Sinimulan ng Uzbekistan ang Paghahanda sa Pribatisasyon ng GTL Plant na Nagkakahalaga ng $3.42 Bilyon, Habang Hindi Pa Malinaw ang mga Tuntunin sa Utang at IPO

Nagsimula na ang mga Paghahanda, Ngunit Wala Pang Inanunsyong Pagbebenta

Nagsimula na ang Uzbekistan sa paghahanda ng $3.42 bilyong Uzbekistan GTL plant nito para sa pribatisasyon, kabilang ang mga audit sa pananalapi at pagsusuri sa mga epekto sa ekonomiya ng pagbebenta. Kabilang sa prosesong ito ang pasilidad na itinayo gamit ang humigit-kumulang $2.3 bilyon na mga pautang mula sa ibang bansa na ginagarantiyahan ng estado. Ayon sa ulat, umabot sa $838.2 milyon ang natitirang prinsipal ng utang nito noong Hunyo 16, 2026.

Inanunsyo ni Sohibjon Murodov, direktor ng State Assets Management Agency, ang mga paghahanda sa isang press conference noong Oktubre 8 sa Tashkent. Sinabi niyang nakabuo na ng konsepto para sa pribatisasyon, ngunit hindi siya nag-anunsyo ng mamimili, halaga ng transaksyon o petsa ng pagkumpleto. Nagsimula na rin ang mga paghahanda para sa posibleng paunang alok sa publiko, o IPO.

Mahalagang bahagi ng anunsyo ang pagkakaiba ng pagsisimula ng pribatisasyon at pagkumpleto ng pagbebenta. Itinakda sa presidential decree na PQ-145, na nilagdaan noong Abril 21, 2025, ang mga planong ialok sa publiko ang buong interes ng estado sa Uzbekistan GTL. Itinakda sa iskedyul nito na kukuha ng mga propesyonal na tagapayo sa ikatlong quarter ng 2025 at iaanunsyo ang pagbebenta sa ikalawang quarter ng 2026.

Ayon kay Murodov, tumutukoy ang mga petsa sa atas sa pagsisimula ng gawain para sa pribatisasyon, hindi sa obligasyong kumpletuhin ang transaksyon sa loob ng panahong iyon. Gayunman, may mga partikular ding hakbang para sa mga tagapayo at anunsyo ng pagbebenta sa publiko sa iskedyul na inilathala sa mga ulat. Hindi ipinaliwanag ng ahensiya kung naisakatuparan, binago o pinalitan ng ibang iskedyul ang mga hakbang na ito.

Para sa mga potensyal na mamumuhunan at nagbabayad ng buwis, ang agarang usapin ay hindi kung sino ang bibili ng planta kundi kung ano ang iaalok, paano haharapin ang natitirang utang nito at ano ang ipapakita ng mga na-audit na ulat pinansyal nito.

Nilalaman ng Dekreto sa Pribatisasyon

Isa ang Uzbekistan GTL sa 29 malalaking negosyong kabilang sa programa ng pribatisasyon noong Abril 2025. Pag-aari ang planta ng Uzbekneftegaz, at nakatakda sa atas ang pagbebenta ng 100% ng charter capital nito, na nangangahulugang buong pagmamay-ari, hindi maliit na bahagi lamang ng negosyo.

Nakasaad sa programa ang mga pampublikong subasta na lalahukan ng mga internasyonal na propesyonal na konsultant. Iba-iba ang paglalarawan sa mga ulat sa yugto ng pagbebenta ng GTL, kabilang ang pampublikong tender at internasyonal na bukas na pagbebenta. Hindi dapat ituring ang mga terminong ito bilang kumpirmasyon ng paglalako ng sapi sa stock market, na isang hiwalay na paraan ng pagbebenta.

Kabilang din sa mas malawak na programa ang mga planong pagbebenta ng 100% ng Universal Mobile Systems, 99.7% ng UzAuto Motors, 91% ng Uzbek Metallurgical Plant at 75% ng Navoiyazot, gayundin ng mga negosyo sa paglikha ng kuryente at iba pang sektor. Bahagi samakatuwid ang GTL ng mas malawak na pagbabago sa pagmamay-ari ng estado, sa halip na isang hiwalay na pagbebenta.

Binigyan ng atas ang State Privatization Commission, na pinamumunuan ni Prime Minister Abdulla Aripov, ng 10 araw para aprubahan ang mga plano ng subasta na may mga partikular na hakbang. Nagpatupad din ito ng moratoryo hanggang 2030 sa pagtatatag ng mga negosyong may partisipasyon ng estado. Wala sa dalawang hakbang ang nagpapatunay, sa ganang sarili, na umabot na sa yugto ng paglahok sa subasta ang pagbebenta ng GTL.

