Sinuspinde ang Kalakalan sa ChaPanda habang Nililimitahan ng SFC ng Hong Kong ang HK$4.66 Bilyon Kaugnay ng mga Pinaghihinalaang Pakana sa IPO

Dalawang pinaghihinalaang grupo, tatlong IPO at bilyun-bilyong ari-ariang pinaghihigpitan

Ipinag-utos ng Securities and Futures Commission ng Hong Kong na suspindihin ang kalakalan sa ChaPanda, isang bubble tea chain, simula alas-9 ng umaga noong Oktubre 13, 2026, habang nililimitahan ang mga transaksiyon sa mga asset ng kliyente na nagkakahalaga ng pinagsamang HK$4,664,493,480 at nakaugnay sa dalawang pinaghihinalaang grupo. Iniimbestigahan ng regulator kung nagbigay ng maling impresyon tungkol sa demand ng mga mamumuhunan ang mga initial public offering at kung lihim na ibinalik ang bahagi ng nalikom na pondo sa malalaking tumanggap ng mga share.

Saklaw ng mas malaking paghihigpit, na umaabot sa HK$4,379,463,215, ang mga account na nakaugnay kay Sun Ran at walong kumpanyang pinaghihinalaang sangkot sa mga pakana sa IPO ng ChaPanda at Cloudbreak Pharma. Saklaw naman ng hiwalay na paghihigpit na hanggang HK$285,030,265 ang mga account na nakaugnay kay Liu Haoran at dalawang kumpanyang may kaugnayan sa IPO ng Tianju Dihe.

Sa pahayag nito noong Oktubre 13, sinabi ng SFC na seryoso ang mga alalahanin nito na maaaring artipisyal na minanipula ang IPO ng ChaPanda. Ayon dito, kailangan o nararapat ang suspensiyon upang mapanatili ang maayos at patas na merkado at maprotektahan ang mga mamumuhunan habang nagpapatuloy ang imbestigasyon.

Ang ChaPanda, na pormal na Sichuan Baicha Baidao Industrial Co., ay nakikipagkalakalan sa ilalim ng stock code na 02555. Nagsara ang mga share nito sa HK$4.035 noong Oktubre 12, kumpara sa presyong HK$17.50 sa IPO nito noong Abril 2024. Katumbas ito ng pagbaba nang humigit-kumulang 76.9%. Iniimbestigahan pa ang mga paratang; hindi pinatutunayan ng anunsiyo ng SFC na nandaya ang mga pinaghihinalaang partido.

Pinagsasama ng hakbang ang dalawang magkaibang proteksiyon: pagpapahinto sa kalakalan ng mga share ng ChaPanda at pagpapanatili sa mga tinukoy na asset na hawak sa pamamagitan ng mga broker. Hindi nangangahulugan ang mga paghihigpit sa asset na napatunayang ninakaw ang HK$4.66 bilyon, ni hindi sinasabi ng regulator na pera iyon na pag-aari lamang ng ChaPanda.

Paano maaaring naibalik sa mga tumanggap ng share ang nalikom sa IPO

Ang pangunahing paratang ay tungkol sa nangyari sa pera matapos ang mga IPO, hindi lamang sa dami ng mga mamumuhunang nag-apply para sa share. Pinaghihinalaan ng SFC na maaaring inilabas ang bahagi ng nalikom na pondo mula sa mga nakalistang kumpanya alinsunod sa mga kasunduang hindi isiniwalat sa mga pinaghihinalaang grupo.

Para umano sa mga pamumuhunan sa mga produktong pampinansyal ang mga paglilipat na iyon. Ayon sa regulator, maaaring nagbigay-daan ang mga kasunduan para palihim na maibalik ang nalikom na pondo sa malalaking tumanggap ng share sa IPO o sa kanilang mga kasamahan. Ang placee ay mamumuhunang inilaanan ng mga share sa bahagi ng alok para sa placement, sa halip na sa proseso ng aplikasyon ng publiko.

Mahalaga ang pagkakaibang ito dahil nilalayong magdala ng kapital sa kumpanyang naglalabas ng share ang isang IPO. Kung lihim na ibinalik sa piling mga tumanggap ng share ang perang nalikom mula sa mga mamumuhunan, maaaring hindi kumatawan ang nakikitang demand sa malayang pinansiyal na pangakong inaakala ng ibang mamumuhunan. Iyan ang mekanismong iniimbestigahan ng SFC, hindi isang konklusyong napatunayan na nito.

