Nahigitan ng yuan ang dolyar sa mga pagbabayad sa ibang bansa ng China habang lumalawak ang paggamit nito sa kalakalan sa kabila ng mga hadlang

Bakit tumataas ang paggamit ng yuan sa mga pagbabayad ng China sa ibang bansa

Nahigitan na ng yuan ang dolyar bilang pangunahing salaping ginagamit sa mga transaksiyon ng China sa ibang bansa. Ipinakikita ng opisyal na datos sa settlement mula sa State Administration of Foreign Exchange na bumuo ang yuan ng malaking mayorya ng mga bayad at resibo mula 2023 hanggang 2024. Pagsapit ng Mayo, umabot sa humigit-kumulang 53 porsiyento ang bahagi ng lokal na salapi, habang bumaba sa mga 43 porsiyento ang bahagi ng dolyar. Kasabay nito, umakyat sa humigit-kumulang 28 hanggang 30 porsiyento ang settlement gamit ang yuan sa kalakalang paninda ng China, mula sa mga 15 porsiyento noong 2021. Mahalagang yugto ito sa matagal nang kampanya ng Beijing na palawakin ang paggamit ng salapi nito lampas sa mga hangganan ng bansa.

Hindi nangangahulugan ang pagbabagong ito na nawala na sa dolyar ang pangunguna nito sa buong mundo. Nananatiling limitado ang saklaw ng yuan sa labas ng China. Batay sa datos ng SWIFT, nasa humigit-kumulang 4 hanggang 5 porsiyento ang bahagi ng yuan sa mga pandaigdigang pagbabayad. Pumapangalawa ito kung minsan sa trade finance, kasunod ng dolyar, at panandalian lamang nitong nahigitan ang euro. Nangunguna pa rin ang dolyar sa pandaigdigang trade finance at mga reserbang pananalapi. Ipinakikita ng datos ng IMF na bahagyang lampas 2 porsiyento lamang ng mga reserbang inilaan ng mga sentral na bangko ang yuan. Mahalaga ang pag-usbong nito sa loob ng China dahil mas maraming komersiyo sa mga kompanya, bangko at pamilihan ng China ang isinasagawa na ngayon gamit ang mga account na yuan sa halip na dolyar.

Naging salik dito kapwa ang mga patakarang panloob at ang heopolitika. Mula nang ilunsad noong 2009 ang pilot program na nagpahintulot sa mga exporter at importer na magbayad ng mga invoice gamit ang yuan, bumuo ang mga awtoridad ng network ng mga clearing bank, mga kasunduang swap sa mga sentral na bangko ng mga katuwang na bansa, at sariling plataporma para sa mga pagbabayad sa ibang bansa. Pagkaraan, pinabilis ng digmaan sa Ukraine at ng mga parusa laban sa Russia ang paglaganap ng paggamit sa yuan. Dahil sa paglipat ng Russia sa yuan, at sa lumalawak na interes sa pag-iba-iba ng mga salapi sa ilang bahagi ng Asia, Africa at Latin America, dumami ang mga handang gumamit nito.

Paano nakarating dito ang China: mula sa krisis tungo sa estratehiya sa salapi

Inilantad ng pandaigdigang krisis sa pananalapi noong 2008 hanggang 2009 ang mga panganib ng pag-asa sa iisang salapi para sa pagpopondo ng kalakalan at pananalapi. Tumugon ang Beijing sa pamamagitan ng isang pangmatagalang estratehiya: itaguyod ang yuan bilang midyum ng palitan sa kalakalan at pamumuhunan habang pinananatiling kontrolado ang capital account. Naglunsad ito ng mga pilot program para sa settlement ng kalakalan, nagtalaga ng mga clearing bank para sa yuan sa ibang bansa, at nakipagnegosasyon ng mga bilateral swap line upang makahiram ng yuan ang mga dayuhang sentral na bangko at masuportahan ang mga lokal na bangko at kompanya sa panahon ng kagipitan.

Mula pilot program tungo sa tuloy-tuloy na estratehiya

Habang lumalago ang pamilihan ng yuan sa ibang bansa, nagkaroon ang mga residente at dayuhan ng mas maraming paraan upang maghawak at gumamit ng yuan. Lumikha ang Stock Connect at Bond Connect ng mga ugnayan sa pagitan ng mga palitan sa mainland at Hong Kong, na humihikayat ng mga daloy ng portfolio investment na laging nasa yuan. Idinagdag ng malalaking tagapagbigay ng indeks ang mga stock at bono ng China sa pandaigdigang benchmark, kaya dumami ang dayuhang pamumuhunan at lumaki ang bahagi ng yuan sa mga transaksiyon ng China sa ibang bansa. Lumawak ang pag-isyu ng Panda bonds, na nagbibigay-daan sa mga dayuhang issuer na makalikom ng pondo sa yuan sa loob ng China, habang nanatiling mas mababa ang mga interest rate sa China kaysa sa United States sa malaking bahagi ng nakalipas na dalawang taon.

