Pagbagsak ng Pamilihan sa Indonesia na Nagkakahalaga ng $80 Bilyon: Kung Paano Wasak ng Nepotismo at mga Pang-aagaw ng Estado ang Tiwala ng mga Mamumuhunan

Ang Pagkalugi na $80 Bilyon

Niyanig ang mga pamilihan sa Indonesia noong huling bahagi ng Enero nang mabura ng mapaminsalang pagbagsak ng mga presyo ang halos $80 bilyon sa halaga, at bumagsak nang halos 9 porsiyento ang Jakarta Composite Index (JCI) sa loob ng isang sesyon ng kalakalan. Ang sindak, na nagsimula noong Enero 28, ay kasukdulan ng ilang buwang lumalalang pangamba tungkol sa mga pamantayan sa pamamahala, disiplina sa pananalapi, at paghina ng kalayaan ng mga institusyon sa pinakamalaking ekonomiya ng Timog-silangang Asya. Lalo pang pinalala ng pagbagsak ang dati nang malubhang kalagayan ng rupiah ng Indonesia, na nagtala ng pinakamababang antas nito laban sa dolyar isang linggo lamang bago iyon, nang lumampas sa 17,000 rupiah kada US dollar sa unang pagkakataon mula noong mapaminsalang krisis pinansyal sa Asya noong 1998.

Ang agarang nagpasiklab sa malawakang pagbebenta noong Enero 28 ay ang MSCI, isang maimpluwensiyang tagapagbigay ng mga indeks na gumagabay sa mga daloy ng pamumuhunan sa buong mundo na nagkakahalaga ng trilyon-trilyong dolyar. Naglabas ang kompanya ng pambihirang babala na posibleng ibaba ang Indonesia mula sa katayuang umuusbong na merkado tungo sa klasipikasyong frontier market, isang hakbang na mag-uutos sa mga passive investment fund na ibenta nang maramihan ang kanilang mga sapi sa Indonesia. Nagdulot ng dagsa ng pagbebenta ang anunsyo: itinapon ng mga mamumuhunan ang mga sapi na nagkakahalaga ng 45.5 trilyong rupiah (humigit-kumulang $3.4 bilyon) sa araw na iyon lamang, kaya bumaba nang 7.4 porsiyento ang JCI pagsapit ng pagsasara ng kalakalan.

Kapag Nagbabala ang mga Tagapagbigay ng Indeks

Tinamaan ng banta ng MSCI ang matagal nang pangamba tungkol sa transparency ng pamilihan sa Indonesia. Partikular na binanggit ng tagapagbigay ng indeks ang mga alalahanin tungkol sa "investability" ng mga lokal na sapi, lalo na ang katumpakan ng pagkukuwenta sa free float. Tumutukoy ang free float sa porsiyento ng mga sapi ng isang kompanya na ipinagbibili sa publiko at mabibili ng karaniwang mga mamumuhunan, sa halip na hawak ng mga insider, pamilyang kumokontrol sa kompanya, o mga estratehikong katuwang na hindi regular na ipinagbibili ang kanilang mga sapi.

Sa ilalim ng kasalukuyang mga regulasyon, 7.5 porsiyento lamang ang kailangang free float ng mga kompanyang nakalista sa Indonesia, isa sa pinakamababang rekisito sa mga pangunahing umuusbong na pamilihan. Matagal nang iginigiit ng mga kritiko na artipisyal na pinananatili ng maraming kompanya ang antas na ito sa pamamagitan ng mga kasunduan sa mga itinalagang may-ari at malalabong istruktura ng pagmamay-ari. Dahil dito, teknikal na ibinibilang na mabibili ng publiko ang mga sapi, ngunit nananatili naman sa mahigpit na kontrol ng maliliit na grupo ng mayayamang indibidwal. Nagdudulot ang ganitong konsentrasyon ng kahinaan sa manipulasyon ng presyo at biglaang pagbabago-bago nito, ang mismong mga panganib na tinukoy ng MSCI bilang batayan sa posibleng pagbabago ng klasipikasyon.