Kailangan ng Paglilinaw sa Anunsyo ng IPO

Ayon kay Murodov, nakipag-ugnayan sa ahensiya ang malalaking internasyonal na organisasyon upang magpahayag ng interes sa posibleng IPO. Ang IPO ang unang pampublikong pagbebenta ng mga sapi ng isang kompanya. Maaari nitong ipamahagi ang pagmamay-ari sa maraming mamumuhunan, kabilang ang mga nais bumili ng maliliit na bahagi sa halip na kontrolin ang negosyo.

Inilarawan ng direktor ng ahensiya na nakapagpapasigla ang interes na ito, ngunit nilinaw niyang nakasalalay ang paglahok sa pagsasagawa ng alok:

"Magandang senyales ito para sa amin. Kung itutuloy namin ang IPO, magkakaroon din ng mga mamumuhunang handang bumili ng maliliit na bahagi sa GTL," sabi ni Murodov.

May hindi pa nalulutas na pagkakaiba sa pagitan ng anunsyong ito at ng estrukturang inilalarawan sa atas. Kabilang ang Uzbekistan GTL sa listahan ng 29 negosyong nakatakdang ibenta sa publiko, ngunit wala ito sa hiwalay na listahan ng 12 negosyong itinalaga para sa IPO o kasunod na pampublikong alok.

Hindi nito pinatutunayang ipinagbabawal ang IPO o pormal nang binago ang programa ng pribatisasyon. Nangangahulugan lamang ito na kailangan pang ipaliwanag ng ahensiya kung paano iaangkop ang posibleng alok ng sapi sa planong pagbebenta ng buong interes sa pagmamay-ari. Walang inanunsyong proporsyon ng sapi, lugar ng paglilista, pagtataya ng halaga o binagong legal na balangkas.

Uunahin ang mga Audit Bago Mag-alok sa mga Mamumuhunan

Kabilang sa kasalukuyang paghahanda ang pag-audit sa mga operasyon sa pananalapi at negosyo ng Uzbekistan GTL. Ayon kay Murodov, sinusuri ng ahensiya ang mga salik na maaaring makapinsala sa produksyon o pinansyal na pagganap, upang matugunan ang mga ito bago ialok ang kompanya sa mga mamumuhunan.

Hindi lamang mga sariling ulat pinansyal ng planta ang saklaw ng pagsusuri. Sinusuri rin ng mga opisyal kung paano maaaring makaapekto ang pribatisasyon sa ekonomiya, mga kasosyo sa negosyo, supplier at mga kostumer na bumibili ng mga produkto nito. Mahalaga ito para sa isang pasilidad na nag-uugnay sa suplay ng natural gas at ilang lokal na pamilihan ng gatong.

Makakatulong ang pagsusuri na matukoy ang mga kondisyong magbibigay-daan sa patuloy na operasyon ng kompanya matapos ang pagbebenta. Gayunman, hindi isiniwalat ng ahensiya ang mga kontraktuwal na tuntunin para sa suplay ng gas, pagbebenta ng produkto o iba pang kasunduang maaaring kasama sa transaksyon. Hindi rin nito inilathala ang mga natuklasan sa audit.

Walang inilahad na kasalukuyang tagapagpahiwatig sa pananalapi sa press conference. Sinabi ni Murodov na hiwalay na ilalathala ng ahensiya ang mga ito sa mga opisyal nitong social media channel. Walang ibinigay na petsa ng paglalathala, kaya wala pang detalye sa pananalapi ang mga mamumuhunan upang masuri ang kakayahang kumita, paglikha ng salapi o kakayahan ng kompanya na bayaran ang utang nito.

Mahalaga ang Utang sa Transaksyon

Tinustusan ng mga pautang mula sa ibang bansa na siniguro sa ilalim ng mga garantiya ng estado ang humigit-kumulang $2.3 bilyon sa $3.42 bilyong gastos sa pagtatayo ng planta. Kabilang sa nagpondo ang mga bangko mula China, South Korea at Russia, kasama ang iba pang institusyong pinansyal.

Kumakatawan ang mga pautang na iyon sa humigit-kumulang 67.3% ng nakasaad na gastos sa pagtatayo. Ipinapaliwanag ng bahaging ito kung bakit mahalaga sa pribatisasyon ang natitirang mga obligasyon: hindi maihihiwalay sa mga pananagutang kalakip nito ang pagtatasa ng mamimili sa negosyo.

