Nahaharap ang Indonesia sa Paglipat sa Kategoryang Standalone ng MSCI Habang Tinutugunan ng OJK ang mga Alalahanin sa Integridad ng Merkado

Susubukin ang mga reporma sa pagpapatupad

May hanggang Abril 30, 2027 ang Indonesia upang ipagtanggol ang sarili laban sa panukalang ibaba ng MSCI ang klasipikasyon nito, na maaaring mag-alis sa mga sapi nito sa mga indeks ng umuusbong na merkado na malawak na sinusubaybayan. Ayon sa Financial Services Authority, o OJK, ang pangunahing alalahanin ay kung mauulit ang mga problema sa pangangalakal at pagmamay-ari na kinasasangkutan ng mga kumpanyang gaya ng Barito Renewables Energy, Petrindo Jaya Kreasi at Dian Swastatika Sentosa.

Sa pagsasalita noong Oktubre 31, 2026, sinabi ni Agus Firmansyah, pinuno ng regulasyon at pagpapaunlad ng pamilihan ng kapital, mga derivatibo at palitan ng carbon ng OJK, na kinilala ng MSCI ang mga reporma ngunit nais pa rin nito ng mas matibay na pagpigil at pagpapatupad ng mga tuntunin. Ganito niya inilarawan ang natitirang alalahanin ng tagapagbigay ng indeks:

Bagaman inanunsyo na ang mga reporma, nababahala pa rin sila sa mga suliranin sa merkado,

Naganap ang panukala sa gitna ng matinding paghina ng merkado. Nagsara ang pangunahing indeks ng Indonesia, ang IDX Composite, sa 5,057.05 noong Oktubre 30, bumaba nang 41.52% mula sa simula ng 2026. Nasa ilalim pa rin ng konsultasyon ang klasipikasyon nito, at inaasahan ang pinal na pasya pagsapit ng Hunyo 30, 2027.

Kaya mas malawak ang agarang tungkulin ng mga awtoridad ng Indonesia kaysa mag-anunsyo lamang ng mga bagong tuntunin sa pagsisiwalat. Nais ng MSCI ng katibayang mapagkakatiwalaan ang impormasyon sa pagmamay-ari, maayos na gumagana ang pangangalakal at nakapipigil sa maling gawain ang mga parusa.

Ano ang mababago ng kategoryang standalone

Bumubuo ang MSCI ng mga indeks ng sapi na ginagamit ng mga pondo sa pamumuhunan sa pagpili ng kanilang mga hawak o pagsukat ng kanilang performance. Tinutulungan ng mga klasipikasyon nito na matukoy kung aling mga bansa ang kabilang sa mga produktong sumasaklaw sa mga maunlad, umuusbong at frontier na merkado.

Nasa labas ng mga indeks ng MSCI para sa umuusbong at frontier na merkado ang mga standalone market. Kung ililipat ang Indonesia sa kategoryang ito, aalisin ang mga sapi nito sa mas malalawak na benchmark na iyon, na makaaapekto sa mga pondong may tuntuning dapat sumunod sa mga indeks.

Higit pa sa posibleng pagbaba sa katayuang frontier na tinalakay noong unang bahagi ng 2026 ang panukala ng MSCI noong Oktubre 16. Sinabi ng tagapagbigay ng indeks na dahil sa tindi ng mga problema sa pagiging madaling ma-access ng merkado ng Indonesia, nararapat isaalang-alang ang katayuang standalone. Tumutukoy ang pagiging madaling ma-access ng merkado sa kung gaano kadaling bumili, humawak at magbenta ng mga sapi ang mga mamumuhunan, batay sa mapagkakatiwalaang impormasyon at maayos na kondisyon ng pangangalakal.

Tinataya ng UBS na maaaring magbenta ng humigit-kumulang US$4 bilyon ang mga pasibong pondo, na sumusubaybay sa mga indeks, at posibleng magbenta pa ng US$15 bilyon ang mga aktibong mamumuhunan, na ang mga tagapamahala ang pumipili ng mga pamumuhunan. Umabot sa US$19 bilyon ang pinagsamang posibleng paglabas ng pondo ayon sa mga pagtatayang ito, at halos apat na beses ang halaga mula sa mga aktibong mamumuhunan kumpara sa pagtataya para sa mga pasibong pondo.

