Pinanatili ng Uzbekistan sa 14% ang Interest Rate Habang Tumataas ang Tantiya sa Inflation; Nakadepende sa Katatagan ng Presyo ang mga Pagbawas

Isinaalang-alang ang pagbaba ng interest rate, ngunit piniling maghintay ng karamihan sa mga miyembro ng lupon

Pinanatili ng Bangko Sentral ng Uzbekistan sa 14% ang pangunahing interest rate nito noong Nobyembre 4, 2026, matapos isaalang-alang ang pagbaba nito sa 13.5%. Nagpasya ang regulator matapos itaas ang tantiya nito sa inflation sa pagtatapos ng 2026 mula 6.5% tungo sa humigit-kumulang 7%, habang itinaas din ang tantiya sa paglago ng ekonomiya sa halos 8%.

Sinabi ni Deputy Central Bank Chairman Nodirbek Achilov na sinuportahan ng karamihan sa mga miyembro ng lupon ang pagpapanatili sa kasalukuyang rate. Nagbukas ng talakayan tungkol sa pagbawas ang paghina ng mga inaasahan sa inflation at ang pagiging matatag ng pinagbabatayang pagtaas ng presyo, ngunit nahikayat ang nakararami na maghintay dahil sa malakas na paggasta sa loob ng bansa at mga panganib mula sa pandaigdigang presyo ng pagkain at enerhiya.

Nananatili ang rate sa antas na itinakda noong Marso 2025, nang itaas ito ng bangko mula 13.5%. Nakatakda ang susunod na pulong sa Disyembre 16, 2026.

Para sa mga sambahayan, sinusuportahan ng patakaran ang kita mula sa ipon sa soum habang nananatiling medyo mahal ang pangungutang. Para naman sa mga negosyo, nangangahulugan ito na sinusubukan pa rin ng bangko na pabagalin ang pagkalat ng mas mataas na mga gastos sa ekonomiya, kahit nakatutulong ang pamumuhunan, konstruksyon at mga serbisyo sa mabilis na paglago ng produksyon.

Payak ang pangunahing tensyon: mabilis ang paglago ng ekonomiya ng Uzbekistan, ngunit mas mabilis ang demand sa mga produkto at serbisyo kaysa sa kayang ilikha ng ekonomiya. Nais ng bangko na palakihin ng pamumuhunan ang produksyon nang hindi hinahayaang itulak ng paggasta ang mga presyo nang higit pa sa 5% target nito sa inflation.

Ipinapaliwanag ng mga presyo noong Setyembre ang pag-iingat

Pumalo sa 6.4% noong Setyembre ang taunang inflation ng presyo ng mga bilihin at serbisyo para sa mamimili, ayon sa Bangko Sentral. Iniulat na 6.2% ang katumbas na bilang noong Agosto, bagaman may isa pang inilathalang bilang na nagsasabing 6.3% ito. Alinman sa dalawa, bahagyang bumilis ang pagtaas ng presyo noong Setyembre, bunsod ng mga prutas at gulay, gasolina at ilang serbisyo.

Pumalo sa 7% ang inflation sa mga serbisyo, habang nanatili sa 5.5% ang core inflation. Panukat ang core inflation na idinisenyo upang ipakita ang pinagbabatayang direksyon ng mga presyo sa pamamagitan ng pag-aalis sa ilang pabago-bago o kinokontrol na bahagi.

Napansin din ng bangko ang bahagyang pagtaas sa bahagi ng mga produkto at serbisyong tumaas nang mahigit 5% ang presyo sa loob ng isang taon. Mahalaga ito dahil saklaw ng target nito ang inflation sa buong basket ng mga bilihin at serbisyo ng mamimili. Mas mahirap pigilan ang pagtaas kapag kumalat ang mga pagtaas na lampas sa target sa mas maraming binibili.

