Itinaas ng Moody's ang Credit Rating ng Maldives Matapos ang mga Pagbabayad sa Utang na Nagpababa sa Panganib ng Default, Ngunit Nananatili ang mga Pahirap sa Pananalapi

Pag-angat ng rating matapos magbayad ng $1 bilyon

Itinaas ng Moody's ang sovereign credit rating ng Maldives mula Caa2 tungo sa Caa1, na may matatag na pananaw, matapos bayaran ng pamahalaan ang isang $500 milyong sukuk, isang $400 milyong currency swap sa Reserve Bank of India, at $100 milyon na Treasury bills. Inanunsyo ang desisyon noong Oktubre 8, 2026. Sumasalamin ito sa pagbaba ng panganib na hindi matugunan ng pamahalaan ang mga pagbabayad nito sa utang sa malapit na hinaharap.

May kaakibat na mahahalagang babala ang pag-angat ng rating. Inaasahan ng Moody's na aabot sa 8% hanggang 8.5% ng gross domestic product ang depisitong piskal ngayong taon, at mananatiling lampas 100% ng GDP ang utang ng pamahalaan sa susunod na ilang taon. Kabilang din sa patuloy na mga hamon na tinukoy nito ang pagtaas ng gastos sa enerhiya, paghina ng kita mula sa turismo at kakulangan ng magagamit na reserbang dayuhang salapi.

Itinuturing ng Ministri ng Pananalapi ang desisyon bilang pagkilala sa mga pagbabayad sa utang, mas matatag na panangga sa pananalapi at mga patakarang ipinatupad ng pamahalaan simula 2024. Ayon sa datos nito, bumaba ang pampublikong utang mula 129.2% ng GDP sa pagtatapos ng 2025 tungo sa 122.6% pagsapit ng katapusan ng Hulyo 2026.

Ipinapakita ng mga pagbabagong ito ang pagluwag ng agarang presyon sa pagbabayad, hindi ang pagtatapos ng mga suliranin sa utang ng bansa. Halos $1.9 bilyon ang nakatakdang bayaran para sa panlabas na utang noong 2026, at $411 milyon pa ang nakalaan sa huling quarter. Kabilang sa natitirang halagang ito ang hiwalay na currency swap sa India na nasa rupee at nakatakdang bayaran sa Oktubre.

Ano ang ibig sabihin ng Caa1 at matatag na pananaw

Tinataya ng sovereign credit rating ang panganib na hindi mabayaran ng pamahalaan ang hiniram nitong salapi ayon sa napagkasunduan. Ang pag-angat mula Caa2 tungo sa Caa1 ay isang antas na pagbuti, ngunit mababa pa rin ang Caa1 sa kategoryang speculative. Patuloy na ipinahihiwatig ng pagtatasa ng Moody's ang malaking panganib sa kredito.

Hiwalay sa mismong rating ang matatag na pananaw. Ipinahihiwatig nito na hindi inaasahan ng Moody's sa ngayon na magbago ang direksiyon ng rating; hindi ito pangakong magiging matatag ang kalagayang pang-ekonomiya o garantiyang mababayaran ang utang. Ipinapaliwanag ng mga pagtataya ng ahensiya tungkol sa depisito, utang at reserba kung bakit maaaring sumabay ang mas mataas na rating sa mahirap na kalagayang pinansyal.

Binaligtad ng desisyon ang pagbaba ng rating na ginawa ng Moody's noong Setyembre 2024. Ibinabalik din nito ang Maldives sa antas na Caa1 na naitala noong panahon ng pandemya, noong 2021. Ipinapakita ng mga paghahambing na ito ang pagbabalik sa dating pagtatasa, hindi ang pagbabalik sa mas matataas na rating ng bansa noong una.

Ang mga pagbabayad na nagbigay-daan sa desisyon

Ang pinakamalaking iisang obligasyong nabayaran ay ang $500 milyong sukuk noong Abril 2026. Ang sukuk ay isang instrumento ng pananalaping Islamiko na may layuning pondohan ang katulad ng karaniwang bono, ngunit gumagamit ng estrukturang idinisenyo alinsunod sa mga prinsipyo ng pananalaping Islamiko.

