Tinapos ng IMF ang Pagsusuri sa Maldives: Nabawasan ng Pagbabayad ng Utang ang Panganib ng Default, Ngunit Nananatili ang Kakulangan sa Dolyar

Natapos ang pagsusuri, hinihintay pa ang paglalathala ng detalyadong mga natuklasan

Natapos ng Executive Board ng International Monetary Fund ang konsultasyon nito sa Maldives para sa 2026 Article IV noong Setyembre 14, matapos bayaran ng bansa ang isang Islamic bond na nagkakahalaga ng US$500 milyon, ngunit patuloy na humarap sa kakulangan sa dolyar, mabibigat na obligasyon sa utang at matinding paghina ng turismo. Nangangailangan pa ng mas maraming panahon ang mga awtoridad ng Maldives upang pag-isipan kung ilalathala ang ulat ng kawani na naging batayan ng talakayan ng Board.

Kinukumpirma ng abiso ng pagtatapos na naisumite na sa Board ang taunang pagsusuri. Hindi nito inilalantad ang detalyadong pagtatasa noong Setyembre, ang mga binagong pagtataya o anumang partikular na konklusyon ng mga direktor. Ang pinakamalinaw na pampublikong paglalahad ng pagtatasa ng IMF ay nananatiling ang paunang pahayag na inilabas matapos ang misyon nito noong Hunyo, na nagtaya ng paglago ng ekonomiya na humigit-kumulang 1 porsiyento sa 2026 at nagbabala na nananatiling mataas ang mga panganib ng pagkakabaon sa utang.

Mahalaga ang pagkakaibang ito. Ang mga natuklasan noong Hunyo ay mula sa kawani ng IMF at hindi kinakailangang sumasalamin sa mga pananaw ng Executive Board. Hindi dapat ituring ang mga ito bilang nailathalang paglalahad ng talakayan noong Setyembre.

Litaw na ang pangunahing tensiyon sa ekonomiya: nabawasan ng pagtugon sa malaking bayarin ang agarang panganib ng default, ngunit nabawasan din ng mga dolyar na ginamit sa pagbabayad nito ang mga reserbang magagamit para tugunan ang iba pang panlabas na pangangailangan. Nagbigay ng kaunting ginhawa ang mas mahusay na pangongolekta ng buwis at naunang pagpipigil sa paggasta, samantalang nagbabantang baligtarin ang mga natamong ito ang mas mataas na gastos sa enerhiya at paghina ng turismo.

Mga natukoy ng misyon noong Hunyo

Bumisita sa Malé mula Hunyo 4 hanggang 14 ang pangkat ng IMF na pinamunuan ni Piyaporn Sodsriwiboon. Nakipagpulong ito kay Finance Minister H. Zareer, Maldives Monetary Authority Governor A. Munawar, iba pang matataas na opisyal, mga kinatawan ng pribadong sektor at mga katuwang sa pagpapaunlad. Pinuri ng pahayag ng misyon noong Hunyo ng IMF ang mga awtoridad dahil sa mas matatag na pagharap sa mahirap na panahong pang-ekonomiya at pampinansyal.

Ayon sa kawani, nakatulong ang mga hakbang sa kita at pagkontrol sa paggasta noong 2025 na mapigil ang mga panggigipit sa pagpopondo. Nakatulong din ang malakas na pangangailangan sa turismo at suporta mula sa mga bilateral na katuwang upang maibsan ang mga panlabas na panggigipit at mapataas ang mga internasyonal na reserba. Patuloy na tinugunan ng mga awtoridad ang mga obligasyon sa utang, kabilang ang mga bayad sa mga opisyal at pribadong pinagkakautangan.

