Umabot sa P39.994 Bilyon ang Pagkalugi ng SSS sa mga Sapi, Kinuwestiyon ng Audit ang mga Kontrol sa Pamumuhunan

Halos P40 Bilyon ang lugi sa papel, sinusuri ang mga desisyon sa pamumuhunan ng SSS

May hawak ang Philippine Social Security System (SSS) na mga sapi na nagkakahalaga ng P81.473 bilyon sa pagtatapos ng 2025, na nagkakahalaga naman ng P121.467 bilyon nang bilhin. Nag-iwan ito ng P39.994 bilyong lugi na hindi pa naisasakatuparan. Tatlong kumpanyang hindi pinangalanan, mula sa telekomunikasyon, pagkain at inumin, at pagbabangko, ang bumubuo sa humigit-kumulang dalawang-katlo ng pagbaba.

Mula P11.604 bilyon noong 2021, umakyat ang naipong pagkalugi nang humigit-kumulang 245% sa loob ng apat na taon. Kinuwestiyon ng Commission on Audit (COA) kung bakit patuloy na hinawakan ng pondo para sa pensiyon ang ilang pamumuhunan sa kabila ng paulit-ulit na pagbaba ng presyo, nang walang epektibong mga hangganan para sa pagsusuri ng mga posisyon at pagsasagawa ng pagwawasto.

Gayunman, sinasabi sa Taunang Ulat ng SSS para sa 2025 na ipinapatupad na ng institusyon ang mga Alituntunin sa Stop Loss at Yellow Flag Monitoring sa ilalim ng Resolution No. 317-s.2022. Inaatasan ng mga alituntuning ito ang pagbebenta ng sapi nang lugi kapag lumampas ito sa katanggap-tanggap na limitasyon ng pagkalugi. Kaya ang sentrong usapin ay kung paano ipinatupad ang mga nakasaad na pananggalang sa mga hawak na sinusuri.

Naglalaman din ang ulat ng isang walang pasubaling opinyon sa audit, na may petsang Mayo 26, 2026 at nilagdaan ni COA Supervising Auditor Abegail V. Padilla. Sinasabi ng opinyong ito na tapat na inilalarawan ng mga pahayag pinansiyal ang kalagayang pinansiyal, resulta ng operasyon at daloy ng salapi ng pondo alinsunod sa Philippine Financial Reporting Standards. Hindi nito nilulutas kung wasto ang mga indibidwal na desisyon sa pamumuhunan o kung epektibong gumana ang mga kontrol sa panganib.

Mahalaga ang pagkakaibang ito para sa mga miyembro: pagbaba ito sa halaga sa merkado ng mga pamumuhunang hawak pa rin ng SSS, hindi patunay na nailabas o naglaho sa anyong salapi ang P39.994 bilyon. Gayunman, malaking pagbaba pa rin ito sa mga ari-ariang nilalayong sumuporta sa pondo para sa pensiyon.

Ano talaga ang sinusukat ng mga bilang ng pagkalugi

Ang P39.994 bilyong pagkalugi ay ang diperensiya ng orihinal na halaga ng pagbili at halaga sa merkado ng mga apektadong sapi noong Disyembre 31, 2025. Mas mababa nang 32.93% sa halaga ng pagbili ang halaga ng mga ito, kaya halos sangkatlo ng halagang orihinal na ipinuhunan sa mga naturang sapi ay hindi na makikita sa kanilang halaga sa merkado.

Nangyayari ang hindi pa naisasakatuparang pagkalugi, na madalas tawaging lugi sa papel, kapag bumaba ang kasalukuyang halaga ng isang pamumuhunan nang mas mababa sa halaga nito noong binili, ngunit hindi pa ito naibebenta. Maaaring makabawi ang mga presyo, ngunit walang katiyakan iyon. Kapag ibinenta nang mas mababa sa halaga ng pagbili, karaniwang nagiging aktuwal na pagkalugi ang lugi sa naturang hawak.

P28.390 bilyon ang itinaas ng pagkalugi mula noong 2021. Sa P39.994 bilyon, humigit-kumulang 3.45 ulit ang naipong pagkalugi kumpara sa naunang bilang na P11.604 bilyon. Inilalarawan ng mga paghahambing na ito ang paghina ng mga apektadong pamumuhunan, hindi ang kita sa lahat ng ari-arian ng SSS.

