Nagpataw ang Indonesia ng Rekord na Multang $117 Milyon sa mga Paglabag sa Kalakalan Habang Sinusuri ng MSCI ang Katayuan ng Merkado

Inilantad ng tatlong parusa ang mas malawak na problema sa merkado

Nagpataw ang Financial Services Authority ng Indonesia, o OJK, ng rekord na kabuuang multa na 2.1 trilyong rupiah, humigit-kumulang $117 milyon, dahil sa manipulasyon sa mga bahagi ng Dian Swastatika Sentosa at pagtatago ng mga alokasyon ng bahagi sa mga unang paglabas sa merkado ng Barito Renewables Energy at Petrindo Jaya Kreasi.

Itinakda ang mga parusa noong Oktubre 16, 2026, at personal na iniabot ang mga pormal na abiso sa mga pinatawan ng parusa sa punong-tanggapan ng OJK sa Jakarta noong Oktubre 21. Inilarawan ni OJK chair Friderica Widyasari Dewi ang mga multa bilang pinakamalaki nang ipinataw ng regulator.

Ang pinakamalaking multa, 1.5 trilyong rupiah, ay ipinataw sa isang entidad na tinukoy bilang SMT dahil sa kalakalan sa Dian Swastatika, na bahagi ng grupong Sinar Mas ng pamilyang Widjaja. Pinagmulta naman ang AH Ltd ng 500 bilyong rupiah kaugnay ng paunang pampublikong alok ng Barito Renewables, habang pinagmulta ang TC Pte Ltd ng 100 bilyong rupiah kaugnay ng alok ng Petrindo. Kontrolado ng negosyanteng si Prajogo Pangestu ang dalawang kompanya ng enerhiya.

Mahalaga sa mga mamumuhunan na tinukoy ang mga tumanggap ng parusa upang malaman kung sino ang kailangang magbayad. Sinabi ni Petrindo chief executive Michael na hindi direktang ipinataw sa nakalistang kompanya ang multang kaugnay ng alok nito. Tinutukoy sa detalyadong talaan ng pagpapatupad ng mga parusa ang mga panlabas na entidad, bukod pa sa magkakahiwalay na parusa para sa mga broker at indibidwal.

Naganap ang hakbang habang pinag-iisipan ng pandaigdigang tagapagbigay ng mga indeks na MSCI kung ibababa ang klasipikasyon ng Indonesia mula sa umuusbong na merkado tungo sa kategoryang standalone. Mailalabas nito ang mga bahagi ng Indonesia sa mga pangkat ng umuusbong at frontier na merkado ng MSCI, at malalagay sa panganib ang pagpasok sa pondong namumuhunan batay sa mga benchmark na iyon.

Sinabi ng OJK na nagmula ang mga kaso sa mga imbestigasyong nasimulan na bago ang pinakahuling anunsyo ng MSCI. Gayunman, iisa ang pangunahing isyung tinutukoy ng mga natuklasan: kung matutukoy ng mga mamumuhunan kung sino ang kumokontrol sa mga bahagi at kung mapagkakatiwalaan nila ang mga presyong nabubuo sa kalakalan.

Mga natuklasan ng mga imbestigador sa kalakalan ng Dian Swastatika

Sinabi ng OJK na gumamit ang mga indibidwal at institusyonal na mamumuhunan ng ilang brokerage upang magsagawa ng planado at koordinadong mga transaksiyon na matinding nagpataas sa presyo ng bahagi ng Dian Swastatika. Humingi ang mga imbestigador ng mga tala ng kalakalan, sinubaybayan ang galaw ng pera at ipinatawag ang hindi bababa sa 12 direktor ng mga kompanya ng seguridad, 15 indibidwal at 11 dayuhang legal na entidad.

