Bumagsak sa Halos Pinakamababang Antas sa Dalawang Dekada ang mga Bahagi ng Genting Matapos ang Planong Rights Issue na RM1.25 Bilyon

Nagdulot ng Matalim na Pagbaba ang Pangangalap ng Pondo sa Pamamagitan ng Utang

Bumagsak nang hanggang 17.02% ang mga bahagi ng Genting Bhd noong Lunes matapos magpanukala ang grupong nagpapatakbo ng casino, paglilibang at hospitality ng rights issue na RM1.25 bilyon, kung saan ilalaan ang RM800 milyon para bayaran ang mga utang. Bumaba nang 32 sen ang bahagi sa RM1.56, ang pinakamababang antas nito mula Abril 2007, habang tinitimbang ng mga mamumuhunan ang ginhawang dulot ng mas mababang utang at ang posibilidad na madilute ang kita at dibidendo kada bahagi.

Pagsapit ng 9:30 ng umaga, nakikipagkalakalan ang Genting sa RM1.60, at halos 16 milyong bahagi ang naipalit-kamay. Mahigit RM1 bilyon ang nabura sa market capitalization nito sa loob ng wala pang 30 minuto ng kalakalan sa umaga. Dahil sa pagbagsak, sinuspinde ang intraday short selling ng mga bahagi ng Genting sa natitirang bahagi ng Lunes, hindi ang karaniwang kalakalan ng mga bahagi.

Kumalat ang bentahan sa subsidiary na Genting Malaysia Bhd, na bumaba nang 12 sen, o 8%, sa RM1.37. Dumating ang iminungkahing cash call ng Genting, na inilarawan bilang una nitong rights issue, matapos ang matinding pagbaba ng presyo ng bahagi at ilang pagbaba ng credit rating na nagpalala ng mga pangamba sa gastos sa pagpopondo ng mga obligasyon nitong pamumuhunan.

Ang pangunahing usapin ay kung gaano kalaki ang ginhawang maibibigay nito kumpara sa utang ng grupo. Tinataya ng Genting na makatitipid ito ng RM41.3 milyon sa taunang gastos sa interes mula sa pagbabayad ng utang. Gayunman, halos 1.8% lamang ng RM45.25 bilyong utang nito sa katapusan ng Hunyo 2026 ang RM800 milyong ibabayad. Magbibigay ng salapi at magpapalakas sa equity ang transaksyon, ngunit mananatili ang malaking bahagi ng utang.

Saan Mapupunta ang RM1.25 Bilyon

Hahatiin ang mungkahing paglalaan ng pondo sa pagbabayad ng utang, working capital at gastos sa pagsasagawa ng hakbang. Gagamitin ang RM800 milyon, o 64% ng halagang malilikom, para bayaran ang mga utang na dapat bayaran sa loob ng 12 buwan mula sa pagkumpleto ng transaksyon. Isa pang RM429.5 milyon ang susuporta sa working capital, habang RM20.5 milyon ang sasagot sa mga gastos sa transaksyon.

Tinatayang 34.4% at 1.6% ng malilikom ang huling dalawang halaga. Sa paunang paglalarawan, sinabi na mapupunta sa working capital ang matitira matapos bayaran ang utang; sa mas detalyadong paghahati, hiwalay na ibinilang ang gastos sa pagsasagawa ng hakbang at ang pondong magagamit sa operasyon.

Kinuwenta ng Genting ang inaasahang RM41.3 milyong taunang matitipid sa interes gamit ang 5.16% na weighted average interest rate nito sa mga panandaliang utang noong Hunyo 30, 2026. Kapag inilapat ang rate na iyon sa RM800 milyon, lalabas ang tinatayang halagang nabanggit. Nasa 3.88% hanggang 8.45% kada taon ang mga interest rate sa iba’t ibang utang ng grupo.

Taunang pagtataya ang matitipid, hindi garantisadong katumbas na pagtaas sa kitang maiuugnay sa mga shareholder. Nakadepende ang magiging epekto nito sa kung kailan babayaran ang utang at sa iba pang salik, kabilang ang mga buwis at pagbabago sa ibang bahagi ng negosyo. Iba rin ang layunin ng pondo para sa working capital sa pagbabayad ng utang: nagbibigay ito ng salapi para sa mga pangangailangan sa operasyon sa halip na direktang magbawas ng utang.

Paano Isasagawa ang Rights Issue

Nagmungkahi ang Genting ng renounceable rights issue, na nagbibigay sa mga kasalukuyang shareholder ng karapatang bumili ng mga bagong bahagi. Karaniwang maaaring ibenta o ilipat ang mga renounceable right, kaya puwedeng pagkakitaan ng shareholder ang karapatan kung ayaw niyang bumili. Itatakda ng detalyadong iskedyul at mga tuntunin kung paano maisasagawa ang mga pagpipiliang ito.

