Sumirit sa $3 Trilyon ang Pag-angat ng mga Stock sa China, Higit sa Ipinahihiwatig ng Datos Pang-ekonomiya

Bakit ngayon naganap ang pag-angat ng merkado

Muling sumigla ang mga pamilihan ng sapi sa China noong 2025. Tumaas nang mahigit $3 trilyon ang halaga ng mga stock sa mainland at Hong Kong habang umaakyat ang mga pangunahing indeks at bumubuti ang kumpiyansa ng mga mamumuhunan. Umangat nang humigit-kumulang 16% ngayong taon ang CSI 300, isang panukat sa malalaking stock sa mainland. Sumirit sa pinakamataas na antas sa loob ng isang dekada ang mga indeks ng teknolohiya. Bumilis ang pag-angat kahit nakadismaya ang ilang kamakailang datos. Naging sentro ng debate ang agwat na ito sa pagitan ng momentum ng merkado at ng ekonomiya. Ayon sa mga optimistiko, ipinapakita ng presyo ng mga stock ang pagbabago sa modelo ng paglago ng China, palayo sa real estate at tungo sa makabagong pagmamanupaktura, malinis na enerhiya at artificial intelligence. Para naman sa mga nag-aalinlangan, masyadong nauuna ang pag-angat ng merkado sa mga pundamental na salik.

Dalawang puwersa ang pinakanamumukod-tangi. Inililipat ng mga sambahayan ang kanilang pera mula sa mga depositong mababa ang tubo matapos ang mga taon ng mataas na pag-iimpok. Halos 90% na ng pang-araw-araw na transaksiyon sa mainland ang mula sa mga indibidwal na mamumuhunan. Kasabay nito, binawasan ng suporta sa patakaran ng Beijing ang nakikitang panganib ng pagkalugi. Kabilang sa mga hakbang mula huling bahagi ng 2024 ang pagbabawas ng interest rate at reserve requirement, pagpapadali sa muling pagbili ng sariling sapi, at mga hakbang para patibayin ang imprastraktura ng merkado. Bunga nito ang siklo ng pagtaas ng presyo, pagbuti ng sentimyento at pagdami ng pumapasok na puhunan. Ang pagpapatuloy ng siklong ito ay nakasalalay sa kita ng mga kumpanya at sa tibay ng suporta sa patakaran.

Gaano na kalayo ang inakyat ng mga merkado

Makikita sa malalawak na indeks ang laki ng pag-angat. Tumaas nang mahigit 40% noong 2025 ang MSCI China Index. Umabot sa pinakamataas na antas sa loob ng sampung taon ang Shanghai Composite. Sa Hong Kong, nagbalik nang mahigit 30% ngayong taon ang Hang Seng Index, at naabot ng Hang Seng Tech Index ang pinakamataas na antas nito sa halos apat na taon. Sa mga stock sa mainland, umakyat sa pinakamataas na antas mula 2015 ang CSI 300 Information Technology Index. Sumasalamin ang malalaking pagtaas na ito sa matinding pagpasok ng puhunan sa teknolohiya, mga platapormang pangkonsumo at komunikasyon.

Nakasentro rin ang mga kita sa iilang malalaking kumpanya. Mahigit doble na ang halaga ng Alibaba ngayong taon. Tumaas nang humigit-kumulang 180% ang Semiconductor Manufacturing International Corporation. Umangat naman nang halos 60% ang Tencent, Baidu at Xiaomi. Dahil dito, mas lumaki ang bigat ng pinakamalalaking grupo sa internet sa mga pangunahing indeks. Malaking bahagi na ngayon ng MSCI China ang tatlong pinakamalalaking pangalan. Marami ring maliliit na kumpanya ang sumabay sa pag-angat, ngunit hindi pa pantay-pantay ang pagsunod ng kita ng mga kumpanya. Sa ilang sektor, mas naipapaliwanag ang malaking pagtaas ng presyo ng sapi sa pagtaas ng price-to-earnings ratio kaysa sa mas magandang pagtataya sa kita.

