Naabot ng Pakistan ang $1.21 Bilyong Kasunduan sa IMF Habang Sinusubok ng Gastos sa Enerhiya ang Pagbangon ng Ekonomiya

Inaasahan ang pag-apruba ng lupon ng IMF sa bagong pondo

Maaaring makatanggap ang Pakistan ng humigit-kumulang $1.21 bilyon matapos makumpleto ang negosasyon nito sa International Monetary Fund, ngunit kailangan pa rin ng pera ang pag-apruba ng Executive Board ng nagpapautang. Pinagsasama ng kasunduan ang tinatayang $1 bilyon para sa mga repormang pang-ekonomiya at $210 milyon para sa katatagan sa harap ng pagbabago ng klima, habang nahaharap ang Pakistan sa implasyon na humigit-kumulang 10.3 porsiyento at presyong internasyonal ng langis na lampas $100 kada bariles.

Nakatala sa pahayag ng IMF noong Oktubre 7 ang kasunduan sa ikaapat na pagsusuri ng Extended Fund Facility (EFF) at ikatlong pagsusuri ng Resilience and Sustainability Facility (RSF). Pinangunahan ni Iva Petrova, pinuno ng misyon, ang pangkat ng IMF sa pakikipag-usap sa Karachi at Islamabad mula Setyembre 23 hanggang Oktubre 7, 2026.

Kapag naaprubahan, aabot sa humigit-kumulang $5.7 bilyon ang pinagsama-samang pondong naipamahagi sa ilalim ng dalawang kasunduan. Ipinapaliwanag ng mga halaga kung bakit inilalarawan ang kasunduan bilang $1.2 bilyon o $1.21 bilyon: ang huli ay kabuuan ng dalawang tinatayang alokasyon sa dolyar, hindi isang hiwalay na pakete ng pondo.

Kinikilala ng kasunduan ang pag-unlad sa pagpapatatag ng ekonomiya, ngunit inilalatag din nito ang mahihirap na pagpili sa patakaran. Inaasahang pananatilihin ng Pakistan ang mahigpit na patakarang pananalapi, tutuparin ang target na sobrang badyet, iaangkop ang mga taripa sa enerhiya at papalitan ang malawakang suporta sa gasolina ng tulong na nakatuon sa mga sambahayang nangangailangan.

Malinaw na sinabi ni Petrova, pinuno ng misyon ng IMF, na kailangan pa ang natitirang pag-apruba:

Nakadepende ang kasunduan sa antas ng kawani sa pag-apruba ng Executive Board ng IMF.

Mahalaga ang pagkakaibang ito. Nagkasundo na ang mga negosyador sa mga pagsusuri, ngunit hindi nangangahulugan ang anunsyo na naipamahagi na ang pondo o naitakda na ng lupon ang araw ng pagpapasya.

Saklaw ng kasunduan at kung kailan maaaring dumating ang pondo

Ang alokasyon sa EFF ay SDR 760 milyon, katumbas ng humigit-kumulang $1 bilyon, habang ang alokasyon sa RSF ay SDR 154 milyon, o humigit-kumulang $210 milyon. Ang Special Drawing Rights, o SDR, ay yunit ng pagtutuos ng IMF na binibigyang-halaga gamit ang isang basket ng mga pangunahing salapi. Kaya maaaring magbago ang katumbas nito sa dolyar kasabay ng mga halaga ng palitan.

Inilalarawan sa kasalukuyang pahayag ng IMF ang isang 37-buwang kasunduan sa EFF at 28-buwang kasunduan sa RSF. Tinutukoy ng mga ulat na $7 bilyon ang pakete ng EFF. Ayon sa isang salaysay tungkol sa nakaraan, tumagal nang 39 na buwan ang paketeng napagkasunduan noong Hulyo 2024, sa halip na 37 buwan na nakasaad sa pinakabagong opisyal na anunsyo; ginamit dito ang paglalarawan ng IMF sa kasalukuyang pagsusuri.