Magiging pinakamalaking ekonomiya ang Indonesia sa pangkat ng mga standalone market ng MSCI. Patuloy namang kinlasipika ng FTSE Russell, isa pang pangunahing tagapagbigay ng indeks, ang Indonesia bilang umuusbong na merkado, ayon kay Agus. Dahil dito, magkakaiba ang klasipikasyong makikita ng mga mamumuhunan mula sa iba't ibang tagapagbigay.

Bakit sentro ng alitan ang tatlong kumpanya

Para sa Dian Swastatika Sentosa, nagparatang ang OJK ng koordinadong manipulasyon sa presyo. Ganito inilarawan ni Hasan Fawzi, isang opisyal ng OJK, ang umano'y gawain:

planado at may estruktura

Para naman sa Barito Renewables at Petrindo, ang mga paratang ay tungkol sa mga sapi na inialok sa kanilang mga paunang pampublikong alok. Umano'y inilaan na ang mga sapi mula pa sa simula para sa mga partidong may kaugnayan sa kumokontrol na shareholder, na nagdulot ng konsentradong pagmamay-ari.

Mahalaga ang konsentrasyon ng pagmamay-ari dahil maaaring maraming sapi ang nakalista ng isang kumpanya ngunit kakaunti lamang ang tunay na malayang mabibili at maipagbibili ng mga karaniwang mamumuhunan. Kung magkakaugnay ang mga shareholder na tila magkakahiwalay, kailangang isiwalat sa mga mamumuhunan ang ugnayang iyon upang malaman nila kung sino ang kumokontrol sa suplay na mabibili.

Nag-anunsyo ang OJK ng mga multang nagkakahalaga ng milyun-milyong dolyar laban sa mga kalahok sa merkado na sangkot sa mga paglabag sa pangangalakal kaugnay ng tatlong kumpanya, matapos ang anunsyo ng MSCI noong Oktubre. Sinabi ni Agus na matagal nang nasimulan ang mga imbestigasyon bago pa ang anunsyong iyon. Hindi agad tumugon ang mga kumpanya sa mga hiling na magbigay ng komento na iniulat noong panahong iyon.

Nais ng MSCI ng mga hakbang na pang-iwas na sinusuportahan ng mga parusang makapipigil kapwa sa pag-uulit ng maling gawain at sa paggawa nito ng iba, ayon kay Agus. Dahil dito, nakatuon ang pansin sa kung paano natutuklasan ng mga awtoridad ang kahina-hinalang aktibidad at kung ano ang nangyayari kapag nakakita sila ng mga paglabag.

Mga pagbabagong naipatupad na ng Indonesia

Ayon sa OJK, kinilala ng MSCI ang ilang reporma sa Indonesia. Kailangang isiwalat ang mga shareholder na may hawak na mahigit 1%, pinalawak mula siyam tungo sa 39 ang mga kategorya ng mamumuhunan, at nagpakilala ang mga awtoridad ng pag-uulat tungkol sa mataas na konsentrasyon ng pagmamay-ari ng sapi, na kilala bilang HSC.

Nagbibigay sa mga awtoridad ng mas detalyadong impormasyon tungkol sa mga may hawak ng sapi ang mas maraming kategorya ng mamumuhunan. Tinutulungan ng pagsisiwalat ng pagmamay-ari at impormasyon tungkol sa mga kaugnay na partido ang mga mamumuhunan na tantiyahin kung gaano karaming sapi ang tunay na mabibili sa merkado.

Gumagawa rin ng hakbang ang Indonesia upang itaas mula 7.5% tungo sa 15% ang minimum na free float. Ang free float ay bahagi ng mga sapi ng kumpanya na maaaring ipagbili sa publiko, sa halip na hawak ng kumokontrol na mga may-ari o iba pang may hawak na hindi kabilang sa ilalim ng mga umiiral na tuntunin.

Doble ng dating antas ang iminungkahing minimum. Maaaring magbigay sa mga mamumuhunan ng mas malawak na pagkakataong bumili at magbenta ang mas malaking suplay ng sapi na pag-aari ng publiko, ngunit kailangan ang tumpak na pag-uulat upang matukoy kung aling mga sapi ang kwalipikado.