Mas lumaki ang papel ng mga kondisyon sa suplay nitong mga nakaraang buwan, ayon sa regulator. Halimbawa, maaaring tumaas ang gastos sa paghahatid ng pagkain at iba pang produkto dahil sa pagmahal ng gasolina. Maaaring ipasa ng mga negosyo sa mga mamimili ang ilan sa mga gastos na ito.

Inaasahan ng Bangko Sentral na kaunti lamang ang pagbabago sa core inflation hanggang sa pagtatapos ng 2026 bago ito bumaba sa mga susunod na panahon. Bahagyang layon ng patakaran nito na limitahan ang karagdagang pagtaas ng presyo na kasunod ng unang pagmahal ng produksyon o transportasyon.

Bakit umakyat sa 7% ang tantiya sa inflation

Sumasalamin ang binagong tantiya sa tatlong salik na tinukoy ng Bangko Sentral: malakas na demand sa loob ng bansa, mga panganib kaugnay ng pandaigdigang presyo ng enerhiya, at planong pagtataas ng ilang presyong kinokontrol. Ang pag-akyat mula 6.5% tungo sa humigit-kumulang 7% ay katumbas ng pagtaas na 0.5 percentage point.

Mga presyong itinatakda o kinokontrol ng mga awtoridad ng pamahalaan, sa halip na ganap na mabuo dahil sa kompetisyon, ang mga kinokontrol na presyo. Maaaring direktang makaapekto sa mga bayarin ng sambahayan ang pagbabago sa singil sa mga serbisyo, at maaari rin nitong dagdagan ang gastos ng mga negosyong gumagamit ng mga serbisyong iyon.

Inaasahan ng bangko na pansamantala lamang ang direktang epekto sa inflation ng mga pagbabagong ito at matatapos ang epekto nito sa 2027. Kapag minsang tumaas ang isang singil, itinataas nito ang antas ng presyo. Pagkatapos, humihina ang ambag nito sa taunang inflation kapag lumampas na sa pagtaas na iyon ang panahong pinaghahambingan.

Ang tanong sa patakaran ay kung ano ang mangyayari pagkatapos nito. Maaaring magtaas ng iba pang presyo ang mga negosyong nahaharap sa mas mataas na gastos, habang maaaring unahin ng mga sambahayang umaasa sa susunod pang pagtaas ang kanilang mga pagbili. Layunin ng pagpapanatiling mataas sa interest rate na limitahan ang mas malawak na pagkalat ng mga pagtaas.

Nagdaragdag pa ng isa pang pinagmumulan ng presyur ang mga pandaigdigang pamilihan ng pagkain at enerhiya. Maaaring direktang maramdaman ng mga mamimili ang mas mataas na presyo ng mga inaangkat, habang nakapagpapataas naman ng gastos sa pagmamanupaktura at paghahatid ang mas mahal na gasolina. Nagbabala ang Bangko Sentral na maaaring pabagalin ng mga ito ang pagbaba ng inflation.

Bumababa ang mga inaasahan, ngunit lampas pa rin sa target

Inaasahan ng mga sambahayan na tataas nang 8.7% ang mga presyo sa susunod na 12 buwan noong Setyembre. Inaasahan naman ng mga negosyo ang 9.2% na pagtaas. Patuloy na bumababa ang dalawang panukat, ayon sa Bangko Sentral.

Mas mataas pa rin ang mga inaasahang ito kaysa sa nasukat na 6.4% na inflation noong Setyembre: nang 2.3 percentage point para sa mga sambahayan at 2.8 point para sa mga negosyo. Mas mataas din ang mga ito sa 5% target ng bangko.

Mahalaga ang mga inaasahan dahil ibinabatay ng mga tao sa inaakala nilang magiging presyo ang kanilang mga pasya. Maaaring baguhin ng negosyong umaasang mas mamahalan ang mga suplay nito ang mga presyong ipinapataw sa mga mamimili. Maaaring gumastos agad sa halip na mag-ipon ang sambahayang nag-aalala sa mga gastusin sa hinaharap.