Bakit dumadagsa ang mga mamumuhunan

Tatlong tema ang nagtutulak sa pag-angat. Binago ng pag-unlad sa artificial intelligence at pagsisikap na maging sapat sa sariling suplay ng chips ang pananaw sa teknolohiya ng China. Pinalalim ng paglipat ng ipon ng mga sambahayan tungo sa mga sapi ang likididad. Nagbibigay naman ng pananggalang ang suporta sa patakaran, kabilang ang mas matibay na imprastraktura ng merkado at mga pahiwatig na nais ng mga awtoridad na magkaroon ng mas malusog na pamilihan ng sapi, na wala noong mga nakaraang paghina.

AI at chips

Nagpasigla sa merkado at nagbago sa mga inaasahan sa bilis ng inobasyon ang paglabas ng makapangyarihang mga lokal na modelo ng AI sa simula ng taon. Pinalaki ng malalaking plataporma sa internet ang pamumuhunan sa mga data center, kapasidad ng cloud at mga aplikasyon ng AI. Nakinabang ang mga lokal na kumpanya ng chips sa pagsisikap na matiyak ang suplay ng mahahalagang hardware at software. Bumuti ang momentum ng kita sa ilang bahagi ng sektor ng semiconductor. Isang halimbawa ang Cambricon, na nag-ulat ng 2.88 bilyong yuan na tubo sa unang kalahati ng taon, mahigit apatnapung ulit na mas mataas kaysa noong nakaraang taon. Itinuturing na ngayon ng mga mamumuhunan ang AI bilang teknolohiyang magagamit sa iba’t ibang larangan at makapagpapataas ng produktibidad sa tingian, logistika, libangan at industriyal na awtomasyon. Kung lalaganap ito sa iba’t ibang sektor, maaari itong magbunga ng mas malaking daloy ng salapi at mas matatag na mga margin sa paglipas ng panahon.

Puhunan mula sa maliliit na mamumuhunan at mababang interes sa deposito

Ipinakikita ng datos mula sa sentral na bangko ang tuluy-tuloy na paglipat mula sa mga term deposit. Tumaas nang 2.15 trilyong yuan noong Hulyo at 1.17 trilyong yuan noong Agosto ang mga deposito sa mga institusyong pinansiyal na hindi bangko. Umakyat nang 6% kumpara noong nakaraang taon ang M1 money, panukat sa perang madaling magamit, noong Agosto. Ito ang pinakamabilis na bilis mula noong unang bahagi ng 2023. Mahigit 160 trilyong yuan ang kabuuang ipon ng mga sambahayan, ngunit maliit na bahagi lamang nito ang nasa mga sapi. Dahil sa pagbaba ng interes sa deposito at patuloy na pag-iingat sa real estate, naging mas kaakit-akit ang mga stock kung ihahambing sa ibang pagpipilian. Posibleng pagmulan ng mas marami pang puhunan ang naipong perang ito kung mananatiling mapagkumpitensya ang kita sa merkado.

Kumikilos din ang Beijing para pigilan ang mapaminsalang mga digmaan sa presyo sa mga industriyang maraming magkakatunggali. Tinalakay ng mga regulator ang pagpigil sa labis na pagbibigay ng diskuwento sa mga industriyang may sobrang kapasidad. Kung mababawi ng mga kumpanya ang ilan sa kakayahan nilang magtakda ng presyo, maaari nitong suportahan ang kita sa mga sektor gaya ng sasakyan, elektronika at renewable energy. Itinuturing ng mga mamumuhunan ang mga hakbang na ito bilang bahagi ng mas malawak na pagsisikap na patibayin ang balanse ng mga kumpanya at pataasin ang balik sa puhunan ng mga shareholder.

Iba-iba ang larawan ng ekonomiya

Patuloy na ipinakikita ng makroekonomikong datos ang paghina. Lumago nang 5.2% ang produksiyong industriyal noong Agosto, mula sa 5.7% noong nakaraang buwan. Tumaas nang 3.4% kumpara noong nakaraang taon ang benta sa tingian, mas mababa sa inaasahan at mas mabagal kaysa noong Hulyo. Umakyat nang 4.4% ang mga iniluluwas. Bumagsak nang 12.9% ang pamumuhunan sa real estate sa loob ng isang taon hanggang Agosto, matinding pag-urong na nagpapakita ng matagal na pagsasaayos sa sektor ng real estate. Halos tatlong taon nang negatibo ang presyo sa antas ng prodyuser, at nasa paligid ng sero ang implasyon ng presyo ng mga bilihin sa loob ng mahigit dalawang taon. Pinabigat ng kombinasyon ng sobrang kapasidad sa ilang supply chain at mahinang demand sa loob ng bansa ang mga margin.