Malaki ang pinansiyal na epekto ng pagkakaiba ng umuusbong at frontier market. Nagbibigay ang katayuang umuusbong na merkado ng akses sa malalaking pondong passive na sumusubaybay sa mga benchmark index ng MSCI, samantalang inilalagay ng klasipikasyong frontier ang mga bansa sa mas mapanganib at di-gaanong likidong kategoryang pinangingibabawan ng mga espesyalisadong mamumuhunan. Mag-uudyok ang pagbaba ng klasipikasyon ng awtomatikong pagbebenta ng mga exchange-traded fund at portfolio ng mga institusyong obligadong mamuhunan sa mga umuusbong na merkado, na posibleng magsara sa Indonesia sa mga daloy ng pandaigdigang puhunan sa loob ng maraming taon.

Pag-agaw sa Martabe

Lalo pang nagpalala sa sindak sa pamilihan ang interbensiyon ng estado sa sektor ng likas-yaman, na tumama nang husto sa tiwala ng mga mamumuhunan noong araw ding inilabas ang babala ng MSCI. Inanunsyo ng Danantara, sovereign wealth fund ng Indonesia, ang sapilitang paglilipat ng minahang ginto ng Martabe, isang pangunahing pag-aari ng PT United Tractors, sa isang entidad na pag-aari ng estado. Nagulat ang komunidad ng mga namumuhunan dahil subsidiary ng PT Astra International ang United Tractors, isa sa pinakamalaki at pinakamaraming larangang pinapasok na konglomerado sa Indonesia, at isang tanyag na sapi na malawakang hawak ng mga dayuhang tagapamahala ng portfolio.

Tila nilaktawan ng pagsamsam ang mga karaniwang legal na proseso, kaya nagbabala ang mga opisina ng mga ehekutibo tungkol sa katiyakan ng mga kontrata at karapatan sa pag-aari sa Indonesia. Inilarawan nang tahasan ang hakbang ng isang konsultant sa negosyo na nakabase sa Jakarta at regular na nakikipag-ugnayan sa mga negosyong pag-aari ng estado. Hindi niya ipinagamit ang kanyang pangalan dahil sensitibo ang usapin.

Isa itong unilateral na pagsamsam nang walang wastong proseso. Para itong pagwasak sa reputasyon ng Indonesia bilang bansang may katiyakang legal.

Inaasahan ng mga eksperto sa batas na magkakaroon ng malaking reaksiyon sa pagsamsam. Nagbabala si Maurice Maulana Situmorang, senior lawyer at partner sa Dentons HPRP, na malaki ang posibilidad na humarap ang pamahalaan sa mga demanda at pandaigdigang arbitrasyon kaugnay ng minahan ng Martabe. Binigyang-diin niya na dapat sundin ang mga partikular na tuntunin sa kontrata, probisyon ng batas, at mga pananggalang sa proseso bago legal na mabawi ang anumang karapatan.

Bahagi ang insidente sa Martabe ng mas malawak na padron ng lumalawak na interbensiyon ng estado sa mga estratehikong industriya. Nagbubunga ito ng pangambang maaaring lumalayo ang Indonesia sa mga patakarang nakabatay sa pamilihan at bumabaling sa nasyonalismo sa likas-yaman at sa mga di-makatwirang hakbang administratibo. Para sa mga dayuhang mamumuhunan, konkretong halimbawa ang pag-agaw sa minahan ng ginto ng mga panganib na dulot ng konsentradong pagmamay-ari at mahinang pagsusuri ng mga institusyon sa kapangyarihan ng ehekutibo.

Kinukubkob ang Kalayaan ng Bangko Sentral

Habang hinaharap ng pamilihan ang mga babala ng MSCI at ang pagsamsam sa minahan, lalo pang pinahina ng mga kaganapang pampolitika sa Bank Indonesia ang tiwala sa mga institusyong namamahala sa pananalapi ng bansa. Noong Enero 27, hinirang ng Parlamento si Thomas Djiwandono, Deputy Finance Minister at pamangkin ni Pangulong Prabowo Subianto, bilang senior deputy governor ng bangko sentral. Ginawa ang paghirang sa kabila ng malawakang batikos na pahihinain nito ang kalayaan ng institusyon at magtutulak ng maagang mga patakarang pabor sa paglago upang suportahan ang ambisyosong target ng Pangulo na 8 porsiyentong taunang paglago ng ekonomiya bago matapos ang kanyang termino sa 2029.