Iniulat na nakatanggap ang Pakistan ng humigit-kumulang $1.32 bilyon matapos ang nakaraang pagsusuri. Tinatayang $110 milyon na mas maliit ang ipinanukalang pagpapalabas na $1.21 bilyon, bagaman pareho lamang mga pagtataya ang mga halagang ito. Gayunman, malaking dagdag ito sa panlabas na pondo.

Ganito ang pagkakasunod-sunod ng mga pangyayari at ang susunod na inaasahang hakbang:

• Setyembre 23, 2026: Sinimulan ng misyon ng IMF ang mga pag-uusap sa Karachi at Islamabad.
• Oktubre 7, 2026: Nagtapos ang mga pag-uusap, at itinakda ng IMF sa petsang ito ang anunsyo ng kasunduan at pagkumpleto ng mga pag-uusap sa ilalim ng Article IV.
• Sa pagtatapos ng pagsusuri: Nakipagpulong si Finance Minister Muhammad Aurangzeb kay Petrova sa huling sesyon sa Pak Secretariat sa Islamabad. Dumalo rin sina Finance Secretary Imdad Ullah Bosal at IMF Resident Representative Mahir Binici.
• Susunod na hakbang: Pagsusuri ng Executive Board. Inaasahan ng mga ulat na magkakaroon ng access sa pondo sa loob ng apat hanggang limang linggo, ngunit walang kumpirmadong petsa ng pagpupulong ng lupon o pagbabayad sa pahayag ng IMF.

Nanatili ang paglago, ngunit nagpabagal sa momentum ang gastos sa enerhiya

Tinataya ng IMF na lumago nang 3.6 porsiyento ang ekonomiya sa taong piskal 2026, matapos umabot sa 4 na porsiyento ang paglago sa unang tatlong quarter. Iniuugnay nito ang paghina ng momentum sa mas mataas na presyo ng enerhiya at mga pagkaantala sa suplay na kaugnay ng sigalot sa Gitnang Silangan.

Magkakaibang panahon ang tinutukoy ng mga bilang na ito. Saklaw ng 4 na porsiyentong datos ang unang tatlong quarter, samantalang pagtataya ito para sa buong taong piskal na 2026. Ipinahihiwatig ng mga ito na bahagyang humina ang momentum ng ekonomiya, hindi na lumiit ito.

Kinilala ni Petrova na nakatulong ang mga desisyon sa patakaran upang makayanan ng Pakistan ang panlabas na dagok:

Sa tulong ng EFF, matagumpay na napangasiwaan ng mga awtoridad ang epekto ng sigalot sa Gitnang Silangan, at nakatulong ang matatag na mga patakaran upang mapanatili ang katatagan ng ekonomiya.

Bumaba sa humigit-kumulang 10.3 porsiyento ang pangkalahatang implasyon noong Setyembre matapos maabot ang pinakamataas na antas nito noong Mayo. Sinabi rin ng IMF na nanatiling kontrolado ang batayang implasyon. Karaniwang hindi kasama sa batayang implasyon ang pabagu-bagong presyo ng pagkain at enerhiya, upang matulungan ang mga tagapagpatupad ng patakaran na matukoy kung laganap sa buong ekonomiya ang mga presyur sa presyo. Hindi ibinigay sa pahayag ang pinakamataas na antas noong Mayo o ang datos sa batayang implasyon para sa Setyembre.

Gumanda ang panlabas na kalagayang pinansyal. Nakatulong ang malalaking padala ng pera upang manatiling halos balanse ang kasalukuyang account sa taong piskal 2026, habang umabot sa humigit-kumulang $21.5 bilyon ang kabuuang reserba sa pagtatapos ng Setyembre. Sinusubaybayan ng kasalukuyang account ang kalakalan sa mga produkto at serbisyo, kasama ang kita at paglilipat ng pera, kabilang ang ipinadadala ng mga manggagawa sa kanilang mga pamilya. Kapag halos balanse ang account, kaunti lamang ang netong depisit o sobrang nalilikha ng mga transaksiyong iyon sa buong taon.

