Hihigpitan ng South Korea ang mga Patakaran sa Leveraged ETF Matapos Lumaki ang Pagkalugi ng mga Retail Investor

Pag-unawa sa Pagkagulo ng Merkado sa South Korea

Kumikilos ang mga awtoridad sa pananalapi ng South Korea upang magpatupad ng mas mahigpit na kontrol sa mga high-risk na leveraged exchange-traded fund (ETF) na nakatali sa iisang stock, matapos malugi nang malaki ang maraming retail investor sa matinding pagwawasto ng merkado. Inilunsad ang mga produktong ito noong huling bahagi ng Mayo at pinahintulutan ang mga mamumuhunan na tumaya sa mga indibiduwal na kumpanya gaya ng Samsung Electronics at SK Hynix, na may dobleng arawang kita o lugi ng mga stock na ito. Mabilis na naglaan ang mga retail investor ng 14 trilyong won sa mga instrumentong ito, samantalang humigit-kumulang 2 trilyong won lamang ang idinagdag ng mga dayuhang mamumuhunan.

Pagkaraan nito, bumagsak nang halos 35 porsiyento ang indeks na Kospi sa loob ng isang buwan, habang umurong ang mga stock ng chip mula sa rekord na naabot noong Hunyo. Bumagsak nang mahigit 80 porsiyento mula sa pinakamataas na antas noong Hunyo 23 ang mga produktong idinisenyo upang maghatid ng dobleng arawang galaw ng mga bahagi ng SK Hynix. Halos 75 porsiyento naman ang ibinagsak ng katumbas na produkto para sa Samsung Electronics mula sa pinakamataas na antas nito noong Hunyo 3.

Humingi ng paumanhin si Finance Minister Koo Yun-cheol sa isang sesyon ng parlamento matapos batikusin ng mga mambabatas ang mabilis na paglulunsad ng mga produkto. Sinabi ni Financial Services Commission Chairman Lee Eog-weon sa National Assembly na pinag-iisipan ng mga regulator na limitahan ang mga ito sa mga propesyonal na mamumuhunan at ibaba sa mas mababa sa dalawang beses ang leverage multiple, dahil pinalalala nito ang pabagu-bagong galaw ng merkado.

Paano Gumagana ang mga Single-Stock Leveraged ETF

Hindi tulad ng mga karaniwang ETF na sumusubaybay sa sari-saring basket ng mga stock, gumagamit ang mga produktong ito ng mga derivative upang palakihin ang exposure sa presyo ng bahagi ng iisang kumpanya. Layunin nilang maghatid ng dobleng arawang kita o lugi ng pinagbabatayang stock. Dahil nire-reset ang leverage araw-araw, maaaring malaki ang pagkakaiba ng kita o lugi sa mas mahabang panahon kumpara sa simpleng pagdodoble ng galaw ng stock, dahil sa epekto ng compounding sa mga panahong pabagu-bago ang merkado.

Kapag tumaas nang 30 porsiyento ang isang stock at pagkatapos ay bumaba nang 23.1 porsiyento pabalik sa panimulang presyo nito, babalik sa orihinal na halaga ang karaniwang bahagi. Babagsak naman nang 46.2 porsiyento ang bersiyong may dobleng leverage sa naturang pagbaba at magtatapos nang malayo sa panimulang antas. Ipinapaliwanag ng mekanismo ng araw-araw na pag-reset kung bakit mas malaki kaysa inaasahan ang nalugi ng maraming may hawak nang bumaligtad ang pag-akyat ng presyo.

Saklaw ng Pagkalugi ng mga Retail Investor

Hinarap ng mga retail investor na bumili malapit sa pinakamataas na presyo noong Hunyo ang mga margin call at sapilitang pagbebenta, na lalo pang nagpataas sa presyur ng pagbebenta. Tinatayang umabot sa 56 trilyong won ang kabuuang pagkalugi ng mga retail investor sa single-stock leveraged ETF. Iniulat na mahigit 2.1 bilyong won ang nawala sa isang mamumuhunan mula sa posisyong nagkakahalaga ng 5 bilyong won sa isang produktong nakatali sa SK Hynix. Bumaba nang 21.21 trilyong won sa loob lamang ng mahigit isang buwan ang mga pondong nakalaan ng mga mamumuhunan para sa settlement, palatandaan ng lumiit nilang kakayahang bumili pa.