Hindi tinukoy sa anunsiyo kung gaano kalaking halaga umano ang nailipat, kung anong mga produktong pampinansyal ang ginamit, o kung paano nahahati sa tatlong IPO ang mga pinaghihinalaang paglilipat. Hindi rin inilathala ang mga kasunduan o tinukoy kung sinong mga ehekutibo, kung mayroon man, ang nag-apruba sa mga ito. Dahil kulang ang mga detalyeng ito, limitado ang mga konklusyong maaaring mabuo sa ngayon tungkol sa papel ng bawat kumpanya.

Sino ang saklaw ng mas malaking paghihigpit?

Nagpadala ang SFC ng mga abiso sa anim na brokerage na sumasaklaw sa mga asset sa mga account na pag-aari ni Sun Ran at walong kaugnay na kumpanya. Sinabi nitong pinakamalaki sa kasaysayan nito para sa ganitong uri ng kaso ang limitasyong HK$4.379 bilyon. Para ito sa paghihigpit sa unang grupo, at hindi nangangahulugang kailangang pagsamahin ang mga halaga ng dalawang grupo.

Ang walong kumpanya ay Avant Team Limited, Citadel Wealth Limited, Fortuna Capital Management Limited, Gemstone Capital Management Limited, Generations Capital Management Limited, Panda Capital Management Limited, Prudent Wealth Global Inc at Timeless Capital Management Limited.

Malinaw na ibinukod ng regulator ang pinangalanang Gemstone Capital Management Limited sa hiwalay na korporasyon sa Hong Kong na may kaparehong pangalan at lisensiya mula sa SFC. Anim sa mga kumpanya ang inkorporada sa British Virgin Islands, samantalang inkorporada sa Seychelles ang Avant Team at sa Samoa naman ang Timeless Capital Management.

Sa opisyal na anunsiyo, tinukoy si Sun bilang lisensiyadong kinatawan ng Harvest Global Investments Limited. Kabilang sa anim na brokerage na nakatanggap ng mga abiso ang negosyong pang-securities sa Hong Kong ng China International Capital Corporation, CMB International Securities, Futu Securities International (Hong Kong), Haitong International Securities, Harvest Global Investments at Valuable Capital.

Pinangalanan ng SFC ang mga kaugnay na may hawak ng account, bagaman may ilang ulat na nagsasabing hindi isiniwalat ang mga pagkakakilanlan ng mga grupo. Hindi mismo nagpapatunay ng pananagutan ang pagkakabanggit sa mga abiso. Tahasan ding sinabi ng regulator na hindi mga paksa ng imbestigasyon nito ang mga brokerage na nakatanggap ng mga abiso.

Hiwalay na grupo at magkakapatong na ugnayan sa mga brokerage

Kabilang sa ikalawang grupo si Liu Haoran, The Reynold Lemkins Group (Asia) Limited at Kaufmann & Company Pan-Asia Limited. Inkorporada sa Hong Kong ang dalawang kumpanya. Saklaw ng mga paghihigpit sa kanilang mga account at sa mga account ni Liu ang 29 brokerage, na may limitasyong HK$285,030,265.

Pinaghihinalaang sangkot ang grupong ito sa isang mapanlinlang na pakana kaugnay ng Tianju Dihe (Suzhou) Technology Co., stock code 02479. Hindi sinasabi ng SFC na sangkot ang ikalawang grupong ito sa IPO ng ChaPanda. Mahalagang panatilihing magkahiwalay ang mga grupo upang maunawaan ang saklaw ng mga paratang.

Hindi katumbas ng 35 magkakaibang kompanya ang pinagsamang anim na brokerage sa unang listahan at 29 sa ikalawa. Apat ang nasa parehong opisyal na listahan: ang negosyong pang-securities sa Hong Kong ng China International Capital Corporation, CMB International Securities, Futu Securities International (Hong Kong) at Valuable Capital. Kaya 31 magkakaibang brokerage ang saklaw ng dalawang listahan.

