Lalong Pinipiga ng Pagkahina ng Yen ang Won ng Korea Habang Binabantayan ng mga Merkado ang 1,480

Bakit nakaaapekto sa won ang paghina ng yen

Muling napailalim sa presyur ang South Korean won noong Huwebes. Saglit itong lumampas sa 1,470 kada US dollar sa kalakalan sa umaga bago pumirmi malapit sa 1,467.7. Umabot sa bandang 1,475.2 ang galaw nito sa maghapon, kaya muling napag-usapan ng mga trader na maaaring subukin ng merkado ang sikolohikal na mahalagang antas na 1,480 kung hindi luluwag ang mga kondisyon sa buong mundo. Hindi naganap nang hiwalay ang pinakahuling paggalaw. Bumaba ang Japanese yen sa bandang 155 kada dollar, pinakamahina nito sa halos siyam na buwan, at kumalat ang epekto ng paghina nito sa mga salapi sa Asia. Dahil nananatiling mataas ang mga yield sa US at marami ang naglalagay ng pusta sa paglakas ng dollar sa mga pamilihan sa labas ng bansa, tumaas sa buong rehiyon ang demand para sa greenback.

May isang salik na halos wala sa kontrol ng Seoul. Dahil inaasahan sa Tokyo na itutuon ng mga bagong prayoridad sa polisiya ang pansin sa paggastos na pabor sa paglago at unti-unting normalisasyon lamang ng mga interest rate, nananatiling medyo mababa ang mga yield sa Japan. Dahil sa malawak na agwat ng mga interest rate sa US at Japan, hindi gaanong kaakit-akit ang yen bilang hawak na salapi at mas kaakit-akit naman bilang salaping pangpondo. Kapag nangungutang ng yen ang mga mamumuhunan para ilagak ang pera sa mga asset na mas mataas ang kita sa ibang lugar, lalo pang napipilitan pababa ang yen. Maaari ring itulak ng gayong mga daloy pataas ang US dollar laban sa won.

Lalong nagpapabigat sa sitwasyon ang mga lokal na salik. Dinadagdagan ng mga mamumuhunang Koreano ang kanilang pamumuhunan sa ibang bansa, kaya tumataas ang panandaliang demand para sa dollar. Nagpapakomplika rin sa pamamahala ng salapi ang kawalang-katiyakan sa malalaking pangakong pamumuhunan sa ibang bansa, kabilang ang planong pakete ng pamumuhunan sa Estados Unidos. Ayon sa mga kalahok sa merkado, malamang na magpatuloy ang pagkasumpungin kung mananatiling mahina ang yen, bagaman may ilang antas ng suporta sa malapit. Binabantayan ng mga trader ang pinaghihinalaang mga hangganan para sa hedging ng isa sa pinakamalalaking institusyonal na mamumuhunan ng Korea, gayundin ang mga pahiwatig mula sa Bank of Korea na pipigilin nito ang labis na paggalaw.

Ano ang nagtutulak pababa sa yen

May apat na puwersang karaniwang nagtatakda ng takbo ng halaga ng yen laban sa dollar, at pawang nagpapahiwatig ang mga ito ng mahinang yen sa ngayon. Una ang pagkakaiba ng mga interest rate. Pinanatili ng US Federal Reserve na mataas ang mga rate upang pahupain ang implasyon, at nanatiling matatag ang paglago. Samantala, dahan-dahan lamang ang paglapit ng Bank of Japan (BOJ) sa mas mahigpit na polisiya. Kahit matapos nitong wakasan ang negatibong interest rate, nananatiling malapit sa zero ang polisiya ng BOJ. Dahil sa malawak na agwat, nagiging kaakit-akit ang mga carry trade kung saan nangungutang ang mga mamumuhunan sa yen na mababa ang kita para bumili ng mga bono at asset na mas mataas ang kita sa ibang lugar. Ikalawa ang dating quantitative easing at pagkontrol ng BOJ sa yield curve. Dahil sa ilang taong pagbili ng mga government bond, napakalaki ng balanse ng BOJ at napababa ang mga lokal na yield. Patuloy na pinahihina ng pamana ng polisiyang ito ang pagiging kaakit-akit ng yen sa panahong mas mataas ang kita sa mga alternatibo.

