Nagsanib-puwersa ang U.S. at Japan upang suportahan ang yen sa pambihirang interbensiyon sa salapi

Binago ng pambihirang alyansa ang galaw ng yen

Nagsanib-puwersa ang United States at Japan upang suportahan ang yen matapos bumagsak ang salaping Hapones sa panibagong pinakamababang antas sa loob ng 40 taon laban sa dolyar. Ito ang unang pinagsamang pagbili ng yen mula noong 1998 at unang koordinadong interbensiyon sa salapi ng Washington at Tokyo mula nang kumilos ang G7 kasunod ng lindol sa Japan noong 2011.

Sinabi ng Ministry of Finance ng Japan na layunin ng interbensiyon na pigilan ang labis na pabagu-bagong galaw at magulong paggalaw ng yen. Kinumpirma ni Treasury Secretary Scott Bessent ang pakikilahok ng U.S. at sinabing isasaalang-alang ng Washington ang pagsali sa mga susunod pang hakbang. Inilarawan ni President Donald Trump ang hakbang bilang tulong sa isang kaalyado at panukalang naglalayong suportahan ang pandaigdigang ekonomiya.

Umangat nang mahigit 1% ang yen matapos ang anunsiyo, at umabot sa humigit-kumulang 155.20 kada dolyar, matapos makipagkalakalan ito malapit sa 164 noong nakaraang buwan. Ipinakita ng paunang reaksiyon ng merkado ang bisa ng isang koordinadong anunsiyo. Kailangang isaalang-alang ngayon ng mga mamumuhunan ang posibilidad na muling kumilos nang magkasama ang Washington at Tokyo kung magpatuloy sa paghina ang yen.

Maaaring nagbenta ang Japan ng halos $59 bilyon na U.S. dollars upang bumili ng yen sa isang interbensiyon sa mga merkado sa New York bago kumpirmahin ang pinagsamang hakbang. Hindi ibinunyag ang laki ng ambag ng U.S. Isang tala na nakuhanan ng litrato malapit kay Bessent ang iniulat na tumukoy sa posibleng pagbili ng $5 bilyon hanggang $10 bilyon na salaping Hapones.

Bakit labis na bumagsak ang yen?

Pangunahing dulot ng malaking agwat sa mga interest rate sa Japan at U.S. ang paghina ng yen. Itinaas ng central bank ng Japan ang policy rate nito sa 1%, ang pinakamataas na antas sa loob ng ilang dekada, ngunit malayo pa rin sa antas na 3.50% hanggang 3.75% ng benchmark rate ng Federal Reserve ang mga gastos sa pangungutang.

Hinihikayat ng pagkakaibang ito ang mga mamumuhunan na mangutang sa yen, kung saan medyo mura ang pagpopondo, at mamuhunan sa mga asset na denominado sa mga salaping may mas mataas na kita. Kilala ang estratehiyang ito bilang carry trade. Kapag bumababa ang yen, maaari itong maghatid ng mas malaking kita sa mga mamumuhunang nangungutang sa salaping Hapones.

May mga panloob ding hamon ang Japan na nagpapahirap sa politika na tanggapin ang mahinang salapi. Pinatataas ng mas murang yen ang halaga ng inaangkat na gasolina, pagkain at mga materyales pang-industriya. Lubos na umaasa ang Japan sa enerhiyang inaangkat at binabayaran sa dolyar, kaya bawat paghina ng yen ay maaaring magpalaki sa gastusin ng mga sambahayan at magdagdag sa implasyon.

Kabilang sa iba pang puwersa ang pagliit ng populasyon ng Japan na nasa edad-paggawa, mahinang paglago ng produktibidad at kawalang-katiyakan sa patakarang piskal. Sinikap ng Bank of Japan na lumayo sa mga taon ng napakababang interest rate, bagaman nag-aalala pa rin ang mga tagapagpatupad ng patakaran na maaaring pahinain ng mas mabilis na paghihigpit ang demand ng mga mamimili.

Paano naiiba ang operasyong ito?

Nakialam na noon ang Japan sa mga merkado ng foreign exchange, karaniwan sa pamamagitan ng pagbebenta ng dolyar at pagbili ng yen. Maaaring pansamantalang baguhin ng ganitong mga unilateral na operasyon ang mga presyo, ngunit madalas na bumabalik ang mga trader sa dati nilang posisyon kapag nananatili ang batayang agwat sa interest rate.