Iniulat sa hiwalay na update sa merkado na umabot sa $21.5 bilyon ang reserba ng State Bank of Pakistan noong Oktubre 2, matapos madagdagan ng $15 milyon. Katugma ito ng ni-round off na kabuuang halaga ng IMF, ngunit magkaiba ang petsa ng mga datos. Binanggit din ng IMF ang mga pagtaas sa credit rating ng bansa at muling pagpasok nito sa mga pandaigdigang merkado, nang hindi pinangalanan ang mga ahensiya sa pagrarating o ang partikular na mga transaksiyon sa pangungutang.

Dapat maghatid ang badyet ng 2 porsiyentong primary surplus

Nakasalig ang badyet para sa taong piskal 2027 sa pangunahing primary surplus na 2 porsiyento ng gross domestic product (GDP). Nangangahulugan ang primary surplus na mas malaki ang kita ng pamahalaan kaysa sa paggasta nito bago ibawas ang bayad sa interes. Layunin nitong limitahan ang bagong pangungutang, ngunit hindi ito nangangahulugang nawala na ang kabuuang depisit ng pamahalaan o ang pasanin nito sa pagbabayad ng utang.

Ayon sa IMF, kailangan ang tuloy-tuloy na pagpapatupad upang mailagay sa pangmatagalang pababang landas ang utang ng pamahalaan. Kabilang sa mga prayoridad nito ang mga audit na nakatuon sa pinakamalalaking panganib ng hindi pagsunod sa pagbabayad ng buwis, digital na pag-iisyu ng invoice at mas malawak na paggamit ng impormasyong mula sa labas ng sariling deklarasyon ng mga nagbabayad ng buwis. Layunin ng mga hakbang na ito na paghusayin ang paniningil at pangalagaan ang mga target sa kita.

Nananawagan din ang Pondo ng estratehiya sa reporma sa buwis upang gawing mas simple at patas ang sistema habang napapanatili ang kita. Kasabay ng mga reporma sa paniningil, nais nito ng mas malinaw na pagbabadyet, pagkuha ng mga produkto at serbisyo, pampublikong pamumuhunan at pamamahala sa salapi ng pamahalaan.

Ipinakikita ng mga kamakailang bilang sa pangungutang kung bakit nananatiling alalahanin ang gastos sa pagpopondo. Umabot sa Rs82.95 trilyon ang utang ng sentral na pamahalaan sa katapusan ng Agosto, mas mataas nang 7.1 porsiyento kaysa noong nakaraang taon ngunit mas mababa nang 0.5 porsiyento kumpara sa nakaraang buwan. Kaya nagkasabay ang pagbaba sa loob ng isang buwan at malaking pagtaas sa loob ng isang taon.

Sa pinakahuling subasta ng Pakistan Investment Bonds, nakalikom ang pamahalaan ng Rs381 bilyon laban sa target na Rs350 bilyon, o lumampas ito nang Rs31 bilyon. Tumaas nang 26 hanggang 41 basis point ang mga yield ng mga bond na magtatapos sa loob ng tatlo, lima at 10 taon. Isang-daan ng isang porsiyentong punto ang katumbas ng isang basis point. Karaniwang nangangahulugan ang mas mataas na yield ng mas mahal na bagong pangungutang. Bumaba nang 19 basis point ang yield sa dalawang-taong bond, at tinanggihan ang mga bid para sa 15-taong bond.

Mas malaking panlipunang paggasta, mas kaunting malawakang suporta sa gasolina

Tumaas ang paggasta sa kalusugan at edukasyon mula 2.2 porsiyento ng GDP sa taong piskal 2024 tungo sa 2.5 porsiyento sa taong piskal 2026. Nangako ang mga awtoridad na itataas ito sa 2.8 porsiyento sa taong piskal 2027, kalakip ang pagsubaybay at muling paglalaan ng mga mapagkukunan kung kinakailangan.

Maglalagay sa antas na 0.6 percentage point ng GDP na mas mataas kaysa sa taong piskal 2024 ang nakaplanong pagtaas. Kung ihahambing sa orihinal na bahaging 2.2 porsiyento, katumbas ito ng pagtaas na humigit-kumulang 27 porsiyento sa bahagi ng pambansang output na inilaan sa mga serbisyong ito. Hindi ito sukatan ng pagtaas ng paggasta sa rupee, dahil nagbabago rin ang GDP.