Maaaring magmukhang mas popular ang isang bahagi kaysa sa tunay nitong kalagayan dahil sa koordinadong kalakalan. Kung paulit-ulit na bumibili at nagbebenta ang magkakaugnay na account sa pamamagitan ng iba’t ibang broker, maaaring makakita ang ibang mamumuhunan ng tumataas na presyo at masiglang kalakalan nang hindi nalalaman ang ugnayan ng mga transaksiyong iyon.

Humigit-kumulang 71% ng tatlong pangunahing multa ang katumbas ng 1.5 trilyong rupiah na parusa sa SMT. Pinagmulta rin ng OJK ang siyam na brokerage na tinukoy bilang SSI, SS, ALS, BS, AMS, TSI, BCS, WSI at RSI. Tumanggap ng nakasulat na babala ang walong tauhan sa pagbebenta dahil sa pag-asikaso sa mga order ng kliyenteng may kaugnayan sa kalakalan.

Sinuspinde nang isang taon ang lisensiya ni R, isang direktor sa SS, bilang kinatawan ng underwriter ng mga seguridad. Pinahihintulutan ng lisensiyang ito ang gawaing may kaugnayan sa pagsasaayos ng mga alok ng seguridad. Binanggit sa mga paglilitis sa pagpapatupad ng mga parusa ang Artikulo 91 at 92 ng Batas sa Pamilihan ng Kapital ng Indonesia, na tumatalakay sa manipulasyon sa merkado.

Paano nilimitahan ng mga nakatagong alokasyon sa IPO ang suplay para sa publiko

Iba naman ang uri ng imbestigasyong kinasangkutan ng Barito Renewables at Petrindo. Sinuri ng OJK kung paano inilaan ang mga bahagi sa kanilang mga paunang pampublikong alok, o IPO, kung kailan unang nagbebenta ang mga kompanya ng bahagi sa mga pampublikong mamumuhunan.

Nalaman ng regulator na nakapuwesto ang mga grupong kaugnay ng mga kumokontrol na shareholder upang makatanggap ng malaking alokasyon, habang itinatago ang pagkakakilanlan at mga ugnayan ng mga subscriber. Naging konsentrado tuloy ang pagmamay-ari sa mga magkakaugnay na partido at nabawasan ang mga bahaging tunay na mabibili at maipagbibili ng publiko.

Humingi ng impormasyon ang mga imbestigador sa mga kompanya ng seguridad, underwriter at custodian bank na nag-iingat ng mga seguridad para sa mga mamumuhunan. Ipinatawag din nila ang hindi bababa sa limang direktor ng mga kompanya ng seguridad at tatlong custodian bank, gayundin ang mga partidong sangkot sa paglalaan ng mga bahagi.

Binanggit sa mga pagsusuri ang Artikulo 107 ng Batas sa Pamilihan ng Kapital at ang Batas sa Pagpapaunlad at Pagpapalakas ng Sektor ng Pananalapi, na kilala bilang P2SK. Sinabi ng OJK na natukoy nito ang mga ilegal na nakuhang pakinabang na may kaugnayan sa mga alok at sa kalakalan ng Dian Swastatika.

Bukod sa multang 500 bilyong rupiah para sa AH Ltd at 100 bilyong rupiah para sa TC Pte Ltd, pinagmulta ng OJK ang HPS at BDS kaugnay ng alok ng Petrindo. Sinuspinde nang tatlong buwan ang lisensiya ng isang direktor ng HPS bilang kinatawan ng underwriter ng mga seguridad.

Bakit mahalaga sa presyo ng bahagi ang malinaw na pagmamay-ari

Nakasentro ang usapan tungkol sa reporma sa Indonesia sa free float, o bahaging magagamit para sa pampublikong kalakalan sa halip na hawak ng mga kumokontrol na may-ari o iba pang may hawak na may restriksiyon. Maaaring mataas ang kabuuang halaga sa merkado ng isang kompanya kahit maliit na bahagi lamang ng mga bahagi nito ang malayang naipagbibili.

