Bentahan ng Bitcoin ng Bhutan na Nagkakahalaga ng $33.5 Milyon at ang Sumunod na Pagliit ng mga Reserba Nito

Ipinapakita ng bentahan noong Nobyembre ang mas malawak na pagbabago

Ayon sa mga ulat, nagbenta ang Bhutan ng 367 Bitcoin na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $33.5 milyon sa pamamagitan ng Binance noong Nobyembre 2024, habang pinanatili ang 12,206 BTC na tinatayang nagkakahalaga ng $1.11 bilyon. Sinundan ito ng isa pang iniulat na bentahan na nagkakahalaga ng $66 milyon, kaya umabot sa $99.5 milyon ang pinagsamang halaga. Ipinakita ng mga bilang na iyon na naglabas ng bahagi ng pera ang pamahalaan habang pataas ang merkado, pero pinanatili nito ang mas malaking posisyon sa cryptocurrency.

Inilalarawan ng mas huling ulat ang malaking pagbawas: 3,954 BTC na lang ang hawak, na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $280.6 milyon, kumpara sa tinatayang 13,000 BTC noong Oktubre 2024. Binabanggit din nito ang hiwalay na paglilipat ng 319.7 BTC na nagkakahalaga ng $22.68 milyon. Sinusukat ng ulat ang pagbaba sa loob ng 18 buwan, bagaman hindi tinukoy ang petsa ng publikasyon nito. Kaya dapat itong ituring na mas huling snapshot, hindi bilang katunggaling pagtataya sa mga reserba ng Bhutan noong araw ng bentahan noong Nobyembre.

Nagbabago ang kuwento dahil sa pagkakaibang ito. Nagpahiwatig lamang ang bentahan noong Nobyembre na limitado ang pagbebenta habang tumataas ang presyo. Ipinahihiwatig naman ng mga sumunod na bilang ang mas malawak na pagliit ng nakikitang Bitcoin holdings ng kaharian, kasabay ng mga tanong na wala pang sagot tungkol sa kung patuloy bang napupunan ng operasyon nito sa pagmimina gamit ang hydropower ang mga reserba.

Kapwa nakabatay ang dalawang hanay ng bilang sa pagsubaybay sa mga wallet ng Arkham Intelligence, isang kompanya ng blockchain analytics. Hindi pa ipinaliwanag sa publiko ng Druk Holding & Investments, ang kompanya ng pamumuhunan ng estado na namamahala sa mga cryptocurrency asset ng Bhutan, ang mga sumunod na paglilipat o ang kalagayan ng operasyon nito sa pagmimina. Maaaring ipakita ng mga paglilipat ang galaw ng pondo sa pagitan ng mga address, pero hindi nito kusang pinatutunayang naibenta ang bawat coin, kung magkano ang napagbentahan nito o kung paano ginamit ang nalikom na pera.

Ano ang nangyari sa transaksiyong nagkakahalaga ng $33.5 milyon?

Tinutukoy sa mga ulat noong Nobyembre ang Binance bilang destinasyon ng humigit-kumulang 367 BTC. Itinatakda ng ulat na inilathala noong Nobyembre 17, 2024, ang transaksiyon sa Huwebes ng umaga, na tumutugma sa Nobyembre 14. Inilalarawan din ng isa pang ulat na may petsang Nobyembre 15 at in-update nang 08:30 EST ang halos kaparehong dami at paglilipat sa exchange.

Magkakaiba ang mga ulat sa konteksto ng presyo. Ayon sa isa, nangyari ang transaksiyon nang umabot sa mahigit $90,000 ang intraday high ng Bitcoin, bago bumaba sa humigit-kumulang $87,000. Inilalarawan naman ng isa pa ang bentahang nagkakahalaga ng halos $33 milyon habang bumaba sa ilalim ng $90,000 ang Bitcoin. Pareho nilang sinusuportahan ang pangkalahatang larawan ng paglilipat sa gitna ng matinding pag-akyat ng presyo at kasunod na pagbaba, pero hindi nila itinatakda ang eksaktong presyong pinagbilhan o pinagbilhan ng order.