Nagsasagawa ang OJK at ang mga institusyong nangangasiwa at nagpapatakbo sa pamilihan ng kapital ng Indonesia ng mga reporma sa walong larangan. Bukod sa pagsisiwalat ng pagmamay-ari at free float, kabilang sa mga hakbang ang mas mahigpit na pagpapatupad ng mga tuntunin, mas malapit na pagtutulungan ng mga institusyon at demutualisasyon ng Indonesia Stock Exchange. Binabago ng demutualisasyon ang estruktura ng pagmamay-ari ng isang palitan upang magkahiwalay ang pagmamay-ari at pagiging miyembro.

May dalawang mahinang larangan pa sa pagtatasa

Sinabi ni Jeffrey Hendrik, punong ehekutibo ng Indonesia Stock Exchange, na lubos na positibo ang pagtatasa sa Indonesia sa 10 sa 18 kategorya ng pagsusuri ng MSCI. Positibo ngunit may puwang para sa pagpapabuti ang anim, samantalang negatibo ang dalawa.

May kinalaman ang dalawang negatibong kategorya sa patakaran sa palitan ng salapi at daloy ng impormasyon. Sinabi ni Jeffrey na hindi direktang nasasaklaw ng kapangyarihan ng mga institusyon sa pamilihan ng kapital ang patakaran sa palitan ng salapi, kaya kailangan ng pagkilos mula sa labas ng palitan ng sapi upang tugunan ang bahaging iyon.

Para naman sa daloy ng impormasyon, natuklasan ng MSCI na mayroon pa ring impormasyong hindi makuha sa Ingles. Sinabi ni Jeffrey na inatasan ng palitan ang mga nakalistang kumpanya na ilathala ang mga pagsisiwalat sa Indonesian at Ingles alinsunod sa umiiral na mga kahingian ng OJK.

Para sa isang mamumuhunan sa ibang bansa, maaaring makaapekto sa pasya kung bibili o magbebenta ng mga sapi ang napapanahong pagkuha ng mga anunsyo ng kumpanya. Dahil sa kawalan ng mga salin, mas mahirap para sa mga hindi nakakabasa ng orihinal na pagsisiwalat na tasahin ang mga pangyayari kasabay ng mga mamumuhunang nakakabasa nito.

Ipinakikita ng pagtatasa kung bakit hindi pa nalulutas ng ilang natapos nang reporma ang alitan tungkol sa klasipikasyon. Positibo ang resulta ng Indonesia sa karamihan ng mga kategorya, ngunit patuloy na naghahanap ang MSCI ng mga pagpapabuti sa partikular na mga larangan at katibayang tuluy-tuloy na gumagana ang mga hakbang sa pagpigil at pagpapatupad ng mga tuntunin.

Lalampas sa pasya ng MSCI ang mga takdang panahon ng reporma

Nagdudulot ng praktikal na hamon ang iskedyul ng pagtataas sa free float. May mga kumpanyang kailangang sumunod bago magpasya ang MSCI, samantalang hanggang 2028 o 2029 naman ang palugit para sa iba.

Target na maabot pagsapit ng Marso 31, 2027 ang bagong minimum ng mga kumpanyang lampas 12.5% ngunit mas mababa sa 15% ang free float. May sunud-sunod na takdang panahon hanggang 2028 ang mga kumpanyang mas mababa sa 12.5%. Hanggang 2029 naman ang mga kumpanyang mas mababa sa Rp5 trilyon ang kapitalisasyon sa merkado.

Ang kapitalisasyon sa merkado ay halaga ng mga nakalistang sapi ng kumpanya batay sa kasalukuyang presyo. Nagbibigay ng mas maraming panahon sa maliliit na kumpanya upang baguhin ang estruktura ng kanilang pagmamay-ari ang mas mahabang iskedyul, ngunit nangangahulugan din itong hindi pa tapos ang bahagi ng programa ng reporma sa oras na magpasya ang MSCI sa klasipikasyon.

