pilot. Naglalagay ang mga kompanyang ito ng mga alok na bumili at magbenta para may makakatransaksiyon ang mga investor kahit walang ibang karaniwang investor na naglagay ng katugmang order. Nakatutulong ang mga alok nila sa pagtukoy kapwa sa presyo at dami ng maaaring ikalakal.

Inaatasan ng balangkas ng SFC ang mga provider ng produkto na gawin ang lahat ng makakaya upang matiyak na may kahit isang market maker ang bawat produkto. Kailangang magbigay ng hindi bababa sa tatlong buwang abiso ang kahit isang market maker bago wakasan ang kaayusan nito. Dapat subaybayan ng mga provider ang kalakalan at liquidity, manatiling nakikipag-ugnayan sa mga market maker at maghanda ng mga contingency plan.

May sarili ring mga tungkulin ang mga platform. Dapat nilang suriin ang mga market maker bago italaga at subaybayan ang kanilang performance pagkatapos, kabilang ang agwat ng presyo ng pagbili at pagbebenta, laki ng mga alok, pinakamababang tagal ng mga alok at antas ng pakikilahok. Dapat din nilang tukuyin kung ano ang mangyayari kapag hindi na makapagbigay ng serbisyo ang isang market maker.

Para sa investor na nagbebenta ng mga unit sa Linggo, direktang naaapektuhan ng mga detalyeng ito ang transaksiyon. Nababawasan ng maliit na agwat sa pagitan ng presyo ng pagbili at pagbebenta ang gastos sa pagbubukas at pagsasara ng posisyon. Pinadadali ng mas malalaking halagang iniaalok ang pakikipagkalakalan nang hindi matarik na naaapektuhan ang presyo sa merkado. Nagbibigay naman ng tugon ang mga backup arrangement kapag tumigil sa operasyon ang karaniwang pinagmumulan ng mga alok.

Kailangan ng mga presyo ng batayang sanggunian sa lahat ng oras

Maaaring magpalit ng may-ari ang mga unit ng pondo na ipinagpapalit ng mga investor sa presyong mas mataas o mas mababa sa NAV. Tinatawag na premium ang presyong mas mataas sa halaga ng pinagbabatayang unit; diskuwento naman ang presyong mas mababa rito. Maaaring makaapekto sa agwat na iyon ang demand, suplay ng mga unit at pagkakaroon ng mga market maker.

Inaatasan ng balangkas ang mga platform na ipakita ang pinakahuling NAV at kasalukuyang indicative NAV, kasama ang pinagmulan at dalas ng pag-update ng datos. Tinataya ng indicative NAV ang halaga ng unit habang may kalakalan at karaniwang dapat itong i-update nang hindi bababa sa bawat 15 segundo. Kailangang bigyan ng alerto ang mga investor kapag malaki ang diperensiya ng iminumungkahing presyo ng pagsasagawa ng transaksiyon sa batayang sangguniang iyon.

Para sa batayang halaga ang rekisito sa 15 segundo, samantalang tumutugon ang mga alerto sa presyo sa malalaking paglihis. Dapat ding ipaalam ng mga platform sa mga investor ang opsiyong mag-subscribe o mag-redeem sa primary market batay sa NAV, at ipaliwanag kung paano gumagana ang paraang iyon.

Dapat gumamit ang kalakalan ng awtomatikong pagtutugma ng order sa lisensiyadong platform. Kailangang may sapat na pera o unit ng pondo ang mga customer para masaklaw ang kanilang mga transaksiyon. Kabilang sa mga kontrol na naglalayong limitahan ang labis na paggalaw ng presyo at manipulasyon sa merkado ang mga awtomatikong pagsusuri bago ang kalakalan, pagsubaybay pagkatapos nito at mga limitasyon sa kalakalan.

Hindi nagtatapos sa screen ng presyo ang proteksiyon sa mga investor

Dapat ipaliwanag ng mga provider ng pondo ang mga kaayusan sa kalakalan sa mga dokumentong nag-aalok ng produkto, kabilang ang product key facts statement. Kabilang sa kailangang impormasyon ang settlement, mga tinatayang bayarin, mga market maker, insentibo at mga pagkakataong maaaring masuspinde ang sekundaryang kalakalan.