Hindi pinatutunayan ng mga bilang na gayon ding porsiyento ang ibinaba ng kabuuang Investment Reserve Fund (IRF). Hindi rin pinatutunayan ng mga ito lamang na hindi na agad kayang magbayad ng benepisyo. Para masuri ang alinman dito, kailangan ang laki at performance ng mas malawak na pondo, ang mga daloy ng salapi nito at ang mga obligasyon nito sa benepisyo.

Tatlong hawak ang pinagmulan ng karamihan sa pagkalugi

Ang pinakamalaking iniulat na pagkalugi ay P17.615 bilyon sa isang pamumuhunang tinukoy ng mga auditor bilang Telecommunications Company B. Katumbas ito ng humigit-kumulang 44% ng kabuuang P39.994 bilyon. May hawak ang SSS na 11.055 milyong sapi ng kumpanya, na nagkakahalaga ng P13.929 bilyon sa pagtatapos ng 2025.

Bumaba ang presyo ng sapi ng kompanya ng telekomunikasyon mula P1,812 noong 2021 tungong P1,260 noong 2025, o humigit-kumulang 30.5%. Ginagamit ng paghahambing na ito sa presyo ang 2021 bilang panimulang punto. Hindi ito kapareho ng pagkukuwenta sa naipong pagkaluging batay sa halaga ng pagbili ng pondo.

May P5.068 bilyong hindi pa naisasakatuparang pagkalugi ang hawak sa kompanya ng pagkain at inumin at P2.836 bilyon ang natitirang halaga nito sa merkado. May P3.735 bilyong pagkalugi ang hawak sa bangko at P1.807 bilyon ang natitirang halaga nito. Sa parehong kaso, mas malaki ang iniulat na pagkalugi kaysa halaga ng mga sapi na hawak pa rin.

Iniulat na P26.417 bilyon ang pinagsamang pagkalugi sa tatlong pamumuhunang ito, o humigit-kumulang 66% ng kabuuan. P26.418 bilyon ang suma ng magkakahiwalay na bilang na iniulat, na P1 milyon na mas mataas sa pinagsamang bilang. Maaaring bunga ng pag-round off ang maliit na diperensiyang ito, ngunit walang ibinigay na pagkakasundo ng mga bilang.

Tinutukoy ng mga auditor ang mga problema sa loob ng mga kumpanya

Tinuligsa ng COA ang pananaw na pangunahing maipapaliwanag ng mahinang pamilihan ng sapi ang mga pagbaba. Para sa Telecommunications Company B, binanggit ng mga auditor ang paglampas sa badyet para sa kapital na gastusin at suliranin sa pamamahala na nakaapekto sa gabay nito sa kita. Tumutukoy ang kapital na gastusin sa paggasta para sa malalaking ari-arian, gaya ng mga network at kagamitan; nangangahulugan ang paglampas sa badyet na mas mataas ang ginastos kaysa sa inaasahan.

Para sa pamumuhunan sa pagkain at inumin, binanggit ng mga auditor ang lumiliit na tubo at pagtaas ng mga gastusin sa sangkap at iba pang input. Para naman sa bangko, tinukoy nila ang mabagal na paglago ng pautang at presyur sa interest margin, o diperensiya ng kinikita ng bangko sa pagpapautang at ibinabayad nito para makakuha ng pondo.

Kabilang sa iba pang iniulat na pagkalugi ang P1.935 bilyon sa isang kompanya ng enerhiya na nahaharap sa mabigat na utang at pabago-bagong tubo, P1.876 bilyon sa isang holding company na apektado ng mahinang demand sa ari-arian, at P1.179 bilyon sa isang kompanya ng sugal at paglilibang na pabago-bago ang kita.

Ibinukod ng pagtatasa ng COA ang pansamantalang pagbabago ng presyo sa paghina ng negosyo ng kumpanya:

"Maaaring sumasalamin ang pagbaba ng halaga sa merkado sa mga batayang kalagayan ng negosyo at takbo ng performance, sa halip na panandaliang pagbabago-bago ng presyo," sabi ng mga auditor.

Susi sa pagtatalo ang pagkakaibang ito. Maaaring kaayon ng matiyagang estratehiya sa pamumuhunan ang paghihintay habang bumababa ang pamilihan. Ngunit ibang pasya ang kailangan para patuloy na hawakan ang kumpanyang humina ang inaasahang kita: kung may bisa pa rin ang mga orihinal na dahilan ng pagbili rito. Hindi pinangalanan ang mga kumpanya maliban sa mga sektor ng mga ito at sa katawagang ginamit sa audit para sa kompanya ng telekomunikasyon, kaya hindi dapat hulaan ang kanilang pagkakakilanlan.