Naiiba ang pangyayaring ito dahil hayagang sinuportahan ng U.S. Treasury ang Japan at lumahok sa operasyon. Sinabi rin ng mga analyst na ginamit ng mga awtoridad ang euro yen cross sa halip na umasa lamang sa direktang transaksiyon ng dolyar at yen. Maaaring nabawasan ng paraang ito ang presyur sa merkado ng U.S. Treasury, kung saan maaaring magtulak paitaas sa bond yields ang malakihang pagbebenta ng mga asset na denominadong dolyar.

Maaaring kumuha ang Japan ng dolyar sa pamamagitan ng repurchase facility ng Federal Reserve, isang kasunduang nagpapahiram ng pansamantalang likididad sa dolyar. Sa paggamit ng pasilidad na ito, maaaring makalikom ng pondo ang Tokyo nang hindi nagbebenta ng malaking dami ng mga government bond ng U.S. Tinawag ni Bessent na mahalagang pananggalang ang pasilidad at sinabing maaari pang palakihin ang kapasidad nito sa mga darating na buwan.

Inilarawan ni Jesper Koll, expert director ng Monex Group, ang hakbang bilang matinding panlaban sa mga trader na tumataya laban sa yen. Sinabi niyang pinagsamang ginamit ng Ministry of Finance ng Japan at ng U.S. Treasury ang kanilang pampublikong balanse upang impluwensiyahan ang kilos ng merkado.

"Kapag sabay na ginugugol ng dalawang malalaking estado ang mga pambansang asset na lalong nagiging limitado para sa iisang layunin, mapipilitan ang mga merkado na makinig," sabi ni Koll.

Ano ang mapapala ng Washington?

Higit pa sa pagsuporta sa isang mahalagang kaalyado sa Asya ang naging pasya ng U.S. Maaaring pahinain ng napakahinang yen ang bisa ng mga taripa ng Amerika dahil pinamumura nito ang mga produktong Hapones kapag kinuwenta sa dolyar. Interesado rin ang Washington na pigilan ang pagkalat sa mga merkado ng U.S. Treasury ng kaguluhan sa mga government bond ng Japan.

Isa ang Japan sa pinakamalalaking may hawak ng utang ng pamahalaan ng U.S. Sa tradisyonal na interbensiyon, maaaring magbenta ang Tokyo ng Treasurys upang makakuha ng dolyar bago gamitin ang mga ito sa pagbili ng yen. Maaaring magpababa sa presyo ng mga U.S. bond at magpataas sa yields ang malakihang pagbebenta, kaya tataas ang gastos sa pangungutang ng pamahalaan at mga negosyo sa Amerika.

Maaaring mabawasan ng pinagsamang hakbang ang panganib na iyon habang pinapanatag ang mga mamumuhunang nangangamba sa kaguluhan sa mga merkado ng salapi at bond. Nagbibigay rin ito sa Washington ng paraan upang impluwensiyahan ang mga kundisyon ng palitan ng salapi nang hindi lamang umaasa sa presyur sa Japan na magtaas ng interest rate.

May ilang analyst na nakakakita rito ng mas malawak na kalkulasyong pampolitika. Dati nang sinuportahan ng administrasyong Trump ang piso ng Argentina sa pamamagitan ng $20 bilyong currency swap na kinasangkutan ng Exchange Stabilization Fund ng Treasury, kasama ang pagbili ng piso sa bukas na merkado. Sinabi ni Michael Gayed ng Tactical Rotation Management na ipinakita ng iisang Treasury at iisang stabilization fund kung paano magagamit ang mga operasyong may kinalaman sa dayuhang salapi bilang mga kasangkapan ng diplomasya ng estado.

Inilarawan ni Eswar Prasad, propesor sa Cornell University, na mas nakatuon sa depensa ang hakbang kaugnay ng yen, bagaman sinabi niyang ipinakita nito na lalong nagiging magkakaugnay ang patakaran sa salapi at ang geopolitika.

"Malinaw na nagkaroon na ng bahid ng geopolitika ang mga interbensiyon sa merkado ng salapi," sabi ni Prasad.

Magdudulot ba ng pangmatagalang pagbangon ang interbensiyon?

Mabilis na mababago ng interbensiyon ang mga inaasahan, lalo na kapag nangangako ang dalawang pangunahing pamahalaan na kikilos silang muli. Maaaring pigilan ng mismong banta ang mga hedge fund at iba pang mamumuhunan na bumuo ng malalaking posisyong tumataya sa paghina ng yen. Ang short selling ay pangungutang o pagbebenta ng asset sa pag-asang babagsak ang presyo nito. Kung sa halip ay tumaas ang presyo, kailangang bilhin muli ito ng mga trader nang palugi.

