Ipinatigil ng AmanahRaya ang mga transaksyon sa tatlong pondo habang sinusuri ang pagkakalantad sa mga bond ng Zetrix AI

Nagyelo ang tatlong pondo habang tumitindi ang mga kahilingan sa pagtubos

Agad na sinuspinde ng AmanahRaya Investment Management Sdn Bhd (ARIM) ang lahat ng transaksyon sa tatlong pondo, dahil sa pagdami ng mga kahilingan sa pagtubos at pagtaas ng panganib sa kredito kaugnay ng ilang pamumuhunan. Dahil sa anunsyo noong Oktubre 13, hindi makapag-withdraw ng pera, makapagdagdag ng pamumuhunan o makalipat papasok o palabas ng mga apektadong pondo ang mga mamumuhunan.

Ang mga pondo ay ang AmanahRaya Syariah Trust Fund (ARSTF), AmanahRaya Syariah Income Fund (ARSIF) at AmanahRaya Unit Trust Fund (ARUTF). Sinabi ng ARIM, isang subsidiary ng Amanah Raya Bhd, na magbibigay ng panahon ang pansamantalang suspensyon upang masuri nito ang likididad at mga pagpapahalaga sa pamumuhunan habang pinangangalagaan ang mga interes ng lahat ng may hawak ng yunit.

Kasunod ang desisyon ng pagsisiyasat sa pagkakalantad ng mga pondo sa mga Islamic bond na inilabas ng Zetrix AI Bhd. Iniulat na mahigit RM500 milyon ngunit wala pang RM600 milyon ang pinagsamang hawak ng mga ito. Nawala sa Zetrix AI ang humigit-kumulang RM5 bilyon sa halaga nito sa merkado noong nakaraang buwan habang nagpababa ng hawak si managing director Wong Thean Soon, na kilala rin bilang TS Wong, dahil sa matinding bentahan.

Mahalaga para sa mga mamumuhunan ang dalawang pagkakaibang ito. Hindi tinukoy ng ARIM sa anunsyo nito ang mga pamumuhunang dahilan ng suspensyon, bagaman hiwalay nitong kinumpirma ang pagkakalantad sa mga note ng Zetrix AI. Sinabi rin nitong hindi awtomatikong nangangahulugan ng hindi pagtupad ng issuer sa obligasyon o aktuwal na pagkalugi sa pamumuhunan ang suspensyon. Seryosong usapin ang paghihigpit sa pag-access sa pera, ngunit hindi ito katumbas ng hindi pagbabayad ng nanghihiram.

Ano ang ibig sabihin ng suspensyon para sa mga mamumuhunan

Saklaw ng paghihigpit ang lahat ng subscription, redemption at switch, hindi lamang ang mga withdrawal. Hindi maaaring ipapalit sa cash ng mga mamumuhunan ang kanilang mga yunit, bumili ng karagdagang yunit o ilipat papasok o palabas ng tatlong pondo ang kanilang mga hawak habang suspendido ang mga transaksyon.

Sinabi ng ARIM na ginawa ang hakbang alinsunod sa mga naaangkop na kinakailangan sa regulasyon. Ipinaliwanag ng tagapamahala sa isang pahayag ang layunin nito:

Layunin ng hakbang na ito na pangalagaan ang mga interes ng lahat ng may hawak ng yunit at tiyakin ang patas at pantay na pagtrato sa kanila. Nagbibigay ito ng panahon upang masuri ang likididad, suriin ang mga pagpapahalaga sa pamumuhunan at tukuyin ang naaangkop na hakbang, habang binabawasan ang pangangailangang magbenta ng mga asset nang malaki ang diskuwento, na maaaring makasama sa halaga ng mga interes ng mga may hawak ng yunit,

Ang pangamba ay maaaring mapilitang magbenta ang mga pondo ng mga pamumuhunan sa mabababang presyo upang matugunan ang dagsa ng mga withdrawal. Maaaring maisakatuparan ng mga bentahang iyon ang mga pagkalugi at maiwan sa mga mamumuhunang nananatili sa mga pondo ang mga kahihinatnan. Nagbibigay ng panahon sa tagapamahala ang pagsuspinde ng mga transaksyon upang masuri ang panganib na iyon, ngunit pinipigilan din nito ang mga mamumuhunan na ma-access ang perang maaaring kailanganin nila.