Dapat ding ilahad sa mga disclosure ang panganib sa liquidity, pag-asa sa mga market maker, posibleng pagkakaiba ng mga presyo sa merkado at NAV, at posibilidad ng magkakaibang presyo sa mga channel ng kalakalan. Kung isang kaakibat na kumpanya ang nagsisilbing market maker, kailangang ibunyag ang mga posibleng salungatan ng interes.

Dapat tiyakin ng mga platform na nauunawaan ng mga customer ang mga panganib bago sila bigyan ng access sa sekundaryang kalakalan. Kailangang maagang magbigay ng babala sa SFC ang mga provider tungkol sa mga suliraning operasyonal o sa liquidity. Kapag huminto o nasuspinde ang kalakalan o market making, dapat agad ipaalam ito sa regulator at mga investor, kasama ang pagtatasa sa epekto at tugon.

Nangangahulugan ang tuluy-tuloy na oras ng pagbubukas ng tuluy-tuloy na responsibilidad sa operasyon. Kailangang gumana ang impormasyon sa presyo, pagsubaybay, proteksiyon sa customer at pamamahala ng insidente sa weekend gayundin sa mga karaniwang araw. Dapat ding paghandaan ng mga provider ng pondo ang mga sitwasyon gaya ng pagsuspinde sa primary dealing, kung kailan naaantala ang karaniwang paraan ng paglikha o pag-redeem ng mga unit.

Nagbibigay ng konteksto ang laki ng pondo at interes ng mga investor

Ayon sa mga inilathalang pagtataya sa halaga ng mga pondo, US$564.33 milyon ang halaga ng pondong denominado sa US dollar at HK$98.40 milyon naman ang pondong denominado sa Hong Kong dollar. Mga halaga ito para sa buong pondo. Bahagi ng mas malawak na estruktura ng mga pondong iyon ang mga tokenized share class at mga unit na iniaalok para ikalakal sa PantherTrade.

Nagbibigay rin ng panukat sa oportunidad ang interes ng mga investor. Natuklasan sa survey ng BCG at Aptos noong Oktubre 2025 na planong dagdagan ng 61% ng mga respondent ang kanilang alokasyon sa pondo dahil sa tokenization. Inilalarawan ng natuklasang ito ang mga intensiyon sa pamumuhunan ng mga sinarbey, samantalang nakadepende sa paglalagay ng mga order ng mga investor ang aktuwal na aktibidad sa kalakalan.

Hindi pa nailalathala o napagpapasyahan ang ilang praktikal na detalye: beripikadong dami ng kalakalan at lalim ng order book para sa dalawang produkto, tiyak na iskedyul para sa pilot ng gold ETF, at petsa ng paglulunsad ng panukalang agarang muling paggamit sa napagbentahan. Sinabi ng SFC na susubaybayan nito ang kalakalan at isasaalang-alang ang pagpapalawak ng hanay ng mga kwalipikadong produkto habang nadaragdagan ang karanasan.

Mga kongkretong panukat ang pinakamainam na batayan sa pagtaya sa performance ng pilot: agwat ng mga presyo ng pagbili at pagbebenta, halagang mabibili o maibebenta sa mga iniaalok na presyo, paglihis sa NAV, dami ng kalakalan at takbo ng mga subscription at redemption. Ipinakikita ng mga ito kung gaano kadaling gawing magagamit na pera ng investor ang isang hawak na asset.

Layunin ng Project Ensemble na tugunan ang panig ng salapi sa kalakalan

Naniniwala ang SFC na ang susunod na hakbang ay pag-uugnay ng mga tokenized fund at tokenized money. Sa pamamagitan ng Project Ensemble, nakikipagtulungan ito sa Hong Kong Monetary Authority sa mga inisyatiba para sa tokenization ng asset management at paggamit ng mga tokenized deposit.