Dahil sa nominasyon kay G. Thomas, na isinulong ng Pangulo noong unang bahagi ng Enero, mabilis na bumagsak ang rupiah noong Enero 19 at 20, at halos umabot sa 17,000 rupiah kada dolyar. Katumbas ang makasaysayang pinakamababang antas na ito ng paghina ng tiwala ng pamilihan noong krisis pinansyal sa Asya ng 1998, nang umabot sa humigit-kumulang 16,800 kada dolyar ang halaga ng salapi. Bagaman iginiit ng mga opisyal ng administrasyon na humina lamang nang halos 4 na porsiyento ang rupiah laban sa dolyar nitong nakaraang taon, sinabi ng mga ekonomista na hindi ipinakikita ng bilang na ito ang tunay na kahinaan ng salapi.

Itinuro ni Wijayanto Samirin, senior economist sa Paramadina University, na humina rin nang humigit-kumulang 10 porsiyento ang US dollar laban sa mga pangunahing salapi sa mundo sa kaparehong panahon. Ipinahihiwatig nito na bumagsak nang halos 14 porsiyento ang tunay na halaga ng rupiah kung susukatin laban sa basket ng mga salapi ng mga katuwang sa kalakalan. Binigyang-diin ni Dr. Wijayanto ang pangunahing ugnayan ng kredibilidad ng bangko sentral at katatagan ng salapi.

Lubhang nakasalalay sa Bank Indonesia ang kredibilidad ng rupiah. Kung hindi kapani-paniwala at malaya ang Bank Indonesia, gayundin ang rupiah.

Lalong tumindi ang mga kritisismo sa pagiging obhetibo ng bangko sentral matapos ang mga kamakailang pagbabago sa patakaran na itinuturing na pagsunod sa mga pangangailangan sa pananalapi ng pamahalaan. Mas maagang nagbaba ng mga interes ang institusyon kaysa sa nararapat batay sa kalagayang pang-ekonomiya at gumamit ito ng pananalaping pampananalapi sa pamamagitan ng pag-imprenta ng salapi. Binaligtad nito ang dalawang dekada ng konserbatibong patakaran sa pananalapi na nagbigay-priyoridad sa pagkontrol sa implasyon at katatagan kaysa sa panandaliang pagpapasigla ng paglago.

Mabigat na Halaga ng mga Populistang Pangako

Nagaganap ang mga pagyanig sa mga institusyong umaabot sa mga pamilihang pinansyal ng Indonesia sa gitna ng matinding suliranin sa pananalapi ng pamahalaan. Umabot na sa halos 3 porsiyento ng kabuuang domestikong produkto ang depisit sa badyet para sa 2025, ang legal na hangganang itinakda ng batas ng Indonesia, samantalang patuloy na kapos sa mga target ang kita ng estado. Pangunahing nagmula ang delikadong kalagayang ito sa pangunahing pangako sa kampanya ni Pangulong Prabowo: libreng masustansiyang pagkain para sa mga estudyante at buntis, na inilunsad noong Enero 2025 at nagkakahalaga ng humigit-kumulang 50 trilyong rupiah sa unang taon.

Dinisenyo ang programa upang labanan ang bansot na paglaki na nararanasan ng mahigit 20 porsiyento ng mga batang Indonesian, ngunit nagkaproblema ito sa paglulunsad. Napuno ang pagpapatupad ng mga pagkaantala sa pondo, kabiguan sa logistik, at sunod-sunod na pagkalason sa pagkain sa mga paaralan. Pagsapit ng kalagitnaan ng 2025, limang milyong estudyante lamang sa buong bansa ang napagsilbihan ng programa, gayong 17.5 milyong bata ang target nito, ayon sa datos ng ministeryo sa pananalapi. Iniulat ng ilang paaralan na nagkaroon ng pananakit ng tiyan, pagtatae, at pagsusuka ang mga estudyante matapos kainin ang mga pagkaing ibinigay ng pamahalaan.