Gaano karaming utang ng Zetrix AI ang hawak ng mga pondo?

Kinumpirma ng ARIM na wala pang 30% ng mga bond ng Zetrix AI ang pinagsamang hawak ng tatlong pondo. Batay sa iniulat na kabuuang utang na RM2 bilyon, katumbas ng RM600 milyon ang 30% na hawak, kaya mas mababa roon ang ipinahayag na porsiyento. Mahigit RM500 milyon ang iniulat na hawak, ngunit hindi matitiyak ang pinakamababang halagang iyon batay lamang sa pahayag tungkol sa porsiyento.

Mahalagang pag-ibahin ang bahagi ng utang ng isang issuer at ang bahagi ng mga asset ng isang pondo. Hindi nangangahulugan ang paghawak sa wala pang 30% ng mga bond ng Zetrix AI na wala pang 30% ng portfolio ng bawat pondo ang ipinuhunan sa kompanya. Hindi isiniwalat ang kabuuang asset ng tatlong pondo, ang indibidwal na alokasyon ng bawat isa at ang hatian ng mga note sa pagitan ng mga ito.

Kung wala ang mga bilang na iyon, hindi makakalkula ng mga mamumuhunan kung gaano kalaki ang pag-asa ng bawat pondo sa Zetrix AI o matatantiya ang epekto sa kanilang mga yunit ng pagbabago sa pagpapahalaga sa mga bond. Ipinakikita ng pinagsamang pagkakalantad ang laki ng mga hawak, ngunit hindi nito itinatakda ang halaga ng pagkalugi o ipinakikita kung magkakapantay ang presyur na nararanasan ng tatlong pondo.

Inilunsad ng Zetrix AI ang programang Islamic bond na RM2 bilyon noong Nobyembre 2022. RM1 bilyon ang unang inilabas, na itinaas sa RM2 bilyon noong kalagitnaan ng 2025. Nilayon ang malilikom na pondo para suportahan ang pagpapaunlad ng teknolohiya kaugnay ng blockchain at mga produktong artificial intelligence, gayundin ang muling pagtustos sa umiiral na utang. Inilabas ang mga note nang paunti-unti, na may takdang panahon na tatlong taon.

Bakit mahalaga sa mga may hawak ng bond ang lumiliit na bahagi ni Wong

May kundisyong nakalakip sa programa ng bond na nag-aatas sa Zetrix AI na tiyaking hindi magtatapon ng mga sapi si Wong sa paraang mawawala sa kanya ang posisyon bilang nag-iisang pinakamalaking shareholder nito nang walang pahintulot ng mga may hawak ng bond. Ang ganitong kundisyon, na tinatawag na covenant, ay isang kasunduang kontraktuwal na naglalayong protektahan ang mga nagpapautang.

Bumaba ang pinagsamang direkta at di-direktang hawak ni Wong mula 29.955% noong Hulyo 27 tungong humigit-kumulang 6.4% pagsapit ng Martes na binanggit sa mga ulat tungkol sa suspensyon. Katumbas iyon ng pagbaba nang humigit-kumulang 23.6 na puntos-porsiyento, o mga 79% ng dati niyang porsiyento ng paghawak. Gayunman, nanatili siyang pinakamalaking shareholder ng kompanya.

Ang posisyon niya kumpara sa iba pang shareholder ang saklaw ng covenant, hindi ang isang minimum na porsiyentong binanggit sa mga ulat. Samakatuwid, pinaliliit ng bumababang hawak niya ang pananggalang sa posisyong iyon, ngunit hindi sapat ang pagbaba lamang para patunayang nilabag ang kundisyon.

Sa isang naunang pagsisiwalat, iniulat na 8.245% ang hawak ni Wong noong Oktubre 8, matapos niyang magbenta ng 46.88 milyong sapi sa halagang 7.5 sen bawat isa, katumbas ng humigit-kumulang RM3.52 milyon. Noon, 4.898% o 386.83 milyong sapi ang direkta niyang hawak, at 3.347% o 264.31 milyong sapi ang di-direktang hawak niya sa pamamagitan ng Asia Internet Holdings Sdn Bhd.

