Muling Pag-angat ng Pananalapi ng Hong Kong: Paano Pinapalakas ng mga Pagbabagong Heopolitikal at Dual Listing ang Rekord na Pagdami ng IPO

Mula sa mga Energy Drink hanggang sa mga Baterya ng EV: Bagong Mukha ng mga Listing sa Hong Kong

Nasasaksihan ng Hong Kong Stock Exchange ang di-pangkaraniwang tambalan ngayong Pebrero. Nakalikom ng $1.3 bilyon ang Eastroc Beverage, isa sa pinakamalalaking tagagawa ng energy drink sa China, sa pamamagitan ng secondary listing noong Pebrero 3. Makalipas ang ilang araw, nakatakdang makalikom ng $1.4 bilyon ang Muyuan Foodstuff, ang pinakamalaking prodyuser ng baboy sa mundo, sa katulad na transaksiyon. Ipinahihiwatig ng magkakasunod na deal na ito, na sumasaklaw sa lubhang magkakaibang sektor, ang mas malawak na pagbabagong nagaganap sa mga pamilihang pinansiyal ng Asia.

Higit pa sa magkakahiwalay na pasiya ng mga korporasyon ang kinakatawan ng mga listing na ito. Hudyat ang mga ito ng pagbabalik ng katanyagan ng Hong Kong sa pananalapi matapos ang ilang taong paghina ng aktibidad. Pinakamataas ang aktibidad sa paunang pampublikong alok (IPO) ng palitan nitong halos limang taon, matapos itong dumanas ng matagal na paghina kasunod ng kaguluhang pampolitika at pandemya. Pinapasigla ito ng pagdagsa ng mga kompanyang mula sa mainland China na naghahangad ng dual listing at lumalayo sa mga pamilihang Amerikano habang tumitindi ang alitan sa heopolitika.

Naging malinaw ang laki ng muling pag-angat na ito noong Hunyo 2025, nang makumpleto ng Contemporary Amperex Technology Co. Ltd. (CATL), ang pinakamalaking tagagawa ng baterya para sa electric vehicle sa mundo, ang napakalaking alok na nagkakahalaga ng $4.6 bilyon. Umakyat nang 16% ang presyo ng mga bahagi nito sa unang araw ng kalakalan. Ito ang pinakamalaking IPO sa buong mundo sa unang kalahati ng taon at pinakamalaking listing sa Hong Kong sa loob ng apat na taon. Di tulad ng mga nakaraang panahong pinangibabawan ng mga internet platform, binubuo ngayon ang mga nakapilang kompanya ng mga industriyal na higante sa iba’t ibang larangan, mula sa pag-iimbak ng enerhiya hanggang sa pagpoproseso ng produktong agrikultural.

Senyal ng Makasaysayang Pagbangon ang mga Rekord na Numero

Ipinakikita ng mga estadistika ang kapansin-pansing pagbangon. Sa unang kalahati ng 2025, nagkaroon ang pangunahing lupon ng Hong Kong Stock Exchange ng 42 IPO at nakalikom ng kabuuang HK$107 bilyon ($13.69 bilyon). Higit ito sa kabuuang halaga para sa buong 2024 at halos 700% na mas mataas kaysa sa kaparehong panahon noong nakaraang taon. Ayon sa datos na tinipon ng PwC, nanguna ang Hong Kong sa buong mundo sa pangangalap ng pondo sa pamamagitan ng IPO sa unang pagkakataon mula noong 2019. Nabawi nito ang puwestong hawak nito sa loob ng pitong sunod-sunod na taon mula 2009 hanggang 2021.

Lumampas ang momentum sa tradisyonal na bentahan ng mga bahagi. Umabot sa $45.5 bilyon ang kabuuang inilabas sa equity capital market, kabilang ang karagdagang bentahan ng mga bahagi at convertible bond, sa unang anim na buwan ng taon. Tumaas ito nang 152% kumpara sa nakaraang taon. Noong Enero pa lamang, nakalikom na ang mga kompanya ng humigit-kumulang $5 bilyon sa mga bagong listing, ang pinakamataas na naitalang kabuuan para sa buwang iyon, ayon sa datos ng Bloomberg.