Nagsiwalat ang mga ulat ng imbestigasyon ng iba pang alalahanin sa pangangasiwa ng programa. Ayon sa mga ito, mga tagasuporta ni Pangulong Prabowo noong kampanya niya sa halalan ang ilan sa mga kompanya ng katering na itinalagang magbigay ng pagkain, kaya lumitaw ang mga paratang ng nepotismo. Inilarawan ni Agus Pambagio, eksperto sa pampublikong patakaran na nakabase sa Jakarta, ang programa bilang minadali at hindi maayos ang pagpaplano.

Ilang dekada na itong ginagawa ng Japan at India. Kung gagayahin natin sila sa loob lamang ng ilang buwan, para itong pagpapakamatay. Hindi natin maaaring hayaang may mamatay.

Hindi lamang sa programa sa pagkain nagmumula ang mga pagsubok sa badyet. Lalo pang nagpabigat sa pananalapi ng publiko ang napakalaking paggasta sa depensa upang gawing makabago ang mga kagamitang militar at ang patuloy na magastos na pagtatayo ng Nusantara, ang malakihang proyekto para sa bagong kabisera, sa kabila ng kapansin-pansing kawalan ng interes ng mga pribadong mamumuhunan sa planadong lungsod. Dahil sa pinagsamang paglawak ng paggasta sa serbisyong panlipunan, pagbili ng kagamitang militar, at mga proyektong imprastraktura na naging pabigat, halos wala nang kakayahang umangkop sa pananalapi ang pamahalaan upang tumugon sa mga pagkabigla sa pamilihan.

Paghina ng mga Institusyon at Pananagutan

Unang nagbitiw sa krisis ang mga kilalang opisyal noong Enero 30. Sabay-sabay na nagbitiw sina Mahendra Siregar, pinuno ng Financial Services Authority; ang kanyang kinatawang si Mirza Adityaswara; at si Iman Rachman, pinuno ng Indonesia Stock Exchange. Nagpahiwatig ang magkakasabay na pagbibitiw ng matinding suliranin sa mga institusyong nangangasiwa na may tungkuling panatilihin ang integridad ng pamilihan at protektahan ang mga mamumuhunan.

Naganap ang mga pagbibitiw sa mas malawak na konteksto ng paghina ng mga pamantayan sa pamamahala na nagsimula bago ang kasalukuyang administrasyon, ngunit bumilis nitong mga nakaraang taon. Isinama ng Organized Crime and Corruption Reporting Project sa mga nominado para sa parangal nitong 2024 na "Corrupt Person of the Year" si dating Pangulong Joko Widodo. Binanggit nito ang sistematikong pagbuwag sa mga mekanismo laban sa korupsiyon at ang pagpapalaganap ng nepotismo. Noong kalagitnaan ng 2024, kinasuhan ng isang People’s Tribunal na ginanap sa University of Indonesia ang nakaraang pamahalaan ng siyam na paglabag, kabilang ang korupsiyon, sabwatan, at komersiyalisasyon ng likas-yaman sa pamamagitan ng mga permit sa pagmimina na kulang sa regulasyon.

Itinala ng mga tagapagtaguyod ng kalikasan ang mga bunga ng mahinang pangangasiwa sa sektor ng pagkuha ng likas-yaman. Ayon sa Indonesian Forum for the Environment (Walhi), humigit-kumulang 283,000 ektarya ng kagubatan, isang lawak na apat na ulit ng laki ng Jakarta, ang nawala sa buong 2025 upang bigyang-daan ang mga negosyong kumukuha ng likas-yaman. Katulad ng pagkasira ng ekonomiya dahil sa mga kabiguan sa pamamahala ang pagkasira ng kalikasan: kapwa ito sumasalamin sa pagkontrol ng makikitid na interes sa estado, na may kaunting transparency o pananagutan.

Tugon ng Pamahalaan at Natitirang mga Pag-aalinlangan

Sa harap ng pagbagsak ng mga pamilihan at pag-unti ng tiwala ng mga mamumuhunan, nagpatawag si Airlangga Hartarto, coordinating minister for economic affairs, ng biglaang briefing para sa midya noong Enero 30 upang ilahad ang mga hakbang sa pagpapatatag. Nangako siya ng mga bagong reporma upang palalimin ang pamilihan ng sapi, kabilang ang pagdodoble sa minimum na free float na kailangan sa mga nakalistang kompanya mula 7.5 porsiyento tungo sa 15 porsiyento bago sumapit ang Marso. Bukod dito, planong pahintulutan ng pamahalaan ang mga pondo para sa pensiyon at seguro na mamuhunan ng hanggang 20 porsiyento ng kanilang mga portfolio sa mga sapi, kumpara sa kasalukuyang limitasyong 8 porsiyento. Posibleng magdaloy ito ng bilyun-bilyong halaga ng puhunan mula sa mga lokal na institusyon patungo sa mga nakalistang sapi.