Sinabi ni Achilov na nakatulong ang pagbaba ng mga inaasahan, pagiging matatag ng core inflation at positibong paggalaw ng pambansang salapi upang bigyang-katwiran ang pagtalakay sa pagbaba ng rate sa 13.5%. Gayunman, pinili ng lupon na panatilihin ang kasalukuyang antas ng paghihigpit habang minomonitor ang demand at mga panlabas na panganib.

Nagbibigay ng suporta at dagdag na presyur ang mas mabilis na paglago

Lumago nang 8.3% ang ekonomiya ng Uzbekistan mula Enero hanggang Setyembre 2026 kumpara sa kaparehong panahon noong nakaraang taon. Pangunahing nag-ambag dito ang industriya, konstruksyon at mga serbisyo, ayon sa Bangko Sentral.

Inaasahan na ngayon ng bangko ang humigit-kumulang 8% na paglago para sa buong taon. Nasa 7% hanggang 7.5% ang tantiya nito sa simula ng 2026, bago ito naglabas noong Hulyo ng pagtatayang 7.5% hanggang 8%. Nasa pinakamataas na bahagi ng saklaw na itinakda noong Hulyo ang pinakahuling tantiya.

Inaasahang mananatiling malakas ang demand sa loob ng bansa sa mga darating na buwan dahil sa pamumuhunan at pagtaas ng tunay na kita ng mga sambahayan. Sinusukat ng tunay na kita ang kakayahang bumili matapos isaalang-alang ang inflation, kaya nangangahulugan ang pagtaas nito na mas marami nang produkto at serbisyong kayang bilhin ng mga sambahayan.

Pinapalawak din ng pamumuhunan ang kakayahan ng ekonomiya na tugunan ang mga pagbiling iyon. Makatutulong ang mga bagong pabrika, kagamitan at iba pang kapasidad sa produksyon upang matugunan ang demand nang hindi nagdudulot ng kaparehong presyur sa mga presyo.

Nagdudulot ng mahirap na pagbabalanse ang tiyempo. Agad na sumusuporta sa demand ang paggasta sa pamumuhunan, samantalang nangangailangan ng panahon bago magamit ang bagong kapasidad. Nagbabala ang Bangko Sentral na maaaring magpatuloy ang presyur sa inflation habang lampas sa kapasidad ng produksyon ang kabuuang demand.

Paano naaapektuhan ng 14% rate ang mga nag-iimpok at nanghihiram

Gabay ang pangunahing policy rate sa halaga ng pagpapautang ng mga bangko sa isa't isa at, sa pamamagitan ng pamilihang iyon, nakaaapekto ito sa mga rate na iniaalok ng mga komersyal na bangko sa mga deposito at pautang. Sinabi ng Bangko Sentral na malapit sa 14% benchmark nito ang mga rate sa money market.

Nananatiling positibo ang tunay na interest rate sa mga deposito at pautang sa soum, ayon sa regulator. Positibo ang tunay na kita kapag mas mataas ang interes kaysa sa panukat ng inflation na ginamit sa pagkukuwenta, na tumutulong mapanatili ang kakayahang bumili ng ipon.

Para sa mga nanghihiram, dahil positibo ang tunay na interest rate, nananatiling medyo mahal ang pagpopondo. Maaari nitong pigilan ang paggasta gamit ang pautang. Para naman sa mga nag-iimpok, maaaring makahikayat ang kaakit-akit na kita sa deposito na iwan muna sa bangko ang pera sa halip na gastusin agad.

Itinuturing ng Bangko Sentral ang mga kondisyong ito bilang paraan upang ilapit ang demand sa kakayahan ng ekonomiya na magprodyus. Gabay sa mga kondisyong pinansyal ang 14% benchmark; ang mga indibidwal na bangko ang nagtatakda ng sarili nilang mga rate sa deposito at pagpapautang.