Kasunod ito ng ilang taong paghina ng aktibidad. Mula 2022 hanggang 2024, nawala ang Hong Kong sa limang nangungunang pook ng IPO sa mundo, dahil sa paggiit ng China laban sa sektor ng teknolohiya, mga tensiyong heopolitikal, at mahinang kumpiyansa ng mga mamumuhunan. Dahil sa pagdagsa noong 2025, umakyat ang palitan sa ikaapat na puwesto sa taunang ranggo noong nakaraang taon. Umabot sa 71 ang mga bagong listing na nakalikom ng $11.2 bilyon, pagtaas na 88.9% kada taon. Ipinahihiwatig ng kasalukuyang mga pagtataya na maaaring lumampas sa HK$200 bilyon ($25 bilyon) ang kabuuang nalikom sa buong taon, at posibleng maabot ang antas na hindi nakita mula pa noong 2019.

Pagbabagong Heopolitikal: Bakit Bumabalik ang mga Kompanyang Tsino

Nasa likod ng pagbangon sa mga numero ang pundamental na pagbabago sa pagpili ng mga kompanyang Tsino kung saan sila magtitipon ng puhunan. Dahil sa lumalalang tensiyon sa pagitan ng Washington at Beijing, nagiging mas problematiko para sa mga kompanya mula sa mainland ang mga palitan sa Amerika. Itinutulak ng banta ng pagkakatanggal sa listahan, pagsusuri ng mga regulator sa ilalim ng Holding Foreign Companies Accountable Act, at mas malawak na paghihiwalay ng mga ekonomiya ang mga kompanya na humanap ng mga alternatibong mas malapit sa sariling bansa.

Hong Kong ang pangunahing nakikinabang sa pagbabagong ito. Mahigit 40 kompanyang nakalista sa A share ang kasalukuyang nag-iisip ng secondary listing sa lungsod, ayon kay Bonnie Chan, punong ehekutibo ng Hong Kong Exchanges and Clearing. Itinuturing ng mga kompanyang ito ang teritoryo bilang mahalagang platapormang malayo sa mainland na nagbibigay-daan sa pagkuha ng puhunan mula sa ibang bansa, habang iniiwasan ang mga panganib pampolitika kaugnay ng mga pamilihang Amerikano.

Ayon kay Xin Yao Ng, direktor sa pamumuhunan ng pangkat ng Asian equities sa ABRDN, nananatiling mas mababa sa antas bago ang pandemya ang pandaigdigang interes sa China dahil sa mga pangmatagalang panganib sa heopolitika. Gayunman, nag-aalok ang Hong Kong ng natatanging pakinabang sa mga kompanyang naghahangad lumawak sa ibang bansa. Halimbawa, inilaan ng CATL ang 90% ng nalikom nitong $4.6 bilyon para pondohan ang planta nito sa Hungary. Ginamit nito ang listing upang suportahan ang pagpapalawak sa Europa at maiwasan ang mga posibleng hadlang sa kalakalan.

Bagama’t karaniwang nagtatagumpay ang mga IPO, marami sa mga ito ang iniaalok sa malaking diskuwento, kaya lubhang kaakit-akit sa mga mamumuhunan ang mga pagpapahalaga sa kabila ng mga nananatiling pangamba.

Pag-unawa sa Estratehiyang A plus H

Ang pangunahing kalakarang nagpapasigla sa pagbangon ng Hong Kong ay ang dual listing na pinagsasama ang A share at H share. Nagdadagdag ng listing sa Hong Kong ang mga kompanyang nakalista na sa mga lokal na pamilihan ng mainland China, gaya ng Shanghai o Shenzhen, upang pag-ibayuhin ang pagkakaiba-iba ng kanilang mga mamumuhunan at mapagkukunan ng pondo. Sa unang kalahati ng 2025, nakalikom ng mahigit HK$78 bilyon ($10 bilyon) ang walong ganitong kompanya, katumbas ng humigit-kumulang 72% ng kabuuang nalikom mula sa mga IPO sa panahong iyon.

