Sobra sa Kalakalan ng Tsina na $1 Trilyon: Pagsubaybay sa Nakatagong Daloy ng Kapital

Ang Paradox ng Rekord na Kita

Naabot ng Tsina ang isang kahanga-hangang milestone sa ekonomiya, na nagtala ng sobrang kalakalan na lumampas sa US$1 trilyon sa unang 11 buwan ng taon. Makasaysayang pinakamataas ang bilang na ito para sa ikalawang pinakamalaking ekonomiya sa mundo at binibigyang-diin nito ang pangingibabaw ng bansa sa pandaigdigang pagmamanupaktura. Gayunman, nagdudulot ng masalimuot na palaisipan ang tagumpay na ito sa pananalapi. Bagaman pumalo sa walang-katulad na antas ang kita mula sa pagluluwas, hindi nakasabay rito ang paglago ng opisyal na reserbang panlabas ng Tsina. Nagbubukas ang pagkakaibang ito ng mahalagang tanong tungkol sa pinatutunguhan ng napakalaking pondong ito.

Karaniwang ipinakikita ng datos sa kalakalan na naiipon ang sobrang kalakalan bilang mga reserbang panlabas na hawak ng sentral na bangko. Sa kaso ng Tsina, gayunman, iba ang nangyayari. Higit kailanman ang kinikita ng bansa mula sa kalakalan, pero hindi nakikita ang mga kitang ito sa opisyal na reserbang pinamamahalaan ng People's Bank of China. Dahil sa pagkakaibang ito, sinisikap ng mga ekonomista na suriin ang nagbabagong ugnayan ng Tsina sa pandaigdigang ekonomiya.

Ipinahihiwatig ng mga analyst na sumasalamin ang agwat sa laki ng sobrang kalakalang muling dumaloy palabas ng bansa sa pamamagitan ng pamumuhunan sa mga asset, na malaking bahagi nito ay pinangungunahan ng mga pribadong sektor. Dahil dito, mas balanse ang panlabas na mga account ng Tsina kaysa sa ipinahihiwatig ng mga pangunahing bilang ng kalakalan. Ipinaliwanag ni Han Shen Lin, direktor ng capstone program ng master's programme sa quantitative finance sa New York University Shanghai, ang pagbabagong ito.

Hindi na awtomatikong nangangahulugan ng pagtaas ng opisyal na reserba ang sobrang kalakalan," sabi ni Lin. "Ang nakikita natin ay paglipat mula sa akumulasyon ng reserbang pinangungunahan ng estado tungo sa paglabas ng kapital na pinangungunahan ng merkado.

Ayon kay Lin, aktibong binabayaran ng mga kumpanyang Tsino ang utang nila sa ibang bansa, nagtatayo ng mga asset sa ibayong-dagat, o iniiwan sa labas ng bansa ang kanilang mga kinita. "Hindi naglaho ang pera; hindi na lamang ito nakalagay sa balanse ng People's Bank of China." Bumilis ang kalakarang ito habang pinalalawak ng mga kumpanyang Tsino ang kanilang presensya sa ibang bansa, bunsod ng kumikipot na tubo sa loob ng bansa at sobrang kapasidad sa produksyon na nagtutulak sa kanila na maghanap ng mga oportunidad sa labas ng mga hangganan ng Tsina.

Hindi Pagkakatimbang ng Produksyon at Demand

Upang maunawaan ang laki ng sobrang kalakalan ng Tsina, kailangang tingnan ang pangunahing hindi pagkakatimbang sa ekonomiya nito. Humigit-kumulang 32% ng mga produktong minamanupaktura sa mundo ang ginagawa ng Tsina, ngunit halos 12% lamang ng pandaigdigang konsumo ang bahagi nito. Dahil sa estruktural na agwat sa pagitan ng kakayahan sa produksyon at lokal na demand, hindi maiiwasan ang sobrang suplay ng mga produktong kailangang makahanap ng mga pamilihan sa ibang lugar. Bunga nito ang napakalaking pagpasok ng dayuhang salapi mula sa pagluluwas.