Kapag hinati ang iniulat na halagang $33.5 milyon sa 367 BTC, lalabas na humigit-kumulang $91,281 bawat coin. Pagtataya ito batay sa mga ni-round na bilang, hindi beripikadong presyo ng transaksiyon. Maaaring mauna ang pagdeposito sa isang exchange sa pagbebenta, at hindi ipinapakita ng rekord ng blockchain kung anong presyo napunan ang isang order sa loob ng exchange.

Naganap ang naunang iniulat na bentahang $66 milyon nang nasa humigit-kumulang $70,000 ang Bitcoin. Halos $100 milyon ang halaga ng dalawang transaksiyon kapag pinagsama. Hindi sapat ang ebidensiya para tawaging tubo ang halagang iyon: para makuwenta ang tubo, kailangang malaman ang gastos sa pagbili o pagmimina ng mga coin, kabilang ang kuryente, kagamitan at gastusin sa operasyon.

Katumbas ng humigit-kumulang 3% ng iniulat na 12,206 BTC na natira pagkatapos nito ang transaksiyong 367 BTC. Batay sa mga bilang noong Nobyembre, mas marami pa ring Bitcoin ang pinanatili ng Bhutan kaysa sa inilipat nito. Nangangahulugan din ang natitirang posisyon na nanatiling lantad ang bansa sa malalaking pagbabago sa halaga sa merkado.

Magkaibang snapshot ng mga reserba ang ipinapakita ng timeline

Mahalaga ang pagkakasunod-sunod ng mga pangyayari dahil magkaibang panahon ang pinagbabatayan ng mga headline valuation. Hindi maaaring ituring na pinakahuling hawak ng Bhutan ang balanse noong Nobyembre 2024 kung inilalarawan ng mas huling ulat ang karagdagang paglabas ng mga coin.

• Oktubre 2024: Ayon sa mga ulat, may hawak ang Bhutan na humigit-kumulang 13,000 BTC na naipon sa pamamagitan ng operasyon nito sa pagmimina gamit ang hydropower.
• Bago ang transaksiyon noong Nobyembre: Nagdala ng humigit-kumulang $66 milyon ang hiwalay na iniulat na bentahan nang nasa $70,000 ang Bitcoin.
• Nobyembre 14, 2024: Humigit-kumulang 367 BTC ang inilipat sa Binance sa transaksiyong iniulat na nagkakahalaga ng $33 milyon hanggang $33.5 milyon.
• Nobyembre 15 at 17, 2024: Inilarawan sa mga ulat tungkol sa transaksiyong iyon ang natitirang 12,206 BTC, na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $1.11 bilyon.
• Sa mas huling ulat na sumusukat sa pagbaba sa loob ng 18 buwan: 3,954 BTC na lang ang hawak, na tinatayang nagkakahalaga ng $280.6 milyon, matapos ang mga karagdagang paglilipat.

Inilalarawan din ng mas huling ulat ang paglilipat ng 319.7 BTC noong Huwebes. Dahil hindi tinukoy ang petsa ng publikasyon nito, hindi matitiyak ang petsa sa kalendaryo ng Huwebes na iyon. Gayon din ang limitasyon sa mga binanggit nitong paglabas ng pondo noong taon na iyon at mga pagbili ng mga institusyon noong Marso.

Itinuturo ng mga sumunod na paglabas ng pondo ang mas maliit na posisyon

Sa sumunod na paglilipat ng 319.7 BTC na iniulat, humigit-kumulang 250 BTC ang ipinadala sa wallet na dati nang ginamit sa pagpapadaan ng pondo para sa mga bentahan sa pamamagitan ng Galaxy Digital at OKX. Ang natitirang 69.7 BTC ay ipinadala sa bago at walang markang address. Kaayon ng paghahanda para sa bentahan ang kasaysayan ng destinasyon ng mas malaking paglilipat, pero hindi nito pinatutunayang ipinapalit sa cash ang buong halaga.

Katumbas ng 9,046 BTC, o humigit-kumulang 69.6%, ang iniulat na pagbaba mula sa tinatayang 13,000 BTC tungo sa 3,954 BTC. Sinusuportahan nito ang paglalarawan na bumaba nang halos 70% ang hawak sa loob ng 18 buwan. Mas malaki ang pagbabagong ito kaysa sa transaksiyon noong Nobyembre kung titingnan lamang iyon nang mag-isa.