Ayon sa mga bilang na iniugnay sa opisyal na website ng Uzbekistan GTL, umabot sa $838.2 milyon ang natitirang prinsipal noong Hunyo 16, 2026. Ang prinsipal ang mismong balanse ng utang, hiwalay sa interes at iba pang singil sa pagpopondo. Katumbas ang iniulat na balanseng ito ng humigit-kumulang 36.4% ng orihinal na $2.3 bilyong utang mula sa ibang bansa.

Hindi pinatutunayan ng paghahambing kung magkano sa utang ang nabayaran mula sa kita sa operasyon. Para sa kumpletong paliwanag, kailangan ang impormasyon tungkol sa mga inilabas na pondo, pagbabayad, muling pagpopondo at anumang pagbabago sa mga pautang. Hindi rin ipinapakita ng bilang ng prinsipal lamang ang mga pananagutan sa interes, mga petsa ng pagbabayad o iba pang obligasyon ng kompanya.

Hindi sinabi ng ahensiya kung sasagutin ng mamimili ang natitirang mga pautang, kung muling isasaayos ang alinman sa mga utang bago ang pagbebenta o kung paano haharapin ang mga garantiya ng estado. Hindi awtomatikong nililinaw ng paglilipat ng pagmamay-ari ang mangyayari sa mga garantiyang ito. Nakadepende ang pagtrato sa mga ito sa mga kasunduan sa pagpopondo at mga tuntunin ng transaksyon, na kapwa hindi isiniwalat.

Mga Produktong Layong Likhaing ng Planta

Pinasimulan ang operasyon ng Uzbekistan GTL noong Disyembre 2021 sa distrito ng Guzor, Lalawigan ng Qashqadaryo, sa timog-kanlurang Uzbekistan. Sumasaklaw ang complex sa humigit-kumulang 135 ektarya at idinisenyong magproseso ng 3.6 bilyong metro kubiko ng natural gas kada taon.

Ginagawang likidong produktong hidrokarbon ng teknolohiyang gas-to-liquids nito ang natural gas. Gumagamit ang planta ng methane na nagmumula sa Shurtan Gas Chemical Complex upang gumawa ng sintetikong gatong at iba pang produktong petrolyo.

Ang mga iniulat na taunang kapasidad sa disenyo ay:

• 724,000 tonelada ng diesel fuel.
• 307,000 tonelada ng kerosene para sa abyasyon.
• 437,000 tonelada ng naphtha.
• 53,000 tonelada ng tunaw na gas.

Umaabot sa kabuuang 1.521 milyong tonelada ang mga bilang para sa mga produktong ito, na tugma sa bilugang paglalarawan na humigit-kumulang 1.5 milyong tonelada ang taunang kapasidad ng produksyon. Binubuo ng diesel ang humigit-kumulang 47.6% ng nakalistang kabuuan, kaya ito ang pinakamalaking kategorya ng produkto batay sa timbang.

Mga bilang ito ng kapasidad, hindi pahayag ng aktuwal na taunang produksyon. Inilalarawan ng kapasidad ang dami ng produktong idinisenyong gawin ng pasilidad sa mga nilalayong kondisyon ng operasyon. Hindi ito magagamit nang mag-isa upang kalkulahin ang benta, kita o dami ng napalitang inaangkat na gatong.

Hindi Pa Patunay ng Kakayahang Kumita ang Mas Mataas na Produksyon

Iniulat na bumuti ang operasyon ng planta noong 2025. Ayon sa mga bilang ng kompanyang binanggit sa mga ulat, umabot sa 102% ng taunang target ang produksyon, habang tumaas nang 43% ang output kumpara sa 2024.

Magkaiba ang inilalarawan ng dalawang sukatan. Ang pag-abot sa 102% ng target sa produksyon ay nangangahulugang lumampas nang 2% ang output sa plano ng kompanya. Hindi ito nangangahulugang umandar ang planta sa 102% ng buong kapasidad nito ayon sa disenyo, dahil hindi ibinigay ang aktuwal na dami ng target na produksyon.

Gayundin, ipinapakita ng 43% na pagtaas ang paglago mula sa nakaraang taon ngunit hindi nito inilalahad ang tonelahe ng produksyon sa alinman sa dalawang taon. Kung wala ang mga bolyum na iyon, hindi makakalkula kung gaano kalapit ang planta sa nakasaad nitong taunang kapasidad.

Noong pinasimulan ang operasyon ng planta, inaasahang makalilikha ito taun-taon ng mga produktong nagkakahalaga ng mahigit $1 bilyon kapalit ng mga inaangkat, at tinatayang mababawi ang puhunan sa loob ng humigit-kumulang siyam na taon. Mga pagtataya ang mga ito, hindi beripikadong resulta sa pananalapi. Maaaring makatulong sa negosyo ang pagtaas ng output, ngunit hindi sapat ang paglago ng produksyon lamang upang mapatunayang naaabot ang orihinal na pagtataya sa pagbawi ng puhunan.