Isinasaalang-alang din ng regulator ang unti-unting pagpapakitid sa interest rate corridor nito, na kasalukuyang dalawang percentage point sa magkabilang panig ng pangunahing rate. Sa 14%, nagiging 12% hanggang 16% ang saklaw nito. Tumutulong ang corridor na gabayan ang mga panandaliang rate sa pamilihan, at maaaring mailapit ng mas makitid na saklaw ang mga ito sa benchmark habang nagbabago ang patakaran.

Ano ang magbibigay-daan sa mga rate na mas mababa sa 10%?

Sinabi ni Achilov na maaaring maging posible ang mga rate na mas mababa sa 10% sa 2027 hanggang 2029 kung mananatili sa 5% target ang inflation at patuloy na bababa ang mga inaasahan ng mga sambahayan at negosyo.

Inilarawan ng deputy chairman ang mga kondisyong kailangan upang maging posible ito:

Kung makapagpapasya tayo sa huli na bumaba na ang inflation sa target na antas, at patuloy na bumababa ang mga inaasahan sa inflation, maaaring magkaroon ng pagkakataong ibaba sa iisang digit ang pangunahing rate sa loob ng saklaw ng mga pangunahing gabay sa patakaran sa pananalapi.

Walang itinakdang iskedyul ng ganitong mga pagbawas ang Bangko Sentral. Sa batayang pagtataya nito, papalapit ang inflation sa 5% sa ikalawang kalahati ng 2027 at mananatili sa paligid ng antas na iyon sa 2028 at 2029. Tinataya sa pahayag tungkol sa pasya noong Nobyembre na maaabot ang target sa pagtatapos ng 2027.

Inaasahang bababa sa 4% hanggang 5% ang core inflation sa 2027 at magiging humigit-kumulang 4% pagkatapos nito. Habang nagiging matatag ang inflation, nakikita ng bangko ang pagkakataong lumipat tungo sa neutral na mga kondisyong pananalapi, ibig sabihin, mga interest rate na hindi lubhang nagpapasigla o pumipigil sa aktibidad ng ekonomiya.

Inilagay sa 4% hanggang 5% ng mga paunang kalkulasyon ng Bangko Sentral ang tunay na interest rate na kaugnay ng transisyong ito. Ibabatay ang mga susunod na pasya sa aktuwal na inflation, mga inaasahan at panganib sa ekonomiya, sa halip na sa takdang sunod-sunod na pagbawas.

Mas maliit ang nakikitang puwang ng ING para sa pagbawas sa Disyembre

Inilarawan sa pagtatasa ng ING sa interest rate noong Nobyembre na mas hawkish ang mensahe ng Bangko Sentral kaysa noong Setyembre, ibig sabihin, mas nakatuon ito sa pagpapanatiling mahigpit ng patakaran upang mapigilan ang inflation. Hindi na inaasahan ng ING na magbabawas ng rate sa Disyembre at sinasabi nitong hindi na mukhang makatotohanan ang dati nitong inaasahang maaaring magsimula ang pagluluwag sa huling quarter ng 2026.

Tinukoy ng institusyon ang pagbabago sa talakayan tungkol sa demand. Noong Setyembre, may nakitang mga palatandaan ang Bangko Sentral ng pagkatatag sa ilang bahagi ng paggasta. Ayon sa pagsusuri ng ING, nagpapahiwatig ng mas kaunting pangangailangang magbaba ng rate ang babala noong Nobyembre na lampas sa kapasidad ng produksyon ang demand.

May nakikita pa ring puwang ang ING para sa mga pagbawas sa 2027 kung magpapatuloy ang pagpipigil ng pamahalaan sa badyet at mananatiling malakas ang soum. Tinataya nito na mas mababa sa 2% ng gross domestic product ang depisit sa badyet ng pamahalaan, mula sa 4.7% noong 2023. Mababawasan ng mas maliit na depisit ang karagdagang demand na nalilikha kapag mas malaki ang paggasta ng pamahalaan kaysa sa kita nito.