Ang mahahalagang petsa ay:

• Enero 27, 2026: Nagsilbing maagang yugto ng presyur sa merkado sa taong iyon ang anunsyo ng MSCI.
• Oktubre 16, 2026: Nagmungkahi ang MSCI ng katayuang standalone, na nagpasiklab ng matinding pagbebenta sa merkado.
• Oktubre 31, 2026: Ipinaliwanag ng OJK ang mga natitirang alalahanin at tugon nito sa pamamagitan ng mga reporma.
• Marso 31, 2027: Iiral ang target na 15% na free float para sa mga kumpanyang lampas na sa 12.5% ngunit mas mababa sa 15%.
• Abril 30, 2027: Nakatakdang matapos ang konsultasyon ng MSCI.
• Hunyo 30, 2027: Inaasahang maipapasiya ang pinal na klasipikasyon pagsapit ng petsang ito.
• 2028 at 2029: Iiral ang mas huling mga panahon ng pagsunod sa free float para sa iba pang pangkat ng mga kumpanya.

Ipinahiwatig ng MSCI na itutuloy nito ang muling pagkaklasipika maliban kung makakita ito ng malinaw na pagbuti sa pamamahala at paggana ng merkado. Dahil dito, lalong mahalaga sa mga awtoridad at nakalistang kumpanya ang pag-unlad bago matapos ang konsultasyon.

Nililimitahan na ng mga paghihigpit ang mga pagbabago sa indeks

Nananatili ang mga paghihigpit ng MSCI sa mga securities ng Indonesia habang isinasagawa ang konsultasyon. Hindi ito magdaragdag ng mga kumpanyang Indonesian sa mga indeks nito, magtataas ng kanilang mga foreign inclusion factor o bilang ng mga sapi na isinama sa indeks, o maglilipat ng mga sapi sa mga segment para sa mga kumpanyang may mas malaking halaga sa merkado.

Ang foreign inclusion factor ay proporsyon ng mga sapi ng kumpanya na itinuturing ng MSCI na mabibili ng mga internasyonal na mamumuhunan para sa layunin ng indeks. Tinutulungan nitong matukoy kung gaano kalaki ang timbang ng isang sapi sa indeks.

Patuloy ding aalisin ng MSCI ang mga securities na tinukoy ng mga awtoridad ng Indonesia sa ilalim ng balangkas para sa konsentradong pagmamay-ari. Plano nitong gamitin ang datos ng pagsisiwalat ng shareholder upang isaayos ang mga pagtataya nito sa free float.

Para sa mga nakalistang kumpanya, nililimitahan ng mga paghihigpit ang pagkakataong maisama sa mga benchmark ng MSCI o magkaroon ng mas malaking timbang doon habang nagpapatuloy ang konsultasyon. Susuriin din ang mga kasalukuyang bahagi ng indeks batay sa datos ng pagmamay-ari na ginagamit upang kalkulahin ang kanilang representasyon sa indeks.

Sinabi ni Jeffrey na magsasagawa ang palitan ng mga random na pagsusuri sa mga ulat ng kumpanya tungkol sa free float at mga kaanib na shareholder. Mahigpit na kikilos laban sa mga direktor na may pananagutan sa hindi tumpak na pag-uulat, aniya. Iniuugnay ng mga pagsusuring ito ang mga reporma sa pagsisiwalat sa pagpapatupad na hinihingi ng MSCI.

Nasa ilalim na ng matinding presyur ang merkado

Bumagsak nang 11.57% ang pangunahing indeks ng Jakarta noong Oktubre 16, ang pinakamalaking pagbaba sa isang araw mula Enero 1998. Nagbunsod ang dagsa ng pagbebenta ng paghinto sa pangangalakal na tumagal nang 30 minuto. Nabura ang humigit-kumulang US$60 bilyon sa halaga ng merkado noong araw na iyon, bahagi ng pinagsama-samang pagkalugi na mahigit US$350 bilyon na iniulat noong panahong iyon.

Bumaba nang hanggang 0.8% ang rupiah sa 18,070 kada US dollar bago bahagyang nakabawi. Nagdaragdag ng isa pang alalahanin para sa mga dayuhang mamumuhunan ang paghina ng salapi dahil nakadepende rin ang halaga ng kanilang mga hawak sa Indonesia sa palitan kapag kinumberte ito sa salapi ng sarili nilang bansa.