Binayaran din ng pamahalaan ang $400 milyong currency swap nito sa Reserve Bank of India. Nagbibigay ang currency swap ng akses sa ibang salapi sa ilalim ng kasunduang may mga obligasyon sa pagbabayad. Sa pagbabayad nito, naaalis sa iskedyul ang partikular na bayaring iyon, ngunit hindi nito pinatutunayang nabayaran na ang lahat ng kasunduang pinansyal sa India.

Nabayaran din noong Mayo at Setyembre ang karagdagang $100 milyong Treasury bills na inutang sa State Bank of India. Mga securities ng pamahalaan ang Treasury bills na karaniwang ginagamit sa panandaliang pangungutang. Umabot sa $1 bilyon ang kabuuan ng mga bayad sa sukuk, dollar swap at Treasury bills.

Magkakaiba ang paglalarawan sa transaksiyon sa State Bank of India. Ginamit ng Ministri ng Pananalapi ang terminong mga pamumuhunan sa securities para sa $100 milyon, samantalang tinukoy sa ulat tungkol sa desisyon ng Moody's ang pagbabayad sa mga Treasury bill na inutang sa bangko. Sa isang salaysay, sinabing tumanggap ng pamumuhunan ang pamahalaan. Hindi dapat ituring na patunay ang mga paglalarawang iyon na may hiwalay na $100 milyong pumasok na salapi bukod pa sa mga pagbabayad.

Pagbabago sa iskedyul ng pagbabayad

Saklaw ng mga pagbabagong ito ang mga patakaran, pagbabayad at pagpapalawig ng isang obligasyong dapat bayaran sa hinaharap. Narito ang mahahalagang petsa:

• 2024: Ipinatupad ang mga hakbang hinggil sa dayuhang salapi, at iniulat na pinalawak ang mga ito noong 2026.
• Setyembre 2024: Ibinaba ng Moody's sa Caa2 ang rating ng Maldives.
• Abril 2026: Nabayaran ang $500 milyong sukuk at $400 milyong swap sa Reserve Bank of India.
• Mayo at Setyembre 2026: Umabot sa $100 milyon ang mga pagbabayad sa Treasury bills sa State Bank of India.
• Pagtatapos ng Hulyo 2026: Itinala ng Ministri ng Pananalapi na 122.6% ng GDP ang pampublikong utang.
• Oktubre 8, 2026: Inanunsyo ang pag-angat ng Moody's sa Caa1, na may matatag na pananaw.
• Oktubre 2026: Nakatakdang bayaran ang INR30 bilyong currency swap sa India.
• 2031: Itinakda ang binagong deadline ng pagbabayad para sa $100 milyong obligasyong tinawag ng ministri na Eurobond.

Pinapagaan ng pagpapalawig hanggang 2031 ang agarang iskedyul ng mga pagbabayad, ngunit hindi ito katumbas ng pagbabayad sa utang. Inililipat nito ang obligasyon sa susunod na panahon, kaya't kakailanganin itong tugunan ng susunod na administrasyon.

Magkakaiba rin ang pagtukoy sa obligasyong ito. Inilarawan ng ministri ang pagpapalawig sa takdang pagbabayad ng $100 milyong Eurobond, samantalang tinukoy naman sa ibang salaysay ang transaksiyon bilang pagpapalawig sa utang mula sa Abu Dhabi Fund. Pareho nilang inilalarawan ang pagpapaliban sa pagbabayad, ngunit pinagtatalunan kung anong uri ng instrumento ito. Hindi tinukoy ang binagong mga tuntunin sa interes at detalyadong kondisyon ng pagbabayad.