Bumuo rin ang mga awtoridad ng imprastraktura. Pinoproseso ng Cross border Interbank Payment System, o CIPS, ang mga bayad sa yuan sa pagitan ng mga kalahok na bangko. Maaaring umandar ang CIPS kasabay ng sistema ng pagpapadala ng mensahe ng SWIFT, kaya nagkakaroon ng alternatibong sistema sakaling maghanap ng ibang opsiyon ang mga katapat sa transaksiyon. Pinalawak naman ng People’s Bank of China (PBOC) ang mga swap line nito sa mahigit 50 sentral na bangko, na nagbibigay sa mga katuwang na bansa ng mapagkukunan ng yuan liquidity bilang sandigan. Makakatulong ito sa kalakalan at katatagan ng pananalapi kapag nagkakagulo ang mga pamilihan.

Ano talaga ang sinasabi ng mga numero

Saklaw ng mga bilang ng China sa settlement sa ibang bansa ang lahat ng kategorya ng balanse ng mga pagbabayad, hindi lamang ang kalakalang paninda. Sa kamakailang datos, mahigit 60 porsiyento ng mga daloy ng yuan sa ibang bansa ay mula sa mga transaksiyon sa portfolio investment, humigit-kumulang 20 porsiyento naman sa kalakalang paninda, at mas maliit na bahagi sa direktang pamumuhunan. Ibig sabihin, bunga ang pag-angat hindi lamang ng settlement sa kalakalan kundi pati ng pagbili at pagbebenta ng mga asset sa loob ng China ng mga dayuhan sa pamamagitan ng mga programa ng Connect at pagsasama sa mga indeks. Nangangahulugan din ito na hindi direktang katumbas ng pandaigdigang paggamit ng yuan sa pagitan ng mga ikatlong bansa ang paglaki ng bahagi nito sa kabuuang transaksiyon ng China sa ibang bansa.

Magkakaiba ang sukatan sa settlement ng kalakalan, trade finance at mga reserba

Sa kalakalan ng mga produkto at serbisyo, maaaring magtakda ng presyo at magbayad sa yuan ang mga kompanya para sa transaksiyon sa China kung magkasundo ang magkabilang panig. Umabot na sa halos 30 porsiyento ang bahaging ito noong 2024. Sa trade finance, kung saan ginagarantiyahan ng mga bangko ang bayad at nagbibigay ng panandaliang pondo, umakyat ang bahagi ng yuan mula sa mababang iisang digit tungo sa kalagitnaan ng iisang digit. Pumapangalawa ito kung minsan sa dolyar, ayon sa pagsubaybay ng SWIFT. Sa mga reserba ng sentral na bangko, nasa humigit-kumulang 2 hanggang 2.4 porsiyento ang bahagi ng yuan batay sa datos ng IMF, kumpara sa halos 60 porsiyento para sa dolyar at halos 20 porsiyento para sa euro. Magkakaiba ang bilis ng pagbabago sa tatlong sukatan dahil magkakaiba ang tungkulin ng mga ito sa sistema.

Russia, mga parusa at pagtatakda ng presyo sa kalakal

Binago ng mga parusa ang network ng mga katapat sa transaksiyon ng China. Malaki na ngayon ang pag-asa ng mga kompanya at bangko ng Russia sa yuan para sa kalakalan at pananalapi. Ipinakikita ng mga bilang mula sa Moscow Exchange noong 2023 na nalampasan ng dami ng kalakalan sa yuan ang sa dolyar, habang inililihis ng Russia sa China ang mga export ng enerhiya at nag-aangkat ng mas maraming produktong Tsino. Madalas itakda at bayaran sa yuan ang mga binibili ng China na langis ng Russia at gas mula sa mga pipeline. May mga ikatlong bansa ring nakikipag-areglo sa mga entidad ng Russia gamit ang yuan upang maiwasang gumamit ng dolyar o euro sa mga transaksiyong may kaugnayan sa kalakalan ng Russia.