Inililinaw ng pagkakasunod-sunod na ito ang pagkakaiba ng mga pangyayaring pang-ekonomiya at ng mga yugto ng pagsusuri ng IMF:

• Abril 2026: Binayaran ng Maldives ang sukuk na nagkakahalaga ng US$500 milyon, habang matindi ang ibinagsak ng mga opisyal na reserba sa buwan ding iyon.
• Hunyo 4 hanggang 14, 2026: Bumisita sa Malé ang kawani ng IMF upang talakayin ang ekonomiya at mga prayoridad sa patakaran.
• Hunyo 16, 2026: Inilathala ng IMF ang mga paunang natuklasan ng misyon.
• Setyembre 14, 2026: Tinapos ng Executive Board ang pagtalakay nito sa konsultasyon para sa Article IV.

Regular na pagsusuri ng IMF sa ekonomiya at mga patakaran ng isang kasaping bansa ang konsultasyon para sa Article IV. Ang pagtatapos nito ay hindi nangangahulugang inanunsyo na ang isang pautang o kasunduan sa pagpopondo. Walang ibinigay na petsa ng paglalathala ng ulat ng kawani tungkol sa Maldives sa abiso ng pagtatapos.

Paghina ng turismo ang nagtutulak sa matinding pagbagal

Tinataya ng IMF noong Hunyo na aabot sa humigit-kumulang 1 porsiyento ang paglago ng totoong GDP sa 2026, na inaasahang babalik ang paglago sa 2027 at aabot muli sa humigit-kumulang 4 porsiyento sa katamtamang panahon. Sinusukat ng totoong GDP ang produksiyon ng ekonomiya matapos isaayos ang mga pagbabago sa presyo. Sumasalamin ang inaasahang pagbagal sa paghina ng turismo at pagtaas ng pandaigdigang presyo ng enerhiya na kaugnay ng tunggalian sa Middle East.

Hiwalay namang nagtaya ang World Bank ng 0.7 porsiyentong paglago sa 2026, kumpara sa tinatayang 6.3 porsiyento noong 2025. Katumbas ito ng pagbaba ng 5.6 na puntos-porsiyento. Ibinaba ng Bank ng 3.2 puntos-porsiyento ang pagtataya nito para sa 2026 mula sa pagtataya noong Oktubre, at binanggit ang mga kanselasyon ng flight, pagkaantala sa turismo, mas mataas na presyo ng gasolina at mas mahihigpit na kondisyon sa pagpopondo.

Magkaiba nang 0.3 puntos-porsiyento ang mga pagtataya ng IMF at World Bank, ngunit kapwa inilalarawan ng mga ito ang matinding paghina ng aktibidad. Wala sa mga ito ang kumpirmadong resulta para sa buong taon, at hindi dapat ipagpalagay na mananatiling hindi nagbabago ang pagtataya ng IMF noong Hunyo sa hindi pa nailalathalang ulat ng kawani para sa Setyembre.

Magkakaugnay ang mga panggigipit sa Maldives. Nagdadala ng dayuhang salapi at kita ng pamahalaan ang turismo, samantalang lumilikha ng pangangailangan sa dolyar at nagpapataas ng gastos sa subsidiya ang inaangkat na gasolina. Dahil dito, sabay na nagdudulot ng panggigipit sa paglago, badyet at panlabas na pananalapi ng bansa ang paghina ng turismo at pagtaas ng presyo ng enerhiya.

Hindi solusyon sa utang ang pagbabayad ng bond

Inalis ng pagbabayad sa sukuk na nagkakahalaga ng US$500 milyon, isang instrumento sa pananalaping Islamiko, ang isang malaking agarang obligasyon. Kasunod nito, itinaas ng Fitch ang credit rating ng bansa sa CCC-. Nagpapahiwatig pa rin ang rating na ito ng malaking panganib sa kredito at tunay na posibilidad ng default; hindi ito nangangahulugang nakabalik na ang bansa sa matatag na katayuan sa kredito.