Sinabi ng mga opisyal ng salapi ng Japan na hindi sila mag-aatubiling magsagawa pa ng koordinadong interbensiyon. Ilang buwan na nag-usap ang dalawang pamahalaan bago ang operasyon, kabilang ang paulit-ulit na pag-uusap nina Finance Minister Satsuki Katayama at Bessent. Sinabi ni Atsushi Mimura, pangunahing diplomat ng Japan sa usapin ng salapi, na bunga ng alyansa ng dalawang bansa ang pinagsamang hakbang.

Nagdududa pa rin ang mga market strategist na sapat ang interbensiyon lamang upang baligtarin ang matagal nang paghina ng yen. Sinabi ni Tsuyoshi Ueno ng NLI Research Institute na mas malaki ang agarang epekto ng pinagsamang anunsiyo kaysa sa operasyon ng Japan lamang, habang hindi naman nagbago ang mga puwersang nagtutulak sa paghina ng yen.

Malamang na higit na mapatatag ang yen sa pangmatagalan kung liliit ang agwat sa interest rate. Sinusubaybayan ng mga merkado ang Bank of Japan para sa mga palatandaan ng panibagong pagtaas, posibleng sa pulong nito sa Setyembre. Paulit-ulit na sinuportahan ni Bessent ang mas mabilis na pagtaas ng interest rate sa Japan, kaya hayagan niyang hinihimok ang central bank na tugunan ang paghina ng salapi at ang implasyon mula sa mga inaangkat.

Maaaring maging mas kaakit-akit ang yen kapag tumaas ang interest rate sa Japan, bagaman maaari rin nitong pabigatin ang ekonomiyang nakasanayan na ng mga mamimili at negosyo ang mababang gastos sa pangungutang. Nililimitahan ng tensiyong ito kung gaano kalayo ang maaaring itaas ng Bank of Japan nang hindi nagdudulot ng panibagong pinsala sa ekonomiya.

Sinusuring muli ang mga carry trade

Binago ng interbensiyon ang pagtaya sa panganib ng pandaigdigang carry trade. Sinabi ni Billy Leung, investment strategist sa Global X ETFs, na maaaring maging mas maingat ang mga mamumuhunan sa pagpapanatili ng malalaking posisyong tumataya sa paghina ng yen kung ituturing na nilang tunay na banta ang koordinadong interbensiyon.

"Binabago nito ang pagtaya sa mga kalakalang gumagamit ng salapi para sa pagpopondo," sabi ni Leung.

Kung babawasan ng mga trader ang paggamit nila sa yen bilang salapi sa pagpopondo, maaari silang lumipat sa euro o iba pang salapi. Maaari nitong maapektuhan ang mga palitan ng salapi lampas pa sa Japan. Maaari rin nitong pilitin ang mga mamumuhunan na ibenta ang mga asset na binili gamit ang hiniram na yen, kabilang ang mga sapi, bond at salapi ng mga umuusbong na merkado.

Maaaring magmukhang matatag ang carry trade habang mahina ang yen. Ngunit kapag bigla itong lumakas, tataas ang gastos sa pagbabayad ng mga utang na yen. Maaaring sabay-sabay na isara ng mga trader ang kanilang mga posisyon, na magdudulot ng matinding pagbagsak sa mga merkadong nakinabang sa murang pagpopondo mula sa Japan.

Sinabi ni Masahiko Loo, senior fixed income strategist sa State Street Investment, na kailangan na ngayong isama ng mga trader sa kanilang pagtataya ang mga reaksiyon ng pamahalaan, kasabay ng implasyon, paglago at datos sa interest rate.

"Ang pinakamalaking pagbabago ay mayroon na ngayong bagong salik na kailangang isaalang-alang ng mga trader: ang magiging tugon ng mga tagapagpatupad ng patakaran, hindi lamang ang mga batayang salik ng ekonomiya," sabi ni Loo.

Madarama rin ba ng mga merkado ng bond ang presyur?

Naganap ang operasyon sa salapi habang nahaharap din sa sarili nilang mga hamon ang mga merkado ng bond sa Japan at Amerika. Tumaas ang yields ng mga government bond ng Japan mula sa napakababang antas habang sinisimulan ng Bank of Japan na gawing normal ang patakaran nito. Maaaring mahikayat ng mas mataas na yields ang mga mamumuhunang Hapones na magtago ng mas malaking bahagi ng kanilang pera sa sariling bansa sa halip na bumili ng mga dayuhang bond.