Ayon sa ING, tumaas nang 2% ang halaga ng soum laban sa dolyar ng US mula nang sumiklab ang digmaan sa Iran, at malaking bahagi ng pagtaas na ito ay dulot ng pagpasok ng kapital. Makatutulong ang mas malakas na salapi na pigilan ang pagmahal ng mga inaangkat na produkto sa lokal na pamilihan.

Isa pang posibleng pinagmumulan ng suporta sa salapi ang pag-export ng ginto. Iniulat ng ING na umabot sa 18 tonelada ang pisikal na pag-export mula Enero hanggang Setyembre 2026, kumpara sa 85 tonelada sa kaparehong panahon noong 2025. Bumababa ito nang 67 tonelada, o humigit-kumulang 79%. Naitala lamang ang mga pisikal na padala noong Abril at Hulyo.

Sinabi ng ING na maaaring magdala ng karagdagang dayuhang salapi sa Uzbekistan at sumuporta sa soum ang pagbabalik sa taunang pag-export ng ginto na 80 hanggang 120 tonelada. Bahagyang nakasalalay sa mga pagpasok na ito ng salapi at sa patuloy na pagpipigil sa paggasta ng pamahalaan ang argumento nito para sa pagluluwag ng patakaran sa susunod na taon.

Mahahalagang petsa bago ang susunod na pasya

Kasunod ang pagpapanatili sa rate noong Nobyembre ng mahabang panahong walang pagbabago sa benchmark. Gaganapin ang susunod na nakatakdang pagpapasya bago matapos ang 2026, habang target na makamit ang layunin sa inflation sa 2027.

• Marso 2025: Itinaas ng Bangko Sentral ang pangunahing rate mula 13.5% tungo sa 14% dahil sa mas malakas na demand at presyur sa inflation.
• Setyembre 16, 2026: Pinanatili ng bangko sa 14% ang rate, at binanggit ang patuloy na panganib sa presyo, mga panlabas na kondisyon at pagbabago sa mga kinokontrol na singil.
• Nobyembre 4, 2026: Isinaalang-alang ng lupon ang pagpapanatili sa 14% o pagbaba nito sa 13.5%, at sinuportahan ng karamihan ang pagpapanatili.
• Disyembre 16, 2026: Nakatakdang muling repasuhin ng lupon ang pangunahing rate.
• Pagtatapos ng 2027: Tinataya ng bangko na aabot sa 5% target nito ang taunang inflation.

Nakadepende ang pasya sa Disyembre sa datos ng inflation, mga inaasahan, paggasta sa loob ng bansa at mga pangyayari sa ibang bansa. Kaya haharapin ng mga sambahayan at negosyo ang susunod na pagsusuri nang hindi nagbabago ang mga kondisyon sa pangungutang, may mas mataas na tantiya sa inflation para sa 2026, at may posibilidad ng mas mababang mga rate na nakatali sa tuluy-tuloy na pag-usad sa pagpigil sa mga presyo.

Mahahalagang Punto

• Pinanatili ng Uzbekistan sa 14% ang pangunahing interest rate noong Nobyembre 4, 2026, matapos isaalang-alang ang pagbaba nito sa 13.5%.
• Itinaas ng Bangko Sentral mula 6.5% tungo sa humigit-kumulang 7% ang tantiya sa inflation sa pagtatapos ng 2026.
• 6.4% ang inflation noong Setyembre, umabot sa 7% ang inflation sa mga serbisyo, at nanatili sa 5.5% ang core inflation.
• Lumago nang 8.3% ang ekonomiya sa unang siyam na buwan ng 2026; humigit-kumulang 8% na paglago naman ang inaasahan ngayon ng bangko para sa buong taon.
• Nakadepende sa pananatili ng inflation sa target at pagbaba ng mga inaasahan ang mga rate na mas mababa sa 10% sa 2027 hanggang 2029.
• Gaganapin sa Disyembre 16, 2026 ang susunod na pulong tungkol sa rate. Tinatayang aabot sa 5% ang inflation sa pagtatapos ng 2027.