Binabanggit din sa mga ulat na lumahok ang CCB International at CMB International sa pag-underwrite ng lahat ng tatlong IPO, habang nag-iisang sponsor ng IPO ng ChaPanda ang China International Capital Corporation. Hindi dapat ipagkamali ang mga papel na ito sa mga paratang ng maling gawain. Hindi inaakusahan ng anunsiyo ng SFC ang mga negosyong nag-underwrite o nag-sponsor na lumahok sa mga pinaghihinalaang pakana.

Mga ipinagbabawal ng mga abiso at dahilan ng pagpapanatili sa mga asset

Inilabas ang mga abiso sa asset alinsunod sa mga seksiyon 204 at 205 ng Securities and Futures Ordinance. Kung walang paunang nakasulat na pahintulot mula sa SFC, hindi maaaring ipagbili o galawin ng mga kaugnay na brokerage ang mga pinaghihigpitang asset, o tumulong, manghikayat o magsaayos para magawa ito ng iba.

Hindi rin nila maaaring ipatupad ang mga tagubiling direkta o di-direktang ibinigay ng mga may hawak ng account na saklaw ng mga paghihigpit. Kung makatanggap sila ng mga tagubiling may kinalaman sa mga pinaghihigpitang asset, dapat nilang ipaalam ito sa regulator.

Ayon sa SFC, hindi naaapektuhan ng mga abiso ang operasyon ng mga brokerage o ang iba pa nilang kliyente. Mga tiyak na paghihigpit ito sa mga tinukoy na asset ng kliyente, hindi mga utos na isara ang mga kompanya o i-freeze ang account ng bawat kustomer.

Maaaring makatulong ang pagpapanatili sa mga asset sa mga susunod na paglilitis para sa pagsasauli ng pera. Nangangahulugan ang restitution na obligahin ang mga responsableng partido na isauli ang pera o bayaran ang mga apektadong mamumuhunan. Sinabi ng regulator na maaaring utusang magbigay ng kabayaran ang mga sangkot na partido sa hinaharap, ngunit wala pa itong inanunsiyong hatol, proseso para sa pagiging kuwalipikado o iskedyul ng pagbabayad.

Batayang legal at pagkakasunod-sunod ng mga suspensiyon

Ipinag-utos ang suspensiyon ng ChaPanda alinsunod sa seksiyon 8(1) ng Securities and Futures (Stock Market Listing) Rules. Naiiba ito sa mga probisyon ng Securities and Futures Ordinance na ginamit para sa mga paghihigpit sa asset.

Pinahihintulutan ng mga tuntunin sa paglilista ang SFC na mag-utos ng suspensiyon kapag may impormasyong materyal na mali, kulang o mapanlinlang sa mga dokumento ng paglilista o komunikasyon ng kumpanya; kapag kailangan ang suspensiyon upang mapanatili ang maayos at patas na merkado; kapag kinakailangan ito para maprotektahan ang mga mamumuhunan o publiko; o kapag hindi natugunan ang mga kondisyong itinakda para sa naunang pagpapatuloy ng kalakalan. Hindi nangangahulugan ang pagbanggit sa mga kapangyarihang ito na napag-alaman ng SFC na natupad ang lahat ng apat na sitwasyon sa kasong ito.

Inilalagay ng opisyal na anunsiyo ang suspensiyon ng ChaPanda sa isang sunod-sunod na pangyayari na kinasasangkutan ng tatlong nakalistang kumpanya:

• Abril 23, 2024: Nagsimulang makipagkalakalan ang ChaPanda sa pangunahing board ng Hong Kong Stock Exchange.
• Hunyo 28, 2024: Nagsimulang makipagkalakalan ang Tianju Dihe sa pangunahing board.
• Abril 1, 2025: Sinuspinde ang mga share ng Tianju Dihe.
• Hulyo 3, 2025: Nagsimulang makipagkalakalan ang Cloudbreak Pharma, stock code 02592, sa pangunahing board.
• Setyembre 10, 2026: Ipinag-utos ng SFC ang pagsuspinde sa mga share ng Cloudbreak Pharma.
• Oktubre 13, 2026: Nagkabisa alas-9 ng umaga ang suspensiyon ng ChaPanda; naglabas ang SFC ng anunsiyo matapos magsara ang merkado.