Mas mahirap kalkulahin ito kapag nakatago ang mga ugnayan ng mga shareholder. Maaaring magmukhang malawak ang pagkakabahagi ng mga bahagi na nakarehistro sa iba’t ibang pangalan kahit iisang grupo lang ang may hawak ng mga ito. Kapag kakaunti ang mga independiyenteng nagbebenta, maaaring mabilis na magbago ang nakalistang presyo dahil lamang sa maliliit na pagbili.

Nasuri na noon ang Barito Renewables kaugnay ng isyung ito. Inalis ito ng FTSE Russell sa mga pandaigdigang indeks nito noong 2024 dahil sa konsentradong pagmamay-ari. Kabilang din ang Dian Swastatika, Barito Renewables at Petrindo sa anim na kompanyang inalis sa MSCI Indonesia Index noong Mayo 2026.

Hindi lang sa tatlong stock na ito nakatuon ang mas malawak na pagsusuri ng OJK. Inilarawan ni Hasan Fawzi, executive head nito para sa pangangasiwa sa pamilihan ng kapital, derivatives at palitan ng carbon, ang mga natuklasang may kinalaman sa listahan ng High Shareholding Concentration, na tumutukoy sa mga stock na may konsentradong pagmamay-ari.

"Sa 61 stock na nasa listahan ng HSC, 31 ang sumailalim na sa mga pagsusuri at nagpakita ng mga palatandaan ng posibleng paglabag sa batas na kriminal sa pamilihan ng kapital," sinabi ni Hasan sa isang news conference sa Jakarta.

Mahigit kalahati lamang nang kaunti ng 61 nakalistang stock ang kinakatawan ng 31 stock. Itinampok ng mga natuklasan ng OJK ang mga talaan ng pagmamay-ari, pangangasiwa sa mga broker at pagsubaybay sa kalakalan bilang sentro ng pagsisikap sa reporma, sa halip na ituring na magkakahiwalay na kaso ang tatlong pangunahing multa.

Rekord na parusa kumpara sa mga naunang hakbang sa pagpapatupad

Nagbibigay ng kapaki-pakinabang na sukatan sa laki ng mga bagong multa ang pahayag ng reporma noong Pebrero ng OJK, na inilabas kasama ng Indonesia Stock Exchange at Indonesia Central Securities Depository noong Pebrero 9.

Mula 2022 hanggang Enero 2026, nagpataw ang OJK ng administratibong parusang nagkakahalaga ng 542.49 bilyong rupiah sa 3,418 partido. Kabilang dito ang 240.65 bilyong rupiah na ipinataw sa 151 partido dahil sa manipulasyon sa kalakalan ng stock. Humigit-kumulang 3.9 na beses ng buong naunang kabuuan ang pinagsamang 2.1 trilyong rupiah na pangunahing multa. Ang multa sa SMT lamang ay humigit-kumulang 6.2 na beses ng mga naunang parusa sa manipulasyon.

Nakatala rin sa pahayag noong Pebrero ang 42 imbestigasyon sa mga hinihinalang krimen sa pamilihan ng kapital, kabilang ang 32 na may kinalaman sa pinaghihinalaang manipulasyon sa presyo. Kabilang sa mga kasong ito ang mga iskema ng pump and dump, kung saan itinataas ng mga tagapagtaguyod ang presyo bago magbenta; wash sale, na lumilikha ng aktibidad sa kalakalan nang walang makabuluhang pagbabago sa pagmamay-ari; at mga transaksiyong pinagkasunduan nang maaga.

Sinabi ng OJK na umabot na sa pinal at may-bisang desisyon ng korte ang limang kasong kriminal. Noong Pebrero 6, pinatawan din nito ng parusa ang PT Multi Makmur Lemindo Tbk, PT Repower Asia Indonesia Tbk at mga kaugnay na partido dahil sa paggamit ng pondo mula sa IPO, pag-uulat sa pananalapi at integridad sa underwriting.