Bakit kalakalang salapi ang nais ng Beijing, hindi salaping pang-Wall Street

Layunin ng mga tagapagpatupad ng patakaran sa China na palawakin ang paggamit ng yuan sa komersiyo habang mahigpit na kinokontrol ang panloob na pananalapi. Hihina ang kontrol sa mga interest rate, paglalaan ng pautang at halaga ng palitan kapag ganap na malayang mapapalitan ang yuan. Umaasa ang kasalukuyang sistema sa malalaking bangkong kontrolado ng estado at mga kontrol sa kapital upang maituon ang ipon sa mga prayoridad na sektor at mapangasiwaan ang mga siklo ng pananalapi. Maaaring magdulot ng kawalang-katatagan sa sistemang ito at magpahirap sa patakarang makroekonomiko ang malalaki at mabilis na pagpasok o paglabas ng pondo.

Inilarawan ni Huang Qifan, beteranong tagapagpatupad ng patakaran at akademiko, tagapayo sa akademya ng China Finance 40 Forum at dating alkalde ng Chongqing, ang layunin bilang paghahangad ng praktikal na katatagan sa halip na pakikipagpaligsahan sa dolyar. Aniya, layunin ng pagpapaigting sa pandaigdigang paggamit ng yuan na suportahan ang tunay na ekonomiya at katatagan ng mga supply chain, hindi palitan ang pandaigdigang papel ng dolyar.

Hindi layunin ng pagsisikap ng China na palawakin ang pandaigdigang paggamit ng salapi nito na palitan ang pandaigdigang papel ng dolyar ng US, kundi panatilihin ang katatagan ng pandaigdigang industriya at mga supply chain.

Imprastraktura: CIPS, mga swap line at digital yuan

Nagbibigay ng mas malawak na saklaw sa yuan ang imprastraktura ng mga pagbabayad ng China. Nakaugnay na ngayon sa CIPS ang daan-daang tuwiran at di-tuwirang kalahok, kaya nakakapag-clear at nakakapag-settle ang mga bangko ng mga bayad sa yuan sa tulong ng mas kaunting tagapamagitan. Sa aktuwal, umaasa pa rin sa SWIFT ang maraming bayad sa yuan sa ibang bansa para sa pagpapadala ng mensahe, habang CIPS ang nangangasiwa sa yugto ng settlement. Gayunman, nagbibigay ng alternatibong sistema ang pagkakaroon ng hiwalay na arkitektura. Mahalaga ito para sa mga bangko at kompanyang nag-aalala sa panganib ng mga parusa o pagkaantala ng sistema ng pagpapadala ng mensahe.

Mahalagang bahagi rin ng mga kasangkapan ng China ang mga swap line. Lumagda ang PBOC sa mga bilateral na kasunduan sa mahigit 50 sentral na bangko. Kapag ginagamit ang mga ito, maaari itong humingi ng yuan ang katuwang na bansa upang matugunan ang pangangailangan sa loob ng pamilihan nito, para man sa pagbabayad ng mga invoice sa kalakalan o pagbibigay ng liquidity sa mga lokal na bangko at kompanya. Maaari ring magpahiwatig ng kumpiyansa ang mga swap line at magpababa ng gastos sa transaksiyon para sa mga katuwang na bansang malaking bahagi ng kanilang komersiyo ay sa China nagmumula.

Sinusubukan din ng mga awtoridad ang isang digital currency ng sentral na bangko, na karaniwang tinatawag na digital yuan o e CNY. Kabilang sa mga pilot program ang mga pagbabayad sa tingian sa loob ng bansa at ilang pagsubok sa mga pagbabayad sa ibang bansa kasama ang Hong Kong at iba pang hurisdiksiyon. Layunin nitong gawing mas mabilis at mura ang mga pagbabayad habang pinananatili ang regulasyong pangangasiwa. Sinaliksik ng mga eksperimento sa mga platapormang ginagamit ng maraming sentral na bangko kung paano maaaring gumana ang digital yuan sa real-time na palitan ng salapi at settlement ng kalakalan kasabay ng ibang salapi.

Sino ang gumagamit ng yuan at bakit

Karaniwang nagsisimula ang paggamit sa yuan dahil sa ugnayan sa kalakalan. Mas madaling magtakda ng presyo sa yuan para sa kahit bahagi ng kalakalan ang mga bansang nagbebenta ng mga kalakal sa China o nag-aangkat ng maraming produktong Tsino. Pinakamalinaw na halimbawa ang Russia. Nagpahiwatig ng interes ang ilang exporter ng enerhiya sa Middle East at Africa, at mas madalas nang gumagamit ng yuan ang ilang katuwang na bansa sa Asia sa kalakalan ng mga intermediate goods. Sa maraming kaso, hindi ideolohiya ang dahilan. Mas kaunti ang sagabal kapag isang kumpanyang pag-aari ng estado ng China ang katapat sa transaksiyon, o kapag maitapat ang settlement sa mga resibong yuan mula sa pagbebenta sa China.