Ikatlong puwersa ang paglago. Mas mahina ang takbo ng paglago ng Japan kaysa sa Estados Unidos, bahagya dahil sa demograpiya. Dahil dito, hindi inaasahan ang mabilis na siklo ng paghihigpit ng polisiya ng BOJ. Ikaapat ang kalakalan. Kumipot ang dati'y maaasahang trade surplus ng Japan dahil sa mga inaangkat na enerhiyang binabayaran sa US dollar. Kapag tumataas ang gastos sa enerhiya, maaaring humina ang yen dahil mas marami pang dollar ang kailangang bilhin ng bansa para pambayad sa gasolina. Sa kabuuan, nanatiling mahina ang yen sa malaking bahagi ng taong ito dahil sa mga puwersang ito.

Nakadaragdag sa mga salik na ito ang mga pahiwatig mula sa bagong pamunuan ng Tokyo. Itinaguyod ni Punong Ministro Sanae Takaichi ang mga tagapayo na pabor sa polisiyang piskal na sumusuporta sa paglago at maingat na hakbang sa pagtataas ng interest rate. Itinuturing ito ng mga merkado bilang pagtanggap sa mahinang yen, kahit hanggang sa puntong banta na sa katatagan ang patuloy na paghina nito. Bagaman nakialam na ang Japan noon upang pabagalin ang mabilis na paggalaw ng salapi, inaasahan ng mga mamumuhunan na mauuna ang mga babala at mas madiing pahayag bago ang anumang malakihang hakbang. Kamakailan, nagtala ang yen ng panibagong pinakamababang halaga laban sa euro at sinusubok nito ang mga dating sona ng kahinaan laban sa dollar.

Kinilala ng ministro ng pananalapi ng Japan ang suliraning dulot nito sa mga sambahayan at maliliit na negosyo. Matapos idiin ang pangangailangan para sa katatagan sa pamilihan ng salapi, inilarawan ni Finance Minister Satsuki Katayama ang pagtaas ng mga gastos dahil sa mahinang salapi.

Lalong nagiging malinaw ang negatibong epekto ng mahinang yen.

Tapat na paglalarawan ito ng isang realidad na makikita rin sa datos ng Japan. Kapag humihina ang yen, nagiging mas mahal para sa mga mamimiling Hapones ang mga inaangkat na nakapresyo sa dollar, kaya tumataas ang mga presyo sa pabrika at, sa mas maliit na antas, ang mga presyo para sa mamimili. Maaaring mag-hedge ang mga kumpanya at sagutin ang bahagi ng gastos, kaya nalilimitahan ang pagtaas ng presyo sa mga tindahan. Gayunman, lalo pang pinahihirap ng patuloy na paghina ng yen ang pagprotekta sa tubo at sahod habang pinananatiling kontrolado ang mga presyo.

Bakit karaniwang kasabay ng yen ang galaw ng won

Madalas magkasabay ang galaw ng won at yen. Naglalaban ang dalawang ekonomiya sa mga larangan ng sasakyan, elektronika at makinarya. Kapag bumabagsak ang yen, maaaring magbaba ng presyo o tumanggap ng mas maliit na tubo ang mga Japanese exporter at manatili pa ring mapagkumpitensya. Dahil dito, napipilitang mag-adjust ang mga karibal nila sa Korea. Napapansin ng mga mamumuhunan ang kompetisyong ito at karaniwan nilang pinagsasama ang dalawang salapi sa iisang basket. Maaari pang palakasin ng ganitong padron ng pag-iisip ang sabayang paggalaw ng mga ito kahit hindi naman mahigpit ang ugnayan ng mga batayang salik.