Itinala sa naunang paghahain tungkol sa interes ng direktor, na inanunsyo noong Oktubre 7, ang mga transaksyon noong Oktubre 6. Nagtapon si Wong ng 5,542,089 sapi na direktang hawak niya at bumili ng kaparehong bilang nang di-direkta sa pamamagitan ng Asia Internet Holdings Sdn Bhd sa halagang RM0.220 bawat sapi. Nagtapon din siya ng 18,560,000 direktang sapi sa halagang RM0.080 bawat isa at 53,349,200 di-direktang sapi sa halagang RM0.083 bawat isa. Ayon sa abiso noong Oktubre 7, umabot sa 453,708,314 sapi, o 5.745%, ang direktang hawak niya, at 264,310,974 sapi, o 3.347%, naman ang di-direktang hawak niya. Hindi isinama sa mga porsiyento ang 180,898,600 sariling sapi ng kompanya. Itinatakda ng paghahaing ito ang mas naunang posisyon sa paghawak ng sapi; hindi nito pinatutunayan ang kabuuang bilang noong Oktubre 8 o ang sumunod na humigit-kumulang 6.4%.

Magkakaibang panahon sa nagpapatuloy na pagbebenta ang inilalarawan ng mga bilang na 8.245% noong Oktubre 8 at ang kasunod na 6.4%, kaya hindi naman kinakailangang magkasalungat ang mga ulat. Sinabi ni Wong na sapilitan, hindi kusang-loob, ang mga pagtatapon at iginiit ang posibleng sabwatan at manipulasyon ng presyo. Hindi pa napatutunayan ang mga paratang na iyon.

Pagsusuri sa rating at mas malawak na bentahan ng mga sapi

Inilagay ng MARC Ratings sa MARCWatch Developing ang rating ng Zetrix AI matapos ang matinding pagbaba ng hawak ni Wong, na iniugnay nito pangunahin sa mga margin call. Nagaganap ang margin call kapag humingi ang nagpapautang ng karagdagang kolateral o bayad matapos bumaba ang halaga ng mga nakasanglang asset. Maaaring isang paraan ng pagtugon sa naturang kahilingan ang pagbebenta ng mga nakasanglang sapi.

Sa orihinal na anunsyo tungkol sa rating, tinukoy ng MARC Ratings na saklaw ng hakbang ang AA-IS rating sa Islamic Medium-Term Notes (IMTN) Programme ng Zetrix AI na aabot sa RM2.0 bilyon. Itinaya nito sa 12.1% ang hawak ni Wong, na binubuo ng 6.5% na direkta at 5.6% na di-direktang interes, mula sa 30%. Sinabi ng ahensiya na pinaliit ng pagbaba ang pananggalang para matugunan ang positibong covenant na nag-aatas sa kanya na manatiling nag-iisang pinakamalaking shareholder ng grupo, at nagbabala na maaaring humantong sa paglabag sa covenant ang karagdagang pagbaba.

Sinusuri rin ng MARC Ratings ang mga pangungutang na umakyat sa RM2.2 bilyon sa katapusan ng Hunyo 2026 mula RM160.5 milyon noong 2021, kasabay ng pinagsama-samang gastos sa pagpapaunlad na RM3.7 bilyon, o 56% ng kabuuang asset. Sinabi nitong muling susuriin nito ang rating at magsasagawa ng naaangkop na hakbang kapag naging matatag na ang pagbebenta, at aalisin ang watch kapag mas malinaw na ang katatagan ng pagmamay-ari ng sapi at ang takbo ng kita na sumusuporta sa kakayahang magbayad ng utang alinsunod sa kasalukuyang rating.

Nagdaragdag ng pagsusuri sa posisyon sa kredito ng kompanya ang rating watch, ngunit hindi ito dapat ituring na deklarasyon ng hindi pagtupad sa obligasyon. Nakasentro ang iniulat na pangamba sa pagliit ng pananggalang kaugnay ng covenant sa shareholder. Walang naiulat na hindi pagbabayad sa mga note sa mga ulat tungkol sa suspensyon.

Nawala sa Zetrix AI ang humigit-kumulang 90% ng halaga nito sa merkado mula huling bahagi ng Agosto at umabot ito sa pinakamababa sa loob ng 13 taon na 6.5 sen noong Oktubre 5. Noong Oktubre 9, nagsara sa 8.5 sen ang mga sapi nito, tumaas ng isang sen o 13.33%, kaya nagkakahalaga ang grupo ng RM686.7 milyon. Hindi nabaligtad ng pag-angat na iyon sa isang araw ang mas malaking pagbaba.