Pagsapit ng Oktubre, sinabi ng OJK na hindi bababa sa 835 partido na ang pinatawan nito at ng mga market regulatory body ng multa, parusa o iba pang hakbang sa pagpapatupad noong 2026. Pinangunahan ni deputy commissioner Khoirul Muttaqien ang personal na pag-aabot ng mga abiso ng parusa noong Oktubre 21. Dumalo rin si Suhasto, opisyal ng pambansang pulisya na responsable sa mga espesyal na krimeng pang-ekonomiya.

Mga ipinangakong reporma at mga sumunod na hakbang

Naglatag ang OJK, palitan at sentral na tagapag-ingat ng mga seguridad ng tatlong pangunahing panukala matapos makipagpulong sa MSCI noong Pebrero 2: mas detalyadong mga klasipikasyon ng mamumuhunan, pagsisiwalat ng mga shareholder na may hawak na mahigit 1%, at unti-unting pagtaas sa minimum na free float mula 7.5% tungo sa 15%.

Dodoblihin ng iminumungkahing rekisito sa free float ang minimum na bahaging magagamit sa pampublikong kalakalan. Para sa mga kompanyang mas mababa sa bagong hangganan, maaaring kailanganing magbenta ng bahagi ang mga kasalukuyang may-ari o maglabas ng dagdag na bahagi ang mga kompanya para sa mga pampublikong mamumuhunan upang makasunod.

Iminungkahi sa plano noong Pebrero ang 28 pangkat ng mamumuhunan bilang dagdag sa siyam na umiiral nang kategorya. Sa mga sumunod na paglalarawan sa mga reporma, iniulat na 39 na kategorya ang pinalawak na sistema ng klasipikasyon. Layunin ng mas detalyadong mga kategorya na gawing mas kapaki-pakinabang ang mga talaan ng pagmamay-ari kaysa sa malalawak na katawagang gaya ng “corporate investor” o “other investor.”

Humingi ang sentral na tagapag-ingat ng mga seguridad ng impormasyon para sa muling pag-uuri ng 35,022 Single Investor Identification, na dapat isumite pagsapit ng Marso 2026. Tinutulungan ng mga talaan ng pagkakakilanlang ito ang merkado na subaybayan ang mga mamumuhunan sa iba’t ibang account ng seguridad.

Pagsapit ng Oktubre, sinabi ng OJK na ibinaba na mula 5% tungo sa 1% ang hangganan para sa pagsisiwalat ng pagmamay-ari. Nagiging lantad sa publiko ang mas maliliit na pag-aari dahil dito, kaya mas madaling matukoy ang mga ugnayan ng mga shareholder. Nanatiling bahagi ng paunti-unting isinasagawang roadmap ng reporma ang pagtataas sa free float.

Kabilang din sa pakete noong Pebrero ang isang pinagsamang pangkat na magpapatupad nito, 25 programa sa trabaho sa sentral na tagapag-ingat ng mga seguridad at paghahanda ng regulasyon ng pamahalaan upang baguhin ang estruktura ng pagmamay-ari at pamamahala ng palitan. Ang praktikal na hamon ay panatilihing tumpak ang impormasyon sa pagmamay-ari habang naililipat ang mga bahagi sa pagitan ng mga account.

Sinabi ng mga kompanya na normal ang operasyon

Hiniling ng Indonesia Stock Exchange sa Barito Renewables at Petrindo na ipaliwanag kung paano makaaapekto sa kanilang pananalapi at operasyon ang hakbang sa pagpapatupad ng parusa. Sinabi ng dalawa na normal na nagpapatuloy ang negosyo. Sinabi rin ng Dian Swastatika na iginagalang nito ang mga hakbang ng OJK at susunod ito sa mga regulasyon.

Iniulat ni Barito Renewables chief executive Hendra Soetjipto Tan na may $679 milyon na kasalukuyang ari-arian at $262 milyon na netong puhunan sa ikot ng negosyo sa tugon nito noong Oktubre 19. Ang netong puhunan sa ikot ng negosyo ay ang halagang ipinangunguna ng mga ari-ariang inaasahang magagamit sa malapit na panahon kaysa sa mga obligasyong dapat bayaran sa panahong iyon.