Sinuspinde na ang lahat ng tatlong stock pagsapit ng pinakahuling hakbang, ngunit hindi sabay-sabay nagsimula ang mga suspensiyon. Iniuugnay ng mga ulat ang suspensiyon ng Tianju Dihe noong Abril 2025 sa hindi nito paglalathala ng mga resulta sa pananalapi; itinala ng anunsiyo ng SFC noong Oktubre 13 ang petsang iyon ngunit hindi ipinaliwanag ang orihinal na dahilan.

Mahina na ang demand sa IPO ng ChaPanda bago pa ang imbestigasyon

Hindi ipinakita ng inilathalang bilang ng mga nag-subscribe para sa IPO ng ChaPanda ang isang alok na labis na dinagsa. Itinakda sa prospectus nito noong Abril 15, 2024 ang pandaigdigang alok ng humigit-kumulang 148 milyong H share sa halagang HK$17.50 bawat isa. Ang H share ay share ng kumpanyang inkorporada sa mainland China at nakalista sa Hong Kong.

Sa paunang alokasyon, inilaan ang 14.7764 milyong share sa pampublikong alok sa Hong Kong, o humigit-kumulang 10% ng kabuuang alok, at tinatayang 133 milyong share sa internasyonal na alok. Itinala sa anunsiyo ng alokasyon noong Abril 22 ang 4,593 wastong pampublikong aplikasyon at demand na 0.5 beses lamang ng mga pampublikong share na unang inilaan.

1.11 beses na-subscribe ang internasyonal na alok, na may 122 placee. Nangangahulugan ito na humigit-kumulang 11% na mas mataas ang demand kaysa sa paunang alokasyon sa internasyonal, hindi ilang ulit ng dami ng mga share na inilaan.

Dahil kulang sa demand ang pampublikong bahagi, inilipat sa internasyonal na alok ang 7.4408 milyong share. Naging 7.3356 milyong share ang pinal na alokasyon sa publiko, humigit-kumulang kalahati ng orihinal nitong laki, habang tumaas sa tinatayang 140 milyon ang internasyonal na alokasyon. Umabot sa humigit-kumulang HK$2.463 bilyon ang netong nalikom ng ChaPanda matapos ibawas ang mga gastusin sa paglilista.

Hindi sinasagot ng mahinang demand mula sa publiko ang paratang ng manipulasyon. Nais malaman ng SFC kung tunay ang bahagi ng nakikitang demand at kung may piling mga tumanggap ng share na maaaring nabigyan ng bahagi ng nalikom na pondo sa pamamagitan ng mga hindi isiniwalat na kasunduan. Maaari pa ring siyasatin dahil sa mga dahilang ito ang isang alok na hindi gaanong mataas ang antas ng pag-subscribe.

Matarik na pagbagsak ng share kasabay ng iniulat na paglago ng operasyon

Mabilis na bumagsak ang mga share ng ChaPanda sa unang araw ng kalakalan. Inilalarawan sa mga ulat ang pagbaba bilang mahigit 26% o humigit-kumulang 27%, na magkaibang bilang dahil sa pag-round off. Ayon sa isang ulat, hindi kailanman lumampas sa presyong alok ang mga share.

HK$13.465 na mas mababa sa presyo ng IPO na HK$17.50 ang pangwakas na presyong HK$4.035 noong Oktubre 12. Tinataya sa mga ulat na humigit-kumulang HK$5.9 bilyon hanggang HK$6 bilyon ang halaga sa merkado ng kumpanya at mahigit 36% ang ibinaba nito mula simula ng taon. Mga tinatayang bilang ang mga pagtataya sa halaga sa merkado, hindi eksaktong sukatan ng mga pagkaluging maiuugnay sa pinaghihinalaang pakana.

Kabaligtaran ng kahinaan ng mga share ang iniulat na paglago sa resulta ng operasyon ng kumpanya. RMB2.655 bilyon ang kita sa iniulat na unang kalahati ng taon, 6.2% na mas mataas kaysa noong nakaraang taon, at RMB345 milyon ang netong kita, na tumaas nang 3.5%. Sa nakaraang buong taon, umabot sa RMB5.395 bilyon ang kita, 9.7% na pagtaas, at RMB805 milyon ang netong kita, na tumaas nang mahigit 70%.