Ilang dekada nang katangian ng modelo ng ekonomiya ng Tsina ang ganitong dinamika, ngunit hindi pa nagiging ganito kalaki ang saklaw nito. Patuloy na lumalawak ang kapasidad ng pagmamanupaktura ng bansa kahit nananatiling katamtaman ang paglago ng lokal na konsumo. Mataas ang antas ng pag-iimpok ng mga sambahayang Tsino, at mas kaunti ang ginagastos nila sa mga produkto kaysa sa mga mamimili sa iba pang malalaking ekonomiya. Dahil sa kombinasyong ito ng napakalaking kapasidad sa produksyon at limitadong kapangyarihang bumili sa loob ng bansa, natural na napupunta sa mga pandaigdigang pamilihan ang mga produkto.

Lalo pang nagiging masalimuot ang sitwasyon dahil sa nagbabagong uri ng mga iniluluwas ng Tsina. Lumipat na ang bansa mula sa murang mga produktong minamanupaktura tungo sa makabagong pagmamanupaktura at mga produktong may mas mataas na teknolohiya. Kabilang dito ang mga de-kuryenteng sasakyan, makabagong elektronikong kagamitan, at iba pang sopistikadong produkto na tuwirang nakikipagkumpitensya sa mga produkto mula sa mga bansa sa Kanluran. Habang umaakyat sa mas mataas na antas ng halaga ang pagmamanupaktura ng Tsina, nagbunsod ito ng mga hakbang na nagpoprotekta sa mga lokal na industriya mula sa mga kasosyo nito sa kalakalan, na nag-aalala sa kompetisyon sa mga estratehikong industriya.

Binibigyang-diin ng Deutsche Bank Research na bumaba nang humigit-kumulang 13% ang tunay na epektibong halaga ng palitan ng Tsina sa nakalipas na dalawang taon. Dahil sa pagbaba nito, higit na kumikita ang pagluluwas ng Tsina sa mga pandaigdigang pamilihan kumpara sa pagbebenta sa loob ng bansa. Para sa mga prodyuser na Tsino, nananatiling mas malakas ang insentibong pinansyal na magluwas kaysa magbenta sa lokal na pamilihan, kahit may mga palatandaan ng pagbangon ng lokal na demand.

Mga Hangganan ng Taripa at Digmaang Pangkalakalan

Malaki ang maaaring maging epekto ng mga taripa at paghihigpit sa kalakalan sa ugnayang pangkalakalan ng dalawang bansa, gaya ng nakita sa pagitan ng Estados Unidos at Tsina. Gayunman, hindi nangangahulugang nababago ng mga hakbang na ito ang kabuuang balanse ng kalakalan. Ang pangunahing nagtatakda ng sobrang kalakalan at kakulangan sa kalakalan ay ang balanse sa pagitan ng pag-iimpok at pamumuhunan sa bawat ekonomiya, hindi ang mga patakaran sa taripa o administratibong hakbang.

Ayon sa Capital Economics, nanatiling matatag ang kabuuang pagluluwas ng Tsina sa kabila ng digmaang pangkalakalan. Tumaas ang bahagi ng Tsina sa pandaigdigang dami ng iniluluwas mula 12% noong 2018 tungo sa humigit-kumulang 18% sa kasalukuyan. Bagaman nawalan ng puwesto ang mga kumpanyang Tsino sa merkado ng US, nakakuha naman sila ng puwesto sa ibang lugar. Lumiit ang kakulangan sa kalakalan ng US sa Tsina, ngunit nananatiling malaki ang kabuuang kakulangan sa kasalukuyang account ng Amerika, na umaabot sa humigit-kumulang $1.2 trilyon o halos 4% ng GDP.

Nawawala ang tila salungatang ito kapag sinuri kung paano umaangkop ang pandaigdigang ekonomiya. Patuloy na nagkakaroon ng kakulangan sa kalakalan ang US dahil pinagsasama ng ekonomiya nito ang malalaking kakulangan sa pananalapi ng pamahalaan at matatag na demand ng pribadong sektor. Malaki ang ginagastos ng mga Amerikano sa konsumo habang nagkukulang sa badyet ang pamahalaan, kaya nalilikha ang demand na lumalampas sa kapasidad ng lokal na produksyon. Pinupunan ng mga inaangkat na produkto mula sa mga kasosyo sa kalakalan sa buong mundo ang agwat na ito. Kabaligtaran nito ang sitwasyon ng Tsina. Dahil sa mataas na antas ng pag-iimpok ng mga sambahayang Tsino at medyo mahina nitong lokal na konsumo, nagkakaroon ng sobrang kapasidad sa produksyon na natural na napupunta sa mga pamilihan para sa pagluluwas.