Mahalaga rin ang mga ugnayan sa utang at pamumuhunan. Binago ng ilang umuutang sa Africa, kabilang ang Kenya, Angola at Ethiopia, ang bahagi ng kanilang mga obligasyon sa mga nagpapautang na Tsino upang madagdagan ang paggamit sa yuan, o naglabas sila ng mga bono sa yuan na madaling itugma sa mga resibo nila mula sa kalakalan gamit ang yuan. Sa Latin America, itinaas ng sentral na bangko ng Brazil noong 2022 sa mahigit 5 porsiyento ang bahagi ng yuan sa mga reserbang asset nito, hakbang na kaayon ng malawak na kalakalan ng bansa sa China. Sa iba’t ibang pamilihan, mabilis na lumaki ang mga panlabas na pautang ng mga bangkong Tsino sa yuan. Halos apat na beses ang itinaas ng mga ito sa loob ng limang taon at umabot na sa halos 480 bilyong dolyar, na tumutulong sa pagpopondo ng kalakalan at mga proyekto sa salaping ito.

Lalo pang pinatitibay ng mga daluyan sa pamilihan ng kapital ang kalakaran. Lumago ang pag-isyu ng Panda bonds habang nananatiling kaakit-akit ang gastos sa pangungutang sa loob ng China kumpara sa mga pamilihan ng dolyar. Nagbibigay naman sa mga multinasyonal na kompanya at pamahalaan ng iba pang paraan ang mga bono at pautang sa yuan sa ibang bansa upang itugma ang mga pananagutan sa daloy ng salaping yuan. Habang lumalalim ang liquidity, mas maraming bahagi ng balanse ng mga kompanya at bangko ang naipangangalaga nila laban sa panganib gamit ang yuan, na siya namang naghihikayat ng mas maraming pagtatakda ng presyo at settlement sa salaping ito.

Mga hadlang na pumipigil pa rin sa paglaganap nito

Nananatiling pinakamalaking hadlang ang kakayahang magpalit ng salapi at mga kontrol. Hindi malayang mapapalitan ang yuan, at pinananatili ng China ang mga quota at proseso ng pag-apruba na namamahala sa pagpasok at paglabas ng pera. Mas malalim na ang liquidity ng yuan sa ibang bansa kumpara noong isang dekada na ang nakalipas, ngunit manipis pa rin ito kung ihahambing sa mga pamilihan ng dolyar. May mga instrumento para sa pag-iwas sa panganib sa palitan ng salapi, ngunit limitado ang lalim at haba ng mga kontrata sa maraming sentro, at maaaring sumikip ang kapasidad sa clearing kapag may kagipitan.

Isa pang hadlang ang kumpiyansa sa mga institusyon. Ikinababahala ng mga mamumuhunan ang pagiging malinaw ng datos, pagiging mahuhulaan ng batas at paghawak sa krisis sa pananalapi. Dahil sa mga pagkakataon ng interbensiyon sa pamilihan, biglaang pagbabago sa regulasyon at matagal na paghina ng sektor ng ari-arian, naging maingat ang ilang dayuhang may hawak ng yuan. Nakabawas sa inaasahang paglago ang mahinang demand ng mga sambahayan at patuloy na pagsisikap na limitahan ang utang ng mga lokal na pamahalaan. Dahil dito, hindi gaanong kaakit-akit sa maraming tagapamahala ng reserba ang paghawak ng yuan bilang pangmatagalang taguan ng halaga.

Hadlang din sa mabilis na pagbabago ang epekto ng lawak ng kasalukuyang paggamit. Nakikinabang ang dolyar sa napakalalaking reserba ng mga ligtas at madaling ipagbiling asset, at sa sistemang legal na pinagkakatiwalaan ng mga pandaigdigang mamumuhunan. Nananatili itong pangunahing salapi sa pagtatakda ng presyo ng mga kalakal, pag-i-invoice at pamamahala ng salapi ng mga kompanya. Upang lumawak ang paggamit ng yuan lampas sa kalakalang may kaugnayan sa China, mangangailangan ang mga multinasyonal na kompanya ng mas malawak at mas maaasahang akses sa pondo at mga pananggalang laban sa panganib sa yuan. Kailangan ding maging komportable ang mga sentral na bangko sa pagdagdag ng mga asset na yuan sa kanilang mga reserba nang hindi isinasakripisyo ang liquidity o kakayahang umangkop.