Gumamit ang halimbawa ng pangangalap ng pondo ng presyong RM1.30 kada bagong bahagi. Hindi ito ang pinal na presyo ng subscription. Balak ng Genting na itakda ang presyo nang 25% hanggang 30% na mas mababa sa theoretical ex rights price, na kukuwentahin gamit ang volume-weighted average price ng bahagi sa loob ng limang araw bago ang petsa ng pagtatakda ng presyo.

Tinataya ng theoretical ex rights price ang presyo ng bahagi matapos isaalang-alang ang mga bagong bahagi at ang malilikom na salapi. Hindi lamang ito ang presyo sa merkado bago ang anunsyo. Samakatuwid, hindi dapat ituring na pangako na makabibili ang mga shareholder nang 25% hanggang 30% na mas mababa sa pangwakas na presyong RM1.88 noong Biyernes ang planong diskuwento.

Sa halimbawang presyong RM1.30, kakailanganin ang humigit-kumulang 961.5 milyong bagong bahagi para makalikom ng RM1.25 bilyon. Ipinakikita ng kalkulasyong ito ang posibleng laki ng hakbang, ngunit hindi ito kumpirmadong bilang ng ilalabas na bahagi o ratio ng karapatan. Hindi pa naitatakda ang pinal na presyo at mga tuntunin.

Karaniwang mapananatili ng shareholder na kukuha ng buong proporsyonal na karapatan ang porsiyento ng pagmamay-ari niya, kapalit ng dagdag na puhunan. Mas liliit naman ang porsiyento ng pagmamay-ari ng hindi bibili kapag nailabas na ang mga bagong bahagi. Maaaring magbenta ng mga karapatan para mabayaran ang halaga ng mga ito, bagaman nakadepende ang malilikom sa presyo ng mga karapatan sa merkado.

Bakit Hindi Magkasundo ang mga Analyst sa Gastos

Ibinasura ng Maybank Investment Bank ang Genting bilang sell, at nagbabala na maaaring matinding madilute ng mga bagong bahagi ang kita at dibidendo kada bahagi. Itinuro sa pagsusuri nito ang limitadong matitipid sa interes at pagbaba nang humigit-kumulang dalawang percentage point sa net gearing, isang sukatan na naghahambing sa utang matapos ibawas ang salapi at sa equity.

Nagbabala rin ang bangko na hindi maaalis ang posibilidad ng karagdagang pangangalap ng pondo, kabilang ang mga pribadong placement. Sa pribadong placement, naglalabas ng mga bahagi sa piling mamumuhunan, na maaaring magdulot ng dagdag na dilution. Pagtatasa ito ng analyst sa posibleng panganib, hindi isang inanunsyong transaksyon ng Genting.

Nagbabala ang CIMB Securities na maaaring magpatuloy ang pagbebenta. Ikinababahala nito na karaniwang negatibo ang tingin ng mga mamumuhunan sa rights issue dahil pinapalitan nito ang mas murang utang ng mas mahal na equity. Walang kontraktuwal na bayad sa interes ang equity, ngunit inaasahan pa rin ng mga mamumuhunan ang balik sa pagkuha ng panganib sa pagmamay-ari.

Iba naman ang naging pagtatasa ng Public Investment Bank sa pagpili ng pagpopondo. Sinabi nitong maaaring mas murang paraan ang rights issue para makalikom ng kapital at tustusan ang gastos sa operasyon matapos tumaas ang gastos sa pangungutang ng Genting dahil sa mga pagbaba ng credit rating. Gayunman, ibinaba nito nang 35 sen ang target price sa RM2.00, na sumasalamin sa patuloy na presyon sa bahagi.

Nakabatay sa magkaibang paghahambing ang hindi pagkakasundo. Nakatuon ang CIMB sa balik na inaasahan ng mga shareholder mula sa equity kumpara sa utang. Nakatuon naman ang Public Investment Bank sa gastos ng pagkuha ng bagong pondo sa kasalukuyang kondisyon ng kredito ng Genting. Maaaring kapwa tama ang dalawang pagtatasa: napapagaan ng paglalabas ng mga bahagi ang presyon sa salapi habang nababawasan ang bahagi ng kita na mapupunta sa bawat kasalukuyang bahagi.