Kung ihahambing sa balanse noong Nobyembre na 12,206 BTC, mas mababa nang 8,252 BTC ang sumunod na hawak, o pagbaba ng humigit-kumulang 67.6%. Inilalarawan ng mga kalkulasyong ito ang pagbabago sa iniulat na hawak. Hindi nito pinatutunayang naibenta ang bawat nawawalang coin, dahil maaari ring makaapekto sa sinusubaybayang balanse ang paglilipat sa iba pang wallet na kontrolado ng pamahalaan.

Ipinapakita ng datos ng Arkham na binanggit sa mas huling ulat na $215.7 milyon ang lumabas mula sa mga address na pinaglalagakan ng Bhutan noong taong saklaw ng ulat, kabilang ang $162.6 milyon na ipinadala sa mga wallet na walang label. Tinatayang 75.4% ng mga paglabas ng pondo ang bahagi na walang label. Malaking limitasyon ito sa anumang pahayag tungkol sa huling destinasyon ng pera.

Ang wallet na walang label ay address na hindi pa pampublikong natutukoy ang may-ari o layunin sa datos ng pagsubaybay. Maaaring pag-aari ito ng ibang tagapag-ingat ng pondo, tagapamagitan o ng mismong may-ari. Kung walang karagdagang rekord, ebidensiya lamang ng paglilipat ang paglabas ng pondo patungo sa ganitong address, hindi kinakailangang ebidensiya ng pagbebenta.

Bakit mas mabilis bumaba ang halaga sa dolyar kaysa sa balanse ng mga coin

Bumaba ang iniulat na halaga ng mga reserba ng Bhutan mula sa tinatayang $1.11 bilyon noong Nobyembre 2024 tungo sa $280.6 milyon sa mas huling ulat. Katumbas ito ng pagbaba ng humigit-kumulang $829.4 milyon, o 74.7%, batay sa mga ni-round na valuation.

Mas malaki ang porsiyento ng ibinaba ng halaga sa dolyar kaysa sa ibinaba ng dami ng Bitcoin dahil mas mababang presyo sa merkado rin ang ginamit sa mas huling snapshot. Ipinahihiwatig ng valuation ng mga reserba noong Nobyembre ang halagang humigit-kumulang $90,939 bawat BTC. Ipinahihiwatig naman ng mas huling valuation ang humigit-kumulang $70,966 bawat BTC, na kaayon ng binanggit sa ulat na presyong nasa $71,000.

Pinaghihiwalay nito ang dalawang epekto na maaaring mapagkamalan: mas kaunting coin ang iniulat na hawak ng Bhutan, at mas mababa rin ang halaga sa bawat natitirang coin. Hindi sukatan ng aktuwal na pagkalugi sa bentahan ang diperensiya ng dalawang valuation ng reserba, at hindi rin nito ipinakikita kung magkano ang cash na natanggap ng Bhutan mula sa mga bentahan.

Nananatiling malaki ang pagkakalantad sa pagbabago ng presyo kahit nabawasan na ang hawak. Sa balanseng 3,954 BTC, magbabago nang humigit-kumulang $39.54 milyon ang halaga sa merkado ng posisyon sa bawat pagbabago ng $10,000 sa presyo ng Bitcoin, kung hindi magbabago ang dami ng coin. Sa 12,206 BTC, magbabago sana nang $122.06 milyon ang valuation sa kaparehong paggalaw ng presyo.

Naiiba ang pamamaraan ng Bhutan dahil sa hydropower

Binuo ng Bhutan ang posisyon nito sa Bitcoin sa pamamagitan ng pagmimina gamit ang mga yamang hydroelectric nito, sa ilalim ng pamamahala ng Druk Holding & Investments. Naiiba ito sa mga cryptocurrency holding ng pamahalaan na nagmula sa pagsamsam ng mga asset. Binabanggit din sa isang ulat noong Nobyembre ang mga estratehikong pagbili, pero walang ibinigay na dami o petsa para masukat ang naging ambag ng mga ito.

Gumagamit ang pagmimina ng Bitcoin ng mga espesyal na computer na nag-uunahang magdagdag ng mga bloke ng transaksiyon sa network. Tumatanggap ng bagong likhang Bitcoin at mga bayarin sa transaksiyon ang matagumpay na mga minero. Para sa Bhutan, ang layunin sa ekonomiya ay gawing digital asset ang kuryenteng nalilikha mula sa mga ilog nito, na maaari nitong itago o ibenta.