Makikita sa datos ng korelasyon ang padron na ito. Lumakas nitong mga nakaraang linggo ang 90-araw na korelasyon ng yen at won, umabot sa bandang 0.58 mula sa halos 0.21 noong huling bahagi ng Marso, ayon sa mga strategist sa merkado na sumusubaybay sa mga pares ng salapi sa rehiyon. Sa mas mahabang panahon, isa ang won sa may pinakamalakas na ugnayan sa yen kumpara sa mga salapi ng umuusbong na ekonomiya sa Asia. Lalong kapansin-pansin ang pagbabagong ito ngayong taon dahil matagal na magkasabay ang galaw ng won at Chinese yuan matapos ang pandemya. Nang maging matatag ang yuan sa ikalawang hati ng taon, muling bumaling ang pansin sa yen.

Napansin ito ng mga opisyal sa Seoul. Kinilala sa katitikan ng pulong ng Bank of Korea tungkol sa polisiya noong Oktubre na madalas ituring ng mga kalahok sa merkado ang Japan at Korea bilang magkatulad na kuwentong Asyano, sa kabila ng mga pagkakaiba sa kanilang tunay na ekonomiya o ugnayang pinansyal. Mahalaga ang ganitong pagpapangkat dahil naaapektuhan nito ang paraan ng pag-hedge ng mga trader. Maaaring gamitin ng mga portfolio manager na namamahala sa panganib sa rehiyon ang yen bilang madaling ipagpalit na pamalit upang tumbasan ang pagkakalantad sa iba pang posisyon sa Asia. Kapag nag-hedge sila o nagdagdag ng pagkakalantad sa ganitong paraan, maaaring sabay na gumalaw ang won at yen kahit matatag ang mga lokal na datos.

Mahahalagang antas sa merkado at mga hangganan ng polisiya sa Seoul

Nakatutok ang usapan sa merkado sa dalawang batayang antas. Una ang sona ng 1,480 won kada dollar, na nagsilbing panlaban sa mga dating biglaang pagtaas. Inaasahan ng mga trader na lalakas ang mga daloy para sa hedging kapag lumapit ang spot rate sa sonang iyon. Karaniwang pinamamahalaan ng National Pension Service, isa sa pinakamalalaking may-ari ng asset sa buong mundo, ang panganib sa salapi sa mga pangmatagalang pamumuhunan sa ibang bansa. Kapag nagdagdag ng hedging ang malalaking pondo malapit sa isang hangganan, kailangan nilang magbenta ng ilang dollar at bumili ng won upang balansehin ang kanilang mga pagkakalantad. Maaari nitong pabagalin ang pag-abot sa isang bilog na target na halaga at bawasan ang pagkasumpungin sa araw-araw.

Ikalawang batayang antas ang antas ng pagpapahintulot ng Bank of Korea sa mabilis na paggalaw. Hindi nagtatakda ng nakapirming halaga ang sentral na bangko, ngunit inaatasan itong limitahan ang magulong paggalaw ng merkado. Maaaring sumalungat ang mga opisyal sa paggalaw ng merkado sa iisang direksiyon sa pamamagitan ng mga operasyong nagpapakinis ng galaw o suporta sa likididad. Nagpahiwatig si Gobernador Rhee Chang yong na kikilos siya kung hihiwalay ang pagkasumpungin sa mga batayang salik.

Handa kaming makialam kung makakita kami ng mga palatandaan ng labis na pagkasumpungin.

Mahalaga rin ang mga pagsisikap na pag-ugnayin ang mga polisiya. Inilahad sa kamakailang fact sheet ng Korea at Estados Unidos ang mga hakbang upang balansehin ang pangangailangan sa pondo para sa mga proyektong pang-ekonomiya ng dalawang bansa at ang pangangailangang panatilihing matatag ang pamilihan ng foreign exchange. Ayon sa dokumento, hindi kakailanganing maglaan ang Korea ng mahigit 20 bilyong US dollar sa alinmang taon ng kalendaryo at gagawin nito ang lahat ng makakaya upang kumuha ng dollar sa labas ng bukas na merkado para mabawasan ang presyur. Pinahihintulutan din nito ang pagbabago sa iskedyul kung maging hindi matatag ang merkado. Nakababawas ang gabay na ito sa pangambang mapupuno ng pagbili ng dollar ng pampublikong sektor ang pang-araw-araw na likididad sa panahon ng tensiyon, at nagbibigay ito sa mga opisyal ng mga opsiyong pag-ibahin ang iskedyul ng mga daloy.