Tinataya ng Fitch na aabot sa humigit-kumulang US$535 milyon ang bayarin sa panlabas na utang ng pamahalaan at utang na ginagarantiyahan nito sa ikalawang kalahati ng 2026, mas mababa sa US$1.1 bilyon noong unang kalahati. Tinatayang US$565 milyon, o 51 porsiyento, ang ibinaba nito. Pinapagaan nito ang iskedyul ng pagbabayad, ngunit hindi inaalis ang pangangailangan para sa malaking karagdagang pagpopondo sa dolyar.

Sa pahayag noong Hunyo 5, tinanggap ni dating economic minister Ahmed Mohamed ang pagbaba ng agarang panganib, ngunit ibinukod niya ang tagumpay sa pagbabayad sa pangmatagalang pag-aayos ng pampublikong pananalapi:

Hindi kung naiwasan ng bansa ang default ngayong taon ang tunay na pagsubok. Ang tunay na pagsubok ay kung gagamitin ang panahong ito ng ginhawa upang mailagay sa napapanatiling landas ang pampublikong pananalapi,

Itinuro naman ng mga tagasuporta ng pamahalaan ang ibang sukatan ng pag-unlad. Binanggit ni Ahmed Azaan, mambabatas ng naghaharing partido, ang US$1.29 bilyon na bayad sa panlabas na utang sa loob ng dalawa't kalahating taon, habang bumaba ang panlabas na utang mula 51.3 porsiyento ng GDP noong Disyembre 2023 tungong 44.5 porsiyento pagsapit ng Mayo 2026.

Hindi inilalarawan ng mga bilang na ito ang kabuuang pasanin ng pampublikong utang. Ayon sa mga bilang ng ministeryo sa pananalapi, umabot sa MVR155 bilyon ang kabuuang utang ng estado, katumbas ng 130 porsiyento ng GDP, sa pagtatapos ng 2025, kumpara sa MVR126 bilyon nang maupo sa puwesto ang administrasyon. Kalaunan, iniulat ng ministeryo na umabot sa 121.2 porsiyento ng GDP ang utang ng pamahalaan at utang na ginagarantiyahan nito sa pagtatapos ng Abril. Dahil magkaiba ang mga petsa at saklaw ng utang, hindi maaaring ituring na magkakapareho ang mga sukatan.

Bakit nagpatuloy ang kakulangan sa dolyar

Ayon sa mga ulat, umakyat sa US$1.3 bilyon ang mga opisyal na reserba noong Marso bago bumagsak sa US$718 milyon noong Abril matapos bayaran ang sukuk. Katumbas ito ng pagbaba ng humigit-kumulang US$582 milyon, o 45 porsiyento. Sapat ang antas ng reserba noong Abril para tustusan ang halos 1.4 na buwan ng mga inaangkat.

Hindi katumbas ng mga pondong agad magagamit ang kabuuang reserba. Ayon sa Fitch, US$244 milyon lamang ang reserbang magagamit matapos isaalang-alang ang mga obligasyong nakaaapekto sa pagkakaroon ng pondo. Tinataya rin nitong bumaba sa humigit-kumulang US$21 milyon ang Sovereign Development Fund sa pagtatapos ng Abril matapos bayaran ang bond.

Kitang-kita ang bigat ng sitwasyon sa pamilihan ng salapi. Iniulat na umabot sa MVR20.50 ang di-opisyal na palitan ng dolyar, kumpara sa opisyal na nakapirming halaga na MVR15.42 kada dolyar. Tinatayang 33 porsiyentong mas mahal bumili ng dolyar sa di-opisyal na halagang iyon kaysa sa opisyal na halaga. Ipinakikita ng agwat na ito ang hirap sa pagkuha ng dayuhang salapi sa nakapirming halaga, hindi ang inanunsyong pagbabago sa opisyal na halaga ng palitan.

Nagtakda rin ang Bank of Maldives ng limitasyon sa paggastos gamit ang mga foreign card at nilimitahan sa 30 kada buwan ang mga transaksiyong elektroniko ng mga kliyente sa mga negosyo sa ibang bansa. Ipinakikita ng mga paghihigpit na ito kung paanong umaabot sa mga sambahayan at negosyo ang panggigipit sa panlabas na pagpopondo kahit natugunan na ng pamahalaan ang isang malaking bayarin sa utang.