Ayon sa ilang estratehista sa merkado, nauuna na ang mga stock sa inaasahang pagbuti sa hinaharap sa halip na sumasalamin sa kasalukuyang kalagayan. Ganito inilarawan ni Chaoping Zhu, isang pandaigdigang estratehista sa merkado sa J.P. Morgan Asset Management, ang sitwasyon.

Sa ngayon, wala pa tayong nakikitang mga palatandaan ng pagbaligtad ng takbo ng mga pundamental na salik sa makroekonomiya, bagaman maaaring sinusuportahan ng mga inaasahan sa mga estruktural na pagbuti sa ekonomiya ang kasalukuyang momentum.

May mga unang palatandaan ng pagkatatag sa piling mga larangan gaya ng semiconductor, AI at renewable energy. Makakatulong din ang kampanyang limitahan ang matinding pagbabawas ng presyo para maibalik ang mga margin kung maingat itong ipatutupad. Gayunman, patuloy na nagpapabigat sa yaman ng mga sambahayan at pananalapi ng mga lokal na pamahalaan ang paghina ng real estate. Kaya inilalarawan ng maraming mamumuhunan ang pag-angat bilang pagtaya sa reporma at dagdag na produktibidad sa hinaharap, hindi bilang tugon sa pagbangon na malakas na ngayon.

Paglago o bula

Magkakaiba ang pananaw sa kung magtatagal ang pag-angat. Para sa ilang mamumuhunan, dahilan para magpatuloy ito ang malakas na suporta sa patakaran at malaking ipong salapi na hindi pa naipupuhunan. Nag-aalala naman ang iba na nauna na ang mga pagtataya sa halaga ng mga stock kaysa sa kita ng mga kumpanya. Binigyang-diin ni Raymond Cheng, punong opisyal sa pamumuhunan para sa Hilagang Asya sa Standard Chartered, ang tensiyon sa pagitan ng presyo sa merkado at ng datos.

Mukhang hindi tugma sa mga pundamental na salik ng ekonomiya ang nagpapatuloy na pag-angat ng mga sapi sa China.

Sa tingin ni Hao Hong, managing partner at punong opisyal sa pamumuhunan sa Lotus Asset Management, hindi pa umiinit nang sobra ang malawak na merkado, ngunit nagbabala siyang may ilang bahaging tila sobra na ang pag-init.

Kaunti ang palatandaan ng sobrang pag-init sa kabuuan ng merkado, ngunit medyo mainit na ang ilang bahagi nito. Hindi pa ito bula, pero papunta na roon.

Ipinakikita ng mga pananaw na ito ang pangunahing pagtitimbang. Malakas ang momentum, sagana ang likididad at sumusuporta ang mga patakaran. Kasabay nito, nanganganib ang ilang larangang labis ang pag-asa ng mga mamumuhunan, gaya ng mga kumpanyang nagsasagawa ng pananaliksik sa kontrata at piling pangalan sa AI, kung hindi maaabot ng kita ang inaasahan o kung magiging siksikan ang mga posisyon ng mamumuhunan.

Mga nangunguna at maiinit na sektor

Nasa sentro ng pagbangon ang teknolohiya, mga platapormang pangkonsumo at komunikasyon. Ginantimpalaan ng mga mamumuhunan ang mga kumpanyang may kapani-paniwalang plano sa AI, malalaking bilang ng gumagamit at malakas na kakayahang lumikha ng salapi. Nakatulong sa mga kaugnay na kumpanya ang pagbangon ng mga supply chain ng smartphone at mga palatandaan ng pagkatatag sa mga de-kuryenteng sasakyan. Isinama ng mga higanteng kompanya sa internet ang mga lokal na modelo ng AI sa paghahanap, e-commerce, nilalaman at advertising, habang pinalaki ang paggasta sa kapital para sa cloud at imprastraktura ng datos upang suportahan ang mga hakbang na ito. Lalong umangat ang mga indeks nang sabay-sabay na tumaas ang mga malalaking kumpanyang ito.