Makakatulong ang murang kuryente, pero hindi lang kuryente ang gastos. Kailangang bilhin at paandarin ang kagamitan, at nagbabago ang kakayahan nitong kumita habang dumarami ang mga kakumpitensiya. Inaayos ang hirap ng pagmimina ng Bitcoin para patuloy na lumitaw ang mga bloke sa halos regular na pagitan. Kapag mas mataas ang hirap, karaniwang mas maliit ang bahagi ng mga gantimpala na kinikita ng nakapirming dami ng computing power, kung pareho ang iba pang kondisyon.

Tinutukoy ng mas huling ulat ang tatlong hamon sa pagmimina: presyong malapit sa $71,000 ang Bitcoin, nasa rekord na antas umano ang hirap ng network, at 3.125 BTC na lang ang subsidy ng bloke matapos ang halving. Ang subsidy ang bagong likhang Bitcoin na iginagawad sa bawat bloke, bukod pa sa mga bayarin sa transaksiyon. Hinahati sa dalawa ng halving ang subsidy, kaya nababawasan ang pinagkakakitaang ito maliban kung mababawi ng ibang kondisyon ang ibinaba.

Posibleng paliwanag ang mga hamong ito sa pagbabago ng estratehiya, pero hindi isiniwalat sa mga ulat na ito ang mga gastos sa operasyon ng Bhutan, performance ng kagamitan at aktuwal na presyong natanggap sa kuryente. Hindi sapat ang mga ito para makuwenta kung kumita ang operasyon ng pagmimina ng bansa sa alinman sa dalawang snapshot ng reserba.

Huminto na ba ang pagmimina, o hindi na ito gaanong nakikita?

Ayon sa mas huling ulat, mahigit isang taon na ang nakalipas nang huling maitala ang pagpasok ng Bitcoin sa Bhutan na lumampas sa $100,000. Nagbubunsod ito ng tiyak na tanong: napapalitan pa ba ng bagong produksyon mula sa pagmimina ang mga coin na lumalabas sa mga sinusubaybayang address?

Hindi nito pinatutunayang huminto na ang pagmimina. Hindi saklaw ng itinakdang hangganan ang mas maliliit na pagpasok ng pondo, at maaaring hindi makita sa mga sinusubaybayang address ang lahat ng rutang ginagamit sa pagbabayad o mga wallet ng operasyon. Kaya babala ito tungkol sa mga limitasyon ng pampublikong rekord ang kawalan ng malalaking depositong nakikita, hindi patunay na isinara na ang mga makina.

Iminumungkahi rin ng parehong ulat na maaaring mas malaki na ngayon ang kikitain sa pagbebenta ng hydropower sa kalapit na India kaysa sa paggamit nito sa pagmimina ng Bitcoin. Paghahambing ito ng mga alternatibong paggamit ng kuryente. Para matukoy kung alin ang mas kumikita, kailangang malaman ang presyo ng pagbebenta ng kuryente sa ibang bansa, gastos sa pagmimina, episyensiya ng kagamitan at iba pang detalye sa operasyon na hindi isiniwalat.

Hindi pa nagkokomento sa publiko ang Druk Holding & Investments tungkol sa mga paglilipat o kalagayan ng pagmimina, at hindi nito sinagot ang mga katanungang binanggit sa mas huling ulat. Walang ibinigay na petsa para sa update sa operasyon, pagsisiwalat sa pananalapi o desisyon tungkol sa pagmimina. Hindi pa kumpirmado ang layunin ng mga paglilipat, nalikom mula sa mga natapos na bentahan at anumang pagbabago sa paggamit ng kuryente.

Hindi magkakapareho ang mga estratehiya ng mga bansa sa Bitcoin

Ika-lima ang Bhutan sa mga may hawak na Bitcoin sa hanay ng mga pamahalaan ayon sa ulat noong Nobyembre, kasunod ng Estados Unidos, China, United Kingdom at Ukraine. Para ito sa ranggo noong naunang panahon, hindi beripikadong ranggo matapos ang sumunod na pagbawas. Mahirap ding paghambingin ang mga hawak ng mga pamahalaan kapag nagkakaiba ang pagmamay-ari ng mga wallet at pagtrato sa mga nasamsam na asset.