Kabilang sa mas malawak na epekto sa merkado ang ilang pagpapatupad ng circuit breaker at pag-activate ng mga mekanismong sidecar na nagpahinto sa program trading. Bumagsak nang hanggang 12.6 porsiyento ang Kospi sa loob ng isang sesyon bago magsara nang 6 na porsiyento ang ibinaba.

Mga Paghingi ng Paumanhin ng Gobyerno at Pampulitikang Presyur

Inako ni Deputy Prime Minister Koo Yun-cheol ang responsibilidad sa isang pagdinig sa parlamento. Nagpahayag naman ng pagsisisi si Financial Services Commission Chairman Lee Eog-weon sa paglaki ng pabagu-bagong galaw ng merkado dahil sa mga produkto. Kinuwestiyon ng mga mambabatas mula sa oposisyon at naghaharing partido kung inilunsad ang mga ito dahil sa panlabas na presyur at kung nasuri nang maayos ang mga hakbang para protektahan ang mga mamumuhunan bago ilista.

Dahil masyadong mataas ang tracking multiple na dalawang beses, malamang na makatutulong sa pagpapababa ng pabagu-bagong galaw kung ibababa ito.

Ganito ang sinabi ni Lee Eog-weon habang tinatalakay ang mga posibleng pagbabago sa batas. Ipinagtanggol ni Kim Yong-beom, pinuno ng tanggapan ng mga patakaran ng pangulo, ang orihinal na desisyon at binanggit na aktibo ring nakikipagkalakalan ang mga retail investor sa maraming derivative, at malaking bahagi ng merkado ang kinakatawan ng dalawang kompanya ng chip. Tinanggihan ng mga kritiko ang paliwanag at nanawagan ng pananagutan.

Mga Regulasyong Naipatupad Na

Itinaas ng mga awtoridad mula 10 milyon tungong 30 milyong won ang minimum na cash deposit para makipagkalakalan sa mga produkto, at mula isang bahagi tungong 20 bahagi ang minimum na yunit ng kalakalan. Sabay na nagkabisa ang dalawang pagbabago noong Hulyo 31. Iminumungkahing limitahan sa 20 porsiyento ng kabuuang portfolio ng mga indibiduwal na mamumuhunan ang kanilang hawak na leveraged na produkto. Kabilang sa iba pang requirement ang mas mahahabang mandatoryong programang pang-edukasyon at mga pagsasanay sa simulated trading bago makalahok.

Bumagsak nang 75.5 porsiyento ang dami ng kalakalan sa mga apektadong produkto sa unang araw ng bisa ng mga bagong patakaran sa deposito. Mula sa average na 33.8 porsiyento noong Hulyo, bumaba sa 6.4 porsiyento ang bahagi ng mga ito sa kabuuang dami ng kalakalan sa Kospi.

Mga Panukala para sa mga Kapangyarihang Pangregulasyon sa Emerhensiya

Bumubuo ang mga regulator ng mga susog na magpapahintulot sa mga awtoridad na laktawan ang mga pagpupulong ng mga benepisyaryo at direktang ibaba ang leverage multiple mula dalawang beses tungong 1.5 beses o maging isang beses kapag matindi ang pabagu-bagong galaw ng merkado. Hango ang pagbabago sa flexible leverage framework ng Hong Kong, ngunit bibigyan nito ang mga regulator ng karapatang kumilos nang maagap sa halip na umasa sa pagpapasya ng mga fund manager. Sinusuri rin ng mga opisyal ang isang pabagu-bagong istruktura ng leverage na maaaring baguhin ng mga asset manager mula isa hanggang dalawang beses depende sa mga kondisyon ng merkado.