Sinusuportahan ng IMF ang mas malaking nakatuong tulong-pinansyal, mas malawak na saklaw ng mga kwalipikadong sambahayan at pagpapahusay sa mga sistema ng pagbabayad. Iba ang paninindigan nito sa tulong sa gasolina: nais nitong agad na unti-unting alisin ang umiiral na programang malawak ang saklaw dahil sa gastos nito at sa lawak ng mga nakikinabang dito.

Inilahad ni Petrova ang rekomendasyon ng Pondo sa kanyang pahayag:

Gayunman, dapat agad na unti-unting alisin ang programa ng suporta sa gasolina, dahil sa mataas na gastos nito at sa malawak na saklaw ng mga nakikinabang.

Kung magkakaroon ng tulong sa hinaharap bilang tugon sa di-inaasahang taas ng presyo ng langis, dapat itong limitado ang tagal, idaan sa mga umiiral na programa ng tulong panlipunan at pondohan mula sa badyet para sa taong piskal 2027, ayon sa IMF. Walang partikular na petsa ng pagtatapos o tuntunin sa pagiging kwalipikado sa pahayag.

Dumarating ang rekomendasyon sa panahong mahirap para sa mga badyet ng sambahayan. Naitala sa update sa merkado na tumaas nang 2.1 porsiyento ang presyo ng gasolina at umabot sa Rs398.96 kada litro, habang bumaba nang 0.9 porsiyento ang presyo ng diesel at naging Rs395.72. Kaya ang pagpipilian sa patakaran ay nasa pagitan ng malawakang pagpapababa ng presyo at mas makitid na tulong na nagpoprotekta sa piling mga sambahayan nang hindi pinalalaki ang kabuuang badyet.

Patuloy na nagdudulot ng presyur ang implasyon sa interes at rupee

Inirerekomenda ng IMF na panatilihin ng State Bank of Pakistan ang angkop na mahigpit na patakarang pananalapi hanggang sa tuluy-tuloy na bumalik ang implasyon sa target na saklaw nito. Sa praktika, pinipigil ng mahigpit na patakaran ang paggasta at pangungutang upang mabawasan ang mga presyur sa presyo. Walang itinakdang partikular na interest rate o inanunsyong pagtaas sa pahayag.

Gayunman, nagpalakas ng mga inaasahan na maaaring magtaas ng policy rate sa susunod na anunsyo ng patakarang pananalapi ang mas mataas na yield ng mga bond. Interpretasyon ito ng merkado, hindi kumpirmadong desisyon ng sentral na bangko. Wala ring ibinigay na petsa para sa anunsyo.

Nagsara ang rupee sa Rs277 kada dolyar sa iniulat na linggo ng kalakalan, o lumakas nang 0.03 porsiyento. Patuloy na sinusuportahan ng IMF ang malayang paggalaw ng halaga ng palitan, karagdagang pag-iipon ng reserba at unti-unting pagpapaluwag ng mga paghihigpit sa sistemang palitan ng salapi. Itinuturing ng pamamaraan nito ang pag-aangkop ng halaga ng salapi bilang isang paraan upang saluhin ang mga panlabas na dagok, sa halip na mangakong pananatilihin ang isang takdang halaga ng rupee.

Tinutugunan ng mga reporma sa enerhiya ang gastos sa inaangkat at mga hindi nabayarang singil

Hindi lamang agarang pagtaas ng presyo ng langis ang dahilan ng pagkalantad ng Pakistan sa mga panganib sa Gitnang Silangan. Dumaraan sa Strait of Hormuz ang malaking bahagi ng inaangkat nitong enerhiya. Kaya maaaring makaapekto sa gastos at pagkakaroon ng suplay ang mga pagkaantala sa pagpapadala ng kargamento.