Nakatakda na ang susunod na pagsubok sa utang

Sa halos $1.9 bilyong nakatakdang bayaran para sa panlabas na utang noong 2026, $411 milyon pa ang nakalaan sa huling quarter. Batay sa mga bilang na ito, hindi pa nababayaran nang ianunsyo ang pag-angat ng rating ang humigit-kumulang 22% ng nakatakdang panlabas na pagbabayad para sa taon. Kabilang sa pagbabayad sa panlabas na utang ang nakatakdang prinsipal at interes, kaya hindi ito dapat direktang ihambing sa talaan ng mga bayad sa prinsipal lamang.

Kabilang sa natitirang iskedyul ang INR30 bilyong currency swap sa India na nakatakdang bayaran sa Oktubre. Hiwalay ito sa $400 milyong swap sa Reserve Bank of India na nabayaran na noong Abril. Mahalaga ang pagkakaiba sa mga salapi at petsa ng pagbabayad: hindi nangangahulugang nabayaran na rin ang obligasyong nasa rupee dahil lamang nabayaran ang pasilidad na nasa dolyar.

Dumating ang desisyon sa rating sa pagitan ng malalaking bayaring natapos na at ng isa pang malaking obligasyong nalalapit na. Walang tinukoy na kumpirmadong petsa ng pagbabayad sa loob ng Oktubre o detalyadong plano sa pagpopondo para sa natitirang $411 milyon. Mas agarang pagsubok ang kakayahan ng pamahalaang tuparin ang iskedyul na iyon kaysa sa ipinagpalibang bayad sa 2031.

Bumaba ang utang kumpara sa GDP, ngunit mataas pa rin

Katumbas ng 6.6 na percentage point ang iniulat ng Ministri ng Pananalapi na pagbaba mula 129.2% tungo sa 122.6% ng GDP. Kung ihahambing sa panimulang ratio, pagbaba ito nang humigit-kumulang 5.1%. Masusukat ang pagbuting ito, bagaman lampas pa rin ang pampublikong utang sa halaga ng isang taong produksyon ng ekonomiya.

Inihahambing ng debt ratio ang halagang inutang sa laki ng ekonomiya. Maaari itong bumaba dahil lumiit ang utang, lumaki ang GDP, o kapwa nangyari ang mga ito. Kung walang katumbas na kabuuang halaga ng utang at datos ng GDP, hindi ipinapakita ng ratio lamang kung gaano kalaking utang ang nabura batay sa halaga sa dolyar. Iniuugnay ng ministri ang pagbuting ito sa mga pagbabayad at mga patakarang piskal nito.

Inaasahan ng Moody's na mananatiling lampas 100% ng GDP ang utang ng pamahalaan sa susunod na ilang taon. Ipinahihiwatig din ng pagtataya nitong 8% hanggang 8.5% ng GDP ang depisitong piskal sa 2026 na magpapatuloy ang pangangailangan sa pagpopondo. Nangangahulugan ang depisitong piskal na mas malaki ang gastos ng pamahalaan kaysa kita nito sa loob ng taon, kaya may kakulangang kailangang punan sa pamamagitan ng pangungutang o iba pang pagpopondo.

Nililinaw ng pagkakaibang ito ang naging desisyon sa rating. Maaaring mabawasan ng pagbabayad sa mga obligasyon ang agarang panganib ng default kahit lumilikha naman ng panibagong pangangailangan sa pangungutang ang mga depisito. Magkaibang panukat ng kalusugang pinansyal ang pagbaba ng debt ratio at ang patuloy na depisito, at hindi inaalis ng isa ang epekto ng isa pa.

Pinatitibay ng mga patakaran sa dayuhang salapi ang mga panangga, ngunit may mga limitasyon

Kinilala ng Moody's ang mga patakaran sa dayuhang salapi na nag-aatas na ipapalit sa pamamagitan ng mga lokal na bangko ang kita mula sa turismo. Ayon sa Ministri ng Pananalapi, pinalaki ng mga hakbang na ipinakilala noong 2024 at pinalawak noong 2026 ang pumapasok na dayuhang salapi sa lokal na sistema ng pagbabangko, kaya nasuportahan ang mga opisyal na reserba at deposito sa Sovereign Development Fund.