May ilang pakinabang ang estratehiyang ito. Sa pamamagitan ng programang Southbound Stock Connect, maaaring bumili ang mga mamumuhunang Tsino mula sa mainland ng mga bahaging nakalista sa Hong Kong gamit ang dati na nilang lokal na brokerage account, kaya nagkakaroon ng likas na pinagmumulan ng demand. Kasabay nito, nagbibigay ang listing sa Hong Kong ng daan sa mga institusyonal na mamumuhunan mula sa ibang bansa at nagpapahintulot ng pagkakaiba-iba ng salapi. Lalo itong kaakit-akit dahil maaaring magbunga ng potensiyal na kita para sa mga sopistikadong mamumuhunan ang agwat ng presyo sa pagitan ng mga klase ng A share at H share.

Kabilang sa mga nakapila ang iba’t ibang kompanyang industriyal. Naghahangad makalikom ng hanggang $549 milyon ang Wuxi Lead Intelligent Equipment, isang tagagawa ng kagamitang pang-industriyal na awtomasyon, upang pondohan ang pandaigdigang pagpapalawak ng mga sistema nito para sa paggawa ng baterya at solar cell. Naghahanda naman ang Seres Group, ang tagagawa ng electric vehicle na sinusuportahan ng Huawei Technologies, ng alok na nagkakahalaga ng $1.5 bilyon hanggang $2 bilyon. Sinusuri rin ng mga platform para sa libangan tulad ng iQiyi, ang streaming service na kahawig ng Netflix at pag-aari ng Baidu, ang secondary listing na nagkakahalaga ng $300 milyon upang mabawasan ang pag-asa sa mga pamilihang kapital ng Amerika.

Higit Pa sa mga Higanteng Teknolohiya: Rebolusyon ng Hard Tech

Nagbago ang mga sektor na bumubuo sa pamilihan ng IPO sa Hong Kong. Tampok sa pagdagsa noong 2018 hanggang 2019 ang mga internet platform at teknolohiya para sa mamimili; sa kasalukuyang bugso naman, binibigyang-diin ang tinatawag ng mga tagapagpatakaran ng China na mga bagong produktibong puwersa. Kabilang dito ang mga baterya ng electric vehicle, semiconductor, makabagong pagmamanupaktura, inobasyon sa pangangalagang pangkalusugan, at mga teknolohiya ng malinis na enerhiya.

Sa unang kalahati ng 2025, nanguna ang sektor ng industriya sa kabuuang nalikom mula sa IPO, kasunod ang pangangalagang pangkalusugan at teknolohiya. Umabot sa $5.8 bilyon ang nalikom ng sektor ng pangangalagang pangkalusugan sa equity capital market, ang pinakamataas mula noong 2021. Sinuportahan ito ng balangkas na Chapter 18A ng Hong Kong, na nagpapahintulot sa mga kompanyang biotech na hindi pa kumikita na magpa-lista. Nakalikom naman ng $13.7 bilyon ang sektor ng teknolohiya, media at telekomunikasyon dahil sa interes sa generative artificial intelligence, robotika, at mga aplikasyon ng malalim na teknolohiya.

Napuna ni Edward Tse, tagapagtatag at punong ehekutibo ng Gao Feng Advisory Company, na naiiba sa kalidad ang kasalukuyang pagbangon kumpara sa mga naunang yugto. Karaniwang kabilang sa mga estratehikong sektor na alinsunod sa mga prayoridad ng pambansang polisiya ang mga kompanyang pumapasok ngayon sa pamilihan. Kabilang dito ang mga matatag nang higanteng industriyal sa halip na mga startup na nakasalalay sa espekulasyon, na nagpapahiwatig ng paghinog ng pamilihan. Sumasalamin ang pagbabagong ito sa estratehikong adyenda ng Beijing at nagbibigay rin sa Hong Kong ng mas matibay na saligan para sa aktibidad ng pamilihang kapital.