Mas malakas na dollar, mas mahigpit na pagpopondo at kalagayan sa rehiyon

Higit pa sa Japan at Korea, hinaharap ng malaking bahagi ng Asia ang muling paglakas ng US dollar. Napanatili ng matatag na paglago sa US at matigas bumabang implasyon sa mga serbisyo na mataas ang mga yield ng Treasury, at mas mabagal kaysa inakala noon ng mga mamumuhunan ang landas ng Fed tungo sa pagbabawas ng interest rate. Dahil dito, patuloy na pinapaboran ng agwat ng yield ang mga asset na nakadollar kumpara sa mga asset sa Asia. Nawalan ng halaga ngayong taon ang mga salapi mula yen hanggang yuan at rupee, kaya kailangang balansehin ng mga sentral na bangko ang pagsuporta sa paglago at ang panganib ng implasyong dulot ng inaangkat na mga produkto.

Nagdagdag ng panibagong komplikasyon ang panandaliang paghihigpit sa pagpopondo. Itinuro ng mga analyst ang kakulangan sa likididad ng US dollar na kaugnay ng mga pagbabago sa paggasta ng pamahalaan at malaking pangangailangan sa pondo ng malalaking kompanya ng teknolohiya. Paminsan-minsang tumaas ang paggamit sa nakahandang repo facility ng Federal Reserve, palatandaan na humigpit ang mga pamilihan ng salapi. Bihirang magtagal ang ganitong kakulangan sa pondo at maaari itong humupa kapag naalis ang mga sagabal sa pananalapi ng pamahalaan o nag-ayos ng mga operasyon ang mga sentral na bangko. Kapag nangyari iyon, mawawala ang bahagi ng mekanikal na puwersang nagtutulak pataas sa dollar.

Pambihira ang sabayang galaw sa mga pamilihan ng bono at sapi sa Korea. Sabay na tumaas ang mga yield ng government bond at halaga ng palitan, habang nanatiling matatag ang mga sapi. Iniuugnay ng mga strategist ang padron sa nagbabagong inaasahan sa magiging hakbang ng Bank of Korea sa hinaharap, hindi sa tensiyon sa kredito. Kapag naging matatag ang tiwala sa pananaw sa polisiya at humupa ang panandaliang kondisyon sa pagpopondo ng dollar, karaniwang nagiging matatag ang mga yield at halaga ng palitan.

Mga nakikinabang at naaapektuhan ng mahinang won sa Korea

Maaaring makatulong sa ilang bahagi ng ekonomiya ng Korea ang mahinang salapi. Tumataas ang halagang naiuulat ng mga exporter kapag ipinapalit nila sa lokal na salapi ang kita mula sa benta sa ibang bansa. Maaari rin silang maging mas mapagkumpitensya sa presyo laban sa mga karibal. Nakatutulong ang tiyempo sa mga sektor na nakikinabang sa panaka-nakang pagbangon, gaya ng mga semiconductor. Kung tumataas ang presyo sa dollar ng mga chip, maaari pang palakihin ng mahinang won ang paglago ng kita at tubo ng malalaking manufacturer na nagbebenta sa buong mundo.

Nararamdaman naman ang negatibong epekto sa mga bayarin sa inaangkat na enerhiya at pagkain. Karamihan sa panggatong ng Korea ay inaangkat at nakapresyo sa dollar ang langis. Pinatataas ng mahinang won ang mga gastos ng mga refinery, airline at sambahayan. Nakadepende sa maraming salik ang epekto nito sa mga presyo para sa mamimili sa Korea, kabilang ang hedging ng mga importer, kompetisyon ng mga retailer at mga polisiya ng pamahalaan. Hangad ng Bank of Korea na pigilan ang implasyon nang hindi sinasakal ang paglago, isang mahirap na gawain kapag tumatagal nang maraming buwan ang paghina ng salapi. Kung mananatili sa loob ng tiyak na saklaw o bababa ang pandaigdigang presyo ng langis, mas maliit ang dagok sa implasyon mula sa mahinang won at maaaring manaig ang tulong nito sa mga exporter.