Ipinahihiwatig ng mga bilang na ito na humigit-kumulang 13.0% ang net profit margin sa iniulat na unang kalahati ng taon, batay sa RMB345 milyon na hinati sa RMB2.655 bilyon. Humigit-kumulang 14.9% naman ang margin sa nakaraang buong taon, gamit ang RMB805 milyon at RMB5.395 bilyon. Magkaiba ang haba ng mga panahong ito, kaya paghahambing lang ito ng mga margin at hindi patunay ng tuloy-tuloy na paghina.

Kumpiyansa ng mamumuhunan at mga desisyong hindi pa naipapasiya

Iniugnay ni Julia Leung, punong ehekutibong opisyal ng SFC, ang pagpapatupad ng batas sa kumpiyansa sa mga pamilihan ng kapital sa Hong Kong. Sa pagpapaliwanag kung bakit mahalaga ang integridad ng merkado, sinabi niya:

Mga batayan ng patas na pamilihan ng kapital at tunay na kumpiyansa ng mamumuhunan ang integridad at katatagan ng merkado.

Sinabi rin ni Leung na walang pagpaparaya ang regulator sa manipulasyon ng IPO, pagmamanipula ng presyo at paglikha ng huwad na merkado. Sinabi ni Michael Duignan, na tinukoy sa opisyal na anunsiyo bilang Executive Director of Enforcement ng SFC, na nagambala ng mga hakbang ang dalawang pinaghihinalaang grupo at nilayon ng mga ito na protektahan ang mga mamumuhunan at panatilihin ang integridad ng merkado.

Bilang tugon sa hiwalay na mga alalahaning maaaring makasira sa kumpiyansa ang mga suspensiyon, sinabi ng SFC na nakatutulong sa pagpapalakas ng tiwala ang mabisang pagkilos laban sa seryosong maling gawain. Sinabi nitong magpapatuloy ito sa mga nakatuon at angkop na hakbang at makikipagtulungan sa stock exchange at mga kalahok sa merkado upang suportahan ang isang kompetitibong pamilihan para sa paglilista.

Para sa mga shareholder ng ChaPanda, hindi sila makakabili o makapagbebenta ng mga share sa exchange habang suspendido ang kalakalan. Wala pang inanunsiyong petsa ang SFC para sa pagpapatuloy ng kalakalan o pagdinig, ni deadline para matapos ang imbestigasyon.

Hindi rin nito isiniwalat ang pinal na tantiya ng pagkalugi ng mga mamumuhunan, ang halaga ng pondong umano'y ibinalik sa mga placee, o plano para sa kompensasyon. Sinabi ng regulator na nagpapatuloy ang imbestigasyon at wala itong iba pang komentong ilalabas habang isinasagawa ito. Kaya mangangailangan pa ng mga karagdagang desisyon o pagsisiwalat mula sa regulator para sa susunod na mahahalagang pangyayari, sa halip na umasa na awtomatikong hahantong sa partikular na parusa ang suspensiyon.

Mahahalagang Punto

• Sinuspinde ang kalakalan sa ChaPanda simula alas-9 ng umaga, oras sa Hong Kong, noong Oktubre 13, 2026.
• Nililimitahan ng dalawang hanay ng mga abiso ang mga transaksiyon sa mga asset na nagkakahalaga ng pinagsamang HK$4,664,493,480.
• May kaugnayan ang unang pinaghihinalaang grupo sa mga IPO ng ChaPanda at Cloudbreak Pharma; ang ikalawa naman ay sa Tianju Dihe.
• Pinaghihinalaan ng SFC na maaaring naibalik sa malalaking placee o sa kanilang mga kasamahan ang bahagi ng nalikom sa IPO sa pamamagitan ng mga hindi isiniwalat na kasunduan.
• Saklaw ng mga abiso ang 31 magkakaibang brokerage, na ayon sa SFC ay hindi mga paksa ng imbestigasyon.
• Humigit-kumulang 76.9% na mas mababa sa presyo ng IPO ang pangwakas na presyo ng ChaPanda na HK$4.035 noong Oktubre 12.
• Iniimbestigahan pa ang mga paratang; wala pang inanunsiyong petsa ng pagpapatuloy ng kalakalan o iskedyul ng kompensasyon.