Kasunod ang pagbagsak ng mga ulat na sinuspinde ang papel ng subsidiary na MyEG bilang ahente sa pangongolekta para sa Road Transport Department (JPJ) ng Malaysia dahil sa atraso na RM314 milyon. Bahagi ang pangyayaring iyon ng iniulat na sunod-sunod na kaganapan sa likod ng presyur sa presyo ng sapi. Hindi nito, sa ganang sarili, itinatakda ang katayuan ng pagbabayad sa mga bond ng Zetrix AI o sinusukat ang pinsala sa mga pondo.

Binawasan din ni Wong ang kanyang mga hawak sa iba pang nakalistang negosyo. Hindi na siya naging malaking shareholder ng Cuscapi noong Setyembre matapos magtapon ng humigit-kumulang 103.6 milyong sapi, na halos 11% ng kompanya. Itinala naman sa hiwalay na paghahain noong Oktubre ang pag-alis niya bilang malaking shareholder ng Excel Force MSC matapos magtapon ng 24.05 milyong sapi noong Oktubre 5. Ipinakikita ng mga bentahang ito na lumampas sa Zetrix AI ang mga pagbabawas ng hawak niya.

Ano ang ipinahihiwatig ng yield ng bond

May coupon na 5.8% ang isang tranche na RM215 milyon, na inilabas noong Marso 2024. Umakyat sa 5.97% ang iniulat na yield nito, na may diperensiyang 0.17 puntos-porsiyento o 17 batayang puntos. Isang daan ng isang porsiyentong punto ang isang batayang punto.

Ang coupon ang nakasaad na rate ng bayad batay sa nominal na halaga ng isang bond. Sinusukat naman ng yield ang balik na ipinahihiwatig ng presyo nito sa merkado at ng inaasahang mga bayad. Karaniwang tumataas ang yield kapag bumababa ang presyo ng bond habang hindi nagbabago ang mga bayad na nakasaad sa kontrata. Tugma ang iniulat na paggalaw ng yield sa presyur ng pagbebenta o sa paghiling ng mga mamumuhunan ng mas mataas na balik kapalit ng paghawak sa utang.

Hindi sapat ang impormasyong ito para kalkulahin ang pagkalugi ng tatlong pondo. Hindi ibinigay sa mga ulat ang mga presyo ng transaksyon, gastos ng mga pondo sa pagbili, hawak ng mga ito sa partikular na tranche o na-update na pagpapahalaga sa portfolio. Laki ng tranche ang RM215 milyon, hindi ang halagang isiniwalat na hawak ng ARIM.

Hiwalay din sa anumang pagkalugi sa mga bond ang humigit-kumulang RM5 bilyong nawala sa halaga ng Zetrix AI sa pamilihan ng sapi. Magkakaibang karapatan sa isang kompanya ang ibinibigay ng mga sapi at bond sa mga mamumuhunan. Maaaring magpalala ng pangamba tungkol sa pananalapi o mga obligasyong kontraktuwal ng nanghihiram ang matinding pagbagsak ng presyo ng sapi, ngunit hindi ito maaaring tuwirang gawing tantiya ng pagkalugi ng mga may hawak ng bond.

Ang mga pangyayaring nauwi sa suspensyon

Mula sa pagbuo ng programa ng bond hanggang sa kamakailang presyur sa pagmamay-ari ng sapi ni Wong ang saklaw ng mga pangyayari. May petsang Oktubre 13, 2026 ang ulat tungkol sa suspensyon, kaya naganap ang desisyon matapos ang mga pagtatapon noong Oktubre at ang pagsisiyasat sa rating.

• Nobyembre 2022: Inilunsad ng Zetrix AI ang programang Islamic bond na RM2 bilyon.
• Marso 2024: Inilabas ang tranche na RM215 milyon na may coupon na 5.8%.
• Kalagitnaan ng 2025: Itinaas ang inilabas na halaga mula RM1 bilyon tungong RM2 bilyon.
• Hulyo 27: Nasa 29.955% ang pinagsamang direkta at di-direktang hawak ni Wong.
• Simula huling bahagi ng Agosto: Nagsimula ang matinding pagbagsak ng presyo ng sapi.
• Oktubre 5: Umabot sa 6.5 sen ang mga sapi ng Zetrix AI, pinakamababa sa loob ng 13 taon.
• Oktubre 8: Bumaba sa 8.245% ang hawak ni Wong matapos ang isa pang pagtatapon.
• Oktubre 13: Inanunsyo ng ARIM ang agarang pagsuspinde ng mga transaksyon sa tatlong pondo. Iniulat na nasa humigit-kumulang 6.4% ang hawak ni Wong.