Sinabi ni Hendra na natapos ayon sa plano ang retrofit ng Darajat Unit 3. Nakatakda pa ring matapos sa pagtatapos ng 2026, ayon sa iskedyul at pasok sa badyet, ang Salak Unit 7 na may kapasidad na 40 megawatts at Wayang Windu Unit 3 na may 30 megawatts. Kapag pinagsama, 70 megawatts ang kapasidad sa paglikha ng kuryente ng dalawang proyektong ito.

Sinabi ni Petrindo’s Michael na sapat ang pananalapi at likididad ng kompanya, at hindi inaasahan ng pamunuan na magkakaroon ng malaking negatibong epekto sa pananalapi, operasyon o pagpapatuloy ng negosyo nito dahil hindi direktang ipinataw sa kompanya ang multa.

Sinabi ng Petrindo na susuriin nito ang pagsunod sa mga patakaran, pangangasiwa at pamamahala, palalakasin ang mga panloob na kontrol at ipagpapatuloy ang normal na operasyon. Sinabi ni Michael na hindi pa matukoy ng kompanya kung magkakaroon ng karagdagang obligasyon o legal na paglilitis bukod sa mga pormal na itinakda ng mga awtoridad.

Mabilis na pagbagsak ng merkado at tugon ng pangulo

Nagsara ang Jakarta Composite Index ng Indonesia noong Oktubre 16 nang bumaba ng 11.57% sa 5,185.105, ang pinakamababang antas ng pagsasara mula noong 2020. Pansamantalang itinigil ang kalakalan nang bumilis ang pagbebenta. Bumaba pa nang 3.9% ang indeks noong sumunod na Lunes, kaya umabot sa humigit-kumulang 15% ang pinagsamang pagbaba sa dalawang sesyon.

Umabot sa humigit-kumulang 38% ang pagbaba ng benchmark mula nang magsimula ang 2026. Halos 80% ang ibinagsak ng mga bahagi ng Barito Renewables at Petrindo, kaya bumaba sa humigit-kumulang 259 trilyong rupiah at 54 trilyong rupiah ang kani-kanilang kapitalisasyon sa merkado. Kinakalkula ang kapitalisasyon sa merkado sa pamamagitan ng pagpaparami sa nakalistang presyo ng bahagi sa bilang ng mga bahagi.

Bumaba ang tinatayang yaman ni Pangestu mula $39.5 bilyon sa pagtatapos ng 2025 tungo sa humigit-kumulang $12.6 bilyon, o halos 68%. Bumaba nang mahigit kalahati sa $10.9 bilyon ang tinatayang yaman ng negosyanteng uling na si Low Tuck Kwong, habang bumaba nang 38% sa $13.3 bilyon ang yaman ng negosyante sa pagbabangko at tabako na si Robert Budi Hartono.

Ipinakita ng isa pang transaksiyon ang maaaring maging agwat sa pagitan ng presyo sa palitan at presyong napagkasunduan para sa malaking bahagi ng pagmamay-ari. Ibinenta nina Low at ng anak niyang si Elaine Low ang pinagsamang 30.25% ng Bayan Resources sa PT Jhonlin Baratama sa halagang 2,588 rupiah bawat bahagi, humigit-kumulang 80% na mas mababa kaysa sa umiiral na presyo sa palitan na 13,000 hanggang 14,000 rupiah.

Tinanggihan ni Pangulong Prabowo Subianto ang panggigipit ng MSCI sa pulong ng gabinete noong Oktubre 21 sa Jakarta at sinabing hindi matatakot o susuko ang Indonesia. Sinabi rin niyang handa ang pamahalaan na magpatupad ng malalaking pagtitipid kung kinakailangan. Itinampok ng tugon niya ang paninindigan ng bansa kasabay ng mas teknikal na gawain ng mga regulator sa pagsisiwalat ng pagmamay-ari at pag-access sa merkado.