Pagkiling ng mga Regulasyon: Magkakatugma ang Beijing at Hong Kong

Nagsagawa ng mga reporma ang mga tagapagpatakaran sa magkabilang panig ng hangganan upang mapadali ang daloy na ito ng puhunan. Noong unang bahagi ng 2024, naglabas ang China Securities Regulatory Commission ng mga hakbang upang pasimplehin ang mga proseso ng listing sa ibang bansa at pabilisin ang pag-apruba para sa mga kompanya sa mga prayoridad na sektor. Hudyat ang mga ito ng pagbabalik sa praktikal na pagharap sa regulasyon matapos ang ilang taong mahigpit na pangangasiwa na nagpahina sa sigla ng pamilihan.

Tumugon ang mga regulator ng Hong Kong sa pamamagitan ng mga kaakibat na pagbabago. Tinapos ng palitan ang mga pagpapahusay sa balangkas ng listing para sa biotech sa ilalim ng Chapter 18A at naglunsad ng mga bagong hakbang sa ilalim ng Chapter 18C upang makahikayat ng mga kompanyang dalubhasa sa teknolohiya. Bumilis ang mga takdang panahon sa pagproseso; nangako ang palitan na tatapusin ang pagsusuri sa malalaking kompanyang nakalista sa mainland sa loob ng 30 araw.

Nagkabisa ang mga karagdagang pagbabago noong Agosto 2025. Ibinaba ng palitan mula 15% tungo sa 10% ng kabuuang bilang ng mga bahagi ang minimum na bahaging dapat hawak ng publiko para sa mga kompanyang Tsino mula sa mainland na naghahangad ng secondary listing. Isinasagawa rin ang konsultasyon upang posibleng ibaba ito sa 5% matapos ang listing. Bukod dito, ibinaba mula 50% tungo sa 35% ang pinakamataas na bahaging maaaring ilaan sa mga retail investor sa mga IPO na matindi ang demand. Layunin nitong bawasan ang pabagu-bagong presyo at matiyak na makakakuha ng sapat na alokasyon ang mga institusyonal na mamumuhunan upang mas tumpak na matukoy ang presyo.

Ayon kay Dilin Wu, research strategist sa broker na Pepperstone, ipinakikita ng mga magkakaugnay na hakbang na ito ang sinadyang estratehiya upang itatag ang Hong Kong bilang pangunahing pook sa ibang bansa para sa pangangalap ng pondo ng mga estratehikong sektor ng China. Nakatulong ang pagkakatugma ng mga regulator sa mainland at Hong Kong na maibalik ang kumpiyansa ng mga kompanyang naglabas na ng mga plano sa listing dahil sa kawalang-katiyakan sa pamilihan.

Malalaking Deal na Nakatakdang Isagawa

Maaaring simula pa lamang ito ng mas malaking bugso ng aktibidad. Naghahanda ang Syngenta Group, ang kompanyang Swiss na gumagawa ng mga kemikal para sa agrikultura at binhi na pag-aari ng Sinochem na sinusuportahan ng estado ng China, na magpa-lista sa Hong Kong. Maaari itong makalikom ng $5 bilyon hanggang $10 bilyon. Kung maaabot nito ang pinakamataas na halaga sa saklaw na iyon, magiging ikatlong pinakamalaking deal ito sa buong mundo sa nakalipas na limang taon, kasunod ng Rivian Automotive noong 2021 at LG Energy Solution noong 2022.

Mahalaga ang deal ng Syngenta hindi lamang dahil sa laki nito. Nabuo ang kompanya sa pagsasanib ng mga negosyong pang-agrikultura ng Novartis at AstraZeneca, at kalaunan ay binili ito ng ChemChina sa halagang $43 bilyon. Nakikipagkumpitensiya ito sa higanteng Amerikanong Corteva at sa mga kompanyang Aleman na BASF at Bayer. Sumasalamin ang pagpili sa Hong Kong sa halip na New York o London kapwa sa estratehikong pagpoposisyon at sa hangaring mabawasan ang panganib sa heopolitika. Gagamit ang alok ng Regulation S, kaya hindi irerehistro ang mga bahagi sa U.S. Securities and Exchange Commission. Dahil dito, hindi maipagbibili ang mga ito sa mga mamamayang Amerikano at maiiwasan ang pangangasiwa ng SEC.

