Sinusuportahan ni Musk ang Pagsasanib ng SpaceX at Tesla na Nagkakahalaga ng $3.5 Trilyon; Nakaamba ang mga Hamon sa mga Shareholder at China

Dalawang independiyenteng komite, walang napagkasunduang kasunduan

Sinusuportahan ni Elon Musk ang pagsasama ng SpaceX at Tesla sa isang negosyong nagkakahalaga ng humigit-kumulang $3.5 trilyon, na maglalagay sa iisang korporasyon ng mga rocket, satellite internet, de-kuryenteng sasakyan, robot at artificial intelligence. Sinusuri ng mga independiyenteng komite ng lupon ang panukala, ngunit wala pa silang napagkakasunduang mga tuntunin ng transaksiyon.

Kinumpirma ni Musk ang mga pag-uusap sa earnings call ng SpaceX noong Oktubre 20, 2026. Itinatag ang mga komite sa kahilingan ng mga shareholder. Sinabi ni Musk, punong ehekutibo at pinakamalaking indibidwal na shareholder ng dalawang kumpanya, na hindi siya makasasali sa kanilang mga negosasyon dahil may interes siya sa magkabilang panig.

Batay sa kamakailang pagtataya na humigit-kumulang $2 trilyon ang halaga ng SpaceX at $1.5 trilyon naman ang Tesla, mapapabilang ang pinagsamang kumpanya sa pinakamahahalagang kumpanya sa mundo. Tinutukoy ng mga halagang iyon ang halaga ng mga negosyo sa stock market; kailangan pa ring pag-usapan ng mga komite kung ano ang matatanggap ng mga shareholder.

Sinabi ni Musk sa mga mamumuhunan na nakasalalay sa suporta ng mga komite at shareholder kung uusad ang panukala:

Hindi pa nagkakasundo ang mga espesyal na komite sa mga tuntunin ng anumang transaksiyon, at walang katiyakang magkakasundo sila.

Hindi lang pag-abot sa kasunduan sa presyo ang pinakamalalaking hamon. Kailangan ng Tesla ang pag-apruba na kumakatawan sa mayorya ng lahat ng outstanding share. Susuriin ng mga regulator ang isang grupong magsasama sa malaking kontratista ng pambansang seguridad ng Amerika at sa isang automaker na kumita ng $21 bilyon sa China noong nakaraang taon.

Para sa mga mamumuhunan, malinaw ang pangunahing pagpipilian: kung hihigit ba ang pakinabang ng pinagsasaluhang teknolohiya at mas madaling pagpapasya sa pamumuhunan sa mga gastos ng pagsasama-sama ng ilang mamahaling negosyo at pagkonsentra ng higit pang kapangyarihan kay Musk.

Bakit nais ni Musk na pagsamahin ang mga rocket, kotse at AI

Giit ni Musk, unti-unting nagiging magkakaibang bahagi ng iisang sistemang teknolohikal ang Tesla at SpaceX. Nagbibigay ng lakas-kompyutasyon ang mga chip, nagpapatakbo ng AI software ang mga data center, nagdadala ng komunikasyon ang mga satellite, at ginagamit ng mga sasakyan at robot ang software na iyon.

Sa tawag noong Oktubre 20, inilarawan ni Musk ang oportunidad kaugnay ng patuloy na pag-unlad ng AI:

Sa tingin ko, maraming pakinabang sa pagsasama ng mga kumpanya dahil halos nasa singularidad na tayo ng superintelligence, at marami tayong makukuha sa pagtutulungan.

Tumutukoy ang superintelligence sa AI na higit pa sa kakayahan ng tao sa malawak na hanay ng mga gawain. Inilalarawan naman ng singularidad ang inaakalang yugto kung kailan magiging mabilis at mahirap hulaan ang pag-unlad. Ginagamit ni Musk ang pananaw na ito upang ipaliwanag kung bakit nais niya ng mas malapit na pagtutulungan sa software, chip, robotika, komunikasyon at imprastraktura sa kalawakan.