Tinukoy ni Ahmad Mobeen, ekonomista sa S&P Global Market Intelligence, ang pagdepende ng Pakistan sa inaangkat na enerhiya mula sa Gulpo, mga padala ng pera at pagpopondo bilang mga pinagmumulan ng panganib sa gitna ng matagalang sigalot sa rehiyon. Magkaugnay dito ang dalawang bahagi ng pagtatasa ng IMF: nakatulong ang mga padala upang mabalanse ang kasalukuyang account, samantalang maaaring magbanta sa mahalagang pinagmumulan ng dayuhang salapi ang kaguluhan sa rehiyon.

Nananawagan ang Pondo ng napapanahong pagsasaayos ng mga taripa at mga hakbang upang mabawasan ang mga gastos sa sektor ng kuryente at gas. Nais nitong pigilan ang muling pagdami ng paikot na utang, ang magkakaugnay na mga hindi nabayarang singil na naiipon kapag hindi nakakasingil ng sapat na pera ang mga utility at iba pang kalahok upang mabayaran ang isa't isa.

Kabilang sa mga prayoridad nito ang higit na kahusayan, pakikilahok ng pribadong sektor sa pamamahagi ng kuryente, mas matinding kompetisyon, mga presyo ng gas na bumabawi sa gastos at pagbawas sa gas na nasasayang dahil sa tagas, pagnanakaw o mga puwang sa pagtatala. Bahagi pa rin ng nakasaad na patakaran ang proteksiyon para sa mga bulnerableng mamimili.

Itinatampok ng mga datos sa lokal na produksyon ang hamon sa suplay. Bumaba nang 6.4 porsiyento ang produksyon ng langis sa iniulat na linggo at naging 63,700 bariles kada araw, habang bumaba nang 1.4 porsiyento ang produksyon ng gas at naging 2,999 milyong cubic feet kada araw. Samantala, maaaring makatulong ang pagpapalawak ng minahan ng Thar Block II ng Sindh Engro Coal Mining Company upang lubusang gumamit ng lokal na karbon ang Lucky Electric Power Company. Posibleng mabawasan nito ang pagdepende sa inaangkat, ngunit hindi pa kumpleto ang paglipat.

Bumagsak ang mga stock sa kabila ng kasunduan sa pagpopondo

Nagbigay-suporta sa kumpiyansa ang kasunduan sa Pakistan Stock Exchange, ngunit hindi nito napawi ang pangamba sa mga tensiyong heopolitikal, presyo ng langis, implasyon at gastos sa pangungutang. Bumaba nang 1,066 puntos, o iniulat na 0.6 porsiyento, ang KSE 100 index sa loob ng linggo at nagsara ito sa 167,089.

Umabot sa 566 puntos ang iniambag ng mga bangko sa pagbaba, bahagyang higit sa kalahati ng netong pagkalugi. Nagbawas ng 234 puntos ang mga kompanya ng pataba, kasunod ang mga tagapag-assemble ng sasakyan, kompanya ng semento at kompanya ng tela. Umabot sa 388 puntos ang pinagsamang ambag ng Habib Bank, MCB Bank at United Bank sa pagbaba.

Nagdagdag ng 110 puntos ang mga kompanya ng pagbebenta ng langis, habang nagdagdag ng 36 ang mga kompanya ng kuryente. Nag-ambag ang Pakistan State Oil ng 113 puntos, na nagpapahiwatig na bahagyang napawi ng mga pagkalugi sa iba pang bahagi ng sektor ang kinita nito. Humina rin ang kalakalan: bumaba nang 18.6 porsiyento at naging 427 milyong sapi ang karaniwang dami ng kalakalan bawat araw, habang bumaba nang 2 porsiyento at naging $67 milyon ang karaniwang halaga ng naipagpalit.

Magkahalo ang mga palatandaan sa negosyo at hindi pantay-pantay ang paghina. Tumaas nang 6 porsiyento mula noong nakaraang taon at umabot sa 4.62 milyong tonelada ang mga naipamahaging semento noong Setyembre; tumaas nang 7 porsiyento ang lokal na benta, habang hindi nagbago ang pagluluwas. Sa unang quarter ng taong piskal 2027, tumaas nang 8 porsiyento ang lokal na benta ng semento habang bumaba nang 11 porsiyento ang pagluluwas. Umabot sa Rs39.2 trilyon ang mga deposito sa bangko sa katapusan ng Agosto, o mas mataas nang 14 porsiyento kaysa noong nakaraang taon, at tumaas nang 5 porsiyento at umabot sa 3.2 milyong bale ang pagdating ng bulak noong Setyembre.