Nagpatuloy ang presyur sa mga sumunod na araw ng buwan. Sa linggong nagtapos noong Oktubre 30, bumaba nang 7.03% ang IDX Composite, mula 5,439.26 tungo sa 5,057.05. Bumaba nang 7.52% ang kapitalisasyon sa merkado sa Rp8,862 trilyon.

Nagtala ang mga dayuhang mamumuhunan ng netong bentang Rp138.71 bilyon noong Oktubre 30, kaya umabot sa Rp97.92 trilyon ang pinagsama-samang netong bentahan noong 2026. Nangangahulugan ang netong bentahan na mas malaki ang halaga ng naibenta kaysa sa nabili.

Sinabi ni Agus na isa lamang sa mga dahilan ng pagbaba ang MSCI. Nagpabigat din sa merkado ang mga inaasahang mananatiling mataas ang pandaigdigang interest rate, mga tensiyong heopolitikal at presyur sa rupiah. Nagkaroon din ng mga panahong nakabawi ang pangunahing indeks, na tumaas nang humigit-kumulang 1% noong Hulyo at 4.64% noong Agosto.

Nakatuon ang mga opisyal at mamumuhunan sa kredibilidad

Tinanong ni Airlangga Hartarto, nakatataas na ministro sa ekonomiya ng Indonesia, kung bakit hindi napag-usapan ang katayuang standalone sa isang pulong nila ng MSCI sa Bangkok, ilang sandali bago ang anunsyo noong Oktubre. Sinabi ni Jeffrey na hihingi ng paglilinaw ang palitan tungkol sa batayan ng panukala.

Ayon kay Agus, nakipag-usap ang OJK sa mahigit 20 pandaigdigang mamumuhunan tungkol sa mga reporma sa merkado. Kasabay ng pormal na konsultasyon ang mga pag-uusap na iyon, kung saan susuriin ng MSCI ang mga puna mula sa mga kalahok sa merkado.

Nangatwiran si Angus Mackintosh, espesyalista sa ASEAN sa Aletheia Capital sa Singapore, na hindi ipinakikita ng iminungkahing klasipikasyon ang kalagayan ng karamihan sa mga nakalistang kumpanya o ng mas malawak na ekonomiya ng Indonesia. Gayunman, nanawagan siya ng mabibigat na parusa laban sa mga sangkot sa koordinadong manipulasyon ng mga sapi.

Ganito inilarawan ni Mackintosh ang sitwasyon:

Isa itong babala para magising ang Indonesia,

Ang pinakamalapit na pagsubok ay kung magbibigay ang mga kumpanya ng tumpak na impormasyon tungkol sa pagmamay-ari, susuriin ito ng palitan at epektibong kikilos ang OJK laban sa mga paglabag. May ilang takdang panahon sa free float na lagpas pa sa Hunyo 2027, kaya nakasalalay din ang pasya ng MSCI sa maipakikita ng mga awtoridad habang ipinapatupad pa ang mas malawak na programa ng reporma.

Mahahalagang Punto

• Kumukonsulta ang MSCI tungkol sa paglilipat sa Indonesia mula sa umuusbong na merkado tungo sa katayuang standalone; inaasahan ang pasya pagsapit ng Hunyo 30, 2027.
• Ayon sa OJK, ang pangunahing alalahanin ay ang paulit-ulit na mga suliranin sa paggana ng merkado at ang bisa ng pagpigil at pagpapatupad ng mga tuntunin.
• Kabilang sa mga kinilalang reporma ang pagsisiwalat ng mga hawak na lampas 1%, mas maraming kategorya ng mamumuhunan at pag-uulat tungkol sa konsentradong pagmamay-ari.
• Plano ng Indonesia na doblehin mula 7.5% tungo sa 15% ang minimum na free float, at aabot mula 2027 hanggang 2029 ang mga takdang panahon para sumunod dito.
• Nananatiling umiiral ang mga paghihigpit sa pagdaragdag ng mga sapi ng Indonesia at sa ilang pagtaas ng representasyon ng mga ito sa mga indeks ng MSCI.
• Bumaba nang 41.52% ang IDX Composite noong 2026 hanggang Oktubre 30, samantalang nakapagtala ang mga dayuhang mamumuhunan ng netong bentang Rp97.92 trilyon.