Inilalarawan din sa mga ulat ang malaking pagtaas sa inaangkat na diesel ng Uzbekistan matapos magsimulang mag-operate ang GTL. Dahil dito, mas mahirap itumbas ang lokal na produksyon sa katumbas na pagbawas sa inaangkat. Gayunman, walang maihahambing na kabuuang bilang para sa inaangkat o pangangailangan, kaya hindi mapatutunayan ng pagtaas kung hindi naabot ng planta ang sarili nitong mga target o kung mas mabilis lang lumago ang konsumo kaysa sa karagdagang suplay.

Sa gayon, sa pinansyal na audit dapat maging malinaw ang pagkakaiba ng industriyal at komersiyal na pagganap ng planta. Magkaugnay ang output, kita sa benta, gastos sa operasyon at pagbabayad sa utang, ngunit hindi magkakapareho ang mga sukatan ng tagumpay na ito.

Iskedyul at mga Susunod na Ilalabas na Impormasyon

Mula sa pagtatayo at pagsisimula ng operasyon, bahagi na ngayon ang proyekto ng programa ng pribatisasyon, ngunit magkakahiwalay pa rin ang ilang yugto nito. Kabilang sa mahahalagang petsa at anunsyo ang:

• Disyembre 2021: Pinasimulan ang operasyon ng Uzbekistan GTL.
• Abril 21, 2025: Itinatag ng presidential decree na PQ-145 ang programa ng pribatisasyon, kabilang ang planong pagbebenta ng 100% ng GTL.
• Ikatlong quarter ng 2025: Nakatakda sa atas ang pagkuha ng mga propesyonal na tagapayo para sa pagbebenta ng GTL.
• Buong taon ng 2025: Iniulat na umabot sa 102% ng target ang produksyon at tumaas nang 43% kumpara sa 2024.
• Ikalawang quarter ng 2026: Nakatakda ang anunsyo ng pampublikong pagbebenta.
• Hunyo 16, 2026: Iniulat na umabot sa $838.2 milyon ang natitirang prinsipal ng utang.
• Oktubre 8: Inanunsyo ni Murodov na nagsimula na ang mga paghahanda para sa pribatisasyon at gawain para sa posibleng IPO. Hindi tinukoy sa mga ulat ang taon ng press conference na ito.

Walang bagong takdang petsa na inianunsyo para makumpleto ang audit, mailathala ang mga tagapagpahiwatig sa pananalapi, magbukas ng mga bid o ilunsad ang IPO. Hindi rin tinukoy ng ahensiya ang mga internasyonal na organisasyong nagpahayag ng interes o isiniwalat ang mga may-bisang pangako ng pamumuhunan.

Kailangang pag-ugnayin ng mga susunod na mahalagang pagsisiwalat ang tatlong bahagi ng proseso: ang planong pagbebenta ng buong interes sa pagmamay-ari ayon sa atas, ang posibleng IPO at ang pagtrato sa utang na ginagarantiyahan ng estado. Hangga't hindi nailalathala ang mga detalyeng ito, pinatutunayan lamang ng anunsyo na isinasagawa na ang mga paghahanda, hindi na nagbago na ang pagmamay-ari o naaprubahan na ang pinal na estruktura ng pagbebenta.

Mahahalagang Punto

• Nagsimula na ang Uzbekistan sa mga audit at iba pang paghahanda para isapribado ang GTL plant na nagkakahalaga ng $3.42 bilyon.
• Nakatakda sa atas noong Abril 2025 ang pagbebenta ng 100% ng kompanya, at orihinal na pinlano ang anunsyo ng pampublikong pagbebenta sa ikalawang quarter ng 2026.
• Nagsimula na rin ang mga paghahanda para sa posibleng IPO, ngunit wala pang inanunsyong alokasyon ng sapi, pagtataya ng halaga o petsa ng alok.
• Ayon sa ulat, umabot sa $838.2 milyon ang natitirang prinsipal ng utang noong Hunyo 16, 2026. Hindi pa isiniwalat kung paano ito haharapin sa pagbebenta.
• Iniulat na lumago nang 43% ang produksyon noong 2025, ngunit hindi pa nailalathala ang kasalukuyang mga resulta sa pananalapi at na-audit na kakayahang kumita.
• Wala pang inanunsyong mamimili, nakumpletong transaksyon o binagong iskedyul ng pagkumpleto.