Higit pa sa pagbabayad ang saklaw ng mga reporma sa klima at pamamahala

Nakumpleto rin sa mga negosasyon ang mga pag-uusap sa ilalim ng konsultasyong Article IV para sa 2026, ang mas malawak na pagtatasa ng IMF sa ekonomiya at mga patakaran ng isang kasaping bansa. Saklaw ng mga pag-uusap ang kompetisyon, kalakalan at mga hadlang sa regulasyon, pagsasapribado, pamamahala sa mga negosyong pag-aari ng estado at mga institusyong may tungkuling lumaban sa katiwalian.

Layunin nitong ilipat ang produksyon sa mga gawaing lumilikha ng mas mataas na halaga, magpahusay sa produktibidad at sumuporta sa pamumuhunan, trabaho at pagluluwas. Tinutukoy sa anunsyo ang mga prayoridad, ngunit walang iskedyul para sa bawat pagsasapribado o pangalan ng mga negosyong napili para ibenta.

Sinusuportahan ng bahagi ng RSF ang hiwalay na adyenda ng mga reporma sa klima. Iniulat ng IMF ang pag-unlad sa pagsasama ng mga usapin sa klima sa pagpaplano ng pampublikong pamumuhunan at pagpapahusay sa pagpopondo at koordinasyon para sa mga sakuna. Kabilang sa mga susunod na hakbang ang pagpepresyo at paniningil sa tubig para sa irigasyon, mas nakatuong subsidiya sa kuryente, mga pamantayan sa kahusayan sa enerhiya at pagbawas sa mga emisyon mula sa transportasyon.

Ang agarang susunod na desisyon ay ang pagsusuri ng Executive Board sa mga ulat ng pagsusuri. Higit pa sa pagbabayad na iyon, masusubok ang mga pangako ng Pakistan sa pamamagitan ng badyet para sa taong piskal 2027, target na 2 porsiyentong primary surplus at nakaplanong pagtaas ng paggasta sa kalusugan at edukasyon. Kaakibat ng positibong pagtatasa ng IMF sa katatagan ang babala nito na nananatiling malalaking panganib ang mga tensiyong heopolitikal, pabagu-bagong presyo ng enerhiya, mas mahigpit na pandaigdigang pagpopondo at mga pagkaantala sa kalakalan.

Mahahalagang Punto

• Nagkasundo ang Pakistan at mga kawani ng IMF sa mga pagsusuri na maaaring magbukas ng humigit-kumulang $1.21 bilyon, kung aaprubahan ng Executive Board.
• Tinatayang $1 bilyon ang alokasyon sa ilalim ng EFF at $210 milyon sa ilalim ng RSF, kaya aabot sa humigit-kumulang $5.7 bilyon ang pinagsama-samang naipamahaging pondo.
• Tinatayang 3.6 porsiyento ang paglago sa taong piskal 2026, at humigit-kumulang 10.3 porsiyento ang implasyon noong Setyembre.
• Target ng badyet para sa taong piskal 2027 ang primary surplus na 2 porsiyento ng GDP at paggasta sa kalusugan at edukasyon na 2.8 porsiyento.
• Nais ng IMF na unti-unting alisin ang malawakang suporta sa gasolina, ipagpatuloy ang mahigpit na patakarang pananalapi at repormahin ang pananalapi ng sektor ng kuryente at gas.
• Bumaba ang KSE 100 sa iniulat na linggo sa kabila ng kasunduan, habang nagpabigat sa mga mamumuhunan ang mga panganib sa enerhiya at heopolitika.
• Walang kumpirmadong petsa ng pagpupulong ng lupon o pagpapalabas ng pondo sa anunsyo ng IMF.