Maaaring magbigay ang Starlink ng koneksiyon sa mga sasakyan ng Tesla at mga humanoid robot na Optimus. Maaaring suportahan ng mga baterya at sistema ng pag-iimbak ng enerhiya ng Tesla ang lumalaking pangangailangan sa kuryente ng SpaceX, kabilang ang mga data center. Makakatulong din sa paggawa ng mga sasakyang Starship ng SpaceX ang karanasan ng Tesla sa pag-automate ng mga pabrika.

Nagdaragdag ng isa pang posibleng ugnayan ang planong orbital AI data center ng SpaceX na Starmind. Pagsasamahin sa iisang proyekto ng imprastraktura ng kompyutasyon sa orbit ang kakayahang maglunsad, komunikasyon, chip at mga sistema ng enerhiya.

Inilarawan nina Seth Goldstein at Nicolas Owens, mga analyst ng Morningstar, ang isang praktikal na pakinabang sa pamamahala: mas madaling maililipat ang mga inhinyero at pamumuhunan sa pagitan ng mga proyekto kung iisang kumpanya ang may-ari ng mga ito. Iisang lupon na lang ang magpapasya kung aling mga proyekto ang dapat pondohan ng mga shareholder.

Ipinakikita ng Terafab kung gaano na kalapit ang pagtutulungan ng mga negosyo

Inanunsiyo ng Tesla at SpaceX noong Marso ang Terafab, isang planong pagawaan ng semiconductor sa Texas na tinatayang nagkakahalaga ng $119 bilyon. Layunin ng proyekto na magbigay ng mga chip para sa mga autonomous na sasakyan, robot at imprastraktura ng AI.

Itinakda ni Musk ang layuning makagawa ng isang milyong semiconductor wafer kada buwan. Manipis na disc ang wafer na pinaggagawaan ng maraming chip bago paghiwa-hiwalayin ang mga ito. Dahil sa iminumungkahing laki ng proyekto, magiging malaking hakbang ito sa pagmamanupaktura bukod pa sa kasalukuyang operasyon ng mga kumpanya.

Magpapatuloy ang iskedyul ng pagpapaunlad lampas sa mga pag-uusap tungkol sa pagsasanib:

• Marso 2026: Inanunsiyo ng Tesla at SpaceX ang proyektong Terafab.
• Hunyo 2026: Nagsimulang ipagpalit sa publiko ang mga share ng SpaceX, kaya higit na napansin ang posibleng pagsasanib.
• Hulyo 22, 2026: Tinalakay ni Musk ang lumalaking pagkakaugnay ng mga kumpanya sa isang earnings call.
• Oktubre 20, 2026: Kinumpirma ni Musk na sinusuri ng mga independiyenteng komite ang pagsasanib.
• Mayo o Hunyo 2027: Layunin ni Musk na makagawa ang Terafab ng mga unang gumaganang test chip.
• 2028: Nakatakda ang mga target sa produksyon mula ikatlong quarter hanggang sa huling bahagi ng taon.

Umaabot na sa mga natapos na produkto ang pagtutulungan ng mga kumpanya. Gumamit ang isang prototype ng Roadster na ipinakita isang linggo bago ang anunsiyo ng pagsasanib ng mga cold gas thruster ng SpaceX. Bumili rin ang SpaceX ng mga baterya at sasakyang Cybertruck ng Tesla.

Kaya para sa mga shareholder, tungkol din ang pagsasanib sa pagmamay-ari at pagpopondo sa dati nang ugnayan, hindi lamang sa paglikha ng bago. Maaaring mas mahusay na iugnay ng pinagsamang negosyo ang mga proyektong iyon sa loob ng iisang kumpanya, ngunit mapapabilang din sa iisang pamumuhunan ang mga gastos at teknikal na panganib ng mga ito.