Ano ang dapat bantayan sa susunod

May ilang palatandaang magpapakita kung lalawak ang pag-angat ng yuan lampas sa mga transaksiyong nakatuon sa China. Una, ang bahagi ng kalakalang paninda ng China na isine-settle sa yuan. Kung tuluy-tuloy itong aakyat mula sa mataas na 20 porsiyento tungo sa kalagitnaan ng 30 porsiyento, palatandaan iyon ng mas malawak na paggamit ng mga pangunahing katuwang na bansa. Ikalawa, ang trade finance. Kung ipapakita ng pagsubaybay ng SWIFT na tuluy-tuloy na pumapangalawa ang yuan sa dolyar, hudyat iyon ng mas malawak na pagtanggap dito ng mga pandaigdigang bangko at exporter.

Isa pang mahalagang palatandaan ang paggamit ng yuan sa pagtatakda ng presyo ng enerhiya. Ang anumang malaki at pangmatagalang pagbabago kung saan tatanggap ang mga pangunahing prodyuser ng yuan kapalit ng langis o gas na ibinebenta sa China ay magpapalakas sa liquidity sa ibang bansa at sa demand para sa mga asset na yuan. Mahalaga rin ang kapasidad ng imprastraktura. Palatandaan ng higit na pagtitiwala sa sistema ang paglaki ng tuwirang pakikilahok sa CIPS ng mga bangkong hindi Tsino, pagbawas ng mga mensaheng ipinapadala sa SWIFT para sa mga bayad na yuan, at mas aktibong paggamit sa mga swap line ng PBOC. Panghuli, mahalaga ang mga patakaran. Makapagpapalakas sa katayuan ng yuan bilang salapi para sa kalakalan at reserba ang mga hakbang na nagpapalawak sa mga daluyan para sa pangmatagalang dayuhang pamumuhunan, nagpapalalim sa mga pamilihan ng derivatives, at nagbibigay ng mas malinaw na mga tuntunin sa datos at pamamahala.

Sa kabuuan

• Bahagyang mayorya na ng mga bayad at resibo ng China sa ibang bansa ang yuan; umabot ito sa humigit-kumulang 53 porsiyento noong kalagitnaan ng 2024, batay sa opisyal na datos sa settlement.
• Umakyat sa humigit-kumulang 28 hanggang 30 porsiyento ang settlement gamit ang yuan sa kalakalang paninda ng China, mula sa mga 15 porsiyento noong 2021.
• Sa buong mundo, nasa humigit-kumulang 4 hanggang 5 porsiyento ang bahagi ng yuan sa mga pagbabayad sa SWIFT, at nananatiling dominante ang dolyar sa trade finance at mga reserba.
• Ipinakikita ng datos ng IMF na bahagyang lampas 2 porsiyento lamang ng mga reserbang inilaan ng mga sentral na bangko ang yuan, malayong mas mababa sa dolyar at euro.
• Biglang lumaki ang paggamit ng Russia sa yuan para sa kalakalan at pananalapi, at nalampasan ng dami ng kalakalan sa yuan ang sa dolyar sa Moscow Exchange noong 2023.
• Kabilang sa mga kasangkapan ng China ang CIPS para sa mga bayad sa yuan, mga swap line ng PBOC sa mahigit 50 sentral na bangko, at mga pilot program para sa digital yuan.
• Malaking bahagi ng mga transaksiyon ng yuan sa ibang bansa ang nagmumula sa mga daloy ng portfolio investment sa pamamagitan ng Stock Connect at Bond Connect.
• Nananatili ang mga hadlang, kabilang ang mga kontrol sa kapital, mababaw na liquidity ng yuan sa ibang bansa, at mga pangamba sa pagiging malinaw at mahuhulaan ng batas.
• Lumalago ang pag-isyu ng Panda bonds at ang pagpapautang sa yuan sa ibang bansa ng mga bangkong Tsino, kaya lumalawak ang paggamit ng yuan sa kalakalan at pagpopondo ng mga proyekto.
• Kabilang sa mga pangunahing palatandaang dapat bantayan ang bahagi ng yuan sa kalakalang paninda, ranggo nito sa trade finance, paggamit nito sa pagtatakda ng presyo ng enerhiya, at lalim ng mga pamilihan ng yuan sa ibang bansa.