Umuusad din ang iba pang mahahalagang transaksiyon sa pila. Muling isinumite ng JD Industrials, yunit ng teknolohiya sa supply chain ng higanteng kompanya ng e-commerce na JD.com, ang aplikasyon nito matapos mabigo ang mga naunang pagtatangka noong 2023 at 2024 dahil sa di-kanais-nais na kalagayan ng pamilihan. Maaaring makalikom ang kompanya ng $500 milyon hanggang $1 bilyon. Bumalik na rin sa pila ang Unisound AI Technology, na dati ring binawi ang aplikasyon nito, at umaasa sa panibagong optimismo sa sektor ng artificial intelligence kasunod ng mga pambihirang tagumpay ng startup na Tsino na DeepSeek.

Nagbabagong Base ng mga Mamumuhunan: Mula Kanluran Tungo sa Gitnang Silangan

Kasabay ng pagdami ng mga deal, kapansin-pansing nagbabago ang uri ng mga mamumuhunang sumusuporta sa mga ito. Nag-iingat ang mga tradisyonal na tagapamahala ng pondo mula sa Amerika at Europa sa pamilihan ng Hong Kong. Binabanggit nila ang pangamba tungkol sa National Security Law na ipinatupad noong 2020, mga usapin sa seguridad ng datos, at mas malawak na tanong hinggil sa awtonomiya at pagiging maaasahan ng batas sa teritoryo.

Gayunman, napupunan ng lumalaking interes mula sa ibang mga rehiyon ang nabawasang pakikilahok ng Kanluran. Lumagda sa mga kasunduan sa kooperasyon ang mga pondo ng yaman ng estado sa Gitnang Silangan, kabilang ang Public Investment Fund ng Saudi Arabia at Abu Dhabi Investment Authority, kasama ng mga institusyong pinansiyal sa Hong Kong. Nangako ang Saudi PIF ng hanggang $1 bilyon sa pinagsamang pondo ng Hong Kong at Saudi Arabia na tutuon sa mga kompanyang may operasyong tumatawid sa mga hangganan ng Asia at Gitnang Silangan. Naging pangunahing mamumuhunan ang mga pondong ito sa malalaking listing, kabilang ang CATL at kompanya ng seguro na FWD Group.

Tumaas din ang pakikilahok ng Timog-Silangang Asia. Mas aktibong nakikilahok ngayon sa mga IPO sa Hong Kong ang Temasek Holdings at GIC, mga pondo ng yaman ng estado ng Singapore. Pinili ng kompanyang Thai na gumagawa ng tubig ng niyog na IFBH ang Hong Kong sa halip na Singapore Exchange dahil mas matibay ang base nito ng mga mamumuhunan sa Greater China. Iniuulat namang naghahanda ang Malaysianong murang airline na Capital A ng listing sa lungsod sa 2026. Noong kalagitnaan ng 2025, mahigit 200 kompanya na ang naghain ng aplikasyon sa palitan, kumpara sa wala pang 100 noong nakaraang taon. Dumadami rin ang bahaging nagmumula sa labas ng mainland China.

Agwat sa Pagpapahalaga at Galaw ng Pamilihan

Sa kabila ng masiglang pagtanggap sa mga bagong listing, may mga hamon pa rin. Marami sa mga alok ang itinakda ang presyo nang malaki ang diskuwento kumpara sa pagpapahalaga sa mga A share sa mainland. Nagbubukas ito ng kaakit-akit na pagkakataon para sa mga mamumuhunan ngunit nagbabangon din ng tanong tungkol sa kakayahan ng presyo na manatili sa pangmatagalan. Kasalukuyang ipinagpapalit ang mga kompanyang Tsino na nakalista sa Hong Kong sa humigit-kumulang 11 ulit ng tinatayang kita, halos kalahati ng multiple ng pagpapahalaga ng S&P 500.