Hindi napunan ng dibidendo at kita sa kalakalan ang kakulangan

Nakita ng COA na umabot sa P30.132 bilyon ang kabuuan ng mga dibidendo at kita sa kalakalan mula 2018 hanggang 2025. Kung ihahambing sa naipong P39.994 bilyong lugi sa papel, nag-iwan ito ng kakulangang P9.862 bilyon.

Idinaragdag ng paghahambing ang kita at pakinabang sa pagsusuri sa halip na ituring na tanging sukatan ng performance ng pamumuhunan ang mga presyo ng sapi. Mga bayad sa mga shareholder ang dibidendo mula sa mga kumpanya, samantalang nagmumula ang kita sa kalakalan sa mga bentang may tubo. Pareho silang makababawi sa ilang epekto sa pananalapi ng pagbaba ng presyo.

Gayunman, hindi dapat ituring ang diperensiyang P9.862 bilyon bilang ganap na sukatan ng performance ng pamumuhunan ng SSS. Inihahambing nito ang iniulat na dibidendo at kita sa kalakalan sa loob ng walong taon sa naipong pagkalugi sa halaga sa isang takdang petsa. Hindi nito ibinibigay ang buong pagkukuwenta ng kita para sa bawat ari-ariang hawak ng pondo.

Sinabi rin ng SSS na malaki ang ibinawi ng mga paborableng kita mula sa iba pang pamumuhunan sa epekto ng mga sapi na hindi mahusay ang performance. Walang kalakip na detalyadong pagkakasundo ng mga bilang para sa mas malawak na pahayag na ito. Ipinakikita ng ebidensiya na hindi lubos na tumapat sa naipong pagkalugi ang mga binanggit na dibidendo at kita sa kalakalan, habang nananatiling hiwalay na usapin ang performance ng mas malawak na portfolio ng pamumuhunan.

Ipinagtatanggol ng SSS ang estratehiya bilang tugon sa mga kalagayan ng pamilihan

Iniugnay ng pamunuan ng SSS ang mga pagkalugi sa mga kalagayan ng pamilihan, kabilang ang patuloy na epekto ng pandemya ng COVID-19, implasyon, paghihigpit sa patakaran sa pananalapi, tensiyong geopolitikal at paglabas ng kapital mula sa ibang bansa. Iginiit nitong karaniwang sumabay ang performance ng portfolio sa Philippine Stock Exchange Index.

Inilarawan ng pamunuan ang pagbabago sa halaga bilang pagsasaayos sa accounting, hindi patunay ng maling mga desisyon sa pamumuhunan:

isang pagsasaayos sa accounting na walang kinalaman sa daloy ng salapi at dulot ng pamilihan, na sumasalamin sa pansamantalang pagbabago-bago ng presyo, hindi sa maling pamamahala o paglihis sa patakaran.

Maaaring magdulot ng presyur sa mga sapi ang mas mataas na interest rate dahil pinapataas nito ang gastos sa pangungutang at ginagawang mas kaakit-akit ang mga pamumuhunang may interes. Maaari ring magpababa sa presyo ng mga lokal na sapi ang pag-alis ng pera ng mga dayuhang mamumuhunan. Nakakatulong ang mga mekanismong ito na ipaliwanag ang argumento ng pamunuan, ngunit hindi pinatutunayan ng mga ito na pansamantala ang pagbaba ng bawat hawak.

Sinabi ng SSS na isinasaalang-alang sa mga desisyon nito sa pamumuhunan ang mga batayang kalagayan ng kumpanya, pagtataya sa halaga, likididad at posibilidad ng pagbangon, sa halip na awtomatikong magbenta tuwing bumababa ang presyo. Kinilala rin nito na maaaring hindi na makapaghatid ng inaasahang kita ang ilang pamumuhunan at maaaring kailanganing bawasan ang pagkakalantad o ibenta ang mga ito.

Kaya nakasentro ang magkaibang paninindigan sa kung paano ibubukod ang pagbaba ng presyo na makakabawi pa sa pangmatagalang paghina. Binibigyang-diin ng SSS ang propesyonal na paghuhusga at matiyagang pamumuhunan. Binibigyang-diin naman ng COA ang mga nasusukat na batayan na mag-uutos na muling suriin ang paghuhusgang iyon bago patuloy na maipon ang mga pagkalugi.