Mananatiling malaki ang sobrang kalakalan ng Tsina hangga't hindi nagbabago ang mga estruktural na salik na ito, anuman ang umiiral na mga taripa o tensyong pampulitika. Nakibagay ang pandaigdigang ekonomiya sa mga katotohanang ito sa pamamagitan ng masalimuot na mga supply chain na nagpapadaan ng mga produkto sa mga ikatlong bansa. Nakasalo ang mga umuusbong na pamilihan sa bahagi ng kapasidad ng Tsina sa pagluluwas, at nagsisilbing tagapamagitan sa proseso ng produksyon.

Pag-angat ng Global South

Mabilis na nagbabago ang mga ugnayang pangkalakalan ng Tsina bilang tugon sa mga tensyong geopolitikal at nagbabagong dinamika ng ekonomiya. Lubhang nabawasan ng mga taripang ipinataw ng Estados Unidos ang tuwirang pagluluwas ng Tsina sa mga pamilihan ng Amerika. Sa kabila ng pagbawas na ito sa kalakalan ng dalawang bansa, patuloy na lumalaki ang kabuuang iniluluwas ng Tsina. Nawawala ang tila salungatang ito kapag sinuri kung paano nakararating sa mga pandaigdigang pamilihan ang mga produktong Tsino sa pamamagitan ng iba pang ruta.

Malaking bahagi ng sobrang kalakalan ng Tsina ang dumadaloy na ngayon sa Global South, katawagang tumutukoy sa mga umuunlad na bansa, pangunahin sa Asya, Aprika, at Latin Amerika. Mahigit kalahati ng kasalukuyang sobrang kalakalan ng Tsina ay may kinalaman sa mga bansang ito, na nagpapakita ng paglayo sa dating padron kung saan karamihan ng mga iniluluwas na produkto ng Tsina ay sinisipsip ng mga maunlad na ekonomiya. Mahigit US$200 bilyon ang idinagdag sa halaga ng kalakalan sa pagitan ng Tsina at mga bansa sa Global South mula noong 2021.

Nagsilbing "tagapag-ugnay" ang maraming ekonomiya sa Global South sa pagitan ng pagmamanupaktura ng Tsina at mga mamimili sa Kanluran. Nag-aangkat ang mga bansang ito ng mga produktong ginagamit bilang sangkap mula sa Tsina, pinapataas ang halaga ng mga ito sa pamamagitan ng pagproseso o pagbuo ng produkto, at pagkatapos ay ipinadadala sa mga pamilihan sa Kanluran ang mga natapos na produkto. Dahil sa kaayusang ito, epektibong nakararating sa mga mamimili sa Kanluran ang mga produktong Tsino habang naiiwasan ang mga tuwirang taripa at paghihigpit. Nagbubukas ng mga oportunidad at panganib para sa mga bansang kalahok ang papel na ito. Lumilikha man ito ng kita mula sa pagluluwas at trabaho, nagtatatag din ito ng pagdepende sa mga supply chain ng Tsina.

Gayunman, nagbabago ang papel na ito. Habang naghihigpit ang Kanluran sa pagpasok ng mga produktong Tsino at pinipigil ang kalakalang dumaraan sa mga bansang tagapag-ugnay, maaaring maging higit na patutunguhan kaysa daanan ng mga produktong Tsino ang Global South. Mas maliit ang GDP ng mga bansa sa Global South, ngunit pagsapit ng 2050, inaasahang bubuo sila ng humigit-kumulang 75% ng populasyon ng mundo. Kaya makatuwirang ipalagay na magiging pangunahing mga pamilihan sila para sa mga produktong Tsino sa mga susunod na taon.