Para sa pamahalaang may mga obligasyon sa dayuhang salapi, hiwalay na mahalaga ang akses sa dolyar at iba pang panlabas na salapi sa kakayahang kumita mula sa mga lokal na pinagkukunan. Maaaring mapabuti ng pagdami ng salaping dumaraan sa mga lokal na bangko ang akses sa mga salaping kailangan para sa pagbabayad ng utang. Binabanggit din ng ministri ang paglaki ng mga deposito sa Sovereign Development Fund bilang bahagi ng mas matatag na panangga sa pananalapi ng bansa.

Gayunman, inilalarawan ng Moody's na mahina ang magagamit na reserba kumpara sa mga bansang may katulad na rating. Hindi nangangahulugang sapat agad na magagamit na pondo para sa lahat ng nalalapit na bayarin ang pagtaas ng iniulat na reserba. Hindi nagbigay ng kabuuang halaga ng reserba ang pagtatasa o tumukoy kung magkano rito ang maaaring agad gamitin para sa pagbabayad ng utang.

Kaya hindi naman kinakailangang magkasalungat ang mas matatag na reserba at mahina ang magagamit na reserba. Tumutukoy ang una sa pagbuti sa paglipas ng panahon; ang ikalawa nama'y sa kung sapat ang natitirang panangga. Mahalaga ang pagkakaibang ito upang maunawaan kung bakit Caa1 lamang ang naging rating.

Suporta, hindi pagkansela ng utang, ang bagong pagpopondo

Nakakuha ang pamahalaan ng $130 milyon mula sa tatlong institusyong pangkaunlaran: $40 milyon mula sa World Bank, $50 milyon mula sa Asian Development Bank at $40 milyon mula sa OPEC Fund for International Development. Binabanggit ng Ministri ng Pananalapi ang suportang ito bilang patunay na may patuloy na akses ang bansa sa panlabas na pagpopondo.

Inilarawan ang pondo bilang tulong sa salaysay ng ministri, at bilang pangungutang naman sa ulat tungkol sa programa sa utang ng pamahalaan. Hindi dapat ipagpalagay na mga grant ang mga pondong ito. Makakatulong ang pautang sa pagtugon sa mga agarang pangangailangan, ngunit may kaakibat din itong mga obligasyon sa pagbabayad sa hinaharap. Hindi nakadetalye ang mga interest rate, panahon ng pagbabayad at kondisyon ng mga pasilidad na ito.

Nakikipag-usap ang pamahalaan sa mga katuwang sa pag-unlad tungkol sa karagdagang pautang o concessional financing. Karaniwang mas paborable ang mga tuntunin ng concessional financing kaysa sa karaniwang pangungutang sa merkado, gaya ng mas mababang interes o mas mahabang panahon ng pagbabayad. Wala pang inanunsiyong karagdagang halaga o petsa ng kasunduan.

Mahalaga rito ang pagkakaiba ng pagkakaroon ng akses sa pagpopondo at pagbawas ng utang. Makakatulong ang una upang maiwasan ang pagkabigong magbayad kahit hindi pa nagaganap ang ikalawa. Sumasalamin ang pag-angat ng Moody's sa higit na tiwala sa kakayahang tuparin ang mga obligasyon, habang kinikilala naman ng mababang rating na nananatiling bulnerabilidad ang pag-asa sa tuloy-tuloy na pagpopondo.

May mga limitasyon ang pagbuti dahil sa dating mga rating at panganib sa enerhiya

Itinatala sa pahina tungkol sa credit rating ng Ministri ng Pananalapi, na may petsang Disyembre 20, 2022, ang rating ng Moody's na Caa1 na may matatag na pananaw, na sinuri noong Agosto 17, 2021. Itinatala rin nito ang unang rating ng Moody's sa bansa, B2 noong Setyembre 2016, at unang rating ng Fitch, B+ noong Mayo 2017. Talaan ito ng kasaysayan, hindi kumpirmasyon sa desisyong ginawa noong Oktubre 2026.