Mahahalagang petsang kinakaharap ng mga mamumuhunan

Ilang buwan nang umuusad ang pagsusuri ng MSCI: mula sa naunang babala tungkol sa posibleng katayuan bilang frontier market tungo sa konsultasyon tungkol sa katayuang standalone. Nakaaapekto ang klasipikasyon ng mga indeks kung aling mga bahagi ng bansa ang isinasama sa mga benchmark at kung saan namumuhunan ang mga pondong sumusunod sa mga benchmark na iyon.

• Enero 30, 2026: Nagbabala ang MSCI tungkol sa posibleng pagbabago mula umuusbong tungo sa frontier market dahil sa mga alalahanin sa transparency ng pagmamay-ari at mga gawi sa kalakalan.
• Pebrero 2 hanggang 9: Tinalakay ng mga awtoridad ng Indonesia ang mga panukala kasama ng MSCI at inilathala ang pinagsamang pakete ng reporma.
• Mayo 2026: Kabilang ang Dian Swastatika, Barito Renewables at Petrindo sa anim na kompanyang inalis sa MSCI Indonesia Index.
• Oktubre 15: Sinimulan ng MSCI ang konsultasyon tungkol sa paglipat ng Indonesia sa katayuang standalone.
• Oktubre 16: Itinakda ng OJK ang mga pangunahing multa, habang bumaba nang 11.57% ang Jakarta Composite Index.
• Oktubre 21: Pormal na iniabot ng OJK ang mga abiso ng parusa, at tinalakay ni Prabowo ang babala ng MSCI sa pulong ng gabinete.
• Abril 30, 2027: Nakatakdang magtapos sa petsang ito ang konsultasyon ng MSCI.
• Hunyo 30, 2027: Inaasahang matatapos sa petsang ito ang pagpapasya sa pinal na klasipikasyon.

Para sa mga pampublikong mamumuhunan, kabilang sa mga agarang pagbabago ang mas malawak na pagsisiwalat ng mas maliliit na pag-aari ng bahagi, mas mahigpit na pagsusuri sa mga alokasyon ng IPO at mga parusang umaabot sa mga broker at indibidwal na humahawak ng mga transaksiyon. Susunod ang pagpapasya sa klasipikasyon ng merkado matapos ang ilang buwang kailangang isagawa ng Indonesia ang binagong mga tuntunin nito sa pagmamay-ari at kalakalan.

Mahahalagang Punto

• Nagpataw ang OJK ng rekord na kabuuang pangunahing multa na 2.1 trilyong rupiah, humigit-kumulang $117 milyon, kaugnay ng mga paglabag sa kalakalan at IPO na kinasasangkutan ng tatlong kompanya.
• Sina SMT, AH Ltd at TC Pte Ltd ang mga tinukoy na tumanggap ng pangunahing mga multa; pinatawan din ng parusa ang mga broker at indibidwal.
• Nadiskubre ng mga imbestigador ang koordinadong kalakalan sa Dian Swastatika at mga nakatagong alokasyon sa mga partidong kaugnay ng mga kumokontrol na shareholder sa mga IPO ng Barito Renewables at Petrindo.
• Ibinaba ng Indonesia sa 1% ang hangganan para sa pagsisiwalat ng pagmamay-ari at planong itaas ang minimum na free float mula 7.5% tungo sa 15%.
• Sinabi ng Barito Renewables at Petrindo na nanatiling normal ang operasyon; nakatakdang matapos sa pagtatapos ng 2026 ang dalawang proyekto sa paglikha ng kuryente ng Barito.
• Magtatapos sa Abril 30, 2027 ang konsultasyon ng MSCI, at inaasahang magpapasya ito sa pinal na klasipikasyon ng merkado ng Indonesia pagsapit ng Hunyo 30.