Ang agwat sa pagitan ng nakasulat na pananggalang at aktuwal na pagkilos sa pamumuhunan

Inilalarawan ng taunang ulat ang dalawang yugto ng pagsubaybay sa pagkalugi. Nagkakaroon ng yellow flag status ang isang sapi kapag natugunan nito ang mga itinakdang kondisyong nagpapahiwatig ng pagkaluging pasok pa sa katanggap-tanggap na antas. Kailangang masusing subaybayan ito ng mga fund manager at stock trader. Kapag lumampas ang isang sapi sa katanggap-tanggap na limitasyon ng pagkalugi, inaatasan ng nakasaad na mga alituntunin na ibenta ito nang lugi upang mabawasan ang higit pang pagkalugi.

Gayunman, natuklasan ng COA na halos hindi nagbago ang mga posisyon sa ilang kumpanya sa kabila ng ilang taong pagbaba ng presyo. Binanggit din ng mga auditor ang balangkas para sa pag-optimize ng pamumuhunan na pinagtibay noong 2022 upang gumabay sa mga desisyon sa pagbili, paghawak, pagbebenta at muling pagbabalanse.

Ipinaliwanag ng COA na higit pa sa pag-iral ng lugi sa papel ang ikinababahala nito:

"Hindi lamang ang pag-iral ng hindi pa naisasakatuparang pagkalugi ang isyu, kundi ang hindi pagkilos sa kabila ng mga magagamit na kasangkapan sa pamamahala at balangkas sa pamamahala ng panganib na nilayong magpaliit sa naturang pagkalugi," sabi ng COA.

Dapat isaalang-alang nang magkasabay ang paglalarawan sa umiiral na mga alituntunin sa ulat at ang puna sa audit. Maaaring umiiral ang mga nakasulat na kontrol habang nakikita pa rin ng mga auditor na hindi sapat ang pagkakasukat, pagpapatupad o pagiging epektibo ng mga itinakdang hangganan. Hindi tinukoy rito ang eksaktong numerikal na limitasyon ng pagkalugi, kung aling mga hawak ang lumampas sa mga ito, kung may mga ipinagkaloob na eksepsiyon at kung anong mga desisyon ang ginawa sa bawat pagsusuri.

Nag-atas ang COA ng maipatutupad na mga limitasyon sa pagkalugi, nasusukat na mga batayan para sa pagsusuri at malinaw na pamamaraan sa pagbawas ng pagkakalantad, muling pagbabalanse o pagbebenta kung kinakailangan. Sumang-ayon ang SSS na palakasin ang balangkas nito sa pamamahala ng panganib habang iginigiit na ginabayan ng propesyonal na paghuhusga at pagpapanatili ng pondo ang mga desisyon nito.

Ibang uri ng panganib ang tinutugunan ng mga limitasyon sa pagkakalantad

Nagtatakda rin ang taunang ulat ng mga limitasyon sa pagkakalantad sa pamumuhunan sa ilalim ng Section 26 ng Social Security Law. Layunin ng mga ito na pigilan ang labis na konsentrasyon ng pamumuhunan sa isang pangkat ng mga kumpanya o indibidwal na kumpanya. Batay ang mga limitasyon sa pagtataya sa IRF, hindi lamang sa mga apektadong sapi.

• Konglomerado o pangkat ng mga kumpanya: 10% ng pagtataya sa IRF.
• Indibidwal na korporasyon: 5% ng pagtataya sa IRF.
• Utang ng indibidwal na korporasyon: 4% ng pagtataya sa IRF.
• Equity ng indibidwal na korporasyon: 4% ng pagtataya sa IRF.

Ginagamit sa nakasaad na pagkukuwenta ng pagtataya ang bilang ng pondo noong nakaraang taon at idinadagdag dito ang 90% ng target na netong kita para sa kasalukuyang taon. Naglalapat din ang SSS ng mga limitasyong batay sa halaga ng kumpanya at credit score nito. Para sa utang ng korporasyon, tatlong ulit ng kapital na hindi nabawasan ang batayan sa halaga. Para sa equity, 10% ito ng halaga sa merkado ng mga sapi ng kumpanya na nailabas at hindi pa nababayaran.

Ang panukat sa panganib ng utang ay Merton Distance-to-Default, na nagtataya kung gaano kalayo ang isang kumpanya sa default sa pananalapi batay sa halaga ng mga ari-arian at utang nito. Ang panukat sa equity ay ang Altman Z-Score, na gumagamit ng mga financial ratio upang tasahin ang panganib ng suliranin sa pananalapi.