Ayon sa kawani ng IMF, nakatulong ang Foreign Currency Act na maibsan ang kakulangan sa likwididad ng dayuhang salapi at mapalaki ang mga reserba. Gayunman, iginiit nilang kailangan ang mas malawak na pagbabago sa ekonomiya upang mapanatili ang nakapirming halaga ng palitan. Hindi sapat ang pangongolekta ng mas maraming dayuhang salapi sa pamamagitan ng regulasyon lamang upang isara ang agwat sa pagitan ng kinikita at ginagastos na dolyar.

Nanganganib ang pagbuti ng badyet dahil sa pagtaas ng gastos sa subsidiya

Pinuri ng IMF ang mga pagsisikap ng pamahalaan noong 2025 na pataasin ang kita at kontrolin ang paggasta. Ayon sa World Bank, umabot sa 4.3 porsiyento ng GDP ang kakulangan sa badyet noong taong iyon. Gayunman, nagbabala rin ito na kabilang sa pagpipigil ang ipinagpalibang paggasta sa kapital at mga hindi nabayarang obligasyong patuloy na naiipon bilang atraso sa mga ministeryo at negosyo ng estado.

Ipinakita ng mga paunang bilang sa pananalapi noong unang bahagi ng Hunyo na muling tumitindi ang panggigipit. Nagtala ng kakulangan na MVR110.6 milyon pagsapit ng Hunyo 4 ang lingguhang ulat ng ministeryo sa pananalapi, kumpara sa sobrang lampas MVR1 bilyon sa kaparehong petsa noong 2025. Umakyat sa MVR19.1 bilyon ang kabuuang nakolektang buwis mula MVR17.3 bilyon, pagtaas na humigit-kumulang 10 porsiyento, na pangunahing dulot ng mga buwis sa negosyo at buwis sa mga produkto at serbisyo ng turismo.

Hindi sapat ang mas mataas na kita upang tumbasan ang paglaki ng paggasta. Umabot sa MVR2.3 bilyon ang mga subsidiya pagsapit ng unang bahagi ng Hunyo, halos 69 porsiyentong mas mataas kaysa sa kaparehong panahon noong nakaraang taon at nasa humigit-kumulang 80 porsiyento na ng taunang inilaan. Tumaas naman nang MVR477.4 milyon ang sahod sa pampublikong sektor, hanggang MVR5.3 bilyon.

Magkakaiba ang mga pagtataya sa laki ng kakulangan sa badyet na magreresulta rito. Tinataya ng World Bank na aabot sa 10.9 porsiyento ng GDP ang kakulangan sa badyet sa 2026, samantalang 14.6 porsiyento naman ang pagtataya ng Fitch. Pareho itong lampas sa target ng pamahalaan na 7.1 porsiyento. Mas mataas nang 3.8 puntos-porsiyento sa target ang pagtataya ng World Bank; 7.5 puntos-porsiyento naman ang sa Fitch.

Magkaiba rin ang mga institusyon sa pagtataya ng kakulangan sa kasalukuyang account, na sumusukat sa balanse ng kalakalan, kita at paglilipat ng salapi ng bansa sa iba pang bahagi ng mundo. Tinataya ng World Bank na aabot ito sa 20.6 porsiyento ng GDP, mula sa 7.5 porsiyento noong 2025, samantalang 17.5 porsiyento ang pagtataya ng Fitch. Magkakahiwalay na pagtataya ang mga ito, hindi iisang pinagkasunduang bilang.