Mahalaga ito sa U.S. dahil matagal nang pangunahing mamimili ng mga Treasury security ang mga institusyon ng Japan. Kung babawasan nila ang mga binibili o ibebenta ang mga hawak na nila, maaaring tumaas ang gastos sa pangungutang ng U.S. Lalong matindi ang pangamba sa mas pangmatagalang bahagi ng merkado ng Treasury, kung saan nakaaapekto ang yields sa mga mortgage, pautang sa negosyo at pagpopondo ng pamahalaan.

Maaaring mabawasan ng paggamit sa mga transaksiyon ng euro yen at mga kasangkapan sa likididad ng Federal Reserve ang pangangailangan para sa malakihang pagbebenta ng Treasury. Kaya may mensahe rin tungkol sa dalawang salapi at kalagayan ng pandaigdigang mga merkado ng bond ang mga piniling paraan sa operasyon.

Para sa ilang tagamasid ng merkado, ipinakita ng pakikilahok ng Washington na nag-aalala rin ito sa katatagan ng pananalapi sa U.S., bukod sa Japan. Maaaring magpataas sa gastos sa pagpopondo ng mga kumpanya at mag-alog sa mga merkado ng sapi ang matinding pagtaas ng yields ng Treasury. Nasa panganib na ang mga merkadong ito dahil sa malakihang pangungutang, kabilang ang mabilis lumagong industriya ng data center.

Nagiging bahagi ng pagtatakda ng halaga ng salapi ang geopolitika

Karaniwang nakatuon ang mga merkado ng foreign exchange sa mga interest rate, implasyon, balanse sa kalakalan at paglago ng ekonomiya. Itinutulak pa rin ng mga salik na ito ang direksiyon ng yen, ngunit nagdagdag ang interbensiyon ng bagong tanong: paano tutugon ang mga pamahalaan kapag nagbabanta sa katatagan sa loob o labas ng bansa ang galaw ng merkado?

Dahil hayagan ang suporta ng U.S., mas mahirap balewalain ng mga trader ang mensaheng ipinadala nito. Ipinakita ng Washington at Tokyo na bahagi ng mas malawak nilang ugnayang pang-ekonomiya ang palitan ng salapi, sa halip na usaping lubos na ipinauubaya sa mga central bank at pribadong merkado.

Dahil dito, mas mahigpit ding susubaybayan ang Bank of Japan. Kung mapapabagal lamang ng interbensiyon ang pagbebenta ng yen, maaaring humingi ang mga mamumuhunan ng mas malinaw na tugon sa patakaran sa salapi. Kung mabilis na magtataas ng interest rate ang central bank, susuriin ng mga merkado kung bunga ito ng mga kalagayan sa loob ng bansa o ng presyur na may kaugnayan sa salapi.

Para sa Japan, agarang layunin nitong pabagalin ang implasyon mula sa mga inaangkat at bawasan ang bigat sa mga sambahayan. Para sa U.S., kabilang sa mga layunin ang paglilimita sa kaguluhan sa merkado ng bond, pagtataguyod ng mga layunin sa patakarang pangkalakalan at pagpapanatili ng katatagan ng isang mahalagang kaalyado. Sa ngayon, nagtatagpo ang mga interes na ito at nagpapadala ng malakas na senyas sa mga trader ng salapi.

Ang Mahahalagang Punto

• Nagsagawa ang United States at Japan ng kanilang unang pinagsamang operasyon sa pagbili ng yen mula noong 1998.
• Bumagsak ang yen sa pinakamababang antas sa loob ng 40 taon, malapit sa 164 kada dolyar, bago ang hakbang.
• Maaaring gumastos ang Japan ng halos $59 bilyon sa kaugnay na interbensiyon, habang hindi pa ibinubunyag ang ambag ng U.S.
• Sinabi ng dalawang pamahalaan na handa silang muling makialam kung bumalik ang magulong galaw ng merkado.
• Maaaring pigilan ng operasyon ang mga kalakalang tumataya sa paghina ng yen at baguhin ang pandaigdigang carry trade.
• Malamang na kailangan ng mas maliit na agwat sa interest rate ng U.S. at Japan at ng karagdagang hakbang ng Bank of Japan upang manatiling malakas ang yen.