Tumaas din ang mga semiconductor at hardware na kaugnay ng kapangyarihan sa pagkompyut. Pinalaki ng pagsisikap na bumuo ng sariling kakayahan sa paggawa ng chips, kasama ng tuluy-tuloy na demand para sa mga server at kagamitang pangnetwork, ang inaasahang kita ng piling mga supplier. Gayunman, hindi pantay-pantay ang pag-angat. Lumampas na sa dating mga saklaw ang pagpapahalaga sa mga organisasyong nagsasagawa ng pananaliksik sa kontrata at ilang kumpanyang kaugnay ng AI. Ipinahihiwatig ng ganitong kalakaran na handang magbayad nang mas mataas ang mga mamumuhunan para sa mga kuwentong pangpaglago na kaugnay ng mga estratehikong prayoridad. Gayunman, mahalaga ang maingat na pagpili kapag tumataas ang price-to-earnings multiple nang walang katumbas na pagbabago sa inaasahang kita. Gumagalaw na rin ang pangunahing merkado ng sapi, kung saan mas maraming listahan ng mga kompanya sa teknolohiya ang lumilipat sa Shanghai at Hong Kong habang naghahanap ang mga nagtatag ng kumpanya ng puhunan na mas malapit sa tahanan.

Pagbalik ng mga dayuhang mamumuhunan

Muling pumapasok sa China ang mga pandaigdigang mamumuhunan matapos ang mahabang panahon ng pag-iingat. Aktibo ang mga hedge fund sa mga A share sa mainland. Dumami ang daloy ng puhunan sa iba’t ibang asset class sa kabila ng mga hangganan, isang padron na bihira nitong mga nakaraang taon. Katapat na ngayon ng mga pangambang may panganib sa patakaran at tensiyong heopolitikal ang takot na mapag-iwanan sa malawakang pagbangon ng China. Mahalaga ang pagbabagong ito dahil maaaring palalimin ng paglahok ng mga dayuhang mamumuhunan ang likididad at paghusayin ang pagtuklas ng presyo.

Nakatutulong ang mga pagpapahalaga sa merkado para maipaliwanag ang ilan sa pang-akit nito. Mas mataas na sa sampung-taong average ang halaga ng mga sapi sa China, ngunit may diskuwento pa rin ang mga ito kumpara sa S&P 500. Para sa maraming tagapamahala ng pandaigdigang pondo, nagtulak sa maingat na muling pagpasok ang kombinasyon ng mabababang multiple, potensiyal na pagtaas ng kita mula sa AI at matinding pagtutok ng pamahalaan sa mga pamilihan ng kapital. Nakapagpanatag din sa mga institusyon ang mga hakbang ng mga awtoridad para palawakin ang akses sa mga derivative, hikayatin ang muling pagbili ng mga sapi at pagbutihin ang pangangasiwa sa merkado. Paunti-unti ang mga pagbabagong ito, ngunit makatutulong ang mga ito sa unti-unting pagdami ng puhunan para sa pangmatagalang pamumuhunan.

Mga panganib na maaaring magpahina sa pag-angat

Ang pinakamalaking panandaliang panganib sa merkado ay ang agwat sa pagitan ng presyo at kita. Unti-unting bumaba ang mga pagtataya sa kita para sa mga pangunahing indeks ng China sa 2025 at 2026 kahit tumaas ang presyo ng mga sapi. Ibig sabihin, mas malaking bahagi ng pag-angat ang bunga ng pagtaas ng pagpapahalaga, na maaaring mabilis na bumaligtad kung hihina ang paglago. Isa pang panganib ang paggamit ng utang sa pamumuhunan. Nagbibigay-sigla ang paglahok ng mga indibidwal na mamumuhunan, ngunit maaari rin nitong palakihin ang mga pagbabago sa presyo kung tataas ang antas ng pangungutang para bumili ng sapi at mag-react ang mga mamumuhunan sa mga balita. Nananatili ring salik ang mga di-inaasahang pagbabago sa regulasyon. Patuloy na nagpapabigat sa kumpiyansa ang mga nakaraang pagsupil sa teknolohiya, edukasyon at real estate. Kung biglang magbabago ang mga patakaran, maaaring humingi ang mga mamumuhunan ng mas mataas na premium para sa panganib.