Ang tokenized deposit ay digital na representasyon ng depositong hawak sa isang bangko. Maaaring pahintulutan ng pagtambal sa ganitong anyo ng pera at isang tokenized fund na dumaan sa magkakaugnay na digital system ang dalawang bahagi ng isang transaksiyon, ang pamumuhunan at ang bayad. Ang settlement ang prosesong kumukumpleto sa palitan sa pamamagitan ng paghahatid ng asset at pera.

Praktikal ang kinalabasang isinusulong ng regulator: maaaring magbenta ang isang investor ng tokenized holding sa virtual asset platform at agad ilaan ang napagbentahan sa ibang pamumuhunan o paggagamitan. Tinutugunan nito ang paglilipat ng pera pagkatapos ng bentahan, gayundin ang kakayahang magbenta anumang oras.

Inilarawan ni He Rui, executive director at pinuno ng strategic business ng ChinaAMC Hong Kong, ang serbisyo bilang kapwa inobasyon sa produkto at bahagi ng mas malapit na ugnayan ng tradisyonal at digital na pananalapi. Isinasalin ng mga plano ng SFC ang ugnayang iyon sa mga operasyonal na hakbang sa pamamagitan ng pagdurugtong sa kalakalan ng pondo, pagbabayad at muling paggamit ng salapi.

Susunod na posibilidad ang ginto at mas malawak na tokenized market

Inilahad sa talumpati ni Ng noong Nobyembre 3 ang Innovation Pathway na naglalayong paglapitin pa ang mga tokenized fund at digital money, at pagbutihin ang liquidity at pamamahala ng treasury. Ang pamamahala ng treasury ay ang paraan ng paghawak ng isang organisasyon sa salapi, mga bayad at panandaliang pamumuhunan nito.

Sinabi niyang saklaw ng 17 awtorisadong tokenized retail product ng Hong Kong ang mga money market fund, produktong ginto at ETF, na may kabuuang asset under management na US$1.3 bilyon. Tinukoy ang gold ETF bilang posibleng susunod na pilot para sa sekundaryang kalakalan, na magpapalawak sa eksperimento tungo sa ibang pinagbabatayang asset.

Inilarawan din ni Ng ang mas pangmatagalang gawain sa paggamit ng mga tokenized asset bilang collateral, pagdadala ng mas maraming share at bond sa mga blockchain system, at pagsasaliksik sa smart contract para sa mga desisyon sa pamumuhunan at proseso ng transaksiyon. Ang smart contract ay software na nagsasagawa ng mga itinakdang aksiyon kapag natugunan ang mga naka-program na kondisyon.

Nagsisilbing tiyak na panimulang punto para sa mga layuning iyon ang unang dalawang pondo. Nagbibigay ang kanilang kalakalan ng paraan para obserbahan ng regulator ang pagpepresyo, liquidity at operasyon ng platform bago payagang makipagkalakalan ang iba pang produkto. Nakadepende ang susunod na yugto sa paggana ng mga inaprubahang kaayusan para sa mga investor, kabilang ang mga nakikipagkalakalan sa labas ng karaniwang oras ng mga pamilihang pinansiyal.

Mahahalagang Punto

• Inanunsyo ng SFC noong Oktubre 26, 2026, ang pag-apruba sa tuluy-tuloy na sekundaryang kalakalan ng dalawang money market fund ng ChinaAMC sa isang lisensiyadong virtual asset platform.
• Nag-aalok ang PantherTrade ng mga tokenized unit sa mga pondong denominadong Hong Kong dollar at US dollar, alinsunod sa mga patakaran ng platform nito.
• Maaaring ipagpalit ng mga investor ang dati nang mga unit sa labas ng karaniwang oras ng kalakalan ng pondo, sa mga presyong maaaring magkaiba sa NAV.
• Saklaw ng mga pananggalang ang mga market maker, pag-update ng indicative NAV, mga alerto sa presyo, kontrol sa kalakalan, disclosure at pagkumpirma ng customer sa mga panganib.
• Layunin ng Project Ensemble na iugnay ang mga tokenized investment sa mga tokenized deposit upang mas mabilis mailipat ang napagbentahan para sa ibang paggagamitan.
• Posibleng susunod na pilot ang isang tokenized gold ETF, habang sinusubaybayan ng SFC ang kalakalan bago palawakin ang programa.