Dapat protektahan ng reporma sa subsidiya ang mga bulnerableng sambahayan

Nanawagan sa kapani-paniwalang reporma sa pananalapi ang mga rekomendasyon ng IMF noong Hunyo, upang mapigil ang paggasta at mapalakas ang kita. Hinimok ng kawani ang mga awtoridad na ipagpatuloy ang mga pagsisikap na pasimplehin ang paggasta sa kapital noong 2025, suriin ang mga programa ng subsidiya at pahusayin ang pagkontrol sa mga negosyo ng estado.

Mas tiyak ang rekomendasyon sa subsidiya kaysa sa pangkalahatang pagbawas ng paggasta. Iminungkahi ng kawani na ituon ang tulong sa mga bulnerableng grupo sa pamamagitan ng pagtatasa ng pangangailangan batay sa mga palatandaan ng kalagayan ng sambahayan, na susuportahan ng mas mahusay na kapasidad sa administrasyon at mga sistema ng pamamahagi. Ginagamit sa ganitong pagtatasa ang mga nakikitang kalagayan ng sambahayan upang tantiyahin ang pangangailangan kapag mahirap makakuha ng maaasahang talaan ng kita.

Habang tumataas ang pandaigdigang presyo ng langis, layunin nitong pababain ang gastos ng publiko at ituon ang tulong sa mga sambahayang hindi gaanong kayang tiisin ang mas mataas na presyo. Walang tinukoy ang pahayag na mga bagong pamantayan sa pagiging kuwalipikado, halaga ng benepisyo o takdang panahon para baguhin ang mga indibidwal na programa.

Tinukoy rin ng kawani ng IMF ang kahusayan sa enerhiya at paglipat sa renewable energy bilang mga paraan upang mapababa ang gastos sa subsidiya sa hinaharap. Prayoridad din ang mas mahigpit na pangangasiwa sa mga negosyo ng estado dahil maaari pang magdagdag ng pangangailangan sa badyet ang kanilang mga problemang pampinansyal at kahinaan sa pamamahala. Makakatulong ang mas mahusay na pamamahala sa pampublikong pananalapi upang maging mas malinaw ang mga pangako sa paggasta at mga kaugnay nitong gastos.

Mga bangko, pangungutang ng pamahalaan at patakaran sa pananalapi

Inilarawan ng IMF na matatag ang sistemang pampinansyal noong misyon nito noong Hunyo, ngunit nagbabala ito tungkol sa matinding ugnayan ng mga bangko at ng pamahalaan. Lumilitaw ang ugnayang ito kapag malaki ang hawak na utang ng pamahalaan ng mga bangko, kaya mas nalalantad ang kanilang kalagayang pampinansyal sa mga suliranin ng pamahalaan sa pagbabayad.

Ayon sa mga ulat, halos 90 porsiyento ng bagong pagpopondo ng pamahalaan noong 2025 ay mula sa mga lokal na bond at treasury bill, habang nagtulak sa mga awtoridad na mangutang sa loob ng bansa ang mahal na panlabas na pangungutang. Naka-denomina rin sa dolyar ang malaking bahagi ng lokal na utang na ito. Kaya hindi nangangahulugang naaalis ng pangungutang sa loob ng bansa ang panganib sa pagbabayad ng utang sa dayuhang salapi.

Maaari ring maglimita sa pondong magagamit para sa produktibong pamumuhunan ng pribadong sektor ang malaking pagkakalantad ng mga bangko sa utang ng pamahalaan. Nagbabala ang IMF na maaaring magdulot ng panganib sa katatagan ng pananalapi at makahadlang sa paglago ang ugnayang ito, kasabay ng iba pang kondisyong pang-ekonomiya at pangpatakaran.

Ipinagpatuloy ng Maldives Monetary Authority ang mga operasyon nito sa bukas na pamilihan, hakbang na ikinatuwa ng kawani ng IMF. Sa pamamagitan ng mga operasyong ito, naiimpluwensiyahan ng isang sentral na bangko ang dami ng salaping magagamit sa sistemang pagbabangko sa pamamagitan ng mga transaksiyon sa pamilihan. Inirekomenda ng kawani na ipagpatuloy ang mga ito upang higpitan ang mga kondisyon sa pananalapi, kasabay ng mas mahigpit na pangangasiwa sa pagbabangko at mga paghahanda sa pamamahala ng krisis.