Nagpahayag din ng pangamba ang mga kalahok sa pamilihan tungkol sa likididad. Habang dumarating ang malaking bilang ng mga bagong nakalistang kompanya nang walang katumbas na pagdami ng pondo sa pamilihan, nagbababala ang ilang analyst tungkol sa posibleng sobrang suplay. Itinuro ni Lawrence Lau, pinuno ng Greater China Financial Accounting Advisory Services sa Ernst & Young, na maaaring maapektuhan ang pagpapahalaga sa mga kompanya at galaw ng presyo ng kanilang mga bahagi kung kulang ang aktibidad sa kalakalan ng ilang stock at mas mabilis ang pagdami ng listing kaysa sa pagpasok ng puhunan.

Sumasalamin sa mga pangambang ito ang mga kamakailang pagbabago sa regulasyon tungkol sa alokasyon para sa retail investor. Layunin ng pagbaba sa pinakamataas na alokasyon para sa retail mula 50% tungo sa 35%, kasama ng limitasyon sa mga pautang para sa margin na ipinatupad matapos ang magulong unang araw ng kalakalan ng Mixue Group, na pigilan ang sobrang pagtaas ng presyo at kasunod na pagbaba na nakita sa ilang IPO na matindi ang demand. Mas binibigyang-priyoridad ng mga hakbang na ito ang wastong pagtukoy ng presyo ng mga institusyonal na mamumuhunan kaysa sa sigla ng mga retail investor. Posibleng lumikha ito ng mas matatag na pamilihan ngunit mabawasan ang mga biglang malaking kitang dating umaakit sa mga indibidwal na mamumuhunan sa mga bagong listing.

Mahahalagang Punto

• Nakalikom ang Hong Kong ng $13.69 bilyon mula sa 42 IPO sa unang kalahati ng 2025, pagtaas na 700% kada taon. Nanguna ang lungsod sa buong mundo sa pangangalap ng pondo sa pamamagitan ng IPO.
• Natapos ng Contemporary Amperex Technology Co. (CATL) ang pinakamalaking IPO sa mundo noong 2025. Nakalikom ito ng $4.6 bilyon sa secondary listing sa Hong Kong upang pondohan ang pagpapalawak nito sa Europa.
• Mahigit 40 kompanyang Tsino mula sa mainland na nakalista sa A share ang nag-iisip ng dual listing sa Hong Kong dahil sa mga tensiyong heopolitikal ng Amerika at China at panganib na matanggal sa mga palitang Amerikano.
• Ibinaba ng palitan mula 15% tungo sa 10% ang minimum na bahaging dapat hawak ng publiko para sa mga kompanyang nakalista sa mainland at binawasan mula 50% tungo sa 35% ang pinakamataas na alokasyon para sa retail investor upang mapatatag ang presyo.
• Naghahanda ang Syngenta Group ng posibleng IPO na nagkakahalaga ng $10 bilyon, na magiging isa sa pinakamalaki sa mundo nitong mga nakaraang taon. Isinusulong din ng Seres Group at JD Industrials ang mga listing na nagkakahalaga ng bilyun-bilyong dolyar.
• Lalong pinapalitan ng mga pondo ng yaman ng estado sa Gitnang Silangan at mga institusyonal na mamumuhunan sa Timog-Silangang Asia ang puhunan ng Kanluran bilang pangunahing mamumuhunan sa malalaking deal sa Hong Kong.
• Nalipat ang pokus ng mga sektor mula sa mga internet platform tungo sa hard tech, kabilang ang mga baterya ng electric vehicle, semiconductor, makabagong pagmamanupaktura at pangangalagang pangkalusugan, alinsunod sa mga estratehikong prayoridad sa industriya ng China.