Mga Posibleng Landas ng Ekonomiya

Tinukoy ng mga ekonomista ang tatlong pangunahing senaryong maaaring humubog sa kinabukasan ng sobrang kalakalan at daloy ng kapital ng Tsina. Sa unang senaryo, malaki ang itataas ng Tsina sa lokal na konsumo upang higit itong umayon sa kapasidad ng produksyon. Mangangailangan ito ng mas malaking paggastos ng mga sambahayang Tsino sa mga produktong gawa sa loob ng bansa, upang mabawasan ang pangangailangang magluwas ng napakaraming produkto. Ilang taon nang isinusulong ng mga tagapagpatupad ng polisiya ang layuning ito, dahil kinikilala nilang magiging mas napapanatili sa pangmatagalan ang mas balanseng ekonomiya. Gayunman, nananatili ang mga hadlang, kabilang ang malalim nang nakaugaliang pag-iimpok at ang kagustuhang gumamit ng mga serbisyo sa halip na bumili ng mga produkto.

Sa ikalawang senaryo, higit na magluluwas ang Tsina sa Global South habang nagiging pinal na patutunguhan ang mga rehiyong ito sa halip na mga lugar na dinaraanan lamang ng kalakalan. Dahil inaasahang bubuo ng 75% ng populasyon ng mundo ang mga bansa sa Global South pagsapit ng 2050, malaki ang potensyal ng mga ito bilang mga pamilihan para sa mga produktong Tsino. Maaaring mapanatili ng landas na ito ang makina ng pagluluwas ng Tsina habang nagkakaroon ng mga bagong mamimili sa labas ng mga pamilihan sa Kanluran.

Sa ikatlong senaryo, ililipat ng Tsina sa mga ikatlong bansa ang kapasidad ng produksyon sa pamamagitan ng pamumuhunan sa ibayong-dagat. May mga nauna nang halimbawa nito mula sa iba pang malalaking kapangyarihang pangkalakalan. Noong dekada 1980, tumugon ang Japan sa presyur sa kalakalan mula sa US sa pamamagitan ng pagtatayo ng mga base ng produksyon sa Estados Unidos at Timog-Silangang Asya. Lumilitaw na bersyon ng estratehiyang ito ang isinusulong ng Tsina sa kasalukuyan. Namumuhunan sa ibang bansa ang mga kumpanyang Tsino sa iba't ibang kadahilanan, kabilang ang pag-iwas sa mga hadlang sa kalakalan, pagpapababa ng mga gastos, at pagtatatag ng mga lokal na network ng serbisyo. Kapag tiningnan nang magkakasama, nagbubunga ng malalaking epekto sa ekonomiya ang mga indibidwal na desisyon ng mga kumpanyang ito.

Ipinahihiwatig ng datos ng pamumuhunan na nagaganap na ang prosesong ito. Patuloy na lumalaki mula noong 2017 ang sobrang kalakalan ng mga umuusbong na pamilihan sa mga maunlad na pamilihan, na nagpapahiwatig na sinasalo ng ilang bansa ang produksyon na maaaring direktang magmula sa Tsina patungo sa mga pamilihan sa Kanluran. Estruktural na pagbabago sa mga padron ng pandaigdigang kalakalan ang heograpikong pagkakaibang ito sa kapasidad ng pagmamanupaktura.

Buod

• Nagtala ang Tsina ng sobrang kalakalan na lumampas sa US$1 trilyon, ngunit hindi lumaki nang katumbas nito ang opisyal na reserbang panlabas
• Malaking bahagi ng agwat sa pagitan ng sobrang kalakalan at paglago ng reserba ay ipinaliliwanag ng paglabas ng kapital mula sa pribadong sektor, kabilang ang pamumuhunan sa ibang bansa at pagbabayad ng utang
• Gumagawa ang Tsina ng 32% ng pandaigdigang pagmamanupaktura ngunit 12% lamang ng konsumo ang bahagi nito, na lumilikha ng estruktural na presyur na magluwas
• Mahigit kalahati ng sobrang kalakalan ng Tsina ay sa mga bansa na ngayon ng Global South, na nagpapakita ng pagbabago sa mga padron ng kalakalan
• Nabawasan ng mga taripa ang tuwirang kalakalan ng Tsina at US ngunit hindi ang kabuuang hindi pagkakatimbang, na itinatakda ng mga padron ng pag-iimpok at pamumuhunan
• Bumaba nang humigit-kumulang 13% sa tunay na halaga ang salapi ng Tsina sa loob ng dalawang taon, kaya lalo nitong pinatitibay ang mga insentibong magluwas
• Tumaas mula 12% tungo sa 18% ang kabuuang bahagi ng Tsina sa pandaigdigang dami ng iniluluwas sa kabila ng mga taripa ng US