Binigyang-diin ni G. Airlangga na nakabawi ang JCI noong Enero 30 at iginiit ang pangako ng pamahalaan sa katatagan ng pamilihan. Ipinagtanggol niya ang mga saligang pang-ekonomiya ng Indonesia at sinabing nananatiling gumagana ang koordinasyon ng mga awtoridad sa pananalapi at patakarang hinggil sa salapi. Gayunman, nagdududa pa rin ang mga pamilihan na kayang tugunan ng mga pagbabagong administratibo ang mga pangunahing kakulangan sa pamamahala na nagpasiklab sa krisis. Ipinakikita ng sapilitang pagbibitiw ng mga pinuno ng mga ahensiyang nangangasiwa, pananatili ng mga itinalaga ng mga politiko sa bangko sentral, at hindi pa nareresolbang katayuan ng minahan ng Martabe na mailap pa rin ang mga repormang estruktural.

Inilantad ng krisis kung gaano kadaling matinag ang ekonomiya ng Indonesia na nakabatay sa pamilihan kapag nahaharap ito sa pakikialam ng politika at mahinang paghahari ng batas. Maaaring pansamantalang patatagin ng mga teknikal na hakbang sa maikling panahon ang mga indeks, ngunit ipinakikita ng pag-alis ng $80 bilyong puhunan ang mas malalim na paghatol ng mga pandaigdigang mamumuhunan sa landas na tinatahak ng pinakamalaking ekonomiya sa Timog-silangang Asya. Kung walang kapani-paniwalang pangakong igagalang ang kalayaan ng bangko sentral, magiging malinaw ang mga istruktura ng pagmamay-ari, at kikilalanin ang mga karapatan sa pag-aari, nanganganib ang Indonesia sa matagalang pag-alis ng puhunan na maaaring sumira sa mga ambisyon nitong mabilis na paglago at pag-unlad.

Mahahalagang Punto

• Bumagsak nang halos 9 porsiyento ang Jakarta Composite Index noong Enero 28, matapos magbabala ang MSCI tungkol sa posibleng pagbaba ng klasipikasyon ng Indonesia mula umuusbong tungo sa frontier market
• Inagaw ng sovereign wealth fund ng Indonesia ang minahang ginto ng Martabe mula sa PT United Tractors, kaya lumitaw ang mga alalahanin tungkol sa katiyakan ng batas at takot sa di-makatwirang pagsamsam
• Itinalaga si Thomas Djiwandono, pamangkin ni Pangulong Prabowo, bilang senior deputy governor ng Bank Indonesia, na nagpahina sa kalayaan ng bangko sentral at nagtulak sa rupiah sa makasaysayang pinakamababang antas
• Hinarap ng programa ng pamahalaan para sa libreng masustansiyang pagkain, na nagkakahalaga ng 50 trilyong rupiah kada taon, ang mga kabiguan sa pagpapatupad, pagkalason sa pagkain, at mga paratang ng nepotismo
• Nagbitiw noong Enero 30 ang mga pinuno ng mga ahensiyang nangangasiwa sa pananalapi, kabilang ang pinuno ng Financial Services Authority at ang pinuno ng Indonesia Stock Exchange, sa gitna ng krisis
• Iminungkahi ng pamahalaan na itaas ang minimum na rekisito sa free float mula 7.5 porsiyento tungo sa 15 porsiyento upang tugunan ang mga alalahanin ng MSCI tungkol sa transparency ng pamilihan
• Umabot na sa halos 3 porsiyento ng GDP ang depisit sa badyet para sa 2025, ang legal na hangganan, dahil sa populistang paggasta, pagbili ng kagamitang pandepensa, at pagtatayo ng bagong kabisera