Mas Mabilis Lumaki ang Utang Kaysa sa Iminungkahing Bayad

Umabot sa RM45.25 bilyon ang utang ng Genting noong Hunyo 30, 2026, na binubuo ng humigit-kumulang RM9.68 bilyong panandaliang utang at RM35.58 bilyong pangmatagalang utang. Umabot naman sa RM47.55 bilyon ang kabuuang utang kasama ang mga obligasyon sa lease, kumpara sa RM40.50 bilyon noong nakaraang taon.

Pagtaas ito ng RM7.05 bilyon, o humigit-kumulang 17.4%, sa utang kasama ang mga lease. Katumbas ng humigit-kumulang 11.3% ng taunang pagtaas na iyon ang iminungkahing RM800 milyong bayad. Katumbas din ito ng humigit-kumulang 8.3% ng iniulat na balanse ng panandaliang utang, bagaman nakadepende sa mga takdang petsa ng pagbabayad at petsa ng pagkumpleto kung aling utang talaga ang mababayaran.

Tumaas sa 0.51 beses ang iniulat na gearing ratio mula sa 0.43 beses. Pangunahing iniugnay ang pagtaas ng utang sa pagpopondo sa komersiyal na lisensiya ng casino ng Resorts World New York City at sa mga gastusin sa pagpapaunlad. Itinuro rin ng Public Investment Bank ang malalaking obligasyon kaugnay ng Resorts World New York at Resorts World Sentosa.

Dagdag na hadlang ang mga credit rating. Noong Setyembre, ibinaba ng Fitch Ratings ang rating ng Genting sa BBB-, ang pinakamababang antas na investment grade, kasunod ng mga naunang pagbaba ng Moody’s Ratings at S&P Global Ratings. Maaaring magpataas ng interes na hinihingi ng mga nagpapautang ang mas mahinang rating, kaya mas nagiging magastos ang bagong pangungutang o muling pagpopondo.

Dahil dito, tutugunan ng rights issue kapwa ang mga utang na malapit nang bayaran at ang pangangailangan sa salapi para sa operasyon. Batay sa mga isiniwalat na bilang, hindi nito maaalis ang pangangailangang pamahalaan ang mas malaking balanse ng utang o ang mga gastusin sa patuloy na pagpapaunlad.

Kailangang Maingat na Suriin ang mga Bilang ng Kita

Isinasagawa ang cash call sa gitna ng paghina ng kita. Iniulat ng Genting ang netong kitang RM74 milyon na maiuugnay sa mga shareholder sa unang kalahati ng 2026, mula sa kita na RM14.41 bilyon. Para sa buong 2025, nagtala ito ng netong luging RM11.6 milyon, kumpara sa netong kitang RM883 milyon noong 2024.

Halos hindi nagbago ang taunang kita: RM27.71 bilyon noong 2025, kumpara sa RM27.72 bilyon noong 2024. Ipinakikita ng pagkakaibang ito na hindi napigilan ng halos hindi nagbabagong benta ang malaking paghina ng huling resulta. Hindi ipinakikita ng mga bilang kung gaano kalaki ang naging ambag ng gastos sa pagpopondo, resulta ng operasyon o iba pang singil sa paghina.

Magkakaiba ang mga ulat tungkol sa laki ng pagbaba ng kita sa unang kalahati. Sinasabi ng isang paglalarawan na bumaba ito nang 70.2%, samantalang sinasabi ng isa pa na bumaba ito nang 174% sa kaparehong positibong halagang RM74 milyon. Hindi maaaring parehong tumukoy ang mga porsiyentong iyon sa pagbaba mula sa positibong kita sa katumbas na panahon tungo sa RM74 milyon batay sa iisang paraan ng accounting. Tugma ang iniulat na halaga ng kita, ngunit kailangang linawin ang porsiyento ng pagbabago.

Mahalaga rin sa mga shareholder ang pagkakaiba ng kita ng grupo at kita kada bahagi. Dumarami ang mga bahaging pinaghahatian ng kitang maiuugnay sa mga shareholder kapag naglabas ng mga bagong bahagi. Maaaring makatulong sa kita ang matitipid sa interes, ngunit kailangang timbangin ito laban sa mas malaking bilang ng mga bahagi. Hindi ginagarantiyahan ng pangangalap ng pondo o pagtataya ng matitipid ang pagtaas ng kita kada bahagi.

Suportado ng mga Pangunahing Shareholder ang Kanilang mga Karapatan

Nangako ang Kien Huat Realty Sdn Bhd, Kien Huat International Ltd at Datuk Indera Lim Keong Hui na kukuha ng kani-kanilang karapatan. Saklaw ng mga pangakong ito ang 45.1% ng iminungkahing issue, katumbas ng humigit-kumulang RM563.8 milyon batay sa mga halimbawang palagay.