Malaki ang gastos sa paglago ng AI

Ipinakikita ng pinakahuling resulta ng SpaceX kung bakit mahalaga ang AI sa panukala. Umabot sa humigit-kumulang $14.6 bilyon ang kita nito sa quarter na nagtapos noong Setyembre 30, tumaas nang 161% kumpara sa nakaraang taon. Kumita ng humigit-kumulang $7.6 bilyon ang negosyo nitong AI, mahigit kalahati ng kabuuan.

Kabilang sa operasyon ng AI ang mga serbisyong kompyutasyon, Grok assistant, mga ad at subscription mula sa X, at ang coding platform na Cursor. Binili ng SpaceX ang xAI at X bago ang pagpasok nito sa pampublikong merkado. Nag-ambag ang Cursor ng $608 milyon sa kita sa quarter matapos itong bilhin sa halagang $60 bilyon noong Agosto.

Nag-invest ang SpaceX ng $16.4 bilyon sa imprastraktura ng AI sa quarter, kumpara sa $4.8 bilyon noong nakaraang taon. Katumbas ito ng humigit-kumulang 3.4 na ulit na pagtaas sa gastos. Mas mabilis nauubos ang pera sa pagbuo ng kapasidad sa kompyutasyon para pagsilbihan ang mga kliyente kaysa sa kinikita ng dibisyon ng AI.

Lumago rin ang iba pang negosyo. Umabot sa humigit-kumulang $5.3 bilyon ang kita sa koneksiyon, tumaas nang 69%, habang nagdagdag ang Starlink ng mahigit 1.6 milyong subscriber sa quarter. Kumita naman ng humigit-kumulang $1.8 bilyon ang mga operasyong pangkalawakan, kabilang ang mga serbisyo ng Falcon at Starship, tumaas nang 6%.

Nag-ulat ang SpaceX ng netong tubo na $4.4 bilyon sa quarter, kumpara sa luging $1 bilyon noong nakaraang taon. Gayunman, nalugi ito ng $1.1 bilyon sa unang siyam na buwan sa kabila ng kitang $27 bilyon, na tumaas mula $13.7 bilyon.

Tinataya ng Visible Alpha na magkakaroon ang pinagsamang Tesla at SpaceX ng mahigit 155,000 empleyado at kikita ng $153 bilyon ngayong taon. Maaari rin itong magtala ng hindi bababa sa $54 bilyong negatibong free cash flow dahil sa paggastos sa imprastraktura ng AI, mga pabrika ng semiconductor at mga sasakyang pangkalawakan.

Ang free cash flow ay perang natitira matapos ibawas ang gastusin sa operasyon at pamumuhunan sa mga asset gaya ng mga pabrika at kagamitan. Nangangahulugan ang negatibong halaga na mas maraming cash ang nauubos sa mga gawaing iyon kaysa sa nalilikha ng mga ito. Maaaring magkaiba ang galaw ng tubo at cash flow dahil ikinakalat sa loob ng ilang taon sa mga talaan ang ilang gastos sa pamumuhunan.

Mahirap na pagsubok ang boto ng mga shareholder ng Tesla

Malaki ang papel ng mga mamumuhunan dahil sa rekisito sa pag-apruba ng Tesla. Sinabi ni Musk na kakailanganin ng pagsasanib ang suporta na kumakatawan sa mayorya ng lahat ng outstanding share, hindi lamang ang mayorya ng mga bumoto.

Halimbawa, kung may 100 outstanding share ang isang kumpanya, kakailanganin nito ng mahigit 50 sumusuportang share kahit 60 lang ang bumoto. Walang maidaragdag na suporta sa naturang hangganan ang shareholder na hindi boboto.

May hawak si Musk na humigit-kumulang 20% ng Tesla. Sa SpaceX, dahil sa mga share na may dagdag na boto, kontrolado niya ang mahigit apat na ikalimang bahagi ng kapangyarihang bumoto. Dahil dito, lubhang magkaiba ang hamon sa pagkuha ng pag-apruba sa dalawang kumpanya.