Ayon sa mga strategist sa sapi, mahalaga ang konteksto. Kapag lumalakas ang dollar dahil tumataas ang mga yield sa US bunga ng positibong pananaw sa paglago, madalas na nagkukulong ng tubo ang mga dayuhang mamumuhunan sa mga pamilihan sa Asia na malaki na ang pag-angat ngayong taon. Maaaring magpabigat sa KOSPI at KOSDAQ ang ganitong pagkuha ng tubo. Kapag lumipas ang kakulangan sa pondo at lumuwag ang mga inaasahan sa interest rate, maaaring bumalik ang dayuhang kapital. Sa gayong kalagayan, maaari pa ring makatulong sa mga exporter ang nananatiling mahinang won nang hindi nagdudulot ng tuluy-tuloy na pagbebenta ng mga sapi.

Paano hinuhubog ng galaw ng yen sa Japan ang rehiyon

Naipapaliwanag ng karanasan ng Japan kung bakit magkakaiba ang epekto ng mga pagbabago sa salapi sa mga prodyuser at sambahayan. Nitong mga nakaraang taon, mas malinaw na nakaapekto sa mga lokal na presyo ang paggalaw ng halaga ng palitan, lalo na sa mga inaangkat na sangkap sa produksyon. Ipinakikita ng mga pag-aaral sa paglipat ng epekto ng presyo sa Japan na mula 2021, mas malakas ang ugnayan ng mga pagbabago sa halaga ng palitan sa mga presyo ng prodyuser kaysa sa mga presyo ng mamimili. Tinatayang nasa humigit-kumulang 0.023 ang epekto ng pagbabago sa halaga ng palitan sa mga presyo ng prodyuser at nasa 0.005 naman sa mga presyo ng mamimili noong 2021 hanggang 2024. Nililimitahan ng mga estratehiya sa hedging, presyur ng kompetisyon at paggamit sa mga tubo bilang panangga ang bahaging umaabot sa mga mamimili, ngunit may hangganan ang pagsalo sa gastos kung magpapatuloy ang paghina ng salapi.

Mahalaga rin ang mga padron sa pagtatakda ng salaping pambayad sa kalakalan. Nakapresyo sa US dollar ang malaking bahagi ng kalakalan sa Asia, kahit hindi Estados Unidos ang alinman sa dalawang panig. Dahil laganap ang paggamit sa dollar bilang pangunahing salapi, pinatataas ng mahinang yen ang gastos ng mga inaangkat na nakapresyo sa dollar para sa mga mamimiling Hapones, kaya tumataas ang gastos sa mga sangkap kahit kaunti lamang ang pagbabago sa presyo ng mga invoice sa export. Sa mga export, madalas magtakda ng presyo ang mga kumpanyang Hapones sa salapi ng mamimili, kaya maaaring maantala o humina ang epekto ng pagbabago sa halaga ng palitan sa presyo ng benta.

Mahalaga rin ang estruktura ng industriya. Ilang dekada na ang nakalipas, tiyak na positibo para sa tunay na ekonomiya ng Japan ang mahinang yen dahil mas malaking bahagi ng mga produktong ibinebenta ng mga exporter ay ginawa sa sariling bansa. Ngayon, maraming Japanese manufacturer ang gumagawa ng produkto sa pamamagitan ng mga subsidiary sa ibang bansa. Mas nakikita ang pakinabang ng mahinang yen sa mga turistang pumupunta sa Japan at sa mas mataas na halagang naiuulat ng kita mula sa ibang bansa. Samantala, mas malawak ang negatibong epekto ng implasyong dulot ng pagtaas ng presyo ng mga inaangkat. Hinuhubog ng kombinasyong ito ang kompetisyon sa buong Asia. Kapag piniling ipagtanggol ng mga prodyuser sa Japan ang kanilang bahagi sa merkado, mas humihirap ang kapaligiran sa pagpepresyo para sa mga katapat nila sa Korea.