Iniuugnay ng pagkakasunod-sunod ng mga pangyayari ang tumitinding pangamba tungkol sa issuer at ang mga paghihigpit sa mga pondo. Hindi nito pinatutunayang Zetrix AI lamang ang sanhi ng problema sa likididad, dahil hindi tinukoy ng pahayag ng ARIM tungkol sa suspensyon ang mga apektadong pamumuhunan.

Wala pang inanunsyong petsa ng muling pagbubukas

Sinabi ng ARIM na sinusubaybayan nito ang mga apektadong pamumuhunan at nakikipag-ugnayan sa issuer, sa katiwala ng sukuk at sa mga katiwala ng kani-kanilang pondo. Mga instrumento sa pagpopondo na alinsunod sa Islam ang sukuk. Kinakatawan ng katiwala ng sukuk ang mga may hawak nito sa ilalim ng mga kasunduan sa pagpopondo, samantalang nangangasiwa naman ang mga katiwala ng pondo alinsunod sa mga dokumentong namamahala sa mga pondo.

Sinabi ng tagapamahala na susuriin ang mga pagpapahalaga alinsunod sa mga naaangkop na patakaran, dokumento ng pondo at kinakailangan sa regulasyon. Sinabi rin nitong regular na rerepasuhin ang suspensyon kasabay ng konsultasyon sa mga katiwala ng pondo. Wala itong inanunsyong tiyak na petsa ng muling pagbubukas, takdang araw ng pagsusuri o detalyadong iskedyul.

Ipinaliwanag ng ARIM kung paano ipaaalam sa mga mamumuhunan ang mga pagbabago:

Ilalabas ang mga update, kabilang ang anumang pagpapalawig o pagpapatuloy ng mga transaksyon, sa pamamagitan ng mga opisyal na abiso at awtorisadong daluyan ng komunikasyon ng ARIM. Nananatili kaming nakatuon sa responsableng pamamahala ng pondo, wastong pangangasiwa at mga interes ng lahat ng may hawak ng yunit.

Kabilang sa mga pangunahing usaping hindi pa nalulutas ang kasalukuyang likididad ng mga pondo, ang binagong pagpapahalaga sa kanilang mga pamumuhunan at ang mga kundisyong kailangan upang maipagpatuloy ang mga transaksyon. Hindi isiniwalat ang laki ng mga kahilingan sa pagtubos, magagamit na balanse ng cash at pagtrato sa mga nakabinbing tagubilin sa withdrawal. Hangga't hindi inaanunsyo ang mga detalyeng iyon, hindi makakalkula ang tagal ng pagyeyelo o ang epekto nito sa pananalapi ng mga indibidwal na mamumuhunan.

Mahahalagang Punto

• Agad na sinuspinde ng ARIM ang mga subscription, redemption at switch sa ARSTF, ARSIF at ARUTF.
• Binanggit ng tagapamahala ang pagdami ng mga kahilingan sa pagtubos at pagtaas ng panganib sa kredito, ngunit hindi nito tinukoy sa pahayag tungkol sa suspensyon ang mga apektadong pamumuhunan.
• Iniulat na mahigit RM500 milyon ngunit wala pang RM600 milyon ang pinagsamang hawak ng tatlong pondo sa mga bond ng Zetrix AI.
• Bumaba ang hawak ni Wong mula 29.955% tungong humigit-kumulang 6.4%, ngunit nanatili siyang pinakamalaking shareholder ng Zetrix AI.
• Inilagay ng MARC Ratings ang Zetrix AI sa MARCWatch Developing dahil sa pangamba sa pagliit ng pananggalang sa covenant tungkol sa shareholder.
• Hindi awtomatikong pinatutunayan ng suspensyon ang hindi pagtupad sa obligasyon o aktuwal na pagkalugi. Wala pang inanunsyong petsa ng muling pagbubukas.