Kailangan ding pag-usapan ng mga komite ang exchange ratio, o ang bilang ng share ng kabilang kumpanya na matatanggap ng mga mamumuhunan ng isang kumpanya. Sa pasyang iyon paghahatian ang pagmamay-ari ng pinagsamang negosyo at matutukoy kung gaano kalaki ang matatanggap ng bawat grupo mula sa paglago nito sa hinaharap.

Iminungkahi ng Barclays na maaaring bilhin ng SpaceX ang buong Tesla sa pamamagitan lamang ng mga share. Sa estrukturang ginamit sa kanilang modelo, maaaring magkaroon si Musk ng humigit-kumulang 37% ng pinagsamang kumpanya habang kinokontrol ang halos 56% ng mga boto. Mga pagtataya ito ng mga analyst tungkol sa posibleng kaayusan.

Walang panukalang pagsasanib sa taunang proxy ng Tesla na inihain noong Oktubre 19. Wala pang inanunsiyong napagkasunduang estruktura o petsa ng botohan sa pagsasanib ang mga kumpanya.

Magkakaugnay ang mga ugnayan ng mga independiyenteng direktor

Hindi pa pinangalanan ni Musk ang mga miyembro ng alinmang espesyal na komite. Pitong independiyenteng direktor ang tinutukoy sa proxy ng Tesla noong Oktubre 19, kabilang ang tagapangulong si Robyn Denholm, si Ira Ehrenpreis at ang dating punong opisyal ng teknolohiya na si JB Straubel. Kabilang naman sa mga independiyenteng direktor ng SpaceX sina Ehrenpreis, Randy Glein at Roelof Botha.

Ipinakikita ng pagiging miyembro ni Ehrenpreis sa dalawang lupon kung gaano magkakaugnay ang mga ugnayan sa pamamahala ng mga kumpanya. Kailangang makipagnegosasyon ang mga komite para sa kani-kanilang shareholder habang sinusuri ang panukalang hayagang sinusuportahan ng punong ehekutibo ng dalawang negosyo.

Pinamumunuan ni Antonio Gracias, direktor ng SpaceX na hindi kinikilalang independiyente, ang Valor Equity Partners. May-ari ang kompanya ng 3.4% ng SpaceX at pinondohan nito ang pagbili ng AI hardware sa pamamagitan ng mga kaayusang binibili at ipinauupa pabalik sa kumpanyang gumagamit sa mga kagamitan.

Malalaking halaga na ang sangkot sa mga transaksiyon ng Tesla sa iba pang negosyo ni Musk. Ayon sa pagsusuri sa mga inihaing dokumento nito sa mga regulator, lumampas sa $573 milyon ang mga transaksiyon nito sa mga kumpanyang kontrolado ni Musk noong piskal na 2025. Kabilang dito ang $430.1 milyon na benta ng bateryang Megapack sa xAI at $143.3 milyon na benta ng Cybertruck sa SpaceX. Naghinuha ang komite sa pag-audit ng Tesla na katulad ng mga karaniwang komersiyal na tuntunin sa pagitan ng mga hindi magkakaugnay na negosyo ang mga transaksiyon.

Nagbibigay rin ng halimbawa ang pasya sa pamumuhunan sa xAI kung paano nagkakaugnay ang saloobin ng shareholder at kapangyarihan ng lupon. Noong Nobyembre 2025, sinuportahan ng humigit-kumulang 1.06 bilyong share ng Tesla ang isang panukalang pamumuhunan na walang bisa sa batas, tinutulan ito ng 916.3 milyong share at hindi bumoto ang mahigit 473 milyon. Nabigo ang panukala dahil ibinilang na pagtutol dito ang mga hindi bumoto. Kalaunan, isiniwalat ng Tesla na nag-invest ito ng $2 bilyon noong Enero 2026.