Ano ang makapagpapatatag sa mga salapi

May ilang posibleng pangyayari na makapagpapahinto o makapagbabaligtad sa pinakahuling paggalaw ng mga salapi. Malamang na magpapababa ng mga yield ng Treasury at magpapahina sa dollar ang paghina ng paglago sa US. Lalakas ang mga inaasahan sa pagbabawas ng interest rate ng Fed, hindi na gaanong magiging kaakit-akit ang mga carry trade at maaaring bumawi ang yen. Makababawas naman ito sa presyur sa won. Kahit walang pangamba sa paglago, maaari ring pahupain ng unti-unting pagbaba ng mga yield sa US ang demand para sa dollar at bawasan ang pagkasumpungin.

Mahalaga rin ang pagbabago sa polisiya sa Tokyo. Maaaring lumakas ang yen kung magpahiwatig ang BOJ ng mas mabilis na paghihigpit ng polisiya o kung makikialam ang Ministry of Finance ng Japan upang pabagalin ang magulong paghina nito. Pinakamabisa ang interbensiyon kapag kaayon ito ng mga pagbabago sa batayang salik o kapag masyadong mabilis ang galaw para matunaw ng mga merkado. Naniniwala ang maraming mamumuhunan na mas sensitibo ang Tokyo sa bilis ng paghina kaysa sa eksaktong antas nito, bagaman madalas nakatuon ang usapan sa merkado sa mga bilog na hangganan ng halaga.

Sa panig naman ng Seoul, makatutulong ang matatag na datos pang-ekonomiya at malinaw na komunikasyon. Lumampas sa inaasahan ang paglago ng Korea sa ikatlong quarter, kumipot ang agwat ng interest rate nito at ng Estados Unidos, at bumabangon ang export ng semiconductor. Nilinaw din ng mga opisyal na pamamahalaan nila ang pagkasumpungin. Nakatulong kamakailan ang mga pahayag at operasyonal na suporta upang makabangon ang won mula sa pinakamababang antas nito sa maghapon. Makapagpapatatag din ang gabay na unti-unti at sa labas ng bukas na merkado kukunin ang pondong dollar na kailangan ng pampublikong sektor para sa mga proyektong bilateral. Dahil sa mga suportang ito, itinuturing ng maraming mamumuhunan na mahirap lampasan ang 1,480 maliban kung muling bibilis ang paglakas ng dollar sa buong mundo.

Mahahalagang Punto

• Saglit na lumampas ang won sa 1,470 kada US dollar at umabot sa bandang 1,475.2 sa maghapon bago magsara malapit sa 1,467.7.
• Humina ang yen sa sonang 155 kada dollar, pinakamababa sa siyam na buwan, kaya tumindi ang presyur sa won na gumalaw kasabay nito.
• Pinananatiling mahina ang yen ng lumawak na agwat ng interest rate sa US at Japan, mga carry trade, at mga inaasahan sa paglago at polisiya sa Tokyo.
• Tumaas sa bandang 0.58 ang 90-araw na korelasyon ng yen at won, isa sa pinakamalalakas na ugnayan sa mga umuusbong na ekonomiya sa Asia.
• Nakatutok ang mga trader sa sonang 1,480, posibleng pag-hedge ng malalaking institusyon sa Korea, at mga hakbang ng Bank of Korea upang pigilan ang pagkasumpungin.
• Babala ng ministro ng pananalapi ng Japan na lalong nagiging malinaw ang negatibong epekto ng paghina ng yen habang tumataas ang mga gastos sa inaangkat na produkto.
• Pinalala ng lakas ng US dollar, panandaliang paghihigpit sa pagpopondo at kawalang-katiyakan sa polisiya ang paggalaw ng mga salapi sa rehiyon.
• Nakabubuti sa mga exporter at sa siklo ng chip ang mahinang won, ngunit pinatataas nito ang gastos sa inaangkat na enerhiya at pagkain at nagdudulot ng panganib sa implasyon.
• Kabilang sa mga makapagpapatatag ang pagkipot ng agwat ng interest rate ng Korea at US, mas matatag na datos sa paglago, unti-unting pagpopondo sa dollar ng pampublikong sektor, at posibleng pagbabago sa mga yield sa US o polisiya ng BOJ.