Pag-aari ng Kien Huat Realty, ang pribadong kompanya ng pamumuhunan ni Genting executive chairman Tan Sri Lim Kok Thay, ang 43.82% ng Genting. Hawak naman ng Kien Huat International ang 1.25%, habang 0.03% ang hawak ni Lim Keong Hui. Katumbas ng kanilang pinagsamang pagmamay-ari ang bahaging saklaw ng mga pangakong mag-subscribe.

Layunin ng Genting na lubusang ma-subscribe ang rights issue at planong mag-underwrite para sa natitirang bahaging hindi saklaw ng mga pangakong iyon. Katumbas ang bahaging ito ng humigit-kumulang 54.9%, o RM686.2 milyon, ng iminungkahing pangangalap ng pondo. Inaasahang maitatakda ang mga kasunduan sa underwriting bago itakda ang presyo ng issue.

Suporta sa pagkumpleto ng cash call ang mga pangakong ito, ngunit hindi nito nilulutas kung magiging kaakit-akit sa ibang shareholder ang mga tuntunin. Kailangan pa rin ng pag-apruba ng mga regulator at shareholder ang hakbang, kabilang ang pulong ng mga shareholder na espesyal na ipinatawag. Ang AmInvestment Bank Bhd ang pangunahing tagapayo.

Ano ang Mangyayari Bago Makumpleto ang Hakbang

Inaasahan ng Genting na makukumpleto ang hakbang sa unang quarter ng 2027. Wala pang itinakdang eksaktong petsa para sa pulong ng mga shareholder, pinal na pagtatakda ng presyo o huling araw ng subscription. Narito ang mga pangunahing hakbang na isiniwalat sa ngayon:

• Hunyo 30, 2026: Umabot sa RM45.25 bilyon ang utang, habang umabot sa RM47.55 bilyon ang utang kasama ang mga lease.
• Setyembre: Ibinaba ng Fitch ang rating ng Genting sa BBB-, kasunod ng mga naunang pagbaba ng rating ng Moody’s at S&P.
• Biyernes, Oktubre 9: Isiniwalat ang panukala sa pangangalap ng pondo. Nagsara sa RM1.88 ang mga bahagi ng Genting, na nagbigay sa grupo ng halagang humigit-kumulang RM7.29 bilyon.
• Lunes matapos ang anunsyo: Bumaba sa RM1.56 ang mga bahagi sa pinakamababa, at sinuspinde ang intraday short selling sa natitirang bahagi ng araw.
• Unang quarter ng 2027: Inaasahang makukumpleto, alinsunod sa mga pag-apruba at pinal na kaayusan ng transaksyon.

Bago ang pagbaba noong Lunes, bumagsak na nang 36.9% sa loob ng taon ang mga bahagi ng Genting. Katumbas ng humigit-kumulang 17.1% ng market capitalization na RM7.29 bilyon noong Biyernes ang iminungkahing RM1.25 bilyong cash call, na nagpapakita kung bakit malakas ang naging reaksiyon ng merkado sa pasya tungkol sa pagpopondo.

Magkakaiba pa rin ang mga pagtataya ng mga analyst. May apat na buy rating, pitong hold rating at isang sell rating ang Genting, at RM2.38 ang karaniwang target price sa loob ng 12 buwan mula sa 12 analyst. Mga pagtataya ang mga target na ito, hindi katiyakan ng pagbangon. Nagbabala rin ang Maybank sa posibilidad ng mas mababang dibidendo habang pinatitibay muli ng Genting ang balanse ng salapi nito, bagaman walang inanunsyong pagbawas ng dibidendo sa panukala.

Mahahalagang Punto

• Bumagsak nang hanggang 17.02% sa RM1.56 ang mga bahagi ng Genting matapos imungkahi ang rights issue na RM1.25 bilyon.
• Gagamitin ang RM800 milyon para bayaran ang utang, RM429.5 milyon para sa working capital at RM20.5 milyon para sa mga gastos.
• Tinatayang RM41.3 milyon ang matitipid sa taunang interes, kumpara sa utang na RM45.25 bilyon noong Hunyo 30, 2026.
• RM1.30 ang halimbawang presyo ng subscription. Hindi pa naitatakda ang pinal na presyo at ratio ng karapatan.
• Nangako ang mga pangunahing shareholder para sa 45.1% ng issue, at planong mag-underwrite para sa natitira.
• Magkakaiba ang pananaw ng mga analyst sa pakinabang ng pagpopondo, habang nagbababala sila tungkol sa dilution at posibleng presyon sa dibidendo.
• Inaasahang makukumpleto ito sa unang quarter ng 2027, alinsunod sa pag-apruba ng mga regulator at shareholder.