Hinuhubog ng batas ng Texas ang proteksiyon ng mga shareholder

Nagdulot ng ilang taong paglilitis ang pagbili ng Tesla sa SolarCity isang dekada na ang nakalipas, kasunod ng mga paratang na ginamit ni Musk ang mga mapagkukunan ng Tesla upang sagipin ang isa pang negosyong may kaugnayan sa kanya. Muling susuriin sa pagsasanib ng SpaceX kung paano tatratuhin ang mga shareholder sa magkabilang panig.

Inilipat na ng dalawang kumpanya ang kanilang legal na domicile mula Delaware patungong Texas. Nagbibigay ang batas sa korporasyon ng Texas ng mas matibay na proteksiyon sa mga lupon at nagtatakda ng mahihigpit na rekisito para sa ilang kasong isinampa ng mga shareholder.

Inaatasan ng kasunduan ng SpaceX ang mga mamumuhunang magsasampa ng derivative lawsuit na humawak ng hindi bababa sa 3% ng mga share nito, at itinatakda nito na idaan sa sapilitang arbitrasyon ang mga paghahabol ng shareholder. Kaso ang derivative lawsuit na isinasampa ng mga shareholder sa ngalan ng kumpanya, karaniwang dahil sa paratang na napinsala ng mga direktor o ehekutibo ang negosyo. Dinadala ng arbitrasyon ang mga alitan sa isang pribadong tagapagpasya sa halip na sa karaniwang proseso ng hukuman.

Kung nagkakahalaga ng $2 trilyon ang kumpanya, aabot sa humigit-kumulang $60 bilyon ang halaga ng 3% na pagmamay-ari. Ipinakikita ng kalkulasyong iyon kung gaano kalaking pamumuhunan ang kailangan upang maabot ang itinakdang hangganan ng pagmamay-ari.

Bawat isa sa mga Class B share ng SpaceX ay may 10 boto. Tinataya na kontrolado ni Musk ang humigit-kumulang 82% hanggang 84% ng mga boto. Dahil sa mga dagdag na boto, mas malaki ang kapangyarihang naisasagawa niya kaysa sa maibibigay ng porsiyento ng kanyang pagmamay-ari sa ekonomiya lamang.

Kaya higit pa sa hanay ng mga produkto ang mababago sa pagsasama ng mga negosyo. Makikipagnegosasyon ang mga mamumuhunan ng Tesla upang mapasama sa isang estrukturang pangkorporasyon na maaaring magbigay kay Musk ng mas matibay na kontrol sa kanilang pamumuhunan dahil sa mga tuntunin nito sa pagboto.

Pinakamatinding tunggaliang estratehiko ang China

Kumita ang Tesla ng $21 bilyon sa China noong nakaraang taon, humigit-kumulang 22% ng kabuuang kita nito. Mahalaga rin sa produksyon at benta ng mga sasakyan ang pabrika ng Tesla sa Shanghai.

Samantala, malaking kontratista ang SpaceX ng Kagawaran ng Depensa ng Estados Unidos, mga ahensiya ng paniktik at NASA. Nagsagawa ito ng 18 paglipad para sa pambansang seguridad ng Amerika noong pinakahuling quarter at nagpapaunlad ito ng mga satellite ng Starshield para sa pagbabantay-militar at ligtas na komunikasyon.

Tinukoy ng mga analyst ng JPMorgan ang tunggalian sa pambansang seguridad bilang partikular na seryosong balakid. Kailangang pamahalaan ng pinagsamang grupo ang sensitibong gawain para sa gobyerno ng Amerika kasabay ng malawak na operasyon sa pagmamanupaktura at komersiyo sa China.

Kabilang sa mga posibleng hakbang ang paghihiwalay sa negosyo ng Tesla sa China o paglilipat ng kontrol sa isang lokal na kasunduan ng mga kumpanya. Sa ganitong estruktura, maaaring patuloy na kumita ang mas malawak na grupo mula sa paglilisensiya ng tatak ng Tesla at teknolohiya nito sa autonomous na pagmamaneho. Alinman sa mga paraang iyon ay magbabago sa paraan ng pagkita nito sa pamilihang pinagmumulan ng mahigit ikalimang bahagi ng kita ng Tesla.