Maaari ring makasakit ang mga panlabas na panggigipit. Maaaring limitahan ng mga kontrol sa pagluluwas ng makabagong chips, mas mahigpit na pagsala sa pamumuhunan at paghina ng pandaigdigang ekonomiya ang potensiyal ng mga tagagawa. Hindi pa nareresolba ang paghina ng real estate, kaya patuloy nitong pinahihina ang kumpiyansa ng mga sambahayan at ang balanse ng mga bangko. Kapos sa pananalapi ang mga lokal na pamahalaan, at tinatayang mahigit $1 trilyon ang mga obligasyong hindi pa nababayaran. Maaaring makatulong ang malakas na pamilihan ng sapi sa pamamagitan ng mas mataas na kita sa dibidendo at pagkakataong pagkakitaan ang mga hawak na sapi, ngunit hindi nito lubusang mapapawi ang bigat kung patuloy na liliit ang sektor ng real estate.

Ano ang dapat bantayan ng mga mamumuhunan

Inaasahan sa hinaharap ang tinutumbok ng mga merkado. Kaya nagpatuloy ang pag-angat sa kabila ng sunod-sunod na mahinang datos. Para lumampas ito sa sentimyento at magkaroon ng matibay na batayan, mahalagang bantayan ang ilang palatandaan. Kailangang tumugma sa salaysay tungkol sa AI ang mga ulat sa kita ng malalaking kompanya sa internet at hardware. Dapat makinabang ang kakayahang kumita ng mga kumpanya sa sasakyan, solar at consumer electronics kung mapananatili ang disiplina sa pagpepresyo. Makababawas sa isang malaking pabigat sa yaman ng mga sambahayan ang pagkatatag ng bentahan ng ari-arian, kahit sa mas mababang antas. Makapagpapataas sa mga margin nang hindi nakapipinsala sa trabaho ang malinaw na patnubay kung paano haharapin ng mga regulator ang sobrang kapasidad. Makakatulong din sa likididad ang tuluy-tuloy na pagpasok ng dayuhang puhunan at mas malaking paglalaan ng mga lokal na pondo sa mga sapi. Panghuli, magpapatibay sa pagtaya na makaaambag sa mas malawak na paglago ang mga pakinabang sa produktibidad ang mga palatandaan ng mas malakas na pagkonsumo ng mga sambahayan.

Mahahalagang Punto

• Mahigit $3 trilyon ang nadagdag sa halaga ng mga pamilihan ng sapi sa China ngayong taon habang umakyat nang humigit-kumulang 16% ang CSI 300 at umabot sa pinakamataas na antas sa loob ng isang dekada ang mga indeks ng teknolohiya.
• Pag-unlad sa AI, paglipat ng ipon ng mga sambahayan mula sa deposito tungo sa mga sapi, at suporta sa patakaran ang pangunahing nagtulak sa pag-angat.
• Mahina pa rin ang mga makroekonomikong panukat: lumago nang 5.2% ang produksiyong industriyal noong Agosto, tumaas nang 3.4% ang benta sa tingian at bumagsak nang 12.9% ang pamumuhunan sa real estate sa loob ng isang taon hanggang Agosto.
• Magkakaiba ang pananaw ng mga estratehista. Para sa ilan, hindi tugma ang pag-angat sa mga pundamental na salik, samantalang para sa iba, may ilang bahaging sobra ang pag-init ngunit hindi ang buong merkado.
• Nakasentro ang mga kita sa malalaking pangalan sa teknolohiya. Nanguna sa pag-angat ang Alibaba at SMIC, samantalang tila sobra na ang pagpapahalaga sa ilang kumpanyang nagsasagawa ng pananaliksik sa kontrata at kumpanyang kaugnay ng AI.
• Nagbabalik ang mga dayuhang mamumuhunan, na naaakit sa mas mababang pagpapahalaga kumpara sa S&P 500 at sa pagbuti ng imprastraktura ng merkado.
• Kabilang sa mga pangunahing panganib ang pagkahuli ng kita sa pag-angat ng presyo, pangungutang ng mga indibidwal na mamumuhunan, pagbabago sa regulasyon, mga kontrol sa pagluluwas at matagal na paghina ng real estate.
• Bantayan kung makatutugma sa mga inaasahan sa AI ang kita ng mga kumpanya, kung uunlad ang disiplina sa presyo sa mga industriyang maraming magkakatunggali, kung titatag ang real estate at kung lalakas ang pagkonsumo.