Kabilang sa mga inirekomendang pagbabago sa batas ang mga batas at regulasyon para sa sentral na bangko at sektor ng pananalapi. Walang ibinigay na iskedyul para sa batas sa pahayag noong Hunyo, at hindi inanunsyo sa abiso ng pagtatapos noong Setyembre kung pinagtibay na ang mga rekomendasyong ito.

Mga plano sa paglago at pagkaantala sa paglalathala

Higit pa sa agarang panggigipit sa pagpopondo, nanawagan ang kawani ng IMF ng mga hakbang upang alisin ang mga hadlang sa paglago, paunlarin ang kakayahan ng mga tao at palakasin ang katatagan laban sa mga panganib sa klima. Binanggit nitong umusad ang mga kasunduang pangkalakalan at pampinansyal sa mahahalagang bilateral na katuwang, na posibleng magpalawak sa mga mapagkukunan ng panlabas na pangangailangan.

Inirekomenda rin ng misyon ang pagpapalakas sa mga institusyong legal at pamamahala upang suportahan ang pribadong negosyo. Makakatulong ang pagsasaalang-alang sa klima sa mga pampublikong badyet at pasiya sa pamumuhunan upang maituro ang paggasta sa pagpapalakas ng katatagan at mapahusay ang pagkuha ng konsesyonal na pondo para sa klima, na karaniwang may mas paborableng mga tuntunin kaysa sa komersiyal na pangungutang.

Mga rekomendasyon ang mga ito, hindi mga anunsyo ng aprubadong pondo o natapos na proyekto. Walang binanggit na halaga para sa posibleng pondo sa klima sa pahayag noong Hunyo at walang itinakdang petsa para ipatupad ang mas malawak na mga reporma.

Ang susunod na mahalagang hakbang sa pagbibigay ng impormasyon ay ang paglalathala ng ulat ng kawani, kung papayag ang mga awtoridad na ilabas ito. Wala pang inanunsyong takdang panahon ng paglalathala. Hanggang sa panahong iyon, ipinakikita ng mga rekord na natapos na ang pagsusuri ng Board at na may detalyadong paunang babala: nakabawas sa agarang panggigipit ang napapanahong pagbabayad at matatag na sistemang pampinansyal, ngunit kailangan pa rin ng hakbang sa patakaran upang tugunan ang mahinang paglago, kakulangan sa dolyar at malalaking kakulangan sa pagpopondo.

Mahahalagang Punto

• Natapos ng Executive Board ng IMF ang konsultasyon para sa Maldives 2026 Article IV noong Setyembre 14; hindi pa nailalathala ang ulat ng kawani.
• Tinataya ng mga kawani ng IMF noong Hunyo na aabot sa humigit-kumulang 1 porsiyento ang paglago sa 2026, at inaasahang babalik ang paglago sa 2027.
• Nabawasan ng pagbabayad sa sukuk na US$500 milyon ang agarang panganib ng default, ngunit kasabay nito ang matinding pagbaba ng mga reserba.
• Tinataya ng Fitch na aabot sa US$535 milyon ang bayarin sa panlabas na utang sa ikalawang kalahati ng 2026.
• Kapwa tinataya ng World Bank at Fitch na lalampas sa target ng pamahalaan na 7.1 porsiyento ng GDP ang kakulangan sa badyet.
• Kabilang sa mga prayoridad ng IMF ang mga nakatuong subsidiya, mas mahigpit na pagkontrol sa mga negosyo ng estado, patuloy na paghihigpit sa patakaran sa pananalapi at mas mahigpit na pangangasiwa sa pagbabangko.
• Wala pang inanunsyong petsa ng paglalathala ng detalyadong ulat ng kawani.