Nakatala rin sa parehong pahina ang rating ng Fitch na B- na may negatibong pananaw, na sinuri noong Oktubre 13, 2022. Magkakaiba ang mga ulat tungkol sa mas kamakailang posisyon ng Fitch: inilalarawan ng isa ang pagbaba ng rating dahil sa mga pangamba tungkol sa pagbabayad ng sukuk, samantalang sinasabi naman ng isa pa na itinaas ito mula CC tungo sa CCC- noong Hunyo 2026. Kung walang kasalukuyang opisyal na pahayag mula sa Fitch, hindi matitiyak batay sa mga ulat na iyon ang eksaktong pagkakasunod-sunod ng mga rating.

Isa pang hadlang ang gastos sa enerhiya. Tinukoy ng Moody's ang mas mataas na presyo ng enerhiya at paghina ng kita mula sa turismo bilang mga panganib sa balance of payments, na sumusubaybay sa daloy ng salapi sa pagitan ng Maldives at ng iba pang bahagi ng mundo. Maaaring pahirapan ng mas mataas na panlabas na gastos kasabay ng mahinang kita mula sa ibang bansa ang pagbuo ng mga reserbang salapi na kailangan para sa pagbabayad ng utang.

Iniugnay ng Ministri ng Pananalapi ang pagtaas ng presyo ng enerhiya sa sigalot sa Gitnang Silangan. Sa pahayag nito, inilatag ng ministri ang mga prayoridad sa paggasta na balak panatilihin sa kabila ng mga hamong ito:

"Mga prayoridad ng pamahalaan ang pangangalaga sa mahahalagang pangangailangan ng publiko, pagsuporta sa aktibidad pang-ekonomiya at pagpapanatili ng pampublikong paggasta sa loob ng badyet, habang isinasaalang-alang ang mga posibleng hamong dulot ng kawalang-katatagan sa Gitnang Silangan at pagtaas ng presyo ng enerhiya," ayon sa ministri.

Kabilang din sa mga prayoridad ng pamahalaan ang mas matatag na panlabas na pananalapi, katatagang makroekonomiko, mas mabilis na paggamit ng renewable energy at mas maayos na imprastraktura para sa negosyo. Walang bagong takdang petsa para sa pagpapatupad o tinatayang matitipid na kasama sa mga pangakong ito. Sa ngayon, pinakamalinaw na pagbabago ang pagbaba ng agarang panganib ng default, habang nananatili pa rin ang malaking utang, mga limitasyon sa reserba at isa pang nalalapit na takdang pagbabayad.

Mahahalagang Punto

• Itinaas ng Moody's ang rating ng Maldives mula Caa2 tungo sa Caa1, na may matatag na pananaw, at binaligtad nito ang pagbaba ng rating noong Setyembre 2024.
• Binayaran ng pamahalaan ang $500 milyong sukuk, $400 milyong dollar swap sa India at $100 milyong Treasury bills.
• Bumaba ang pampublikong utang mula 129.2% tungo sa 122.6% ng GDP, o 6.6 na percentage point.
• Tinataya ng Moody's na aabot sa 8% hanggang 8.5% ng GDP ang depisitong piskal sa 2026 at mananatiling lampas 100% ng GDP ang utang sa susunod na ilang taon.
• $411 milyon pa sa pagbabayad ng panlabas na utang ang nakalaan sa huling quarter, kabilang ang INR30 bilyong swap na nakatakdang bayaran sa Oktubre.
• Ipinagpaliban hanggang 2031 ang pagbabayad sa $100 milyon, ngunit magkakaiba ang mga ulat tungkol sa instrumentong sangkot.
• Nananatiling panganib ang mahinang magagamit na reserba, mas mataas na gastos sa enerhiya at paghina ng kita mula sa turismo sa kabila ng pag-angat ng rating.