Nanawagan ang mga kalahok sa merkado ng malinaw na legal na depinisyon ng mga trigger para sa emerhensiya, mga proseso ng pagbibigay-alam at mga opsyon sa paglabas para sa mga kasalukuyang mamumuhunan upang mapanatili ang pagiging mahuhulaan. Inaasahan ng mga analyst na mananatiling mataas ang pabagu-bagong galaw ng merkado hanggang maipatupad ang mga hakbang sa kalagitnaan ng Agosto.

Epekto Lampas sa mga Retail Trader

Naapektuhan din ng paghina ang mga institusyong pampinansyal. Iniulat ng OK Savings Bank, ang ikalawang pinakamalaking savings bank sa bansa, ang mga pagkaluging kaugnay ng paghawak nito sa kaparehong leveraged na mga produkto. Inilipat ng ilang retail investor ang kanilang aktibidad sa mga pamilihan sa ibang bansa. Umabot sa 4.67 bilyong dolyar noong Hulyo ang netong pagbili nila ng mga stock sa United States, ang pinakamalaking buwanang pagpasok ng pondo mula Enero. Umakit lamang ang produktong Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ng netong pagbili na 3.77 bilyong dolyar mula sa mga mamumuhunang Koreano.

Bumaba rin ang halaga ng mga posisyong ito sa ibang bansa. Bumagsak nang 33.7 bilyong dolyar ang halaga ng mga hawak na stock sa United States ng mga retail investor sa South Korea mula katapusan ng Mayo hanggang katapusan ng Hulyo, sa kabila ng netong pagpasok ng pondo.

Mas Malawak na Aral Tungkol sa Leverage at Estruktura ng Merkado

Ipinapakita ng pangyayaring ito kung paanong kayang pabilisin ng mga leveraged na produktong nire-reset araw-araw, kapag isinama sa pangungutang para sa margin, ang pag-akyat at pagbaba ng mga presyo. Lalo pang nagpabigat sa pababang presyur ang sapilitang pagbebenta dahil sa mga margin call nang magsimulang bumagsak ang mga presyo. Halos kalahati ng market capitalization ng Kospi ang pinagsamang bahagi ng Samsung Electronics at SK Hynix sa indeks, kaya nakonsentra sa iisang sektor ang panganib at lumala ang pagwawasto nang magbago ang sentimyento ng merkado.

Muling napag-uusapan sa mas mahabang panahon ang agwat sa halaga ng mga stock na kilala bilang Korea Discount, gayundin ang pangangailangan para sa mga pagpapahusay sa pamamahala ng korporasyon at higit na pagkakaiba-iba ng industriya upang mabawasan ang pagkalantad sa iisang sektor.

Mahahalagang Punto

• Inilunsad noong huling bahagi ng Mayo ang single-stock leveraged ETF na nakatali sa Samsung Electronics at SK Hynix, at umakit ang mga ito ng 14 trilyong won na pagbili mula sa mga retail investor.
• Nawalan ng 75 hanggang 80 porsiyento ng halaga ang maraming produkto matapos bumagsak nang halos 35 porsiyento ang Kospi sa loob ng isang buwan.
• Humingi ng paumanhin sa parlamento si Finance Minister Koo Yun-cheol sa paglulunsad nang walang sapat na pagtatasa sa panganib.
• Itinaas ng mga regulator sa 30 milyong won ang minimum na deposito, ginawang 20 bahagi ang minimum na yunit ng kalakalan at nagmungkahi ng 20 porsiyentong limitasyon batay sa portfolio.
• Pahihintulutan ng mga susog na pinag-iisipan na ibaba ng mga awtoridad ang leverage multiple sa mga emerhensiya nang hindi na kailangan ang pag-apruba ng mga benepisyaryo.
• Mas marami nang binibili ang mga retail investor na leveraged ETF sa United States habang humihigpit ang mga restriksiyon sa loob ng bansa.
• Pinalaki ng mekanismo ng araw-araw na pag-reset at mga margin call ang pagkalugi nang higit sa simpleng dobleng exposure sa panahon ng pagbebenta.