Susuriin din ito ng mga awtoridad sa kompetisyon sa Estados Unidos, United Kingdom at European Union. Maaaring imbestigahan ng mga mambabatas ng Amerika ang mga usapin sa pambansang seguridad, pamumuhunan ng China at supply chain. Kailangang tugunan ng mga kumpanya ang mga isyung iyon kasabay ng mga komersiyal na tuntuning hihilingin ng mga shareholder.

Hindi sapat ang suporta ni Musk para sa susunod na mga hakbang

Iminungkahi ng Barclays na maaaring ipahayag ang pagsasanib bago ang taunang pagpupulong ng mga shareholder ng Tesla sa Disyembre. Naniniwala ang mga taong malapit sa pamunuan ng Tesla na maaaring matapos ang transaksiyon bago matapos ang termino ni Pangulong Donald Trump. Marami pang kailangang pag-usapan at asikasuhin sa regulasyon sa likod ng dalawang inaasahang ito.

Mabilis ding paglago ng negosyo ang inaasahan ng SpaceX habang nagpapatuloy ang mga pag-uusap. Inihula ni Bret Johnsen, punong opisyal sa pananalapi ng SpaceX, na aabot sa $33 bilyon hanggang $37 bilyon ang kita sa unang quarter ng 2027, kumpara sa pagtatayang $22 bilyon ng mga analyst na tinipon ng LSEG.

Inihula ni Musk na aabot sa $500 bilyon hanggang $1 trilyon ang taunang paulit-ulit na kita sa pagtatapos ng 2027. Tinataya ng taunang paulit-ulit na kita ang bilis ng pagpasok ng kita mula sa negosyo taun-taon; nakasalalay ang aktuwal na kita sa mga serbisyong maihahatid at sa demand ng mga kliyente.

Magkakaroon ang mga mamumuhunan ng puhunan sa mas malawak na hanay ng mga negosyo sa pamamagitan ng iisang pagmamay-ari. Makikinabang ang mga shareholder ng Tesla sa mga serbisyo ng Starlink at paglulunsad, samantalang magkakaroon naman ang mga shareholder ng SpaceX ng puhunan sa mga sasakyan, pag-iimbak ng enerhiya at robotika. Sasagutin din nilang magkakasama ang gastos kapag pumalpak ang alinman sa mga operasyong ito.

Nagbabala si David Sekera, analyst ng Morningstar, tungkol sa pagdepende kay Musk mismo. Lalong nakasentro ang panganib na iyon kapag mas maraming negosyo ang umaasa sa iisang lider. Kailangang gawing mga tuntuning masusuri ng mga shareholder ng mga komite ang teknolohikal na pananaw ni Musk: pagmamay-ari, kapangyarihan sa pagboto, pagpopondo at praktikal na pagtrato sa China.

Mahahalagang Punto

• Sinusuri ng mga independiyenteng komite ng Tesla at SpaceX ang pagsasanib, ngunit wala pang napagkakasunduang mga tuntunin ng transaksiyon.
• Humigit-kumulang $3.5 trilyon ang pinagsamang halaga ng mga kumpanya sa merkado.
• Sinusuportahan ni Musk ang panukala, ngunit hindi siya kasali sa mga negosasyon ng mga komite dahil sa salungatan ng interes.
• Kailangan ng Tesla ang suporta na kumakatawan sa mayorya ng lahat ng outstanding share.
• Kabilang sa mga pinagsasaluhang proyekto ang planong pagawaan ng semiconductor na Terafab na nagkakahalaga ng $119 bilyon.
• Dahil sa malaking pamumuhunan, maaaring magtala ang pinagsamang negosyo ng hindi bababa sa $54 bilyong negatibong free cash flow ngayong taon.
• Malaking hamon sa regulasyon ang mga operasyon ng Tesla sa China at ang gawaing pangseguridad ng SpaceX para sa Estados Unidos.