Inilalarawan sa mga ulat ang iba pang pamamaraan sa cryptocurrency, kabilang ang pagpapatibay ng El Salvador sa Bitcoin bilang legal na salapi at mga ambisyong bawasan ang utang at magtayo ng planadong Bitcoin City. Walang ibinigay na bilang ang mga ulat na magpapatunay kung gaano kalaki sa mga layuning iyon ang tinustusan ng aktuwal na tubo mula sa Bitcoin.

Binanggit sa ulat noong Nobyembre sa Estados Unidos ang panukala ni Senador Cynthia Lummis na may kinalaman sa mga reserbang ginto ng Federal Reserve at Bitcoin, gayundin ang panukala sa Pennsylvania na nagsusuri sa paggamit ng 10% ng pondo ng estado para sa cryptocurrency bilang panangga sa implasyon. Mga panukala ang mga ito sa ulat, hindi patunay na naganap na ang mga pagbili. Wala sa mga ito ang nagtatatag ng ugnayan sa mga transaksiyon ng Bhutan.

Ikinukumpara ng mas huling ulat ang lumiliit na posisyon ng Bhutan sa mga pagbili sa ibang lugar. Inilalarawan nito ang pagbili ng Strategy ng 4,871 BTC sa halagang $330 milyon sa isang weekend, na nagdala sa hawak nito sa 766,970 BTC, at ang pagkuha ng humigit-kumulang 50,000 BTC noong Marso ng mga spot Bitcoin exchange traded fund sa Estados Unidos. Nagbibigay ang mga pondong ito sa mga mamumuhunan ng exposure sa Bitcoin sa pamamagitan ng mga share na ipinagpapalit sa mga securities exchange.

Mas malaki nang 917 BTC ang iniulat na pagbili ng Strategy na 4,871 BTC kaysa sa natitirang reserbang 3,954 BTC ng Bhutan ayon sa mas huling ulat. Ipinakikita ng paghahambing ang magkaibang laki ng mga posisyong ito, pero magkaiba ang layunin ng pananalapi ng isang kompanya, mga pondo sa pamumuhunan at operasyon ng pagmimina ng pamahalaan. Hindi nito pinatutunayang nagkamali ang Bhutan sa pagbebenta, o na sumasalamin ang mga hakbang nito sa asal ng bawat pamahalaang may hawak ng Bitcoin.

Mas makitid ang pinakamalinaw na konklusyon: maliit na transaksiyon lamang ang bentahan noong Nobyembre kung ihahambing sa iniulat na reserba noon, samantalang nagpapahiwatig ang mas huling datos ng wallet ng mas malaking pagliit. Kailangan pa rin ng paliwanag mula sa mga awtoridad sa pamumuhunan ng Bhutan kung bunga ito ng planadong programang paglikom ng pera, pagbabago sa ekonomiya ng pagmimina o paglilipat sa mga address na hindi nasubaybayan.

Mahahalagang Punto

• Ayon sa mga ulat, naglipat ang Bhutan ng 367 BTC sa Binance noong Nobyembre 2024 sa transaksiyong tinatayang nagkakahalaga ng $33 milyon hanggang $33.5 milyon.
• Umabot sa humigit-kumulang $99.5 milyon ang dalawang iniulat na bentahan, habang 12,206 BTC na nagkakahalaga ng halos $1.11 bilyon ang reserba noong Nobyembre.
• Ayon sa mas huling ulat, 3,954 BTC na lang ang hawak, humigit-kumulang 70% na mas mababa kaysa sa 13,000 BTC noong Oktubre 2024.
• Sa sumunod na paglilipat ng 319.7 BTC, humigit-kumulang 250 BTC ang ipinadala sa rutang dati nang iniuugnay sa mga bentahan at 69.7 BTC sa address na walang marka.
• Hindi pinatutunayan ng paglabas ng pondo mula sa mga wallet na naibenta ang bawat nailipat na coin o ipinakikita kung paano ginastos ang nalikom.
• Hindi pa kumpirmado ang kalagayan ng pagmimina ng Bhutan, at walang ibinigay na petsa para sa opisyal na update.