Iba-ibang problema ang tinutugunan ng mga kontrol na ito at ng mga limitasyon sa pagkalugi. Nililimitahan ng kisame sa pagkakalantad ang halagang maaaring ipuhunan ng pondo sa isang issuer o pangkat; hindi nito ginagarantiya na mapananatili ng pamumuhunan ang halaga nito. Walang anumang nakasaad sa mga iniulat na bilang ng pagkalugi lamang ang nagpapatunay na lumampas ang SSS sa mga limitasyon sa ilalim ng Section 26.

Pag-unlad ng pagkalugi at mga kontrol

Umabot sa ilang panahon ng pamumuno ang iniulat na paghina. Naipon ang mga pagkalugi sa panahon ng panunungkulan ng mga pangulo ng SSS na sina Aurora Ignacio, Michael Regino, Rolando Macasaet at Robert Joseph de Claro. Nanungkulan si De Claro noong Disyembre 2024 matapos maglingkod sa komite sa pamamahala ng panganib at pamumuhunan ng Social Security Commission.

Ipinakikita ng mahahalagang petsa kung kailan sinukat ang mga pagkalugi at kung kailan ipinakilala ang mga pananggalang:

• 2018 hanggang 2025: Umabot sa P30.132 bilyon ang iniulat na dibidendo at kita sa kalakalan.
• 2021: Umabot sa P11.604 bilyon ang naipong hindi pa naisasakatuparang pagkalugi.
• 2022: Nagpatibay ang SSS ng balangkas para sa pag-optimize ng pamumuhunan; tinutukoy rin ng taunang ulat nito ang Resolution No. 317-s.2022 bilang batayan ng mga alituntunin sa pagsubaybay sa pagkalugi.
• Disyembre 2024: Naging pangulo ng SSS si De Claro.
• Disyembre 31, 2025: Nagkakahalaga ng P81.473 bilyon ang mga apektadong sapi, kumpara sa P121.467 bilyong halaga ng pagbili.
• Mayo 26, 2026: Nilagdaan ni Padilla ang walang pasubaling opinyon ng COA sa mga pahayag pinansiyal.

Ipinakikita ng pagkakasunod-sunod na umiral ang mga kontrol sa bahagi ng panahong lumaki ang mga pagkalugi. Hindi nito iniuugnay sa mga indibidwal na pangulo ang partikular na mga pagbili, desisyong panatilihin ang mga sapi o halaga ng pagkalugi.

Walang tinukoy na takdang panahon para ipatupad ang mga rekomendasyon sa audit, nakatakdang pagdinig o petsa ng pagbebenta ng pamumuhunan. Praktikal ang mga hindi pa nalulutas na usapin: anong mga hangganan ang ipatutupad, sino ang kailangang magpahintulot sa pagkilos, paano idodokumento ang mga eksepsiyon at kailan babawasan ang mga hawak na patuloy na mahina ang performance. Ipapakita ng mga detalyeng ito kung mababago ng ipinangakong mas mahigpit na mga kontrol ang mga desisyon sa pamumuhunan.

Mahahalagang Punto

• Nagtala ang SSS ng P39.994 bilyong hindi pa naisasakatuparang pagkalugi sa mga sapi sa pagtatapos ng 2025, humigit-kumulang 245% na mas mataas kaysa noong 2021.
• P121.467 bilyon ang halaga ng pagbili sa mga apektadong sapi at P81.473 bilyon ang halaga ng mga ito sa merkado, o 32.93% na pagbaba batay sa halaga ng pagbili.
• Tatlong hindi pinangalanang hawak sa telekomunikasyon, pagkain at inumin, at pagbabangko ang bumubuo sa humigit-kumulang dalawang-katlo ng pagkalugi.
• Kulang nang P9.862 bilyon ang iniulat na P30.132 bilyong dibidendo at kita sa kalakalan mula 2018 hanggang 2025 kumpara sa naipong lugi sa papel.
• Iniugnay ng SSS ang mga pagbaba pangunahin sa mga kalagayan ng pamilihan; tinukoy din ng COA ang mga problema sa mga kumpanya at kinuwestiyon ang pagpapatupad ng mga kontrol sa pamumuhunan.
• Inilalarawan ng taunang ulat ang umiiral na mga alituntunin sa pagsubaybay sa pagkalugi, samantalang nanawagan ang mga auditor ng maipatutupad na mga limitasyon at nasusukat na batayan para sa pagsusuri.
• Hindi nilulutas ng walang pasubaling opinyon ng COA sa mga pahayag pinansiyal ang hiwalay na mga alalahanin tungkol sa pamamahala ng pamumuhunan.
• Walang tinukoy na takdang panahon para sa pagpapatupad o nakatakdang pagbebenta ng mga apektadong pamumuhunan.